劉超然

6月29日晚間，匯川技術(shù)披露了本次定增的結(jié)果，經(jīng)過(guò)多輪競(jìng)價(jià)，公司定增價(jià)從競(jìng)價(jià)的49元/股，富國(guó)、興全、易方達(dá)、高毅資產(chǎn)、摩根士丹利等明星機(jī)構(gòu)都參與了本次競(jìng)價(jià)，上漲至定增的最終價(jià)格58元/股，募集資金21.3億元。發(fā)行對(duì)象12家，包括高瓴資本、中信證券、UBS AG、.P.Morgan等。

其中，高瓴資本旗下的中國(guó)價(jià)值基金以4億元認(rèn)購(gòu)匯川技術(shù)689.66萬(wàn)股股份，旗下另一只禮仁卓越長(zhǎng)青二期私募證券投資基金同樣以4億元認(rèn)購(gòu)公司689.66萬(wàn)股股份。占總募資的將近四成，成為最大的認(rèn)購(gòu)方。

匯川技術(shù)（300124.SZ）被譽(yù)為“小華為”，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是工業(yè)自動(dòng)化和新能源，是橫跨光伏、新能源車、機(jī)器人等熱門概念的大白馬股。

公司2020年的低壓變頻器產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額排名第三，占比約2.1%，緊緊跟隨市場(chǎng)氛圍前兩名的ABB（14.3%）和西門子（13%）；公司通用伺服系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額排名第四，國(guó)內(nèi)市占率最高的企業(yè)，前三為外資企業(yè)，安川、三菱和松下，市場(chǎng)份額相差不多，都在10%-11%左右；公司低壓變頻器、通用伺服系統(tǒng)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率逐年提升，且均位居內(nèi)資品牌第一名。

說(shuō)起高瓴資本投資匯川技術(shù)的邏輯，在近期的公開路演中稱，高瓴看好國(guó)內(nèi)的制造業(yè)發(fā)展和升級(jí)轉(zhuǎn)型，未來(lái)將會(huì)加大力度布局中國(guó)的硬科技公司。這一次投資入股匯川技術(shù)，也一定程度上預(yù)示著對(duì)A股硬科技公司的布局。同時(shí)，不僅高瓴看好國(guó)內(nèi)制造業(yè)，小摩和瑞銀同時(shí)高價(jià)參與，也能看出外資對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)升級(jí)的潛在成長(zhǎng)價(jià)值。

高瓴資本進(jìn)化史

高瓴資本成立于2005年，截至 2019年末，管理規(guī)模超650億美元，成為亞洲規(guī)模最大的私募基金之一。高瓴資本不僅在一級(jí)市場(chǎng)投資能力出眾，在二級(jí)市場(chǎng)的投資也非常出色。根據(jù)一份路演材料，截至2019年底，高瓴資本旗下的A股證券投資業(yè)務(wù)15年期間累計(jì)回報(bào)近45倍，15年期間年化復(fù)合回報(bào)率達(dá)33%。同期滬深300的累計(jì)回報(bào)率為337%，上證綜指累計(jì)回報(bào)211%。目前，高瓴資本已在消費(fèi)與零售、科技創(chuàng)新、生命健康，金融科技、企業(yè)服務(wù)及先進(jìn)制造等領(lǐng)域內(nèi)投資了一大批國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)。

如此優(yōu)異的成績(jī)，令高瓴資本在二級(jí)市場(chǎng)的名聲大噪，其入股的投資標(biāo)的已成為不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者“抄作業(yè)”的對(duì)象。甚至高瓴資本的一舉一動(dòng)，會(huì)影響個(gè)股的短期走勢(shì)，以近期入股的匯川技術(shù)為例，公司6月30日高瓴8億入股匯川技術(shù)的公告一放出，7月1日公司股價(jià)大漲8.78%，盤中甚至上觸歷史最高價(jià)82.53元/股。

高瓴資本現(xiàn)在的風(fēng)光背后是多年的堅(jiān)持。騰訊二級(jí)市場(chǎng)的股票給了高瓴資本第一桶金，然后是以股權(quán)投資形式投資了京東讓高瓴逐漸步入頭部投資圈；后來(lái)高瓴在2017年用百億港元資金，控股收購(gòu)百麗國(guó)際。一家主業(yè)單一的傳統(tǒng)企業(yè)被高瓴在不斷地轉(zhuǎn)型和資本運(yùn)作下，硬是在2019年被分拆出一家單獨(dú)上市的運(yùn)動(dòng)類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)滔搏體育，如今市值700多億港元，遠(yuǎn)超百麗私有化時(shí)的估值。高瓴資本在募、投、管、退中，最強(qiáng)悍的不是投資能力，在選定優(yōu)質(zhì)賽道和公司以后，以自身的資本運(yùn)作優(yōu)勢(shì)進(jìn)行整合管理，幫助公司形成“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。由此，高瓴在資本市場(chǎng)名利雙收，各種成功的投資案例逐漸奠定了高瓴在投資圈內(nèi)的地位。

高瓴資本A股持倉(cāng)標(biāo)的

高瓴資本在A股二級(jí)市場(chǎng)的投資主體主要有以下機(jī)構(gòu)：1）天津禮仁（高瓴資本的人民幣基金）；2）高瓴資本中國(guó)價(jià)值基金（高瓴資本的美元基金）；3）高瓴資本HCM（高瓴資本的美元基金）；4）高瓴資本管理有限公司-中國(guó)價(jià)值基金（交易所）；5） Hill House G&L Holdings（HK） Limited。

可見2019年公司在A股的主要投資集中在白色家電和醫(yī)療服務(wù)，同時(shí)新布局了醫(yī)藥股，愛爾眼科屬于?？漆t(yī)院醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，符合高瓴投資眼科、齒科等專科醫(yī)療的投資邏輯；藥明康德和泰格醫(yī)藥符合創(chuàng)新藥臨床服務(wù)的領(lǐng)域，這三家公司是A股醫(yī)療行業(yè)中優(yōu)秀的投資標(biāo)的，高瓴買入時(shí)的估值也相對(duì)較高，高瓴看好的仍是公司的市值成長(zhǎng)空間。其中藥明康德屬A股第二重倉(cāng)股，至今仍持有。

海螺水泥是高瓴資本在2019年三季度新入股的公司，屬于低估值且逆周期的行業(yè)，當(dāng)時(shí)適逢新基建反彈，由此推測(cè)高瓴對(duì)配置海螺水泥用于長(zhǎng)期抗通脹及逆周期的投資邏輯，當(dāng)前仍持有；寧德時(shí)代主業(yè)是鋰電池研發(fā)及制造的龍頭公司，高瓴在2019年對(duì)新能源汽車的動(dòng)力電池只是做了嘗試，但兩年后來(lái)看，高瓴對(duì)寧德時(shí)代的投資不可謂先見之明，兩年前高瓴以2位數(shù)的單位成本入股寧德時(shí)代，兩年后，股價(jià)已經(jīng)上漲至542.5元/股，公司市值已超12000億。接下來(lái)，對(duì)比梳理了2020年高瓴資本的持倉(cāng)情況，截至2020年12月31日，統(tǒng)計(jì)出高瓴資本持倉(cāng)情況：（如圖）

公司在2020年主要布局了生物醫(yī)藥、新能源和制造業(yè)升級(jí)領(lǐng)域。生物醫(yī)藥高瓴主要投資了創(chuàng)新藥外包服務(wù)中CDMO板塊的龍頭凱萊英，其CDMO業(yè)務(wù)主要集中在藥物研發(fā)的臨床階段和商業(yè)化階段，當(dāng)前國(guó)內(nèi)處于高速增長(zhǎng)階段；以及投資了國(guó)內(nèi)首個(gè)研發(fā)出二代和三代胰島素的甘李藥業(yè)，公司在生物合成人胰島素及其類似物的開發(fā)、研制和生產(chǎn)等方面均處于國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先地位。在新能源板塊，公司重倉(cāng)了新能源龍頭隆基股份，高瓴看重光伏產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力，光伏在長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)成為能源系統(tǒng)里面的主流能源。