高威

摘要：隨著十九屆五中全會(huì)勝利落幕，做好“十四五”期間國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)改革成為當(dāng)前工作重點(diǎn)。文章通過收集2014～2019年新三板國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)（湖北）經(jīng)營(yíng)效益、股東占比的面板數(shù)據(jù)，利用因子分析法分析經(jīng)營(yíng)效益與股東占比之間的相關(guān)關(guān)系，研究結(jié)果得出：國(guó)有股東和社會(huì)股東占比與國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益呈負(fù)相關(guān)，進(jìn)一步分析得出：國(guó)有股東和社會(huì)股東占比與國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈負(fù)相關(guān)、高級(jí)管理人股東占比與企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)，故提出了適當(dāng)控股國(guó)有股東和社會(huì)股東持股比例、適當(dāng)增加在崗高級(jí)管理人持股比例、以股權(quán)激勵(lì)方式強(qiáng)化高級(jí)管理人員引進(jìn)和培養(yǎng)工作三條建議。

關(guān)鍵詞：新三板;國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè);股東占比;經(jīng)營(yíng)效益

新三板作為上交所、深交所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，在扶持企業(yè)融資、賦能企業(yè)改革等方面發(fā)揮著重要作用，湖北新三板國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)目前有金旭農(nóng)發(fā)（830859）、銀豐棉花（831029）等企業(yè)，企業(yè)主要業(yè)務(wù)涉及生豬養(yǎng)殖、棉花交易、食品工業(yè)等領(lǐng)域，在控制基礎(chǔ)價(jià)格、推動(dòng)農(nóng)業(yè)發(fā)展、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定等方面展露出舉足輕重的作用。在過往的研究中，學(xué)者缺乏對(duì)新三板國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益與股東占比關(guān)系，而股東占比的不同會(huì)導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理方式等方面的差異，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)效益，本文選取湖北地區(qū)新三板國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，從巨潮資訊網(wǎng)和新三板官網(wǎng)收集2014～2019年的數(shù)據(jù)，利用因子分析法等方法探討新三板國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)（湖北）經(jīng)營(yíng)效益與股東占比的關(guān)系，旨在剖析企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的影響因子，提出改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的實(shí)踐策略，助推國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)一步攻堅(jiān)克難、提質(zhì)增效。

一、文獻(xiàn)研究與理論假設(shè)

（一）國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)（湖北）經(jīng)營(yíng)效益與國(guó)有和社會(huì)股東占比關(guān)系

國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)控股股東一般為國(guó)資委或國(guó)資委出資企業(yè)，在推進(jìn)國(guó)企混合所有制改革進(jìn)程中，許多國(guó)企審時(shí)度勢(shì)引入其他社會(huì)股東，一定程度上推動(dòng)了國(guó)有企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和改革脫困。根據(jù)博弈論理論，股東的多元化，勢(shì)必會(huì)帶來股東間利益博弈和內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，王亞男和葛玉輝（2019）認(rèn)為混改后國(guó)企股東間產(chǎn)生復(fù)雜的博弈關(guān)系，國(guó)有股東對(duì)社會(huì)股東的利益侵占受控股比例影響，而利益侵占造成股東間的合作受阻，直接導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的弱化，同時(shí)Bloch 和Hege的研究表明，股東互相競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，會(huì)做出相應(yīng)控制權(quán)的承諾，這些源于私利的承諾在某種程度上限制了企業(yè)合理決策和有效發(fā)展，此外，李東升等（2020）認(rèn)為國(guó)企混改后，股東結(jié)構(gòu)具有異質(zhì)性，而國(guó)有股東與經(jīng)營(yíng)者的一致性行動(dòng)，會(huì)激發(fā)社會(huì)股東訴訟和賠償風(fēng)險(xiǎn)，直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。顯然，當(dāng)國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)推進(jìn)混合所有制改革，社會(huì)社會(huì)股東的加入，打破了國(guó)有股東單一持股局面，觸發(fā)了股東間的博弈和競(jìng)爭(zhēng)，一定程度上會(huì)惡化股東負(fù)面競(jìng)爭(zhēng)，深刻影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)決策，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效益降低。因此本研究提出假設(shè)1。

H1：國(guó)有股東和社會(huì)股東占比與國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益呈負(fù)相關(guān)

（二）國(guó)有股東、社會(huì)股東與企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率關(guān)系

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的核心指標(biāo)，其周轉(zhuǎn)效率關(guān)系著企業(yè)資金流動(dòng)速度，一般來說，應(yīng)收周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)賬款回收快，壞賬損失小，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)，因而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)于提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益至關(guān)重要。在國(guó)有股東和社會(huì)股東不斷地磨合與競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的管理制度和操作流程發(fā)生一些負(fù)面轉(zhuǎn)變，比如因盲目擴(kuò)大市場(chǎng)份額導(dǎo)致壞賬、呆賬多發(fā)重發(fā)。董育軍和金晶（2016）認(rèn)為國(guó)有企業(yè)應(yīng)收賬款管理存在部分缺陷，不利于提升國(guó)有企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，對(duì)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不高的問題，股東風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與現(xiàn)實(shí)觀念是重要原因，一方面，國(guó)有股東和社會(huì)股東為擴(kuò)大銷售業(yè)績(jī)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中片面追求業(yè)績(jī)，忽略了客戶信用核查，增加了應(yīng)收賬款余額，另一方面由于股東內(nèi)部博弈，致使職責(zé)不明、互相推諉的現(xiàn)象偶有發(fā)生，總之，當(dāng)社會(huì)性股東參股國(guó)有企業(yè)后，二者由于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、管理制度、責(zé)任分配等協(xié)調(diào)差異造成對(duì)賒銷收入管理和應(yīng)收賬款回收的管控分歧，負(fù)面影響企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的有序提升，進(jìn)而影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，因此本研究提出假設(shè)2。

H2：國(guó)有股東和社會(huì)股東占比與國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈負(fù)相關(guān)

（三）高級(jí)管理人股東與企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率關(guān)系

存貨的管理是衡量國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)，適當(dāng)?shù)拇尕浭瞧髽I(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，存貨周轉(zhuǎn)率越強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)速度越高，流動(dòng)性越強(qiáng)，轉(zhuǎn)化為收益的速度也越快。有學(xué)者在分析近年來上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，得出國(guó)有企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)率方面業(yè)績(jī)欠佳，對(duì)于存貨周轉(zhuǎn)率不佳的原因，陳津津等（2019）認(rèn)為存貨的內(nèi)部控制缺陷深刻影響存貨周轉(zhuǎn)率，存貨內(nèi)部控制涉及到采購(gòu)計(jì)劃、生產(chǎn)訂單、協(xié)調(diào)機(jī)制等諸多原因，而這些通常依賴高級(jí)管理人員有效的經(jīng)營(yíng)管理。王秋菲等（2020）認(rèn)為高級(jí)管理人持股就是激發(fā)高級(jí)管理人員的重要手段，她認(rèn)為高級(jí)管理人員持股會(huì)讓其從單純的經(jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)為企業(yè)的所有者，將自身利益和企業(yè)利益緊緊捆綁在一起，化為生存命運(yùn)體，促使他們主動(dòng)提高企業(yè)內(nèi)部控制水準(zhǔn)，防范內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，高級(jí)管理人員持股作為企業(yè)職工持股的分支，本質(zhì)上是一種職工激勵(lì)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理具有累積性、吸入性等正向影響，激發(fā)高級(jí)管理人員扎實(shí)做好企業(yè)日常管控，健全經(jīng)營(yíng)制度，提升企業(yè)內(nèi)部控制水準(zhǔn)故高級(jí)管理人員成為公司股東一定程度上會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生積極作用。因此本研究提出假設(shè)3。

H3：高級(jí)管理人股東占比與企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)。

二、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取

經(jīng)營(yíng)效益通常以償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、增長(zhǎng)能力方面指標(biāo)來表示，因而本研究在新三板官網(wǎng)和巨潮資訊網(wǎng)選取了毛利率（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、流動(dòng)比率（X4）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X5）、存貨周轉(zhuǎn)率（X6）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X8）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X9）9個(gè)指標(biāo)2014～2019年的平均數(shù)據(jù)。經(jīng)營(yíng)效益影響因子方面，通常以股東占比情況、公司人員學(xué)歷情況、主要客戶和供應(yīng)商等指標(biāo)來表示，因而本研究選取了國(guó)有股東占比（Y1）、社會(huì)股東占比（Y2）、高級(jí)管理人員股東占比（Y3）、高級(jí)管理人員學(xué)歷占比（Y4）、前5供應(yīng)商占比（Y5）、前5銷售客戶（Y6）、本科員工占比（Y7）7個(gè)指標(biāo)2014～2019年的平均數(shù)據(jù)（標(biāo)準(zhǔn)化后）。具體數(shù)據(jù)見表1。