唐小然，曹琳尉

（1.海南大學(xué) 馬克思主義學(xué)院，海南 ?？?570208；2.中鐵二院工程集團(tuán)有限責(zé)任公司 交通運(yùn)輸規(guī)劃研究院，四川 成都 610036)

海南自由貿(mào)易港建設(shè)的推進(jìn)，需要發(fā)揮交通先行作用，尤其是“海澄文定”及“大三亞”等經(jīng)濟(jì)圈逐步形成，市域(郊)鐵路的建設(shè)刻不容緩。利用既有鐵路開行公交化列車，對(duì)加快市域鐵路推進(jìn)，擴(kuò)大交通有效供給、緩解城市組團(tuán)之間交通擁堵具有重要作用。鐵路改造項(xiàng)目投資一般由地方政府承擔(dān)，在這類項(xiàng)目中，主要投資于動(dòng)車組等移動(dòng)設(shè)備。地方政府為加速鐵路技術(shù)改造，需要購(gòu)進(jìn)大量運(yùn)輸裝備，在地方財(cái)力有限的背景下，亟需解決資金融通問題。鑒于融資租賃具有融資與融物結(jié)合的特點(diǎn)，與鐵路移動(dòng)設(shè)備融資耦合程度高，加之海南出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)融資租賃政策，因此，有必要對(duì)融資租賃在海南鐵路建設(shè)中的應(yīng)用進(jìn)行研究。

1 海南鐵路公交化運(yùn)營(yíng)運(yùn)輸裝備需求

海南鐵路目前已形成“一環(huán)一線一渡二支”的路網(wǎng)格局，全省鐵路營(yíng)業(yè)里程1 039 km，占全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程約1%，路網(wǎng)密度335 km/萬km2，高于同期全國(guó)平均水平145 km/萬km2。目前海南鐵路建設(shè)重點(diǎn)是對(duì)路網(wǎng)進(jìn)行提質(zhì)增效，挖掘既有路網(wǎng)潛力。開行公交化列車，可以充分利用干線鐵路、城際鐵路富余能力，通過對(duì)既有及規(guī)劃鐵路適當(dāng)加站、改造進(jìn)出站設(shè)施，在不建設(shè)新線的情況下滿足旅游經(jīng)濟(jì)圈范圍內(nèi)客流出行需求，是提升海南鐵路網(wǎng)使用效率、推進(jìn)市域鐵路建設(shè)行之有效的路徑。

目前，高速鐵路及城際鐵路樞紐動(dòng)車存車及檢修能力基本能夠滿足公交化列車開行需求，在不影響環(huán)島高速鐵路開行前提下，為更好地適應(yīng)公交化客流、提升線路服務(wù)頻率、改善運(yùn)營(yíng)效果，關(guān)鍵在于購(gòu)進(jìn)足夠的移動(dòng)設(shè)施。根據(jù)《交通運(yùn)輸領(lǐng)域中央與地方財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革方案》(國(guó)辦發(fā)[2019] 33號(hào))，市域鐵路及公交化建設(shè)的投資主要由省市地方政府承擔(dān)?！耙咔榻?jīng)濟(jì)”結(jié)束后，在強(qiáng)調(diào)預(yù)算約束、執(zhí)行監(jiān)控和績(jī)效管理的背景下，發(fā)揮好財(cái)政資金的先導(dǎo)作用，利用有限的資金購(gòu)置更多設(shè)備，最大限度滿足公交化開行需求，是海南鐵路建設(shè)亟需解決的問題。融資租賃作為一種有效的融資方式，在鐵路運(yùn)輸設(shè)備購(gòu)置領(lǐng)域有一定的實(shí)踐積累，并在城市軌道交通等項(xiàng)目中成功運(yùn)用，為解決海南鐵路融資難題，有必要對(duì)融資租賃在海南鐵路公交化運(yùn)營(yíng)運(yùn)輸裝備購(gòu)置中的適應(yīng)性進(jìn)行分析。

2 融資租賃適應(yīng)性分析

2.1 融資租賃特點(diǎn)

融資租賃是指出租人根據(jù)承租人的請(qǐng)求，向承租人指定的出賣人購(gòu)買指定設(shè)備，并將該設(shè)備交付給承租人使用，以承租人支付租金為條件，資本貨物的占有、使用和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人的融資模式[1]。鑒于融資租賃具有融資與融物相結(jié)合的特點(diǎn)，在功能上，能通過“以租代購(gòu)”支持企業(yè)設(shè)備更新，減少運(yùn)輸設(shè)備購(gòu)進(jìn)前期投入。因此，海南鐵路運(yùn)輸企業(yè)在既有線改造過程中，通過融資租賃的方式，購(gòu)置通信信號(hào)、機(jī)車車輛等先進(jìn)技術(shù)裝備，既可以融通資金，又可以獲得所需設(shè)備的使用權(quán)，還可以得到新技術(shù)和管理上的經(jīng)驗(yàn)；并且，融資租賃與鐵路移動(dòng)設(shè)備融資耦合程度高，是解決海南鐵路公交化運(yùn)營(yíng)運(yùn)輸裝備融資問題的最佳選擇。

2.2 融資租賃在鐵路運(yùn)輸裝備購(gòu)置中的發(fā)展現(xiàn)狀

目前我國(guó)參與鐵路運(yùn)輸裝備的融資租賃公司依據(jù)股東背景的不同劃分為2類，一類是股東具有設(shè)備制造商背景的廠商系租賃公司，另一類是非廠商背景的獨(dú)立第三方租賃公司。

廠商系租賃公司主要是鐵路運(yùn)輸設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行縱向一體化發(fā)展成立的融資租賃公司，目的是提高自身產(chǎn)品的銷量或賺取利差以提高利潤(rùn)率，其優(yōu)勢(shì)在于專業(yè)背景深厚，對(duì)產(chǎn)品的性能和發(fā)展趨勢(shì)有較為精準(zhǔn)的認(rèn)識(shí)。并依托其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在租賃后期對(duì)租賃維修保養(yǎng)及殘值的處理方面，比其他類型的租賃公司有優(yōu)勢(shì)。

第三方租賃公司的股東背景較為多元化，業(yè)務(wù)模式靈活，專注于一個(gè)或者幾個(gè)領(lǐng)域，并對(duì)某個(gè)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行深耕。得益于其股東背景，這類公司具有豐富的業(yè)務(wù)資源。

融資租賃在鐵路運(yùn)輸裝備市場(chǎng)的發(fā)展，為海南利用該融資方式解決公交化設(shè)備購(gòu)進(jìn)難題奠定了基礎(chǔ)。

2.3 海南鐵路建設(shè)利用融資租賃模式優(yōu)勢(shì)

2.3.1 政策支持

2019年11月17日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)等15部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合發(fā)展的實(shí)施意見》提出鼓勵(lì)發(fā)展裝備融資租賃業(yè)務(wù)。2019年11月19日商務(wù)部等18部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于在中國(guó)(海南)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)其他自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)施行政策的通知》，指出支持符合條件的金融租賃公司和融資租賃企業(yè)利用銀行間市場(chǎng)發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，支持開展跨境融資租賃服務(wù)。相關(guān)政策的鼓勵(lì)和支持，為海南融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了市場(chǎng)空間和契機(jī)。

2.3.2 稅收優(yōu)惠

增值稅及關(guān)稅方面，根據(jù)海南省政府發(fā)布的《海南自由貿(mào)易港投資指南》，進(jìn)口營(yíng)運(yùn)用交通工具及游艇免征進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅，這將極大降低融資租賃企業(yè)購(gòu)進(jìn)成本。所得稅優(yōu)惠方面，融資租賃的所得稅延遲納稅，主要是通過加速折舊的方式實(shí)現(xiàn)的。根據(jù)我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)——租賃》第二十一條規(guī)定：“承租人能夠合理確定租賃期屆滿時(shí)取得租賃資產(chǎn)所有權(quán)的，應(yīng)當(dāng)在租賃資產(chǎn)剩余使用壽命內(nèi)計(jì)提折舊。無法合理確定租賃期屆滿時(shí)能夠取得租賃資產(chǎn)所有權(quán)的，應(yīng)當(dāng)在租賃期與租賃資產(chǎn)剩余使用壽命兩者孰短的期間內(nèi)計(jì)提折舊”[2]。另根據(jù)《海南自由貿(mào)易港投資指南》，允許企業(yè)對(duì)符合條件的資本性支出在當(dāng)期一次性稅前扣除或加速折舊和攤銷。因此，對(duì)于融資租賃運(yùn)輸設(shè)備，可采用加速折舊法進(jìn)行折舊。雖然從總量上看，資產(chǎn)使用期間享受的折舊抵稅金額沒有改變，但是從資金流動(dòng)性的角度看，使納稅人在前期應(yīng)納稅額減少，實(shí)際上享受了延遲納稅的好處，等于提前支配了部分現(xiàn)金流，實(shí)際上獲得了資本現(xiàn)值的增加[3]。2020年6月，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布重磅政策：對(duì)注冊(cè)在海南自由貿(mào)易港并實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)的鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)，按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。根據(jù)《海南自由貿(mào)易港鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)目錄(2020年本)》，運(yùn)輸企業(yè)在實(shí)行融資租賃中若充分利用跨境資金設(shè)法享受所得稅稅率優(yōu)惠，將極大降低項(xiàng)目總支出。

2.3.3 融資租賃市場(chǎng)發(fā)展

為支持融資租賃公司在海南設(shè)立子公司，海南不設(shè)最低注冊(cè)資本限制。多個(gè)融資租賃企業(yè)已明確在海南設(shè)立特殊項(xiàng)目公司(SPV)開展業(yè)務(wù)，從而形成良性競(jìng)爭(zhēng)的融資租賃市場(chǎng)，不斷改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量，推出金融創(chuàng)新產(chǎn)品，推動(dòng)融資租賃模式在鐵路建設(shè)領(lǐng)域的進(jìn)一步應(yīng)用與發(fā)展。

2.3.4 現(xiàn)代金融服務(wù)體系的建設(shè)

海南省政府高度重視現(xiàn)代金融業(yè)的規(guī)劃和發(fā)展，提出把現(xiàn)代金融業(yè)培育成海南重要支柱產(chǎn)業(yè)。中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局等機(jī)構(gòu)陸續(xù)出臺(tái)《關(guān)于金融支持海南全面深化改革開放的意見》，促進(jìn)海南金融市場(chǎng)發(fā)展。金融市場(chǎng)的發(fā)展及現(xiàn)代金融服務(wù)體系的建立，將有利于各類融資租賃企業(yè)降低融資成本，利用成本優(yōu)勢(shì)提高市場(chǎng)滲透率。

3 海南鐵路運(yùn)輸設(shè)備融資租賃模式實(shí)施路徑

3.1 運(yùn)作方式

在傳統(tǒng)模式下，運(yùn)輸企業(yè)根據(jù)自身鐵路建設(shè)需求選定車輛等移動(dòng)設(shè)備及其供應(yīng)商，然后與租賃公司簽訂租賃合同，就租金水平、租賃期限、租賃期滿資產(chǎn)處置方式等條款進(jìn)行約定。租賃公司根據(jù)運(yùn)輸企業(yè)選定的設(shè)備進(jìn)行采購(gòu)后，設(shè)備直接運(yùn)往運(yùn)輸企業(yè)[4]。此時(shí)的運(yùn)輸企業(yè)只需按時(shí)支付固定租金。結(jié)合優(yōu)惠政策，為充分利用政策優(yōu)惠推動(dòng)海南運(yùn)輸設(shè)備融資租賃市場(chǎng)發(fā)展，在承租人與出租人之間建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，提出設(shè)置彈性租金的融資租賃模式設(shè)想。彈性租金融資模式如圖1所示。在該模式下，每期租金不再是固定支出額度，而是在基本租金基礎(chǔ)上，根據(jù)出租人享受相關(guān)優(yōu)惠及設(shè)備生命周期進(jìn)行調(diào)整。

圖1 彈性租金融資租賃模式Fig.1 Flexible-rent financing lease mode

彈性租金融資租賃模式下，每期租金為

式中：Ti為第i年支付的彈性租金；Ri為事先商定基本租金；β為租金調(diào)整系數(shù)。

3.2 彈性租金設(shè)置方式

一般而言，出租人的購(gòu)置成本、融資成本及經(jīng)營(yíng)成本決定了租金水平的高低。將各影響因素進(jìn)行分解，得出影響調(diào)整系數(shù)的主要因素。

（1）采購(gòu)費(fèi)率。廠商系租賃公司是鐵路融資租賃市場(chǎng)的重要力量，該類公司依托廠商背景，在車輛采購(gòu)方面有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，若廠商系租賃公司利用該優(yōu)勢(shì)降低采購(gòu)費(fèi)率，從而降低購(gòu)車成本，則在彈性租金模式中可考慮將該因素作為調(diào)整因子[5]。

（2）利率。利率是決定現(xiàn)金流支出的重要因素之一。在項(xiàng)目實(shí)際操作中，隨著海南金融服務(wù)體系建設(shè)及融資租賃市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，融資租賃企業(yè)有望利用資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低融資成本，從而進(jìn)一步降低融資租賃資本成本，凸顯融資租賃模式經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。

（3）所得稅稅率。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，注冊(cè)在海南自由貿(mào)易港并實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)的鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)，按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，若融資租賃中充分利用跨境資金設(shè)法享受所得稅稅率優(yōu)惠，租賃企業(yè)再將所得稅優(yōu)惠讓渡給承租企業(yè)，則可以降低租金，從而進(jìn)一步降低租車方案下現(xiàn)金流支出總額。

（4）設(shè)備生命周期。一般而言，在租賃期間設(shè)備維修由出租人承擔(dān)，動(dòng)車組在運(yùn)輸中根據(jù)修程、修制及維修保養(yǎng)狀況，在彈性租金模式下，可根據(jù)設(shè)備生命周期調(diào)整租金，在發(fā)生大修年度適當(dāng)調(diào)高租金，其余年份適當(dāng)降低租金。根據(jù)設(shè)備生命周期及使用狀況調(diào)整租金，利于激勵(lì)承租人合理安排和保養(yǎng)運(yùn)輸設(shè)備。

4 案例分析

以海南三亞—樂東鐵路公交化列車融資租賃模式選擇為例，線路自樂東縣尖峰鎮(zhèn)嶺頭村西環(huán)高速鐵路(嶺頭—三亞)新設(shè)嶺頭站，之后利用西環(huán)高速鐵路并于嶺頭與崖州之間加設(shè)利國(guó)、龍棲灣東(緩開)、鎮(zhèn)海站，利用黃流、樂東、崖州站。線路累計(jì)長(zhǎng)度108.78 km。

4.1 列車開行方案

根據(jù)沿線市民和游客出行規(guī)律，公交化列車運(yùn)營(yíng)時(shí)間暫定為6 : 00—22 : 00，全日運(yùn)營(yíng)時(shí)間為16 h。綜合考慮各時(shí)段客流所占比重、服務(wù)水平、運(yùn)輸效率等因素[6]，制定全日開行計(jì)劃。全日列車開行計(jì)劃如表1所示。

表1 全日列車開行計(jì)劃 對(duì)/ dTab.1 Full-time train schedule

根據(jù)上述開行方案，項(xiàng)目初期運(yùn)用車底數(shù)為9組動(dòng)車組列車(4輛編組)，目前，CRH6A-A列車購(gòu)置費(fèi)為6 500萬元/列，因此，項(xiàng)目初期列車投資為58 500萬元。

4.2 融資方案分析

對(duì)于鐵路運(yùn)輸企業(yè)而言，融資決策的本質(zhì)是進(jìn)行購(gòu)車與租車對(duì)比。因此，為了分析融資租賃經(jīng)濟(jì)性，對(duì)購(gòu)車與租車現(xiàn)金流情況進(jìn)行分析。

4.2.1 購(gòu)車方案

目前，鐵路運(yùn)輸裝備融資購(gòu)買的主要方式為銀行貸款購(gòu)買，按照現(xiàn)行資本金要求，暫定資本金比例為20%，貸款80%，貸款利率按中國(guó)人民銀行公布的人民幣5年期以上貸款基準(zhǔn)利率4.9%上浮10%即5.39%計(jì)算，貸款年限15年，等額本金還款。對(duì)于上述項(xiàng)目的購(gòu)車方案，按照采購(gòu)費(fèi)率5%計(jì)算，則購(gòu)置成本總計(jì)61 425萬元。根據(jù)中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司固定資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定，車輛折舊率3.84%。企業(yè)所得稅稅率按25%計(jì)算。

根據(jù)計(jì)算結(jié)果，購(gòu)車方案在貸款期15年內(nèi)總計(jì)流出量為70 398萬元，按照鐵路基準(zhǔn)收益率3%折現(xiàn)后現(xiàn)值為57 900萬元。

4.2.2 租車方案

對(duì)于租車方案，為使其與購(gòu)車方案具有可比性，租車方案采購(gòu)費(fèi)率與融資費(fèi)率暫與購(gòu)車方案一致，即采購(gòu)費(fèi)率為5%，融資費(fèi)率為5.39%計(jì)算，租賃年限為15年。

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)——租賃》第二十一條規(guī)定，承租人應(yīng)當(dāng)參照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第4號(hào)——固定資產(chǎn)》有關(guān)折舊規(guī)定：“對(duì)使用權(quán)資產(chǎn)計(jì)提折舊。承租人能夠合理確定租賃期屆滿時(shí)取得租賃資產(chǎn)所有權(quán)的，應(yīng)當(dāng)在租賃資產(chǎn)剩余使用壽命內(nèi)計(jì)提折舊。無法合理確定租賃期屆滿時(shí)能夠取得租賃資產(chǎn)所有權(quán)的，應(yīng)當(dāng)在租賃期與租賃資產(chǎn)剩余使用壽命兩者孰短的期間內(nèi)計(jì)提折舊?！北敬斡?jì)算無法確定期滿資產(chǎn)所有權(quán)情況，因此折舊年限按租賃期15年計(jì)算，殘值率為4%，即年折舊率6.4%。根據(jù)計(jì)算結(jié)果，租車方案在貸款期15年內(nèi)總計(jì)流出量為68 956萬元。

4.3 融資方案對(duì)比

4.3.1 現(xiàn)金流總量對(duì)比

根據(jù)計(jì)算結(jié)果，租車方案在貸款期15年內(nèi)總計(jì)流出量為68 956萬元，購(gòu)車方案計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流出合計(jì)70 398萬元，比租車方案高出1 442萬元。購(gòu)車方案現(xiàn)金流主要為購(gòu)車資本金支出、本期還本付息金額及折舊抵稅金額，租車方案現(xiàn)金流主要為每期租金及折舊抵稅金額。

因此，從資金總量來看，在相同融資條件下，租車方案比購(gòu)車方案更經(jīng)濟(jì)，主要由于租車方案由于折舊政策的不同，在折舊年限更短的情況下，折舊抵稅效應(yīng)明顯[7]。

4.3.2 年度現(xiàn)金流對(duì)比

對(duì)于融資決策而言，除了考慮支出總額外，支出的時(shí)間分布也不容忽視。兩方案分年度現(xiàn)金流對(duì)比情況如圖2所示。

從圖2分年度現(xiàn)金流來看，租車方案現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，購(gòu)車方案現(xiàn)金流支出呈現(xiàn)L型，購(gòu)車方案在第一年由于支付資本金需要，支出額度較高。因此相對(duì)購(gòu)車方案，租車方案有利于緩解前期籌資壓力，每年支出金額平穩(wěn)，在政府財(cái)政支出壓力加大的情況下，不失為一種有效融資方式[8]。

圖2 兩方案分年度現(xiàn)金流對(duì)比情況Fig.2 Comparison between cash flows of the two schemes by year

4.3.3 彈性租金模式下現(xiàn)金流對(duì)比

若考慮彈性租金模式，各調(diào)整系數(shù)的設(shè)置為：采購(gòu)費(fèi)率優(yōu)惠2%，貸款利率考慮優(yōu)惠利率為3%，所得稅稅率享受鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)稅率15%。經(jīng)過測(cè)算，在彈性租金融資租賃模式下，租賃期現(xiàn)金流出總額為57 385萬元，較普通融資租賃模式減少11 571萬元，該部分資金可設(shè)置彈性租金，在租賃公司與承租人之間分配。彈性租賃情況下現(xiàn)金流情況如表2所示。

表2 彈性租賃情況下現(xiàn)金流情況表 萬元Tab.2 Cash flows in the flexible-rent financing lease mode

因此，利用海南相關(guān)政策優(yōu)惠，設(shè)置彈性租金模式，將租賃公司每年享受相關(guān)優(yōu)惠在租賃公司與承租人之間進(jìn)行分配，一方面有利于降低承租人租金支出，擴(kuò)寬融資租賃市場(chǎng)空間，另一方面也有利于激勵(lì)承租人合理使用和保養(yǎng)設(shè)備，在出租人與承租人之間建立一種“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的機(jī)制，推動(dòng)融資租賃模式在海南的發(fā)展[9]。

5 結(jié)束語

通過對(duì)海南融資租賃相關(guān)政策以及案例分析表明，融資租賃在經(jīng)濟(jì)成本上優(yōu)于購(gòu)車方案。若考慮采購(gòu)費(fèi)率、貸款利率、所得稅優(yōu)惠讓渡等情形，采取彈性租金融資租賃模式，其經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)更佳。此外，融資租賃有助于鐵路運(yùn)輸企業(yè)根據(jù)業(yè)務(wù)需求靈活調(diào)整車型與車輛數(shù)量，帶來技術(shù)更新、維修保養(yǎng)等方面的管理效益，進(jìn)一步改善企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表。因此，對(duì)于在提質(zhì)增效階段的海南鐵路建設(shè)來說，利用融資租賃方式解決公交化改造投資，是一種行之有效的投融資模式。