張亮

摘要：國(guó)有企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，是促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，但國(guó)有企業(yè)在財(cái)務(wù)管理方面還存在一定的問題，為有效防控國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)資本的保值增值，必須構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理的長(zhǎng)效機(jī)制，不斷提升國(guó)有企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平，助推國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。基于此，文章首先分析了國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的現(xiàn)狀，然后提出了構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理長(zhǎng)效機(jī)制、防范國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效策略，希望能為提升我國(guó)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控水平提供一些有益的參考和借鑒。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)責(zé);長(zhǎng)效機(jī)制;國(guó)有企業(yè);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，國(guó)有企業(yè)占據(jù)支柱地位，在一些重要部門和關(guān)鍵領(lǐng)域甚至處于支配位置，其對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了非常重要的積極作用。為最大限度地降低國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的增值保值，應(yīng)積極構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理長(zhǎng)效機(jī)制，將國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率保持在合理的范圍之內(nèi)，進(jìn)而助推國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展的目的。因此，研究和探索國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理長(zhǎng)效機(jī)制的構(gòu)建策略，有效防控國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的現(xiàn)狀

（一）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

負(fù)債結(jié)構(gòu)是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要組成部分，通常來說在國(guó)有企業(yè)負(fù)債總額中，流動(dòng)負(fù)債占比50%左右是比較合理的，如果流動(dòng)負(fù)債水平偏高會(huì)大大增加國(guó)有企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，給國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作帶來潛在隱患。目前，我國(guó)大部分國(guó)有企業(yè)比較注重利用負(fù)債結(jié)構(gòu)中的短期負(fù)債開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而很少使用長(zhǎng)期負(fù)債，在負(fù)債結(jié)構(gòu)方面存在一定的不合理性。

（二）重股輕債

目前，我國(guó)很多國(guó)有企業(yè)為改變負(fù)債過重的情況，紛紛采用股票融資的方式解決資金困難，很少有國(guó)有企業(yè)采取發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資。根據(jù)融資優(yōu)序理論，假如國(guó)有企業(yè)想實(shí)行外部融資，那么債務(wù)融資是首選，其次是混合型籌資，再就是權(quán)益資本融資，以穩(wěn)定國(guó)有企業(yè)的控制權(quán)。而我國(guó)大部分國(guó)有企業(yè)將發(fā)行股票作為企業(yè)的最佳融資途徑，覺得發(fā)行股票不但能長(zhǎng)期占有該部分資本，不用像發(fā)行債券和銀行貸款一樣需到期還本，還能增加利潤(rùn)，節(jié)省支出利息，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。因此，很多國(guó)有企業(yè)對(duì)股權(quán)融資過分依賴，認(rèn)為權(quán)益資本越多越好，而這恰恰與目前國(guó)際上興起的輕股權(quán)融資、重債權(quán)融資的趨勢(shì)背道而馳。

（三）資產(chǎn)負(fù)債不合理引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)存在資金短板，加大了企業(yè)無(wú)力償還負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)實(shí)行負(fù)債性籌資后，到期應(yīng)負(fù)償還本金的責(zé)任。假如國(guó)有企業(yè)運(yùn)用負(fù)債進(jìn)行的項(xiàng)目投資無(wú)法取得預(yù)期收益，或因短期資金運(yùn)作不當(dāng)而使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生惡化，會(huì)在很大程度上降低權(quán)益資本的收益率，造成企業(yè)無(wú)力償還債務(wù)，如此一來不但會(huì)給企業(yè)造成資金緊張問題，還會(huì)對(duì)企業(yè)信譽(yù)造成嚴(yán)重影響，甚至使企業(yè)面臨滅頂之災(zāi)。

二、構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債長(zhǎng)效管理機(jī)制，防范國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）早期防范，降低資產(chǎn)負(fù)債率

自2008年金融危機(jī)以來，我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率呈連年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2008年國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為61.6%，到2017年增長(zhǎng)至65.7%，國(guó)有工業(yè)企業(yè)在2008～2016年期間的資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于社會(huì)平均水平。一般情況下，國(guó)際上認(rèn)為企業(yè)理想的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，最高不宜超過50%，如果超過這個(gè)限度，企業(yè)債務(wù)違約概率將會(huì)大大增加，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。目前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)負(fù)債過高，不但增大了債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，還易降低國(guó)有企業(yè)資金的使用效率，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。分析我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的原因，主要有以下兩點(diǎn)：

1.存在企業(yè)預(yù)算約束

國(guó)有企業(yè)需承擔(dān)很多公益性或政策性的工作，國(guó)有企業(yè)一旦發(fā)生經(jīng)營(yíng)虧損的情況，政府往往會(huì)采取多種方式對(duì)其進(jìn)行救助，如增加對(duì)國(guó)有企業(yè)的貸款、追加對(duì)國(guó)有企業(yè)的投資、給予各種補(bǔ)貼等。由于政府給國(guó)有企業(yè)提供了一些隱性或顯性擔(dān)保，在很大程度上助長(zhǎng)了國(guó)有企業(yè)的依賴性，弱化了國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，減弱了負(fù)債約束作用。針對(duì)上述情況，政府應(yīng)適當(dāng)放手，減少對(duì)國(guó)有企業(yè)的幫扶，將國(guó)有企業(yè)推向市場(chǎng)，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的積極作用，促使國(guó)有企業(yè)健康發(fā)展。

2.缺乏現(xiàn)代企業(yè)治理體系

目前，很多國(guó)有企業(yè)未建立完善的內(nèi)部控制制度，內(nèi)部治理體系不健全。部分國(guó)有企業(yè)通過借債的方式盲目擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，導(dǎo)致企業(yè)面臨繁重的債務(wù)壓力，同時(shí)也使得國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于一種不合理的狀態(tài)，極大地增加了國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。鑒于此，國(guó)有企業(yè)應(yīng)立足自身實(shí)際，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，拓寬融資渠道，適度擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，將企業(yè)債務(wù)控制在合理范圍之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

（二）完善機(jī)制，持續(xù)管理風(fēng)險(xiǎn)

1. 內(nèi)部治理機(jī)制

一是科學(xué)設(shè)計(jì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。國(guó)有企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身具體實(shí)際，合理制定與資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)的控制制度及標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)企業(yè)管控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，嚴(yán)格遵守市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際規(guī)律，謹(jǐn)防發(fā)生沖動(dòng)性的投資行為，科學(xué)控制國(guó)有企業(yè)投資和融資的規(guī)模，合理規(guī)劃國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行。

二是強(qiáng)化公司治理，進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部治理環(huán)境。一方面，國(guó)有企業(yè)董事會(huì)要積極發(fā)揮自身作用，密切關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況，嚴(yán)格審議企業(yè)債務(wù)融資活動(dòng)，還應(yīng)調(diào)整董事會(huì)的人員組成結(jié)構(gòu)，增加專家董事的數(shù)量，以更好地監(jiān)督企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。另一方面，企業(yè)管理層要切實(shí)擔(dān)負(fù)起自身責(zé)任，在企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資前，要審慎、全面評(píng)估國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，在成功獲取債務(wù)融資后，還需要與債權(quán)人加強(qiáng)交流溝通，尤其是在國(guó)有企業(yè)遭遇重大財(cái)務(wù)困境的時(shí)侯，更需要與債權(quán)人進(jìn)行積極協(xié)調(diào)。

三是提質(zhì)增效，增加內(nèi)源性資本積累。國(guó)有企業(yè)應(yīng)將技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力，全面提升綜合要素生產(chǎn)率，提高經(jīng)營(yíng)效益和產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)應(yīng)采取措施將無(wú)效產(chǎn)能剝離，增加國(guó)有企業(yè)的盈利，使企業(yè)資本實(shí)現(xiàn)快速積累，從而大大增強(qiáng)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的水平，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)步發(fā)展。