肖小和 李紫薇

回顧近現代票據簡史，票據在新民主主義和社會主義及改革開放時期發(fā)揮著匯兌支付、清欠結算、融資投資、調控及信用功能等作用。隨著經濟高質量發(fā)展和雙循環(huán)格局構建，需要進一步發(fā)揮票據功能作用，顯示票據的強大生命力。

一、發(fā)揮票據匯兌支付作用

從1949年前三四十年的票據市場發(fā)展可以看出，票據的匯兌支付功能作用在貿易往來中發(fā)揮著不容忽視的作用。民國初期，莊票占據市場主導地位，莊票信用卓著，具有“直等現金”的特征，這使得莊票的支付功能得到了淋漓盡致的發(fā)揮。隨著全國性的申匯網絡的建立，票據的匯兌功能進一步顯現，申匯在市場上可以隨時變現出售，被視為“現金籌碼”，各大商埠可以通過申匯買賣來調節(jié)資金頭寸，促進了國內異地貿易往來。解放戰(zhàn)爭時期，中央銀行發(fā)行大額本票和定額本票替代現鈔流通，票據的支付功能一定程度上得到體現?？v觀民國初期革命根據地票據市場發(fā)展，票據的匯兌支付功能作用也得到了很好的顯現。無論是土地革命時期中華蘇維埃共和國湘贛省收買谷子的期票，還是抗戰(zhàn)時期以及解放戰(zhàn)爭時期根據地和解放區(qū)銀行發(fā)行的本票替代貨幣流通，均映射出了票據這一支付工具在促進根據地經濟發(fā)展，推動貿易往來過程中的重要作用；匯票的發(fā)展以及匯票交易所的建立則體現了票據的匯兌功能。

新中國成立初期，為助力企業(yè)重獲新生，中國人民銀行辦理了一批承兌貼現業(yè)務。1981年，中國人民銀行上海分行恢復商業(yè)票據業(yè)務，此后，各省份陸續(xù)開展票據承兌業(yè)務。2002年11月，中國人民銀行取消了承兌風險控制指標，承兌業(yè)務增長率同比大幅提升。尤其是電子票據出臺以來，票據市場增速加快，加之上海票據交易所的成立，進一步促進了票據市場的發(fā)展。近年來，票據市場快速發(fā)展，承兌、背書金額逐年增長，進一步拓展了票據服務實體經濟的力度和廣度。一方面，企業(yè)票據覆蓋面進一步擴大，2020年企業(yè)用票金額合計82.7萬億元，同比增長4.27%；用票企業(yè)數量為270.6萬家，同比增長11.22%，這對于進一步擴大票據支付面，推動票據支付功能發(fā)展是個利好消息。另一方面，票據承兌小額化趨勢明顯，2021年2月，承兌平均面額達到63.22萬元，票據的支付結算功能逐漸增強。除此之外，商業(yè)承兌匯票也取得了較快速度的發(fā)展，2020年累計簽發(fā)商業(yè)承兌匯票3.62萬億元，同比增長19.77%，商票貼現1.03萬億元，同比增長9.85%，商業(yè)承兌匯票的快速發(fā)展有利于進一步深挖票據支付屬性，推動票據支付功能發(fā)展。

票據因支付而發(fā)生，其本質為根植于商品貿易活動中的商業(yè)信用。無信用不票據，可以說票據的流通是信用貨幣的基礎，而企業(yè)之間往來活動產生的支付結算需求則為票據流通的原生動力，是票據全生命周期的開端。企業(yè)簽發(fā)并交付票據，出票行為得以完成，票據的生命周期開始，而票據的背書流轉則能夠有效解決企業(yè)間賬款拖欠問題，緩解實體經濟尤其是小微企業(yè)融資難、融資貴難題，推動票據貨幣化支付發(fā)展進程。因此，可以說票據的支付功能是基本的和獨特的功能。相比貨幣市場、資本市場而言，票據市場在支持實體經濟發(fā)展尤其是中小微企業(yè)發(fā)展方面具有覆蓋面更廣、支持力度更強、更經濟的優(yōu)良特性，是小微和民營企業(yè)可獲得性最強的金融產品。據我們研究院測算，在靜態(tài)條件下，一年可簽發(fā)商業(yè)匯票180萬億元，其中，制造業(yè)可達到110萬億元，批發(fā)零售42萬億元以上。由此可見，充分發(fā)揮票據支付功能，對于推動實體經濟，尤其是制造業(yè)和零售批發(fā)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。作為票據的基本功能，票據支付有?yōu)勢、有潛力，市場參與主體需達成共識，轉變票據理念，依托供應鏈金融、依托電子商業(yè)承兌匯票、依托票據平臺建設、依托綠色金融發(fā)展抓票據支付，建機制，控風險，促創(chuàng)新，努力擴大支付服務面，深化支付服務效率，挖掘支付服務潛能，未來票據支付必將迎來新發(fā)展。

二、發(fā)揮票據清欠結算作用

承兌匯票是優(yōu)良的信用工具，能化呆滯的賬面?zhèn)鶛酁榭闪魍ǖ钠泵鎮(zhèn)鶛啵@是章乃器在20世紀30年代第一次承兌匯票與貼現熱潮中提出來的重要觀點，馬寅初則認為商人可以通過遠期匯票來結清成交時的債務。1933年上海票據交換所成立，為集中辦理票據交換提供了場所，金融業(yè)間由票據代表的債權債務關系獲得清償。上海銀行票據承兌所的建立則改變了傳統(tǒng)的“掛賬式”結算方式，為市場上增添了一種新型信用工具。中國近代貼現市場是在市面銀根緊縮，經濟不景氣，工商業(yè)凋敝之際提倡并逐漸形成。各界試圖通過辦理承兌匯票及貼現業(yè)務加速資金周轉，實現資金融通，達到債務票據化之目的。

新中國票據市場發(fā)展的契機源于解決企業(yè)間的三角債問題，改革開放后，票據作為清欠結算工具再次登上歷史舞臺。1983年中國人民銀行開辦銀行票匯結算，同年12月制定了《票匯結算辦法》，將票據作為單純的結算工具來看待。面對日益嚴重的“三角債”問題，人民銀行發(fā)布運用商業(yè)匯票承兌貼現清理欠款的通知，并從1986年的北京、上海等十個地區(qū)試點逐漸推廣至全國范圍內。1988年12月，人民銀行針對全國范圍的貸款拖欠情況，進行銀行結算制度的改革，要求大力推行商業(yè)票據，并頒布《銀行結算辦法》，將商業(yè)匯票作為企業(yè)結算貨款的工具加以推廣。1989年4月，《銀行結算辦法》正式實行，規(guī)定允許票據流通轉讓、貼現、轉貼現和再貼現，全面推行結算票據化。1997年，人民銀行《支付結算辦法》，強化了支付結算紀律和責任。隨著上海票據交易所建立，電子票據逐漸成為票據市場主導，票據的流通性得到了加強，企業(yè)間票據使用頻率提高，票面金額小額化趨勢顯著，進一步推動了票據結算功能的發(fā)展，提高實體經濟結算效率。

票據是傳統(tǒng)的支付結算工具，相比紙票而言，電子票據既是信用工具，又是支付工具，同時具有互聯(lián)網屬性，可以實現貨幣化支付。央行［2016］224號文指出：“各金融機構應以上下游關系密切的產業(yè)鏈龍頭企業(yè)或集團企業(yè)為重點，帶動產業(yè)鏈上下游企業(yè)使用電票。”在供應鏈金融場景下，使用電子商業(yè)承兌匯票進行結算，可以有效串聯(lián)供應鏈企業(yè)，帶動優(yōu)質企業(yè)信用傳遞，通過票據軋清供應鏈上下游企業(yè)應收、應付賬款，實現應收賬款票據化。截至2020年末，我國工業(yè)企業(yè)應收賬款凈額達到16.4萬億元，實體經濟應收賬款高企，資金固化現象嚴重。歷史證明，票據在解決企業(yè)間貨款拖欠、支付結算方面具有一定的適用性與優(yōu)越性。發(fā)展應收賬款票據化，一方面能夠化呆滯的賬面資金為票據信用資金，緩解企業(yè)資金困境；另一方面可以加速企業(yè)生產運營，有效促進實體經濟發(fā)展。未來應進一步推動應收賬款票據化發(fā)展進程。

三、發(fā)揮票據融資投資作用

票據因融資而發(fā)展，發(fā)揮票據融資功能，支持實體經濟發(fā)展是近現代以來票據市場發(fā)展的重點。早在20世紀20年代末30年代初，社會與經濟動蕩時有發(fā)生，工商業(yè)發(fā)展面臨困境，資金問題較為突出，作為解決危機較好的方法，承兌匯票及貼現業(yè)務被積極提倡，貼現業(yè)務作為融通資金的重要渠道受到各界的重視，票據的融資功能得到顯現。抗戰(zhàn)時期，為支持大后方生產發(fā)展，扶植工農商礦各業(yè)發(fā)展，國民政府大力發(fā)展貼現市場，以期通過貼現市場實現資金融通。在戰(zhàn)后一段時間內，工商業(yè)者也已習慣用承兌、貼現的方式融通資金。

新中國成立后，票據的融資投資功能得到了進一步發(fā)揮。1981年第一筆貼現業(yè)務落地，票據的融資功能重新被發(fā)現，然而此時期的票據貼現發(fā)展速度并不快。伴隨著票據市場的不斷發(fā)展，商業(yè)承兌匯票也在慢慢興起，企業(yè)可憑借自身信用獲取資金支持，票據的融資功能也走入人們的眼簾?！镀睋ā烦雠_后，我國票據市場法制體系逐漸建立，票據市場走上了規(guī)范化發(fā)展道路，轉貼現業(yè)務開始出現，為銀行機構之間的流動性問題提供了解決方案，票據業(yè)務量不斷提高。2009年起，我國票據市場發(fā)展進入了快速發(fā)展時期，票據貼現量都開始大幅上漲，從2009年的23.2萬億元增長至2015年的102.1萬億元，年均增長率達到28%；轉貼現、回購等銀行間資金調劑方式也獲得了很好的發(fā)展，尤其是面對2009年資產荒，商業(yè)銀行開始大量開展回購業(yè)務，票據資產配比不斷增大。也正是在這一時期，票據理財、票據資管等業(yè)務迅速發(fā)展，票據投資功能自此被挖掘。2016年，全國首只票據收益權資產證券化產品發(fā)行，票據資產證券化產品進入投資者的視野。2020年6月，央行發(fā)布《標準化票據管理辦法》，明確支持資管產品投資標準化票據。標準化票據屬于貨幣市場工具，銀行間債券市場交易主體可以通過購買標準化票據進行票據投資，為票據投資產品的發(fā)展提供了廣闊的空間和思路。

票據市場因服務實體經濟而發(fā)展空間無限，未來票據市場發(fā)展應繼續(xù)秉持服務實體經濟這一理念。發(fā)揮票據融資投資功能，可以以供應鏈票據作為切入點，充分發(fā)揮票據在供應鏈使用場景中的天然優(yōu)勢，要通過供應鏈票據+標準化票據的方式推動電子商業(yè)承兌匯票發(fā)展，不斷拓寬企業(yè)投融資途徑；要通過票據支持制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等產業(yè)發(fā)展，助力產業(yè)鏈升級與創(chuàng)新；要進一步推動票據觸達實體的深度與廣度，充分發(fā)揮票據比較優(yōu)勢，支持普惠金融發(fā)展。發(fā)揮票據融資功能，可以以發(fā)展綠色票據為契機，充分發(fā)揮票據支持綠色小微、民營企業(yè)作用，支持綠色產業(yè)鏈、供應鏈發(fā)展，支持綠色經濟發(fā)展，推動綠色金融體系建設，在碳達峰、碳中和目標實現中發(fā)揮應有作用。隨著票據市場的不斷發(fā)展，未來標準化票據及其他票據投資產品極有可能面向市場開放、面向大眾開放、面向個人開放。票據市場未來也將不斷創(chuàng)新投資產品，適應投資者需求，發(fā)展票據遠期、票據互換、票據期權、票據期貨等衍生產品，滿足不同投資主體的偏好。企業(yè)和個人投資者也將通過票據投資產品進行投資，票據也將成為大眾投資者的理想投資產品，成為社會配置資產的短期理想產品。

四、發(fā)揮票據再貼現調控作用

再貼現是票據市場出現時間較早的一種業(yè)務類型，也是中央銀行支持實體經濟發(fā)展的有效手段。與現在不同的是，當時的再貼現稱為重貼現。早在第一次商業(yè)匯票承兌與貼現熱潮中，交通銀行金國寶就提出“中央銀行必須切實開展重貼現業(yè)務”這一關鍵論述點；其他地區(qū)銀行紛紛表示開展重貼現業(yè)務，中央銀行也于1932年1月制定了重貼現章程及說明書。盡管如此，由于中央銀行職能的缺失，重貼現制度的發(fā)展嚴重滯后。直到1943年，重貼現正式劃歸中央銀行辦理，中央銀行重貼現職能正式確定。然而，此時期中央銀行重貼現制度僅僅是初步確立，在1942—1945年，中央銀行多局限于對國家行局資金融通，很少承做一般行莊的重貼現業(yè)務，重貼現量尚微。1948年后，面對日趨嚴重的通貨膨脹，中央銀行的重貼現政策已無法再實施?？梢哉f，在近代中國，中央銀行重貼現制度雖然已經建立，但并沒有起到很好的調控作用。

為鼓勵專業(yè)銀行擴大商業(yè)匯票業(yè)務，中國人民銀行總行于1986年又頒布了《再貼現實行辦法》，正式開始辦理再貼現業(yè)務。1998—1999年，人民銀行多次下調再貼現利率，再貼現也逐漸發(fā)展成為貨幣政策操作的重要工具之一。近年來，央行充分發(fā)揮再貼現精準滴灌作用，為中小微企業(yè)、綠色企業(yè)等提供低成本資金支持。2018年，央行三次增加再貼現、再貸款額度累計4000億元；2019年增加再貼現額度2000億元，進一步提升了銀行，企業(yè)貼現積極性；2020年以來，央行投放1.8萬億元再貼現再貸款額度，用于支持抗疫保供、復工復產和中小微企業(yè)等實體經濟發(fā)展。

票據的使用可以通過信用手段支持實體經濟發(fā)展，達到票據貨幣化支付的目的，既解決了企業(yè)資金需求，又沒有實際投放貨幣，是減少貨幣發(fā)行量、傳導貨幣政策的有效工具。通過再貼現操作，一方面，央行可以通過再貼現引導信貸和資金投放，實現“精準滴灌”，為中小微企業(yè)提供資金支持，是傳導貨幣信貸政策、減少貨幣投放、調整資金結構的重要法寶；另一方面，央行可以通過票據市場公開市場操作，調節(jié)金融體系流動性。未來，隨著普惠金融、綠色金融、農村金融、小微企業(yè)的進一步發(fā)展，票據再貼現調控作用將會有更大的發(fā)展空間。

五、發(fā)揮票據信用功能作用

票據業(yè)務的本質在于經營信用，良好的信用環(huán)境是票據市場發(fā)展的信用保障。金融學家楊蔭溥在倡導承兌匯票與貼現之時便鼓勵創(chuàng)辦征信所以提升票據之信用，輔助票據貼現之發(fā)展。1934年，白銀風潮爆發(fā)，上海市面銀根緊縮，承兌匯票的推出為市場提供了新的信用籌碼。隨著承兌匯票熱潮的推進，承兌貼現市場相繼形成，票據的信用功能開始顯現?？箲?zhàn)時期，為調劑法幣不足，增加信用籌碼，重慶票據市場還發(fā)行本票以替代法幣流通。在1944年重慶聯(lián)合票據承兌所成立之際，附設于該所的聯(lián)合征信所也隨之宣告成立。各時期革命根據地貼現業(yè)務的發(fā)展，以及發(fā)行本票替代貨幣流通等均是票據信用的體現。1943年9月29號，冀南銀行總行發(fā)布的《關于發(fā)行本票問題的通令》更是明文指出本票的發(fā)行可以培養(yǎng)與提高農村信用觀念，發(fā)展票據信用事業(yè)。

1979年，我國金融界開始探索銀行信用與商業(yè)信用相結合，以銀行信用引導商業(yè)信用。可以說此時期的票據產生于信用功能，是在解決“三角債”問題和發(fā)展商業(yè)信用的特殊背景下被再次提出。經過近現代數百年的發(fā)展，尤其是改革開放后四十余年的發(fā)展，票據已經成為集支付、結算、融資、投資、交易、調控、匯兌于一體的重要信用工具。然而，一直以來我國票據市場信用環(huán)境的發(fā)展極度不平衡，無論是承兌信用業(yè)務還是貼現信用業(yè)務，商業(yè)承兌匯票的發(fā)展都遠不及銀行承兌匯票。我國企業(yè)尤其是中小微企業(yè)整體信用程度不是特別高，出于對于商票流轉不能暢通，商票到期不能順利兌付的擔憂，市場對于電子商業(yè)承兌匯票的接受意愿較低。

供應鏈金融是改善企業(yè)融資結構，服務實體經濟發(fā)展，深入供給側結構性改革的重要抓手，供應鏈金融的興起為發(fā)展票據提供了契機。上海票據交易所供應鏈票據平臺的發(fā)展則進一步推動了供應鏈票據，尤其是推動了商業(yè)承兌匯票的發(fā)展。作為一種重要的信用工具，商業(yè)承兌匯票的發(fā)展對于我國信用體系建設具有重要意義，未來應進一步加大商業(yè)承兌匯票發(fā)展。隨著商業(yè)匯票信息披露系統(tǒng)上線，票據市場對于票據的管理也在不斷豐富與完善，充分利用信披機制發(fā)展商票，推動票據信用功能實現。除此之外，還可以考慮推行評估與擔保機制，完善的信用評級體系能夠提高票據尤其是商票的市場接受度，票據市場應該加快信用體系建設，組建票據信用評級機構，為承兌與貼現主體提供全方位、動態(tài)化的票據信用評級與追蹤服務；完善票據擔保機制，推動保險增信、擔保增信等發(fā)展。銀行、保險等金融機構可以與信用等級高、產銷關系穩(wěn)定的供應鏈企業(yè)展開合作，為商票提供保兌、保貼、擔保等服務，協(xié)助提升商票市場認可度；商業(yè)銀行應該加速研究完善商業(yè)承兌匯票授信及貼現辦法，推動商業(yè)票據信用發(fā)展；通過建立白名單制度，推動商業(yè)銀行服務企業(yè)的力度，以進一步提高票據信用程度。

六、發(fā)揮票據調控功能作用

票據兼具資金屬性與信貸屬性，是商業(yè)銀行調節(jié)資金規(guī)模和信貸規(guī)模的常見方式之一。2010年開始，由于央行開始從適度寬松的貨幣政策轉向執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，在信貸規(guī)模開始趨緊和資金較為寬裕的情況下，商業(yè)銀行越來越青睞不占信貸規(guī)模的回購交易，它能夠有效地釋放信貸規(guī)模，調控信貸業(yè)務。由于2011年央行貨幣政策轉為積極穩(wěn)健，商業(yè)銀行在平衡信貸資金和票據資產的同時，積極開展了票據回購交易，其中逆回購交易尤其受市場青睞。

票據具有調控功能，是商業(yè)銀行調節(jié)規(guī)模的重要手段。商業(yè)銀行資金緊張時，可以通過轉貼現賣出或賣出回購的方式騰出資金規(guī)模；反之，商業(yè)銀行資金寬裕時，可以通過貼現、轉貼現買入或買入返售的方式占用資金規(guī)模。由于貼現業(yè)轉貼現占用銀行信貸規(guī)模，票據還發(fā)揮著商業(yè)銀行信貸規(guī)?！靶钏亍钡淖饔?，商業(yè)銀行可以通過買賣票據資產的方式對信貸規(guī)模進行調節(jié)。隨著票據市場的不斷發(fā)展，票據調控功能將進一步發(fā)揮應有作用。

未來票據功能作用的進一步深化，必須要有健全完善的法規(guī)作為保障，要重視金融科技的力量，重視風控水平的提高。要進一步豐富具有里程碑意義事件的內容即《票據法》完善，電票系統(tǒng)的完善，票交所基礎設施的完善，信息披露系統(tǒng)的完善。