才子謙

[摘 要] 企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展體系當中的主體結(jié)構(gòu)，企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展理念廣泛應(yīng)用于新時期的經(jīng)濟運營企業(yè)當中，而企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展當中，投資行為是企業(yè)獲得效益、增強發(fā)展能動力的主要途徑。企業(yè)戰(zhàn)略投資需要保持嚴謹性和準確性，投資決策水平能夠直接體現(xiàn)出企業(yè)的總體管理水平，屬于企業(yè)高層的戰(zhàn)略決策。文章就企業(yè)戰(zhàn)略投資決策模型進行探索，首先論述企業(yè)戰(zhàn)略投資決策的特點、定義、目的及類型，然后分析企業(yè)投資決策的主要影響因素，最后對投資決策模型及應(yīng)用進行分析。

[關(guān)鍵詞] 企業(yè);戰(zhàn)略投資;決策模型

中圖分類號： F275? ? ? ? ?文獻標識碼：A? ? ? ? ? ?文章編號：1674-1722（2021）16-0028-03

一、企業(yè)戰(zhàn)略投資決策的特點與定義

企業(yè)投資是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展以及效益增收的主要行為。投資這一概念是從西方資本主義國家開始滲透到企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展當中的。在新時期的經(jīng)濟發(fā)展中，我國企業(yè)戰(zhàn)略投資活動越加頻繁，企業(yè)投資對于企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展都有非常直接的影響，在進行戰(zhàn)略投資時需要保持謹慎，針對投資活動的必要性、可行性以及能夠獲取的經(jīng)濟效益進行綜合分析、考量，保證投資資金分配的科學(xué)性，做出正確的戰(zhàn)略投資決策。一般情況下，企業(yè)戰(zhàn)略投資具備可行性的方案較多，但是需要從多種投資方案當中選出決策運行效果與效益最佳的戰(zhàn)略投資方案。而要想實現(xiàn)這一點，就必須掌握企業(yè)戰(zhàn)略投資分析的理論與方法。其中，戰(zhàn)略投資決策模型的建立與應(yīng)用，是當代企業(yè)戰(zhàn)略投資發(fā)展當中比較常用的分析方法。

企業(yè)戰(zhàn)略投資決策中，關(guān)于決策的定義簡單地說就是企業(yè)為了實現(xiàn)某種目標而對未來一定時期內(nèi)有關(guān)活動的方式及內(nèi)容進行選擇或調(diào)整的過程。而投資決策就是針對資本的支出進行決策，是指投資人將其所擁有的經(jīng)濟資源投入到自身或他人的經(jīng)營活動中，通過市場合理運作，獲取未來收益的過程。經(jīng)濟資源結(jié)構(gòu)當中包含的內(nèi)容非常多元，資本是其中最獨特也是最重要的組成資源，資本的表現(xiàn)形式一般包括貨幣資產(chǎn)、實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)等。資本的配置過程是將不同權(quán)屬的資本轉(zhuǎn)換為不同資本表現(xiàn)形式的過程。企業(yè)戰(zhàn)略投資當中，企業(yè)就是投資主體結(jié)構(gòu)，企業(yè)擁有的可以應(yīng)用于投資行為的資產(chǎn)就是企業(yè)的經(jīng)濟資源，包括固定資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)。企業(yè)戰(zhàn)略投資活動的運行，需要通過相應(yīng)的市場作為平臺和媒介，來實現(xiàn)投資行為活動的實踐，包括貨幣市場、資本市場、消費品市場、供應(yīng)商市場等。

總體而言，企業(yè)戰(zhàn)略投資決策，對投資的實際效益和企業(yè)未來發(fā)展經(jīng)營水平提升，均有決定性的作用。建立戰(zhàn)略投資決策模型，可以為決策提供更多有價值的可參考信息，保證戰(zhàn)略決策的正確性，從而保障企業(yè)能夠通過戰(zhàn)略投資獲得更多利潤，推動戰(zhàn)略發(fā)展目標更快實現(xiàn)。

二、企業(yè)戰(zhàn)略投資決策的目的

企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中，投資行為逐漸增多，戰(zhàn)略投資活動的有效開展，能夠達成多種效果。戰(zhàn)略投資的首要目的是獲得更多的經(jīng)濟效益，提高企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的盈利。對于一些大型的企業(yè)來說，經(jīng)營期間有大量的資金會暫時存放起來，這部分資金就是企業(yè)戰(zhàn)略投資的主要資金結(jié)構(gòu)，企業(yè)將這部分資金投資到有價證券當中去，能夠獲得比銀行存款更高的利息回報，這樣既能夠很好地存放資金，也能夠在存放期間讓資金產(chǎn)生經(jīng)濟價值，不會出現(xiàn)閑置的情況?，F(xiàn)代社會經(jīng)濟發(fā)展期間，企業(yè)在不斷尋求擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的方式和對外擴張的力度。戰(zhàn)略投資就是企業(yè)擴張的高效且有效的途徑，通過投資能夠推動企業(yè)經(jīng)營覆蓋廣度與規(guī)模的擴大。

企業(yè)投資活動的方式較多，投資渠道也較多，眾所周知企業(yè)在經(jīng)營期間存在著非常多的經(jīng)營風(fēng)險，多種投資活動開展能夠?qū)⒄w經(jīng)營風(fēng)險攤分，不讓風(fēng)險集中，降低整體經(jīng)營的風(fēng)險水平。另外，開放化的發(fā)展使得我國社會經(jīng)濟發(fā)展異常迅速，同時市場競爭也更加激烈，企業(yè)通過投資活動，能夠開拓更多的發(fā)展空間，占據(jù)更多的市場份額，從而在市場競爭當中形成優(yōu)勢，提高市場發(fā)展地位，企業(yè)戰(zhàn)略投資行為能夠?qū)Ω偁帉κ诌M行扼制，比如資本重組、兼并收購等投資行為，就是企業(yè)遏制競爭對手的有效方式。總體而言，企業(yè)戰(zhàn)略投資的最終目的都是為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展提供更多的助益，而戰(zhàn)略投資決策是保證投資方案規(guī)劃的正確性。

三、企業(yè)戰(zhàn)略投資決策的類型

企業(yè)戰(zhàn)略投資決策的類型比較多，依據(jù)不同的標準，分類模式也不同。若是按企業(yè)投資時間跨度標準來劃分，投資決策可以分為短期和長期兩種;若是按信息飽滿程度進行劃分，可分為確定型、風(fēng)險型以及不確定型三種;若是按投資目標的數(shù)量進行劃分，可分為單目標決策與多目標決策;若是按投資階段進行劃分，可分成單階段決策與多階段決策兩種。企業(yè)所進行的戰(zhàn)略投資，都是根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務(wù)實際狀態(tài)來進行規(guī)劃，因而企業(yè)戰(zhàn)略投資決策一般都是從財務(wù)管理層次進行分類，主要分為短期戰(zhàn)略投資決策與長期戰(zhàn)略投資決策兩種。

短期的戰(zhàn)略投資決策時間范圍基本為1年，主要是針對影響流動資產(chǎn)和流動負債的投資活動進行決策。而長期決策的時間范圍是指超過1年的投資活動，主要包括固定資產(chǎn)投資、長期債券、長期股權(quán)等。任何的企業(yè)戰(zhàn)略投資活動中都包含著一定的風(fēng)險，投資決策無法達到完全正確的狀態(tài)，企業(yè)戰(zhàn)略投資行為都是面向未來式的，決策的投資內(nèi)容具有顯著的不確定性。在實際投資決策的過程中，需要的信息處于不完備的狀態(tài)，企業(yè)投資決策的行為與實際結(jié)果之間不具備明確的對應(yīng)關(guān)系。換句話說，當企業(yè)做出一個投資決策后，決策實施之后最終獲得的結(jié)果以及運行期間會出現(xiàn)的風(fēng)險，都是很難精準預(yù)料的，因而投資決策的成功與失敗都是有相應(yīng)概率的。因此，企業(yè)在面對投資決策的不確定性挑戰(zhàn)時，要找到應(yīng)對的策略，企業(yè)經(jīng)營投資本身存在的風(fēng)險比較多，風(fēng)險性水平也比較高，投資決策的正確性，對企業(yè)經(jīng)營效益和財務(wù)狀態(tài)有著非常直接和顯著的影響[1]。

四、企業(yè)戰(zhàn)略投資決策模型研究

（一）企業(yè)戰(zhàn)略投資決策模型方法

1.傳統(tǒng)投資決策模型

凈現(xiàn)值模型是企業(yè)戰(zhàn)略投資決策中應(yīng)用的傳統(tǒng)類型。其中，比較具有代表性的模型方法為現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法。其在企業(yè)投資決策當中的應(yīng)用比較廣泛，為企業(yè)決策正確性的提升有較大的幫助。應(yīng)用凈現(xiàn)值模型來對企業(yè)戰(zhàn)略投資進行分析研究，若是最終得到的模型為正，那么就證明該投資方案建立的決策模型是值得進行投資的;反之，若是得到的凈現(xiàn)值模型為負的狀態(tài)，就證明該投資方案不能進行，需要放棄。在以往多年的實踐應(yīng)用當中，發(fā)現(xiàn)凈現(xiàn)值屬于絕對值指標，并不能直觀地呈現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略投資方案中的資金利用率水平，因而其實際使用時需要在特定的環(huán)境中才能夠發(fā)揮較高的價值。

還有一種傳統(tǒng)類型的模型，為內(nèi)部收益率模型，也可以稱之為內(nèi)部報酬率。通過模型的建立與分析，能夠預(yù)測出戰(zhàn)略投資項目運行能夠獲得的最高收益率，同時也能夠預(yù)測該投資項目運行所能夠承受的貸款利率最高值。在模型應(yīng)用中通過相應(yīng)的定義與快速逼近法、簡易計算法的應(yīng)用，能夠?qū)Χ喾N企業(yè)戰(zhàn)略投資方案的各項指標進行詳細、準確的評估，比較適用于企業(yè)投資項目的對比分析。在實際內(nèi)部收益率模型應(yīng)用當中，若是在常規(guī)類型的投資項目當中，能夠直觀地呈現(xiàn)出項目的最大償債能力指標;而在非常規(guī)類型的戰(zhàn)略投資項目當中，若是在進行后續(xù)投資階段時，前一階段的投資本息如果沒有完全收回來，這時內(nèi)部收益率就是唯一解，內(nèi)部收益率的內(nèi)涵就與常規(guī)狀態(tài)下保持一致。

2.實物期權(quán)模型

實物期權(quán)模型的發(fā)展應(yīng)用實踐比較久。這一模型理念自提出之后，就被廣泛應(yīng)用于期權(quán)交易活動中。實物期權(quán)模型要比傳統(tǒng)模型應(yīng)用效果要好一些。實物期權(quán)模型在應(yīng)用發(fā)展過程中，經(jīng)歷了三個發(fā)展階段，由最初的單個實物期權(quán)模式，到復(fù)合實物期權(quán)模式，發(fā)展至今已經(jīng)進入了戰(zhàn)略期權(quán)模式。其模型應(yīng)用原理指出，企業(yè)的管理人員對于投資項目的未來決策彈性有一定的價值性[2]。在單個模型的基礎(chǔ)上，很多學(xué)者研究了復(fù)合實物期權(quán)及其依賴性，指出實物期權(quán)集合的總價值與個別實物期權(quán)價值的總和是不同的。針對風(fēng)險投資項目所具有的時間選擇期權(quán)和放棄期權(quán)的混合特征，可以在考慮資金的時間價值、投資策略組合等的基礎(chǔ)上，應(yīng)用二項式期權(quán)定價理論和不確定性規(guī)劃方法，構(gòu)造以凈現(xiàn)值最大化為投資目標的風(fēng)險投資決策模型。另外，擴張期權(quán)與放棄期權(quán)之間存在相互關(guān)系，基于高技術(shù)投資決策的復(fù)合期權(quán)特征，可以運用二叉樹方法對復(fù)合期權(quán)進行處理以及算例分析，以此能夠幫助企業(yè)戰(zhàn)略投資決策人員，開辟新的項目評估分析角度，讓評估結(jié)果更加有價值，從而為投資戰(zhàn)略決策正確性的提高奠定基礎(chǔ)。

3.期權(quán)博弈模型

期權(quán)博弈模型是利用博弈論的思想和建模方法來進行投資決策的一種理論。以往實踐應(yīng)用期權(quán)博弈模型案例中，針對兩個不對稱的企業(yè)，需要應(yīng)用不對稱雙頭壟斷期權(quán)博弈模型，在不確定條件下對其投資決策進行分析研究，結(jié)果表明當需求的不對稱程度較低時存在明顯的先動優(yōu)勢，從而導(dǎo)致?lián)屜染?當需求的不對稱程度足夠大時，低需求沖擊的企業(yè)沒有動力成為領(lǐng)先者，從而產(chǎn)生序列投資均衡，當初始市場沖擊大于低需求沖擊企業(yè)的追隨者策略投資臨界時，將產(chǎn)生同時投資策略均衡。但是，期權(quán)博弈模型在實際應(yīng)用中由于使用了繁雜、深奧的數(shù)學(xué)公式、模型，缺乏易操作性，阻礙了經(jīng)理人員的廣泛使用;同時，該理論對許多變量做了假設(shè)，比如假定項目價值的現(xiàn)值服從布朗運動，在假設(shè)不一定符合現(xiàn)實的情況下得出的結(jié)論令人質(zhì)疑[3]。

（二）決策模型的合理應(yīng)用

1.決策模型方法的合理選擇

企業(yè)戰(zhàn)略投資活動對于企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展以及市場競爭優(yōu)勢提升、經(jīng)濟效益增收等都有重要意義，戰(zhàn)略投資的決策正確性是需要強化的重點，戰(zhàn)略投資決策正確，投資活動的正向目標才能更好地實現(xiàn)。企業(yè)戰(zhàn)略投資決策模型的科學(xué)應(yīng)用，能夠為投資決策提供更多衡量指標，而決策模型經(jīng)過多年的發(fā)展，也能夠促進投資決策正確性的提升，為企業(yè)擴張發(fā)展和經(jīng)濟效益提升提供更多的能動力。在應(yīng)用不同類型的決策模型時，需要結(jié)合實際情況，合理地選擇決策模型方法。比如傳統(tǒng)類型的企業(yè)決策模型，其理論是基于現(xiàn)金流折現(xiàn)的思想，建立模型時需要將不會能動的資產(chǎn)和機會作為假設(shè)前提，因而在企業(yè)短期戰(zhàn)略投資決策當中比較適用;若是不確定性的因素比較多，則傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法就不再適用[4]。

2.投資決策模型與決策影響因素的結(jié)合應(yīng)用

如今市場競爭更加激烈，企業(yè)在新時期經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境當中生存，需要保證戰(zhàn)略投資決策的正確性和及時性，企業(yè)投資決策模型的應(yīng)用與決策影響因素都是對最終決策結(jié)果有相應(yīng)作用的結(jié)構(gòu)，因而投資決策模型與決策影響因素的分析，必須貫穿整個戰(zhàn)略投資決策的運行過程。現(xiàn)代企業(yè)投資面對的不確定性因素比較多，市場環(huán)境比較復(fù)雜，這些都會提升投資的風(fēng)險水平，風(fēng)險與挑戰(zhàn)是并存的。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會對戰(zhàn)略投資決策的客觀性產(chǎn)生影響，也能夠讓企業(yè)在前行發(fā)展的過程中，對資源配置進行優(yōu)化。投資決策的影響因素可以通過相應(yīng)的運用手段，來讓影響因素發(fā)揮積極的作用。那么如何做到這一點，就是當代企業(yè)投資決策創(chuàng)新期間需要重點思考的內(nèi)容。

在決策過程中，人們越來越傾向于使用定量模型對項目進行精密的可行性研究，因此，期權(quán)理論便被引入了實物投資領(lǐng)域，企業(yè)可以根據(jù)項目當前的實際狀況選擇投資的恰當時機[5]。企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展當中，通過戰(zhàn)略投資能夠盤活企業(yè)的閑置資金，讓企業(yè)的資金得到有效的利用，創(chuàng)造更多的效益價值;通過戰(zhàn)略投資決策模型的應(yīng)用，綜合權(quán)衡戰(zhàn)略投資當中的收益與風(fēng)險，優(yōu)化戰(zhàn)略投資方案，構(gòu)建優(yōu)良的投資結(jié)構(gòu)，促進戰(zhàn)略投資效益最大化目標的實現(xiàn)。尤其是近些年來，在我國總體經(jīng)濟水平不斷提升的背景下，掀起了企業(yè)戰(zhàn)略投資熱潮，推動了我國企業(yè)擴張發(fā)展進程，而這需對投資決策模型與決策影響因素進行結(jié)合應(yīng)用與分析，從而促進戰(zhàn)略投資決策質(zhì)量的提升。

五、結(jié)語

企業(yè)經(jīng)營活動與投資決策具有密切的關(guān)系，任何企業(yè)經(jīng)營策略和投資方案的制定與選擇都要通過投資分析與評價，相互配合，才能保證達到預(yù)期的效果。因而就需要合理地應(yīng)用戰(zhàn)略投資決策模型方法，來對投資各項指標進行分析，保證戰(zhàn)略投資決策的正確性。

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