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        凱撒旅業(yè)“牽手”眾信旅游的前景如何

        2021-10-20 13:45:34杜一蘭
        企業(yè)文化 2021年26期
        關(guān)鍵詞:眾信換股牽手

        文|杜一蘭

        你有多久沒去境外旅游了?受疫情影響,2020 年旅游行業(yè)按下暫停鍵。進(jìn)入2021 年,隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制,國(guó)內(nèi)旅游業(yè)持續(xù)回暖,但出境游前景仍不明朗。

        近期,主營(yíng)出境游的凱撒旅業(yè)披露公告,擬以發(fā)行A股的方式換股吸收合并另一家出境游龍頭企業(yè)眾信旅游,交易完成后,眾信旅游將終止上市并注銷法人資格,凱撒旅業(yè)將承繼或承接眾信旅游的全部資產(chǎn)、負(fù)債等。然而,凱撒旅業(yè)吸收合并眾信旅游不僅面臨第二大股東的3 名董事反對(duì),深交所也就本次交易下發(fā)了重組問詢函,要求凱撒旅業(yè)、眾信旅游說明本次換股吸收合并的必要性,合并后控股股東、實(shí)控人的情況以及換股是否存在法律障礙等情形。此次合并問題重重,凱撒旅業(yè)合并重組眾信旅游能否如愿以償?

        重組面臨股東分歧

        6 月29 日凱撒旅業(yè)發(fā)布公告稱,擬通過發(fā)行A 股股票的方式換股吸收合并眾信旅游,交易金額為62.44 億元。交易完成后,眾信旅游將終止上市并注銷法人資格,凱撒旅業(yè)或其指定全資子公司將承繼及承接眾信旅游的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員及其他一切權(quán)利與義務(wù)。

        作為國(guó)內(nèi)兩大出境游龍頭企業(yè),凱撒旅業(yè)與眾信旅游的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)備受關(guān)注。消息發(fā)布當(dāng)日,凱撒旅業(yè)、眾信旅游的股價(jià)雙雙漲停,不少投資者在凱撒旅業(yè)股吧表示,“看好凱撒、眾信合并,各有各的資源,能優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”。然而,股價(jià)上漲趨勢(shì)僅持續(xù)了一天,自6 月30日開始,凱撒旅業(yè)、眾信旅游的股價(jià)均跌跌不休。截至7 月26 日,凱撒旅業(yè)股價(jià)同比下降近4 個(gè)百分點(diǎn),報(bào)收7.81 元/股;眾信旅游股價(jià)較前一交易日下跌1.49 個(gè)百分點(diǎn),報(bào)收5.94 元/股。有投資者在眾信旅游股吧提問稱:“重組后為啥跌這么慘,不應(yīng)該漲的嗎”。

        股價(jià)下滑背后,凱撒旅業(yè)本次交易還遭到了董事反對(duì)以及深交所的問詢,充滿了不確定性。就在凱撒旅業(yè)披露換股吸收合并眾信旅游當(dāng)日,其另一公告顯示,公司董事會(huì)成員海航旅游集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海航旅游”)推薦的3 名董事,均對(duì)本次重大資產(chǎn)重組的全部議案投了反對(duì)票,反對(duì)理由為:本次換股吸收合并尚處于預(yù)案階段,需隨方案的逐步推進(jìn),進(jìn)一步論證研究。截至6 月29 日,海航旅游合計(jì)持有凱撒旅業(yè)23.76%股權(quán),為其第二大股東。根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法(2020 年修訂)》第二十四條規(guī)定:上市公司股東大會(huì)就重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)作出決議,必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3 以上通過。

        那么,凱撒旅業(yè)3 名董事投出反對(duì)票對(duì)本次交易有何影響?中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林表示,會(huì)造成重大的不確定性,因?yàn)樯鲜泄竟蓶|大會(huì)不可能全部股東出席,當(dāng)然,最后還是要看股東大會(huì)的出席率以及最終雙方的博弈結(jié)果,但是一個(gè)不成熟且未經(jīng)協(xié)商的提案提交股東大會(huì)本身是有風(fēng)險(xiǎn)的。如果重要股東存在爭(zhēng)議,應(yīng)該先解決。在他看來,海航旅游估計(jì)不看好本次并購交易,“因?yàn)閯P撒旅業(yè)和眾信旅游的核心業(yè)務(wù)都是海外旅游,由于疫情,當(dāng)前還看不到海外游重新開放的具體時(shí)間,又恰逢上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展遇到困難的時(shí)期,此時(shí)收縮求穩(wěn)還是并購求擴(kuò)張,本就是一個(gè)爭(zhēng)議的點(diǎn),而在這個(gè)點(diǎn)上,可以看出凱撒旅業(yè)管理層和海航旅游是有分歧的?!背酥?,凱撒旅業(yè)吸收合并眾信旅游還有諸多問題尚待厘清。

        交易作價(jià)存疑

        7 月9 日,凱撒旅業(yè)收到深交所下發(fā)的重組問詢函,深交所就凱撒旅業(yè)換股吸收合并眾信旅游的必要性、估值問題、實(shí)控人、員工穩(wěn)定性等情況進(jìn)行了問詢。公告顯示,本次吸收合并的定價(jià)基準(zhǔn)日為2021 年6 月29 日,凱撒旅業(yè)的換股價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日的股票交易均價(jià),即8.93 元/股;眾信旅游的換股價(jià)格為在定價(jià)基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日的股票交易均價(jià)5.74 元/股的基礎(chǔ)上,給予20%的溢價(jià)率,即6.89 元/股。換算下來,每1 股眾信旅游的股票可以換得0.7716 股凱撒旅業(yè)股票。倘若剔除掉溢價(jià)率,每1 股眾信旅游可以換得0.6428 股凱撒旅業(yè)股票。

        眾信旅游成立于1992 年,主營(yíng)出境游批發(fā)、零售、商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)等業(yè)務(wù),于2014 年在深交所上市。眾信旅游2020 年年報(bào)顯示,馮斌持有其24.33%股權(quán),為控股股東和實(shí)控人。同時(shí),受疫情影響眾信旅游的盈利能力遭到?jīng)_擊,去年凈利潤(rùn)凈虧損14.8 億元,今年上半年預(yù)計(jì)虧損1.2 億元~1.8 億元。

        凱撒旅業(yè)給予眾信旅游換股價(jià)格20%溢價(jià)率是否合理?此外,本次交易對(duì)眾信旅游的異議股東提供了現(xiàn)金選擇權(quán),現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為5.74 元/股,沒有溢價(jià)。為何眾信旅游的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格低于換股價(jià)格?是否保證了股東權(quán)益?凱撒旅業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,等后續(xù)問詢函的回復(fù)公告。除此之外,本次交易前凱撒旅業(yè)的控股股東為凱撒世嘉及其一致行動(dòng)人,合計(jì)持有公司26.35%股權(quán)。本次換股吸收合并后,凱撒世嘉及其一致行動(dòng)人控股股東的地位不變,但持股比例被稀釋至14.08%。如若再考慮上定增募資,凱撒世嘉及其一致行動(dòng)人的持股比例將進(jìn)一步稀釋至12.16%,與第二大股東海航旅游及其一致行動(dòng)人10.97%的持股比例僅相差1.19 個(gè)百分點(diǎn)。此外,交易實(shí)施后眾信旅游人員的歸宿問題,也引發(fā)了深交所及外界關(guān)注。

        截至2020 年底,眾信旅游在職員工合計(jì)3089 人,一旦交易順利實(shí)施,眾信旅游注銷法人資格后,眾信旅游的員工去留及員工權(quán)益又能否得到保障?7 月23 日,記者曾致電眾信旅游北京地區(qū)的多家門店,電話顯示無法接通或者已停機(jī)。

        能否拯救業(yè)績(jī)

        在本次吸收合并眾信旅游的同時(shí),凱撒旅業(yè)還表示,計(jì)劃向不超過35 名特定投資者發(fā)行股份融資,融資金額不超過17 億元,用于補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金及償還債務(wù),緩解資金壓力提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在此背后,反映出凱撒旅業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)困境,亟待解決。

        作為一家資深旅游企業(yè),凱撒旅業(yè)創(chuàng)立于20 世紀(jì)90年代初期,于1997 年在深交所上市。發(fā)展至今,公司已成為出境游、入境游、國(guó)內(nèi)旅游協(xié)同發(fā)力的旅游綜合服務(wù)商,業(yè)績(jī)也蒸蒸日上。2018 年,凱撒旅業(yè)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)下歷史紀(jì)錄,為81.8 億元,同期凈利潤(rùn)為1.94 億元。到了2019 年,受行業(yè)增速放緩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響,凱撒旅業(yè)的營(yíng)業(yè)收入同比下降26 個(gè)百分點(diǎn),為60.36 億元,凈利潤(rùn)為1.26 億元,同比下滑35.28%。彼時(shí),凱撒旅業(yè)在年報(bào)中表示,隨著阿里巴巴、騰訊、百度、京東對(duì)旅游行業(yè)持續(xù)發(fā)力,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化。到了2020年,隨著新冠疫情的暴發(fā),凱撒旅業(yè)的出境游業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng),幾乎全年停滯。凱撒旅業(yè)也因此交出了一份“慘淡”的業(yè)績(jī)答卷,2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.15 億元,同比下降73.25%,凈利潤(rùn)則同比下降超六成,從盈利轉(zhuǎn)為虧損6.98 億元。進(jìn)入2021 年,隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制,國(guó)內(nèi)旅游業(yè)持續(xù)回暖,然而,出境游前景仍不明朗。近期,聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議和聯(lián)合國(guó)世界旅游組織發(fā)布的報(bào)告顯示,預(yù)計(jì)今年國(guó)際旅游人數(shù)將停滯不前,國(guó)際旅游業(yè)今年預(yù)計(jì)將損失2.4 萬億美元。

        據(jù)近期各大上市旅游企業(yè)披露的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,旅游業(yè)喜憂參半,中青旅、麗江股份等預(yù)計(jì)扭虧為盈,而凱撒旅業(yè)、眾信旅游等以出境游為主的企業(yè)持續(xù)虧損。其中,凱撒旅業(yè)預(yù)計(jì)虧損1.3 億元~1.7 億元。在業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、出境游陷入“寒冬期”的情況下,凱撒旅業(yè)擬吸收合并眾信旅游,其目的為整合雙方資源發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),謀定疫后出境市場(chǎng);同時(shí)面向國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)多元化經(jīng)營(yíng),打造具有國(guó)際水準(zhǔn)、國(guó)內(nèi)一流的現(xiàn)代旅游企業(yè)集團(tuán)。然而,合并事項(xiàng)又將面臨哪些挑戰(zhàn)?

        在盤和林看來,凱撒旅業(yè)應(yīng)該謀求向線上拓展業(yè)務(wù),需要的是互聯(lián)網(wǎng)入口而不是規(guī)模,應(yīng)該積極拓展線上旅游拓客模式,當(dāng)然,也可以橫向延伸業(yè)務(wù)到其他領(lǐng)域,比如留學(xué)生規(guī)劃等,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化?!斑@是一個(gè)強(qiáng)化主業(yè)的并購,從初衷看無可厚非,但旅游業(yè)企業(yè)的并購很難產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng),所以,合并眾信旅游未必是一個(gè)好的方案。”盤和林表示。

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