成都大學 彭迪涵，張學梅

一、股權激勵方案簡介

上海梅林正廣和股份有限公司成立于1997年6月，主要從事以肉類為核心的綜合食品制造及食品分銷。2013年，上海梅林在發(fā)布股權激勵方案后卻慘遭投資者“用腳投票”。此次股權激勵計劃擬定向發(fā)行普通股股票，共激勵公司員工114人，有效期為自首次授予日起五年。然而，激勵計劃草案頒布后，上海梅林股票持續(xù)下跌，可見投資者對于此次股權激勵并不樂觀。

上海梅林的股權激勵計劃不被投資者和市場看好實際上是反映出，股權激勵方案所表現(xiàn)出的公司發(fā)展前景并不符合投資者對公司的期望。如果，企業(yè)在未來幾年難以達到投資者的預期，那么股權激勵計劃就很容易遭到投資者們的“用腳投票”。股權激勵不僅是對公司人員的激勵機制，它更應是一種約束機制。比如說，在實施股權激勵后，公司的財務狀況并未得到改善，經(jīng)營業(yè)績也沒有顯著的提升，但行權價格比較低，行權條件又比較容易時，就很容易被當作是一種對公司高管的利益輸送，這種行為顯然不公平，是不被投資者接受的。本文將以上海梅林為對象，對其財務指標進行分析，探究企業(yè)股權激勵實施的效果以及存在的問題，并提出發(fā)展建議。

二、股權激勵實施結果

經(jīng)營績效能很好地反映公司的財務狀況，股市在短期內的波動情況并不是衡量股權激勵實施效果的重點，它的意義在于，實施后有沒有改善公司的財務狀況，有沒有提升公司的盈利能力。因此，本節(jié)將對比分析上海梅林和雙匯2014年至2019年重要的財務指標，以此來反映其股權激勵的實施結果。

（一）償債能力分析

做為生產(chǎn)性企業(yè)，其流動比率為2是較為合理的，這就意味著在短期內，企業(yè)的流動資產(chǎn)即便是有一半不能變現(xiàn)，也不影響企業(yè)償還其流動負債。通過表1我們可看出，上海梅林的流動比率在不斷接近2，說明上海梅林的短期償債能力有所提高。

對于速動比率，上海梅林近五年的速動比率都維持在1左右，說明企業(yè)每1元的流動負債都有1元的流動資產(chǎn)作為抵償，其短期償債能力有可靠的保障。資產(chǎn)負債率在40%至50%是較為合理的，從表1中可看出這五年來上海梅林的資產(chǎn)負債率高于雙匯發(fā)展，說明在長期償債能力方面，上海梅林不如雙匯發(fā)展，資本結構不合理。

表1 償債能力對比分析表

（二）營運能力分析

從表2可以看出，上海梅林在股權激勵實施以后其應收賬款周轉天數(shù)有些許的降低，但都在20天左右，而雙匯發(fā)展都維持在1天左右?？梢耘袛?，上海梅林的應收賬款周轉較慢，雙匯發(fā)展對應收賬款的管理要優(yōu)于上海梅林。股權激勵實施之后，上海梅林的存貨周轉天數(shù)在上升，2016年達到了47.31天，相較于上一年上漲了28.18%，而雙匯發(fā)展的存貨周轉天數(shù)在2019年有明顯的增加，主要原因是2019年公司的庫存商品及原料增加。2014年到2019年，上海梅林的總資產(chǎn)周轉率一直都比雙匯發(fā)展小，說明上海梅林在對資產(chǎn)的經(jīng)營和利用方面不如雙匯。對于周轉能力較差的資產(chǎn)上海梅林應著重進行改善，提高對資產(chǎn)的利用效率，從而提高企業(yè)的運營和銷售能力。通過分析不難看出，股權激勵對上海梅林的營運能力方面并沒有積極的效果。

表2 營運能力對比分析表

（三）盈利能力分析

從表3可看出，2014年至2018年上海梅林的銷售毛利率先上升后下降，2019年又有了小幅度的提升，但雙匯發(fā)展的銷售毛利率數(shù)額一直高于上海梅林?？梢姡虾Ｃ妨终w的成本控制的能力和銷售收入水平與雙匯發(fā)展仍然存在一定差距。上海梅林在股權激勵方案實施后的2014年到2016年，其銷售凈利率水平依舊低于雙匯發(fā)展。從總資產(chǎn)凈利率的角度看，雙匯發(fā)展近年來處于穩(wěn)步上升的態(tài)勢，并且整體水平高于上海梅林。雖然上海梅林進行股權激勵對整體的營運能力和銷售能力都有一定程度的提高，但是行業(yè)競爭力依然有很大的上升空間。

表3 盈利能力對比分析表

（四）發(fā)展能力分析

從表4可以看出，上海梅林與雙匯發(fā)展的這三種指標都一直處于上下波動狀態(tài)，2017年上海梅林凈利潤增長率大幅下降，說明企業(yè)在盈利方面的發(fā)展有所放緩。而雙匯發(fā)展的波動更小，發(fā)展的更平穩(wěn)。股權激勵對上海梅林的發(fā)展能力影響不大。

表4 發(fā)展能力對比分析表

三、調整建議

（一）提高市場開拓能力

應主動適應新常態(tài)，做活體制機制，堅持創(chuàng)新轉型發(fā)展。積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，上海梅林如今仍然以區(qū)域性業(yè)務為主，應不斷豐富完善全國性銷售網(wǎng)絡，爭取開拓形成國際性銷售網(wǎng)絡。

（二）有效管理營運資金

企業(yè)具有過高的剩余資金并非是件好事，這表明企業(yè)的實際收益能力較低，機會成本會非常高。梅林應加強存貨的日常管理，存貨是在流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力比較弱的一種，所以說如果存儲過多的存貨就是在占用資金，這就可能給企業(yè)帶來一定程度上的資金壓力。而且存貨的積壓時間過久，超過保質期后就存在變質無法使用的問題，這也會給企業(yè)造成損失。

（三）正確使用股權激勵

通過前文的分析，我們不難看出上海梅林通過定向增發(fā)股票的股權激勵方案實施并沒有改善公司的財務經(jīng)營狀況。雖然定向增發(fā)的確實能幫上海梅林在短時間內籌措到巨額的資金，但卻不能在方案實施后的較長期間扭轉企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績。大量的資金是募集到了，而實體經(jīng)濟并未利用好這些資金實現(xiàn)理想的創(chuàng)收，這就導致了錯誤的資源配置。公司應當認識到，實行定向增發(fā)的股權激勵是為了在激勵公司相關人員的同時改善公司的財務狀況，利于公司長遠的營利發(fā)展，提升企業(yè)的內在價值以及競爭力。因此，要正確使用定向增發(fā)的股權激勵，杜絕濫用。

四、總結

本文通過對上海梅林財務指標的分析，探究了股權激勵方案實施對企業(yè)的影響，得出結論，股權激勵的實施并未對上海梅林有太多積極的影響，雖然定向增發(fā)的確是能幫上海梅林在短時間內籌措到巨額的資金，但卻不能在方案實施后的較長期間扭轉企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績。僅讓其在盈利能力方面有顯著的提升。因此，為了公司長遠的發(fā)展，應正確使用定向增發(fā)的股權激勵。