李 泉，楊曉霞

(蘭州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730000)

推動全社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和保障居民充分就業(yè)是宏觀政策的重要目標(biāo)之一，更是發(fā)展中人口大國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵內(nèi)容。國內(nèi)外理論研究和實(shí)踐充分證明，一方面創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與勞動就業(yè)關(guān)系密切，市場主體通過創(chuàng)業(yè)建立新的企業(yè)能夠提供就業(yè)機(jī)會、有效解決失業(yè)問題[1](PⅢ，243)。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國民營企業(yè)就業(yè)存量占比近80%，增量占比超100%。另一方面，創(chuàng)業(yè)的基礎(chǔ)和靈魂是創(chuàng)新[2]，創(chuàng)新能推動產(chǎn)品和服務(wù)升級，進(jìn)而拉動經(jīng)濟(jì)增長[3](P105)。據(jù)2019年中國民營經(jīng)濟(jì)報告，2017年民營企業(yè)貢獻(xiàn)了我國約60%的GDP和70%的發(fā)明專利。民營經(jīng)濟(jì)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動力，企業(yè)家創(chuàng)業(yè)對于我國實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速高質(zhì)發(fā)展具有重要意義。從發(fā)展歷程來看，民營企業(yè)初期一般是個體戶或是由家庭成員投資興辦。家庭創(chuàng)業(yè)作為一項(xiàng)風(fēng)險投資，往往以家庭自有資產(chǎn)作為初始投資，需要家庭成員有一定的專業(yè)知識儲備，提高創(chuàng)業(yè)者企業(yè)家能力。據(jù)全球創(chuàng)業(yè)觀察(GEM)2019—2020年全球報告，雖然我國創(chuàng)業(yè)環(huán)境總體改善，但缺少創(chuàng)業(yè)教育依然是短板之一。金融素養(yǎng)是創(chuàng)業(yè)教育的重要內(nèi)容，是人們利用自身知識使用和管理自有資金，配置金融資源的能力。本文認(rèn)為缺乏金融素養(yǎng)可能是我國家庭創(chuàng)業(yè)的障礙之一，所以探究居民家庭金融素養(yǎng)與創(chuàng)業(yè)之間的內(nèi)在機(jī)制，對于促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假說

(一)文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融素養(yǎng)的含義，學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識，但普遍認(rèn)為其包含個人管理金融資源的知識和運(yùn)用知識的能力兩個部分。金融素養(yǎng)是家庭成員通過正規(guī)教育、職業(yè)培訓(xùn)和工作經(jīng)歷所獲得的技能、經(jīng)驗(yàn)和知識，表現(xiàn)為合理配置金融資源并做出決策的能力和素質(zhì)。我國居民的金融素養(yǎng)水平不高，且個體間存在差異性[4](P111-127) [5] (P1-20)。金融素養(yǎng)與教育程度、認(rèn)知技能、經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融課程和收入水平有關(guān)，金融素養(yǎng)水平會影響個人的金融決策和金融行為，比如負(fù)債[6](P332-368) [7] (P97-109)、商業(yè)保險參與[8](P143-158)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級[9](P63-73)、投資組合[10](P86-94)以及家庭財富積累[11](P19-29) [12] (P103-112)，甚至影響居民職業(yè)晉升、薪酬[13](P87)。

金融素養(yǎng)對創(chuàng)業(yè)有重要影響，但國內(nèi)外學(xué)者對此研究并不多。Kojo[14](P164-182)調(diào)查了南非Vhembe地區(qū)的青年企業(yè)家的金融素養(yǎng)水平，發(fā)現(xiàn)青年企業(yè)家的金融素養(yǎng)確實(shí)高于平均水平。但金融素養(yǎng)如何影響居民的創(chuàng)業(yè)行為？本文認(rèn)為金融素養(yǎng)影響家庭創(chuàng)業(yè)決策的可能機(jī)制有2個：一是作為人力資本的一部分，直接影響家庭的創(chuàng)業(yè)行為；二是通過促進(jìn)家庭投資組合優(yōu)化，增加家庭財富同時改善家庭融資約束，降低創(chuàng)業(yè)門檻。

首先，作為人力資本的一部分，金融素養(yǎng)直接影響家庭的創(chuàng)業(yè)行為。Delavande 等[15]、Lusardi等[16](P5-44)的研究中將金融知識作為一種人力資本投資，投資于金融知識可以使家庭獲得更高的資產(chǎn)回報，包含金融知識的人力資本對家庭創(chuàng)業(yè)具有重要作用。劉劍雄[17](P107-118)指出企業(yè)家人力資本(包括創(chuàng)新能力、管理經(jīng)驗(yàn)和領(lǐng)導(dǎo)決策能力)對于企業(yè)制度選擇與創(chuàng)新具有顯著的積極作用。趙朋飛等[18](P87-97)在教育和健康指標(biāo)衡量人力資本的基礎(chǔ)上增加了金融素養(yǎng)指標(biāo)，研究了人力資本對于城鄉(xiāng)家庭創(chuàng)業(yè)的影響，結(jié)果表明金融素養(yǎng)對于家庭創(chuàng)業(yè)決策有促進(jìn)作用。除此之外，大部分學(xué)者都直接研究了金融素養(yǎng)與創(chuàng)業(yè)決策的關(guān)系。如尹志超等[19](P87-987)、馬雙等[20](P25-38)、賈立等[21](P83-96)均發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)水平對家庭創(chuàng)業(yè)決策有顯著積極影響，金融素養(yǎng)水平的提高對于創(chuàng)業(yè)意愿和傾向都有顯著的正向影響。

其次，金融素養(yǎng)通過提高創(chuàng)業(yè)者對信貸市場和金融產(chǎn)品的了解程度，增強(qiáng)了家庭的投資能力，緩解家庭融資困難。Nykvist[22](P23-43)發(fā)現(xiàn)財富與創(chuàng)業(yè)之間存在正向關(guān)系，流動性約束在很大程度上影響了家庭創(chuàng)業(yè)。缺乏金融素養(yǎng)是創(chuàng)業(yè)者面臨信貸約束的重要原因之一。由于缺乏金融素養(yǎng)，創(chuàng)業(yè)者可能對于銀行貸款政策、審貸流程和業(yè)務(wù)不太了解因而放棄貸款申請[23](P77-101)。即便申請貸款，金融素養(yǎng)水平低的消費(fèi)者也更容易失誤，面臨較高的借款成本[24](P2 246-2 254)。但是隨著金融素養(yǎng)水平的提高，創(chuàng)業(yè)者融資意愿提升[25](P3-13)，同時獲得借款渠道、正規(guī)信貸需求和正規(guī)信貸可得性等方面的優(yōu)勢，可緩解金融約束，降低創(chuàng)業(yè)資金門檻，促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)。

目前，學(xué)術(shù)界對于金融素養(yǎng)與家庭創(chuàng)業(yè)后的企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)研究較少，且主要集中于比較創(chuàng)業(yè)收入與工資性收入，不考慮收入差距背后的影響因素。Drexler 等[26](P1-31)對多米尼加共和國的小型企業(yè)家的研究表明，由于缺乏金融素養(yǎng)，這些企業(yè)家難以做出復(fù)雜的財務(wù)決策。但通過傳授基本金融知識的經(jīng)驗(yàn)法則培訓(xùn)，公司的財務(wù)實(shí)踐和收入方面產(chǎn)生了重大改進(jìn)。張雨涵等[27](P4-12)研究發(fā)現(xiàn)居民金融素養(yǎng)對于家庭創(chuàng)業(yè)收入有顯著正向影響，這一結(jié)果在城市家庭和東部家庭更顯著。宋全云等[28](P133-142)認(rèn)為提高金融素養(yǎng)水平可以提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)存續(xù)、降低創(chuàng)業(yè)失敗的風(fēng)險和概率，并從利潤水平、營業(yè)收入、經(jīng)營規(guī)模和雇傭員工角度，說明了金融素養(yǎng)水平提高改善了工商業(yè)營業(yè)狀況。

梳理已有文獻(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)：第一，以往研究更多著眼于金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響，而較少關(guān)注金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)之后業(yè)績表現(xiàn)的影響。家庭創(chuàng)業(yè)后能否持續(xù)經(jīng)營與創(chuàng)業(yè)者的能力有重要關(guān)系，而金融素養(yǎng)是其能力的重要體現(xiàn)。第二，現(xiàn)有研究通常使用截面數(shù)據(jù)，但實(shí)際中金融素養(yǎng)與家庭創(chuàng)業(yè)行為的關(guān)系可能隨時間、地區(qū)不同而呈現(xiàn)差異。第三，現(xiàn)有研究在機(jī)制分析中重視考查金融素養(yǎng)對家庭融資約束的影響，而對金融素養(yǎng)可直接通過增加家庭財富進(jìn)而降低資金門檻的作用重視不夠。因此，本文將考察金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)決策及后續(xù)創(chuàng)業(yè)回報的影響，并在機(jī)制分析中研究金融素養(yǎng)對家庭財富和融資約束的關(guān)系。

(二)研究假說

金融素養(yǎng)水平體現(xiàn)了家庭居民信息獲取、風(fēng)險識別和投資計(jì)算能力。金融素養(yǎng)高的創(chuàng)業(yè)者能更好地處理創(chuàng)業(yè)過程中的成本計(jì)算、項(xiàng)目選取等問題。賈立等[21](P83-96)發(fā)現(xiàn)提高金融素養(yǎng)能夠促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，緩解家庭財富約束效應(yīng)。尹志超等[19](P87-98)發(fā)現(xiàn)從家庭是否參與創(chuàng)業(yè)活動及創(chuàng)業(yè)的積極性來看，金融素養(yǎng)水平都有顯著積極影響。馬雙等[20](P25-38)發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)中的計(jì)算能力和風(fēng)險識別能力對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響更為顯著。因此，本文提出以下研究假說：

H1：家庭創(chuàng)業(yè)決策受到金融素養(yǎng)水平的影響，金融素養(yǎng)水平的提高，增加了居民創(chuàng)業(yè)的可能性。

相較于企業(yè)回報對于維持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要性，學(xué)術(shù)界對于金融素養(yǎng)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)的研究較少。家庭選擇創(chuàng)業(yè)后，需要經(jīng)營者具備一定的金融素養(yǎng)以便于處理工商業(yè)項(xiàng)目選擇、項(xiàng)目資金配置和財務(wù)管理等方面的經(jīng)營問題，從而獲得經(jīng)營利潤。張雨涵等[27](P4-12)、宋全云等[28](P133-142)認(rèn)為，提高金融素養(yǎng)水平可以提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)收入、降低創(chuàng)業(yè)失敗的風(fēng)險和概率，改善工商業(yè)營業(yè)狀況。據(jù)此，本文提出如下研究假說:

H2：金融素養(yǎng)的提高改善了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營狀況，增加了創(chuàng)業(yè)的回報。

金融素養(yǎng)通過提高創(chuàng)業(yè)者對信貸市場和金融產(chǎn)品的了解程度，使得創(chuàng)業(yè)者在合適的渠道以合理的成本獲得融資。同時，金融素養(yǎng)水平的提高使家庭合理配置資源，優(yōu)化投資組合[29](P66-75)，進(jìn)而增加家庭財富[30](P76-86)。家庭財富的增加可以為融資提供更多抵押品，降低信貸約束。Sauer等[31](P73-86)利用英國數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)缺乏抵押品的單身女性獲得正規(guī)貸款的可能性很低。但是企業(yè)家面臨信貸約束會產(chǎn)生很高的福利成本，約占終身消費(fèi)的6%[32](P443-464)。隨著金融素養(yǎng)水平的提高，創(chuàng)業(yè)者在家庭財富、借款渠道和信貸可得性等方面獲得優(yōu)勢，可降低金融約束[19](P87-98)。因此，本文提出第三個研究假說：

H3：金融素養(yǎng)增加家庭財富，改善了居民的融資狀況，降低了家庭創(chuàng)業(yè)的資金門檻。

二、變量選擇及模型設(shè)置

(一)數(shù)據(jù)來源

本文使用西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心發(fā)布的2013年和2015年家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)(CHFS)。家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)(CHFS)涵蓋范圍廣，2013年樣本覆蓋我國除新疆、西藏和港澳臺之外29個省區(qū)，262個縣區(qū)，1 048個社區(qū)(村)，共計(jì)28 000多個家庭，2015年數(shù)據(jù)在此基礎(chǔ)上增加到37 000多個家庭。家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)(CHFS)所含信息豐富，基本囊括了家庭的人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征、資產(chǎn)與負(fù)債、保險與保障、支出與收入等4個部分的微觀信息。由于2017年僅調(diào)查了部分家庭的金融素養(yǎng)情況，因此本文僅使用CHFS2013年和2015年兩輪調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行面板分析，處理缺失值和極值后，總共36 468個樣本，包含18 234個家庭。

(二)變量選取

1.被解釋變量

本文有3個被解釋變量：一是家庭創(chuàng)業(yè)決策。根據(jù)戶主職業(yè)身份的轉(zhuǎn)換，從事工資性工作為非創(chuàng)業(yè)，反之視為創(chuàng)業(yè)。根據(jù)問卷中“家庭是否從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目”構(gòu)建虛擬變量，選擇創(chuàng)業(yè)為1，反之為0。二是家庭創(chuàng)業(yè)回報，根據(jù)問卷中“去年這個項(xiàng)目盈利/虧損多少錢”的問題，確定家庭的創(chuàng)業(yè)回報變量，即家庭創(chuàng)業(yè)的盈利金額或者虧損金額。三是創(chuàng)業(yè)動機(jī)，按照創(chuàng)業(yè)原因是否為“找不到其他工作機(jī)會”分為主動型創(chuàng)業(yè)和被動型創(chuàng)業(yè)，主動創(chuàng)業(yè)的家庭可能準(zhǔn)備更加充足，在市場信息、資金儲備和社會資源等方面可能更具優(yōu)勢。將家庭選擇創(chuàng)業(yè)并且“從事工商業(yè)的主要原因”不是“找不到其他工作機(jī)會”賦值為“1”，其他家庭均賦值為0。

2.解釋變量

本文的核心解釋變量是居民的金融素養(yǎng)。目前，對于金融素養(yǎng)的測度沒有公認(rèn)統(tǒng)一的工具，普遍認(rèn)可的是Lusardi和Mitchell[33](P413-417) [34](P509-525)設(shè)計(jì)的衡量指標(biāo)，他們認(rèn)為金融素養(yǎng)包括高級金融素養(yǎng)和基礎(chǔ)金融素養(yǎng)?；A(chǔ)金融素養(yǎng)指居民對于利率、通脹和風(fēng)險知識的理解。高級金融素養(yǎng)指居民對于股票市場、共同基金和金融工具利用及其風(fēng)險等方面知識的掌握程度。中國家庭金融調(diào)查2013年和2015年數(shù)據(jù)均有居民對利率計(jì)算、通貨膨脹和風(fēng)險分散問題和是否持有股票、基金、債券、理財、衍生品和黃金等金融產(chǎn)品的問題調(diào)查。本文根據(jù)家庭對于利率、通脹和風(fēng)險3個問題的回答情況，在實(shí)證部分使用主成分因子分析法構(gòu)建的金融素養(yǎng)指標(biāo)，穩(wěn)健性檢驗(yàn)則使用加總法構(gòu)建的金融素養(yǎng)指標(biāo)。

主成分因子法構(gòu)建金融素養(yǎng)指標(biāo)如下：借鑒尹志超等[35](P62-75)[24](P87-98)的研究，將利率、通脹和投資風(fēng)險問題根據(jù)是否正確回答和是否直接回答構(gòu)建6個虛擬變量。首先考察樣本是否適合因子分析，巴特利特球性檢驗(yàn)p值小于0.01且KMO值為0.65，均表明樣本適用因子分析。之后根據(jù)特征值大于0.8的原則提取因子，經(jīng)過正交旋轉(zhuǎn)后得到利率因子、通脹因子和投資風(fēng)險因子，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到80%。高級金融素養(yǎng)水平通過問卷中居民是否持有股票、基金、債券、理財、衍生品和黃金等金融產(chǎn)品的問題，采用因子分析法進(jìn)行衡量，巴特利特球性檢驗(yàn)p值小于0.01且KMO值為0.65，適合采用因子分析方法。

表1給出了樣本家庭對利率計(jì)算、通貨膨脹和投資風(fēng)險問題回答的情況。據(jù)表1可知，我國居民普遍缺乏金融素養(yǎng)?？傮w而言，在36 468個樣本中，只有1.23%的家庭準(zhǔn)確回答了3個問題；約有30.13%的家庭對三者都不夠了解；相對而言，對通脹利率的理解是最差的，只有7.61%的家庭回答正確，對于投資風(fēng)險的理解是最好的，約有37.87%的家庭回答正確。

表1 金融素養(yǎng)相關(guān)問題回答情況

表2初步考察了家庭創(chuàng)業(yè)和金融素養(yǎng)的相關(guān)關(guān)系。本文將樣本家庭按照金融素養(yǎng)等分為6組。據(jù)表2可知，家庭選擇創(chuàng)業(yè)的概率隨著金融素養(yǎng)水平的提高顯著增加，金融素養(yǎng)水平位于0～16.67%的家庭作出創(chuàng)業(yè)決策的可能性最小，只有8.3%的家庭選擇創(chuàng)業(yè)；位于83.33%以上的家庭作出創(chuàng)業(yè)決策概率最高，有16.83%的家庭選擇了創(chuàng)業(yè)。由此發(fā)現(xiàn)居民金融素養(yǎng)水平越高，家庭創(chuàng)業(yè)的可能性越大，因此二者具有相關(guān)關(guān)系。

表2 金融素養(yǎng)與創(chuàng)業(yè)的相關(guān)性分析

3.其他控制變量

參考以往文獻(xiàn)，本文選取家庭特征變量(家庭人口規(guī)模、家庭撫養(yǎng)比、家庭工商業(yè)外收入、擁有的住房數(shù)、家庭轉(zhuǎn)移性支出)、戶主統(tǒng)計(jì)學(xué)特征變量(性別、年齡、教育程度、身體狀況、風(fēng)險態(tài)度和政治面貌)和地區(qū)特征變量(商業(yè)氛圍、金融規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和稅收增長率)等控制變量。

戶主統(tǒng)計(jì)學(xué)特征變量層面：一是年齡對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響不確定，一方面，隨著年齡的增長，居民的知識和認(rèn)知水平提高，創(chuàng)業(yè)所需的經(jīng)濟(jì)條件、社會網(wǎng)絡(luò)得到改善，可能促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)[19](P87-98)；但年齡增長也會使得居民的風(fēng)險偏好程度下降，進(jìn)而抑制家庭創(chuàng)業(yè)。因此，本文將年齡和年齡取平方除以1 000納入控制變量。二是性別，通常情況下，女性在就業(yè)市場面臨更大的歧視，社會普遍認(rèn)為女性的價值更多體現(xiàn)在家庭事務(wù)方面，而且單身女性由于缺乏抵押品更難獲得銀行貸款而且女性本身會厭惡風(fēng)險。三是教育程度，Jappelli[36](P429-451)認(rèn)為金融素養(yǎng)與人力資本有顯著的正向關(guān)系，而人力資本的代理變量為教育程度。教育程度高的居民在創(chuàng)業(yè)中識別市場機(jī)會和獲取創(chuàng)業(yè)資源中有優(yōu)勢的同時也會面臨放棄高工資工作的機(jī)會成本。從這一角度考慮并不確定金融素養(yǎng)對做出創(chuàng)業(yè)決策的影響。本文用戶主的教育年限衡量教育程度。

家庭特征變量層面：一是家庭人口規(guī)模越大，家庭成員間共享的社會資源越豐富，創(chuàng)業(yè)面臨的阻礙減少。二是家庭撫養(yǎng)比，通常撫養(yǎng)比越高的家庭，面臨的生活負(fù)擔(dān)越重，風(fēng)險承受能力低，不易做出創(chuàng)業(yè)決策[37](P123-135)。三是家庭工商業(yè)外收入，代表家庭財富，創(chuàng)業(yè)的概率可能在低財富水平下增加，在高財富水平下降低[32](P443-464)。四是住房數(shù)量，張龍耀等[38](P16-25)認(rèn)為擁有多套住房會顯著提高家庭的創(chuàng)業(yè)概率，但總體而言，我國80%的家庭并沒有多套住房，所以住房投資對家庭創(chuàng)業(yè)的擠出效應(yīng)更大。

地區(qū)特征變量層面：商業(yè)氛圍用本地區(qū)個體和私營企業(yè)就業(yè)人員數(shù)占總就業(yè)人口比衡量；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是地區(qū)人均GDP對數(shù)化后的數(shù)值；金融規(guī)模是地區(qū)金融機(jī)構(gòu)存貸款余額與人均GDP的比值；稅收收增長率用當(dāng)?shù)囟愂帐杖氲脑鲩L狀況衡量。表3是兩期面板數(shù)據(jù)的變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，包含了變量的最小值、最大值和標(biāo)準(zhǔn)誤等。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)

(三)模型設(shè)定

1.離散選擇模型

為分析金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響，本文被解釋變量家庭創(chuàng)業(yè)為虛擬變量，所以采用Probit模型，模型設(shè)定如下：

Entrepreneuri=α0+α1finliteracyi+

βXi+εi，

(1)

其中，Entrepreneuri是第i個家庭作出的創(chuàng)業(yè)決策，Entrepreneuri=1表示家庭進(jìn)入創(chuàng)業(yè)，Entrepreneuri=0則沒有創(chuàng)業(yè)。finliteracyi是家庭i所具備的金融素養(yǎng)水平，Xi是其他控制變量，εi為誤差項(xiàng)。

2.普通線性回歸模型

分析金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)回報的影響，包括創(chuàng)業(yè)虧損家庭：

ln(Entrepreneurial_Income)i=

α0+α1finliteracyi+βXi+εi，

(2)

其中，ln(Entrepreneurial_Income)i為家庭創(chuàng)業(yè)的盈利或虧損金額，其余變量與式(1)相同。

3.Tobit截尾回歸模型

分析金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)回報的影響，刪除了創(chuàng)業(yè)虧損家庭：

ln(Entrepreneurial_Income)t=

α0+α1finliteracyi+βXi+εi。

(3)

變量設(shè)置與公式(2)相同。但是樣本中約20%的創(chuàng)業(yè)家庭沒有盈利，僅僅維持收支持平，即家庭創(chuàng)業(yè)回報中存在大量0值，同時只有2%的家庭虧損，即創(chuàng)業(yè)回報為負(fù)值。因此忽略虧損家庭，使用Tobit截尾回歸模型，將0設(shè)為左刪失值。

三、實(shí)證分析

(一)金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響

本文首先利用Probit模型估計(jì)了金融素養(yǎng)水平對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響(見表4)。

表4 金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響

表4中第(1)列是估計(jì)的參數(shù)結(jié)果。據(jù)表4可知，戶主的金融素養(yǎng)水平與家庭創(chuàng)業(yè)決策關(guān)系顯著為正，金融素養(yǎng)水平對家庭創(chuàng)業(yè)的邊際效應(yīng)為0.028 6，在0.01%的水平下顯著。戶主的身體狀況和黨員身份都與創(chuàng)業(yè)的概率負(fù)相關(guān)。此外，戶主的教育程度與家庭創(chuàng)業(yè)決策負(fù)相關(guān)，戶主教育程度越高，反而使得家庭創(chuàng)業(yè)的概率下降。這可能是因?yàn)榻逃潭鹊奶岣?，增?qiáng)了戶主就業(yè)競爭能力，戶主工作待遇較好，改善生活狀況的創(chuàng)業(yè)熱情隨之下降，創(chuàng)業(yè)的機(jī)會成本提高。家庭轉(zhuǎn)移性支出與創(chuàng)業(yè)決策正相關(guān)，轉(zhuǎn)移性支出反映了家庭的社會網(wǎng)絡(luò)，越多的家庭轉(zhuǎn)移性支出維系的社會網(wǎng)絡(luò)越發(fā)達(dá)，家庭擁有的資源越豐富，家庭越容易作出創(chuàng)業(yè)決策。在地區(qū)控制變量中，人均GDP、商業(yè)氛圍和稅收增長率的提高促進(jìn)了家庭創(chuàng)業(yè)，而金融規(guī)模的提高會抑制家庭創(chuàng)業(yè)。本文還估計(jì)了金融素養(yǎng)對家庭主動創(chuàng)業(yè)決策的影響，金融素養(yǎng)提高1個單位，家庭創(chuàng)業(yè)可能性增加0.022 5。同時，本文使用兩年混合截面數(shù)據(jù)再次估計(jì)模型，控制時間和省級固定效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)隨著樣本數(shù)量增加，金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)決策的邊際效應(yīng)有所提高。

(二)金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)回報的影響

本文使用普通線性回歸模型和Tobit截尾回歸模型考察了金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)回報的影響(見表5)。

表5 金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)回報的影響

家庭創(chuàng)業(yè)決策與創(chuàng)業(yè)回報的影響因素不同，為更好地擬合模型，在上文已有控制變量中增加了家庭創(chuàng)業(yè)回報的其他影響因素：家庭的創(chuàng)業(yè)投資，企業(yè)組織形式和借貸情況。結(jié)果如表5第(1)列和第(3)列所示，兩種估計(jì)模型下，金融素養(yǎng)水平的提高都會促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)回報增加。創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)回報增加，越高的創(chuàng)業(yè)初期投資額帶來的創(chuàng)業(yè)回報越大。項(xiàng)目組織形式與創(chuàng)業(yè)回報負(fù)相關(guān)，個體和工商業(yè)得到的創(chuàng)業(yè)回報最少。戶主教育程度與創(chuàng)業(yè)回報正相關(guān)，雖然戶主教育程度過高可能阻礙家庭創(chuàng)業(yè)，但增加了家庭的創(chuàng)業(yè)回報。Tobit模型似然比檢驗(yàn)(LR)檢驗(yàn)值為114.62，P值為非常小，因此適用Tobit模型。但是由于兩期平衡面板數(shù)據(jù)中家庭創(chuàng)業(yè)回報的數(shù)據(jù)只有四千多戶，代表性不足，因此使用兩期混合截面數(shù)據(jù)再次估計(jì)模型，結(jié)果如表5第(5)和第(6)列所示。在這里，金融素養(yǎng)水平對創(chuàng)業(yè)回報仍然有顯著的積極作用，但是影響程度相比截面數(shù)據(jù)有所降低。

(三)內(nèi)生性檢驗(yàn)

提高金融素養(yǎng)既可以促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，又能增加家庭的創(chuàng)業(yè)回報。然而，金融素養(yǎng)變量可能存在內(nèi)生性問題。這是因?yàn)?，研究者對于金融素養(yǎng)指標(biāo)構(gòu)建沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而且問卷中居民對于金融素養(yǎng)3個問題可能有猜測或隨意回答的情況，容易低估居民金融素養(yǎng)水平。居民金融素養(yǎng)水平的提高可以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)決策，而居民的創(chuàng)業(yè)行為又為金融知識學(xué)習(xí)提供了機(jī)會，使金融素養(yǎng)水平在實(shí)際應(yīng)用中得到提高。為解決內(nèi)生性問題，本文借鑒尹志超等[35](P62-75)的方法，利用同一社區(qū)其他人的金融素養(yǎng)水平作為工具變量，家庭可以通過與社區(qū)其他人交流提高金融素養(yǎng)，同時他人的金融素養(yǎng)不會對家庭創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生影響，滿足外生性和相關(guān)性要求。金融素養(yǎng)影響家庭創(chuàng)業(yè)決策的工具變量回歸結(jié)果見表4第(2)列和第(4)列，發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)仍然促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)。Wald內(nèi)生性檢驗(yàn)的P值很小，說明模型存在內(nèi)生性問題。一階段回歸F值對應(yīng)的P值很小,拒絕弱工具假設(shè)。金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)回報的影響工具變量回歸結(jié)果見表5第(2)列和(4)列，金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)回報的邊際效應(yīng)仍然為正。另外，普通線性回歸模型DWH檢驗(yàn)和Tobit模型Wald內(nèi)生性檢驗(yàn)P值均小于0.05，說明兩種模型下均存在內(nèi)生性問題。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證上述結(jié)果是否可信，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)(見表6和表7)。第一種方式是使用不同的金融素養(yǎng)指標(biāo)。對利率計(jì)算、通脹計(jì)算和投資風(fēng)險問題提取的6個虛擬變量進(jìn)行加總求和，作為金融素養(yǎng)指標(biāo)。根據(jù)居民是否持有股票、基金、債券等金融產(chǎn)品，利用主成分因子分析法構(gòu)建高級金融素養(yǎng)指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，分別研究金融素養(yǎng)(加總法)和高級金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)決策和創(chuàng)業(yè)回報的影響；利用同一小區(qū)其他人的平均金融素養(yǎng)(加總法)和高級金融素養(yǎng)水平進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)，仍然發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)水平的提高，增加了家庭創(chuàng)業(yè)的概率。對于創(chuàng)業(yè)回報的影響，金融素養(yǎng)(加總法)和高級金融素養(yǎng)得到的結(jié)論一致，即金融素養(yǎng)水平的提高增加創(chuàng)業(yè)回報。

表6 金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表7 金融素養(yǎng)對創(chuàng)業(yè)回報的影響穩(wěn)健性檢驗(yàn)

穩(wěn)健性檢驗(yàn)的第二種方式是使用2015年截面數(shù)據(jù)研究金融素養(yǎng)水平與家庭創(chuàng)業(yè)決策和創(chuàng)業(yè)回報的影響。①結(jié)果見表8。對于2015年樣本家庭，金融素養(yǎng)水平的提高仍然增加了居民創(chuàng)業(yè)的可能性，增加了居民的創(chuàng)業(yè)回報。因此，上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)證實(shí)了本文實(shí)證結(jié)果的可靠性。

表8 2015年數(shù)據(jù)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(五)傳導(dǎo)機(jī)制分析

金融素養(yǎng)水平的提高意味著居民的計(jì)算能力和財務(wù)知識水平提高，可以直接促進(jìn)居民創(chuàng)業(yè)，增加居民創(chuàng)業(yè)回報。金融素養(yǎng)水平提高也可以通過增加家庭財富，緩解居民信貸約束，進(jìn)而促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)。金融素養(yǎng)水平高的創(chuàng)業(yè)者熟悉各類金融產(chǎn)品，了解貸款流程也更容易獲得正規(guī)渠道貸款，緩解融資約束，促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)。

1.金融素養(yǎng)與家庭財富

金融素養(yǎng)對家庭財富有直接顯著的正向影響。隨著居民金融素養(yǎng)水平的提高，居民計(jì)算能力和財務(wù)知識運(yùn)用能力提高，家庭可通過金融素養(yǎng)與教育水平的交互作用，顯著地提高家庭財富積累水平[39](P110-117)。Kimball等[40](P1-29)同樣發(fā)現(xiàn)居民的金融素養(yǎng)越高，主動參與金融市場和優(yōu)化投資組合的意愿越強(qiáng)烈。家庭財富的增加可以作為初始資金投入創(chuàng)業(yè)，也可以作為抵押品獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款，緩解流動性約束。因此，家庭財富增加促進(jìn)居民創(chuàng)業(yè)。蓋慶恩等[41](P134-144)考察了中國農(nóng)戶家庭財富與創(chuàng)業(yè)的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)對于大多數(shù)家庭，財富的增加促進(jìn)了家庭創(chuàng)業(yè)。金融素養(yǎng)水平與家庭財富的回歸結(jié)果見表9，不論是對于全樣本家庭還是創(chuàng)業(yè)家庭，居民金融素養(yǎng)水平的提高都增加了家庭財富，工具變量回歸結(jié)果結(jié)論一致。

表9 金融素養(yǎng)對家庭財富的影響

2.金融素養(yǎng)與信貸約束

家庭創(chuàng)業(yè)往往存在一個資金門檻，財富水平較低的家庭將面臨嚴(yán)重的信貸約束，最終會阻礙居民創(chuàng)業(yè)[23](P77-101)。缺乏金融素養(yǎng)是創(chuàng)業(yè)者面臨信貸約束的重要原因之一。尹志超等[19](P87-98)研究發(fā)現(xiàn)隨著金融素養(yǎng)水平的提高，創(chuàng)業(yè)者更加偏好正規(guī)渠道貸款，也更容易獲得正規(guī)渠道貸款，進(jìn)而降低金融約束。由于2013年和2015年兩期面板數(shù)據(jù)中只有一千多戶創(chuàng)業(yè)家庭有融資情況，不具有代表性，所以使用兩期混合截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。金融素養(yǎng)水平對信貸約束的影響結(jié)果見表10,金融素養(yǎng)對于創(chuàng)業(yè)家庭的融資約束影響顯著，邊際效應(yīng)為0.017 9，在0.1%的水平下顯著。金融素養(yǎng)水平高的創(chuàng)業(yè)者選擇正規(guī)渠道融資的可能性更高，金融素養(yǎng)對正規(guī)渠道融資的邊際效應(yīng)為0.0170，在0.01%的水平下顯著。金融素養(yǎng)水平與家庭非正規(guī)渠道借款沒有顯著關(guān)系，因此金融素養(yǎng)水平的提高主要改善了家庭獲得正規(guī)渠道貸款的情況。

表10 金融素養(yǎng)對家庭信貸約束的影響

四、研究結(jié)論與政策啟示

(一)研究結(jié)論

本文利用2013年和2015年兩期家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，考察了居民金融素養(yǎng)與家庭創(chuàng)業(yè)決策和后續(xù)創(chuàng)業(yè)回報的關(guān)系。結(jié)果顯示，金融素養(yǎng)與家庭創(chuàng)業(yè)決策和創(chuàng)業(yè)回報有顯著的正向關(guān)系，居民金融素養(yǎng)的提高促進(jìn)了家庭創(chuàng)業(yè)，并且提高了家庭的創(chuàng)業(yè)回報。為進(jìn)行穩(wěn)健性分析，本文使用金融素養(yǎng)(加總法)和高級金融素養(yǎng)指標(biāo)對家庭創(chuàng)業(yè)決策和創(chuàng)業(yè)回報進(jìn)行回歸分析，其結(jié)果與前述研究結(jié)論一致。同時，使用2015年截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析的結(jié)果也表明，金融素養(yǎng)對于家庭創(chuàng)業(yè)有積極影響。本文從家庭財富和融資約束兩個角度分析了金融素養(yǎng)水平影響創(chuàng)業(yè)的傳導(dǎo)機(jī)制，金融素養(yǎng)水平的提高增加了家庭財富，改善了家庭創(chuàng)業(yè)融資約束條件，尤其是家庭獲得正規(guī)渠道貸款的情況。

(二)政策啟示

基于文章主要結(jié)論，得到的政策啟示如下。第一，政府應(yīng)該重視金融素養(yǎng)對家庭創(chuàng)業(yè)和金融市場參與的重要作用。金融教育有利于居民在創(chuàng)業(yè)活動中靈活處理資金問題，提高正規(guī)金融可得性，減輕信貸約束；幫助居民在金融市場中進(jìn)行合理儲蓄決策，開展適度借貸和規(guī)劃投資風(fēng)險管理，進(jìn)而促進(jìn)金融市場健康發(fā)展。因此，在推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、完善金融市場和不斷提升居民財產(chǎn)性收入的過程中，有必要利用各種途徑和手段，持續(xù)推動基礎(chǔ)金融教育和知識的普及。目前，我國居民的金融素養(yǎng)依然處于較低水平，樣本家庭中只有約1.17%的戶主正確回答了金融素養(yǎng)相關(guān)問題。但是，我國目前的金融知識普及讀本仍是2014年版，其他金融普及讀本甚至是2011年版本，這也反映出我國仍需提升對居民金融知識普及和教育的水平。第二，加強(qiáng)對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的持續(xù)扶持，仍然是創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和政府實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)宏觀目標(biāo)的應(yīng)有之意。Bianchi[42](P93-104)研究表明，國家放松信貸約束時，金融發(fā)展帶來更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會和社會流動性，進(jìn)而促進(jìn)社會生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。問卷中關(guān)于家庭創(chuàng)業(yè)失敗的原因中，出于資金問題的有9.14%，稅負(fù)過重和政策變化的有4.06%。同時，創(chuàng)業(yè)者中有27.33%的家庭反映在創(chuàng)業(yè)中沒有獲得政府的稅收優(yōu)惠支持。因此，政府應(yīng)在新發(fā)展理念的指導(dǎo)下全面深化改革，暢通金融渠道，對創(chuàng)業(yè)者給予特定條件下的稅收減免等支持，減輕創(chuàng)業(yè)者融資約束問題。第三，推動個體戶或者地攤經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持方式方法仍需創(chuàng)新。樣本家庭中居民創(chuàng)業(yè)者約有83.01%的家庭是個體戶，創(chuàng)業(yè)規(guī)模有限，風(fēng)險承受力較差。因此，有必要對家庭創(chuàng)業(yè)活動給予場所和稅收支持。對于基于家庭創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ)上的各類經(jīng)濟(jì)形態(tài)，如地攤經(jīng)濟(jì)或者夜間經(jīng)濟(jì)，需要認(rèn)識到其對于家庭的重要作用，科學(xué)規(guī)劃、合理引導(dǎo)，創(chuàng)新支持不同家庭創(chuàng)業(yè)和有序發(fā)展的本地化策略。

注 釋：

①由于2017年家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)只有新受訪戶的金融知識情況，有效樣本數(shù)據(jù)非常少，只有1294個，其中創(chuàng)業(yè)家庭232戶。因此，使用2017年數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果并不理想。