黃慧玲

“專精特新”上市公司成了近期市場熱點。圖/IC

9月2日晚，北京證券交易所（簡稱“北交所”）設(shè)立的消息全網(wǎng)刷屏。據(jù)了解，北交所將基于現(xiàn)有新三板體系，致力于服務(wù)中小企業(yè)，特別是“專精特新”中小企業(yè)。

對于“專精特新”中小企業(yè)來說，這是又一重大利好消息。

“今年發(fā)布的支持‘專精特新中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展通知、近兩年來的投融資改革，以及此次北交所的成立，都是當(dāng)前資本市場建設(shè)進(jìn)入制度友好周期的有力論據(jù)?！遍L城證券認(rèn)為，從通過獎補資金直接助力專精特新“小巨人”實現(xiàn)“補鏈強鏈”，到組建北交所解決創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難的根本問題，中小企業(yè)與“專精特新”正迎來里程碑式的發(fā)展機遇。

對“專精特新”相關(guān)企業(yè)的培育和支持已成為國家高層指定的戰(zhàn)略任務(wù)，也受到了資本市場的持續(xù)關(guān)注，成為近期A股市場的熱議主題之一。證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，已有基金公司申報“專精特新”相關(guān)主題產(chǎn)品。

此外，此前兩年資金追求大白馬的市場風(fēng)格在今年發(fā)生轉(zhuǎn)變，“小而美”的公司表現(xiàn)更優(yōu)，在此背景下“專精特新”上市公司的基本面和估值吸引力更加凸顯。

“這個市場太大了，以前大家都關(guān)注大股票，小股票沒人關(guān)注，估值有很大的空間。這些公司從三年的發(fā)展維度來看，景氣度是持續(xù)向上的過程?！睆V發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人李耀柱告訴《財經(jīng)》記者。

資本市場新概念

“專精特新”的概念最早始于2011年。專，即專業(yè)化。精，即精細(xì)化。特，即特色化。新，即創(chuàng)新能力強。

隨著“專精特新”概念逐漸在高層取得共識，政策層面的支持亦趨于完善。“十四五”規(guī)劃、今年7月政治局會議等高層文件和會議均提及“專精特新”，且將其與“補鏈強鏈”、解決“卡脖子”等制造強國、科技強國的國家戰(zhàn)略結(jié)合。

“‘專精特新是在細(xì)分領(lǐng)域具有獨特競爭力、產(chǎn)品壁壘高的隱形冠軍。隨著國家加大對創(chuàng)新的鼓勵支持，國內(nèi)基礎(chǔ)研究水平不斷提高，在部分領(lǐng)域國內(nèi)逐步冒出了具備全球競爭力強的企業(yè)?！眲?chuàng)金合信基金基金經(jīng)理皮勁松表示，在他所關(guān)注的醫(yī)藥領(lǐng)域中，就有不少類似公司。

“專精特新”企業(yè)有較嚴(yán)格的申報條件、篩選標(biāo)準(zhǔn)和梯次認(rèn)定。根據(jù)多家券商的整理，工信部公告的三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單中，在A股上市的有300家左右。

據(jù)中金公司統(tǒng)計，從行業(yè)分布看，“專精特新”名單中上市公司分布數(shù)量最多的行業(yè)是機械（94家）、基礎(chǔ)化工（48家）和醫(yī)藥生物（35家），三個行業(yè)的公司市值占所有公司的比重為60%。從市值分布看，“專精特新”上市公司中75%的公司市值小于100億元，其中僅3家公司已成長壯大至500億元市值以上。

表1：參與重倉基金數(shù)量最多的“小巨人”

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)Wind、公開信息整理，9月9日。制表：顏斌

表2：公募基金持股占流通股比最高的“小巨人”

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)Wind、公開信息整理，9月9日

從成立和上市年份看，“專精特新”上市公司大多成立于勞動人口紅利最好的1998年-2007年間，但最終80%的公司是2015年之后上市的，其中2020年以來上市的公司達(dá)134家，顯示近年IPO可能對于名單中的優(yōu)質(zhì)公司有所傾斜。

萬家基金基金經(jīng)理束金偉統(tǒng)計了所有上市的“小巨人”后發(fā)現(xiàn)，從主營業(yè)務(wù)看，這些公司的核心業(yè)務(wù)簡單和清晰。“專精特新‘小巨人通常是‘卡脖子關(guān)鍵環(huán)節(jié)，且在細(xì)分市場擁有較高市場份額，具有較高的盈利能力，是細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍?！?/p>

束金偉總結(jié)道，從財務(wù)角度看，高毛利、高成長、高創(chuàng)新是主要特征。一是 “小巨人”企業(yè)過去三年平均毛利率均值為33.36%，顯著高于A股整體。二是“小巨人”企業(yè)近三年營收增速均值為19.92%，歸母凈利潤增速均值為28.22%，成長性高。三是過去三年研發(fā)費用占收入比例均值為5.25%，顯著高于A股整體，創(chuàng)新能力較強。

“雖然這些公司行業(yè)分布較為廣泛，但也有鮮明的特征，結(jié)合賽道、政策、產(chǎn)業(yè)鏈的分析，在投資標(biāo)的篩選上其實也并不難?！?h3>公募基金布局“專精特新”

今日的“專精特新”，明日的隱形冠軍。哪些基金正在挖掘“小巨人”？《財經(jīng)》記者結(jié)合入選“專精特新”的上市公司名單與公募基金二季報數(shù)據(jù)整理如下：

數(shù)據(jù)顯示，共有107家“小巨人”被公募基金重倉。其中基金重倉數(shù)量最多的是恩捷股份（002812.SZ）、片仔癀（600436.SH）、火炬電子（603678.SH）、中科電氣（300035.SZ）等。從公募基金持股占流通股比來看，建龍微納（688357.SH）、明微電子（688699.SH）、中科電氣（300035.SZ）、極米科技（688696.SH）等占比較高。

從基金產(chǎn)品的角度看， 以下基金重倉“小巨人”的比例超過10%。

數(shù)據(jù)顯示，富安達(dá)健康人生的“小巨人”成色最高。二季度末重倉了四只相關(guān)個股，合計占基金凈值比22%。包括佰仁醫(yī)療（688198.SH）、艾德生物（300685.SZ）、惠泰醫(yī)療（688617.SH）、皓元醫(yī)藥（688131.SH）。

該基金最新規(guī)模不到1億元，基金經(jīng)理李守峰、紀(jì)青管理該產(chǎn)品近五年，任職回報142%?；鸺緢笾刑峒?，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的行情仍然是結(jié)構(gòu)性的，醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平并不高，尤其是一些增長較好的二線資產(chǎn)。只有部分核心資產(chǎn)估值水平較高需要時間來消化。后續(xù)將挖掘增長和估值匹配度較高的二線資產(chǎn)。

表3：重倉小巨人超過10%的基金名單

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)Wind、公開信息整理，9月9日

諾安優(yōu)選回報重倉了三只“小巨人”，合計占比近20%，包括建龍微納、偉創(chuàng)電氣（688698.SH）、漢威科技（300007.SZ）。與一季度相比，重倉股大幅變換，這三只“小巨人”也是在二季度才調(diào)進(jìn)前十大重倉股中。

還有一些基金，雖然重倉總占比不高，但選入個股較多。包括華商智能生活、華夏磐銳一年定開A、東方龍、華商新興活力、諾安研究精選。

華商智能生活的基金經(jīng)理高兵在二季報中非常詳細(xì)地闡述了配置方向和邏輯?！搬t(yī)藥+消費+科技”是他始終關(guān)注的方向。今年以來，該基金收益達(dá)53%。

值得注意的是，基金經(jīng)理在定期報告中反復(fù)提及的投資思路是“逐步提高組合持倉的阿爾法屬性，通過長周期持有來對抗短期的市場波動”。不過，從其任職至今的重倉股變動情況來看，基金經(jīng)理目前的換手率仍處于高位。

華夏磐銳一年定開A可能是尋找“小巨人”的基金中換手率最低的一只。它是一只以定增為主的基金，其重倉的“小巨人”上海瀚訊、天孚通信、濮陽惠成也是通過定增方式進(jìn)入，有一定的流通受限期。

從季報表述來看，基金經(jīng)理對于“小而美”的優(yōu)質(zhì)中小市值公司相對青睞，“從啟動發(fā)行的項目看，整體質(zhì)量是較好的，市場經(jīng)歷了前期調(diào)整后，整體也較為理性， 二季度定增項目的平均折扣在八五折左右，項目整體收益較好”。

總結(jié)目前重倉專精特新基金的整體特點，許多股票為二季度期間新進(jìn)重倉，重倉小市值企業(yè)的基金經(jīng)理任職規(guī)模亦不大，沒有超百億元規(guī)模的主動權(quán)益類基金經(jīng)理，許多基金屬于“迷你基金”，且換手率不低。

是無心插柳還是精準(zhǔn)出擊？

基金經(jīng)理們對“專精特新”的重倉，是無心插柳，還是有意識的布局？《財經(jīng)》記者對前述所涉多位基金經(jīng)理采訪發(fā)現(xiàn)，兩種情況皆有。

“之前主要是從成長股的邏輯從事相關(guān)標(biāo)的的研究。雖然所選標(biāo)的在‘專精特新名單里面，但也沒有刻意去關(guān)注，只是最近才發(fā)現(xiàn)‘專精特新成為近期市場熱點。”金信基金表示。

接受《財經(jīng)》記者采訪時，諾安基金張堃對照了一下“專精特新”小巨人名單和自己的持倉，發(fā)現(xiàn)確實有一些重疊的標(biāo)的?！斑@部分標(biāo)的今年初至今的表現(xiàn)還是比較令人滿意的，但從長期來看，我覺得還是具有很大空間的?！?/p>

張堃告訴《財經(jīng)》記者，雖然不完全只從“專精特新”四個維度去挑選公司，但他們的選股標(biāo)準(zhǔn)確實與其有直接或間接的交集。

“我們傾向于挑選某個細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，細(xì)分領(lǐng)域就是‘專，一家公司只有足夠?qū)Ｗ⒉拍芙⑵鹱约旱母偁巸?yōu)勢，在激烈的市場競爭中占有一席之地;龍頭要求的就是‘精，只有產(chǎn)品精致，工藝技術(shù)精深和企業(yè)管理足夠精細(xì)，才可能做到一個細(xì)分行業(yè)的龍頭，獲得足夠高的市場占有率。此外，我們還會考慮到產(chǎn)品的不可替代性有多強，這關(guān)系到企業(yè)的定價權(quán)，跟‘特有類似的地方;另一方面，我們還希望公司所處的細(xì)分行業(yè)是代表未來發(fā)展方向的，有足夠大發(fā)展空間的，這跟‘新的要求也是不謀而合?！?/p>

皮勁松對“專精特新”的關(guān)注非常明確。他告訴《財經(jīng)》記者，他一直在關(guān)注此類公司?！耙驗樗鼈凅w量不大，市場關(guān)注和認(rèn)知不是很充分，對其長期發(fā)展空間有分歧?！?/p>

皮勁松的考量角度包括兩個方面。一是關(guān)注市場需求，二是關(guān)注企業(yè)的技術(shù)能力和競爭壁壘、企業(yè)研發(fā)投入、企業(yè)家實干精神，綜合判斷企業(yè)的行業(yè)地位和長期發(fā)展能力，尋找行業(yè)地位突出、具備可持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè)?！耙葬t(yī)藥領(lǐng)域為例，關(guān)注未滿足的臨床需求大、國產(chǎn)企業(yè)市場份額低的領(lǐng)域。”

皮勁松對《財經(jīng)》記者表示，相關(guān)標(biāo)的對組合的業(yè)績貢獻(xiàn)已經(jīng)有所展現(xiàn)。“隨著全球產(chǎn)業(yè)競爭加劇及疫情影響，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的重要性凸顯，特別是核心技術(shù)環(huán)節(jié)，急需解決‘卡脖子問題，而專精特新就是在某些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定。我們投資的出發(fā)點就是尋找明日之星，在技術(shù)上能夠自主可控?！?/p>

層出不窮的中小企業(yè)扶持政策和小盤股近期的強勢表現(xiàn)，令市場的關(guān)注點再次聚焦到中小市值企業(yè)身上。投資此類企業(yè)需要關(guān)注哪些風(fēng)險？

“市場風(fēng)格是受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場流動性、風(fēng)險偏好、資金面、政策等多重因素綜合影響下的結(jié)果，產(chǎn)業(yè)政策只是一方面。中小企業(yè)在不斷的政策出臺以及扶持下，某些行業(yè)或領(lǐng)域也會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，但這種結(jié)構(gòu)性機會需要深挖賽道和個股?！笔饌フf。

“投資這類標(biāo)的，還是要基于公司本身的基本面出發(fā)，尤其需要注意估值與公司的成長性、盈利能力等是否匹配，好公司也需要有好價格才值得投資?！苯鹦呕鸨硎尽?/p>

張堃認(rèn)為，“專精特新”最大的風(fēng)險在于產(chǎn)品被其他新產(chǎn)品替代或者顛覆?！耙驗樾录夹g(shù)往往存在不同的技術(shù)路線，某個技術(shù)路線在某個階段可能不具備競爭優(yōu)勢，但如果技術(shù)有所突破，或者產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價格發(fā)生較大波動，那么之前不具備競爭優(yōu)勢的技術(shù)路線就可能脫穎而出，對之前的技術(shù)路線形成降維打擊，我覺得這是投資此類標(biāo)的最大的風(fēng)險點?！?/p>