周慧嫻

清華紫光目前還死不了。

前段時(shí)間，有關(guān)紫光集團(tuán)瀕臨破產(chǎn)的消息甚囂塵上。這還要從紫光集團(tuán)發(fā)布的一則重大公告說(shuō)起。公告顯示，公司收到北京中級(jí)人民法院發(fā)來(lái)的《通知書(shū)》，有債權(quán)人以紫光集團(tuán)資不抵債為由，申請(qǐng)對(duì)其破產(chǎn)重整。

不少不明真相的“吃瓜”群眾紛紛直呼出身清華、市值3 000億元的半導(dǎo)體芯片巨頭即將轟然倒下。

其實(shí)不然。但作為中國(guó)最牛的校企，紫光走到如今的地步，誠(chéng)然自身已經(jīng)生了病。當(dāng)然，紫光并不是個(gè)例，如今中國(guó)最牛的幾個(gè)校企或多或少都有問(wèn)題。

被破產(chǎn)的真相

紫光集團(tuán)此次純屬“破產(chǎn)烏龍”，從公告來(lái)看，集團(tuán)本身并沒(méi)有開(kāi)啟破產(chǎn)重整程序，而是因?yàn)橘Y產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，并且缺乏清償能力，在公司具備重整價(jià)值和重整可行性的條件下，債主向法院提出了申請(qǐng)。

在債主提交申請(qǐng)后，法院將對(duì)紫光的債務(wù)違約、資產(chǎn)情況進(jìn)行審查，最后決定是否對(duì)其進(jìn)行破產(chǎn)重整。

事實(shí)上，紫光正沐浴在前所未有的榮光中：旗下上市公司之一的紫光國(guó)微，7月初市值才突破千億元，創(chuàng)下新高；《中國(guó)手機(jī)通信產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)觀察報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，5月紫光展銳首次進(jìn)入中國(guó)手機(jī)處理器芯片市場(chǎng)前五，同比增長(zhǎng)超 6 000%；其投資創(chuàng)立的、被譽(yù)為中國(guó)最有可能撼動(dòng)存儲(chǔ)芯片傳統(tǒng)強(qiáng)國(guó)日韓地位的長(zhǎng)江存儲(chǔ)仍是國(guó)家扶植發(fā)展存儲(chǔ)器指標(biāo)廠……

如此優(yōu)秀的紫光集團(tuán)為何會(huì)因無(wú)力償還負(fù)債被債主告上法院？其實(shí)，其負(fù)債大都是因公司發(fā)行債券所致。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，紫光集團(tuán)當(dāng)前違約本息共計(jì)約68.83億元。今年12月底，紫光集團(tuán)還有一只13億元規(guī)模的債券即將到期。

那紫光集團(tuán)發(fā)債籌募資金的目的何在？答案就是這些錢(qián)都被紫光用來(lái)瘋狂并購(gòu)了。

紫光從2013年開(kāi)始，集團(tuán)就在并購(gòu)的道路上瘋狂前行。短短6年時(shí)間，紫光集團(tuán)及下屬企業(yè)先后對(duì)20多家企業(yè)發(fā)起了并購(gòu)要約，投入資金超過(guò)1 000億元。

和那些通過(guò)并購(gòu)盲目擴(kuò)張、增加產(chǎn)品賽道的公司不同，一直以來(lái)，紫光的目標(biāo)都鎖定在信息與通信技術(shù)領(lǐng)域。這些企業(yè)都可以完全融合到集團(tuán)的半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)和云網(wǎng)業(yè)務(wù)中，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，最終成為紫光的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，與近年來(lái)頻繁爆雷的其他企業(yè)有著本質(zhì)區(qū)別。

上文中提到的國(guó)微前身是被譽(yù)為歐洲內(nèi)存芯片之光的奇夢(mèng)達(dá)，曾經(jīng)是全球第二大DRAM公司，先是被浪潮收購(gòu)，后又被轉(zhuǎn)售給紫光；展訊則是由留美中國(guó)科技人員團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建的手機(jī)芯片研發(fā)公司，曾在納斯達(dá)克上市，后來(lái)被紫光收購(gòu)。

為支付并購(gòu)巨款，紫光四處舉債，再加上其負(fù)債期限多為“短貸長(zhǎng)投”，流動(dòng)資金嚴(yán)重吃緊，短期內(nèi)很難周轉(zhuǎn)出資金還債。要是紫光集團(tuán)還能繼續(xù)通過(guò)發(fā)布債券募集資金的方式融資填補(bǔ)之前的資金空缺、“拆東墻補(bǔ)西墻”，債權(quán)人也不會(huì)與其對(duì)簿公堂。

好巧不巧，近來(lái)外部融資環(huán)境趨緊，紫光發(fā)行債券募資的方式也遇到了困難。最終，債權(quán)人選擇向法院提起了對(duì)紫光的破產(chǎn)重組的訴求。

不死的紫光

只有那些嚴(yán)重虧損、無(wú)力清償?shù)狡趥鶆?wù)的公司才會(huì)迎來(lái)法院破產(chǎn)的審判。而半導(dǎo)體行業(yè)的龍頭地位是紫光的砝碼，我國(guó)對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)極為重視，對(duì)于這樣明顯有挽救價(jià)值，并且業(yè)務(wù)良好的企業(yè)，一般會(huì)通過(guò)引入戰(zhàn)略投資進(jìn)行重組，實(shí)現(xiàn)債權(quán)人利益的最大化。

7月20日，紫光集團(tuán)管理人發(fā)布公告，表示要引入戰(zhàn)略投資者整體承接紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)。而只有過(guò)去一年中至少擁有500億元人民幣的總資產(chǎn)或擁有200億元人民幣的最低凈資產(chǎn)的“無(wú)敵航母”才有接盤(pán)紫光的權(quán)力。

接盤(pán)紫光，對(duì)于超級(jí)公司而言誘惑力不小。有知情人士坦言：“保守估計(jì)，紫光集團(tuán)所孵化并持有的優(yōu)質(zhì)高科技企業(yè)的股權(quán)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)前存量負(fù)債。重整實(shí)施完畢后，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率將得到調(diào)整、運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)減輕、經(jīng)營(yíng)管理能力進(jìn)一步優(yōu)化，有望實(shí)現(xiàn)涅槃重生。”

有消息稱(chēng)，阿里巴巴與幾家由政府支持的企業(yè)，正在考慮收購(gòu)紫光股份的股權(quán)，出價(jià)可能高達(dá)人民幣500億元。除此之外，無(wú)錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、北京電子控股有限公司、北京建廣資產(chǎn)管理有限公司（JAC Capital）等也都有意競(jìng)購(gòu)。

紫光改姓后，其主攻半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的航向是否將偏離？

與紫光并肩的另一大校企北大方正不久之前，才走過(guò)相同的軌跡。2020年2月，北京銀行以北大方正未能清償?shù)狡趥鶆?wù)、不具備清償能力為由，向法院申請(qǐng)重整北大方正。最終中國(guó)平安接盤(pán)破產(chǎn)重組的方正。至此，北大方正滿(mǎn)血復(fù)活。

隨后中國(guó)平安表示，新方正集團(tuán)納入公司合并報(bào)表范圍后，公司將做好投資后管理，發(fā)揮公司多方位優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)新方正集團(tuán)聚集醫(yī)療健康等核心業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)升級(jí)、經(jīng)營(yíng)提效和資產(chǎn)增值，改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

不過(guò)筆者認(rèn)為紫光脫離半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的可能性不大。

北大方正在破產(chǎn)重組之前，也曾瘋狂擴(kuò)張。不同于紫光圍繞核心業(yè)務(wù)進(jìn)行并購(gòu)的思路，方正橫沖直撞。它收購(gòu)浙江證券，參股成都商業(yè)銀行，全資收購(gòu)蘇鋼集團(tuán)，入主西南合成藥廠等等，章法混亂。

因而平安集團(tuán)找不到方正的產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)，只能從集團(tuán)本身最擅長(zhǎng)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)入手。反觀紫光，半導(dǎo)體芯片的核心產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)很明顯，貿(mào)然放棄這一香餑餑并不理智。不過(guò)，半導(dǎo)體行業(yè)需要持續(xù)不斷地大量資金投入，這也對(duì)新戰(zhàn)略投資者的資金規(guī)模有更高要求。

目前紫光債務(wù)問(wèn)題也沒(méi)有對(duì)其子公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成直接影響。紫光集團(tuán)旗下紫光股份、紫光國(guó)微等核心子公司坦言如果紫光集團(tuán)進(jìn)入重整程序，重整方案僅有可能對(duì)本公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生影響。

那么紫光就高枕無(wú)憂(yōu)了嗎？答案也是否定的。

資本的副作用

不難發(fā)現(xiàn)，紫光目前的王炸業(yè)務(wù)皆是由董事長(zhǎng)趙偉國(guó)買(mǎi)來(lái)的。這是趙偉國(guó)的成功，卻是紫光的失敗。

通過(guò)簡(jiǎn)單直接地買(mǎi)入，紫光不費(fèi)吹灰之力躋身為中國(guó)半導(dǎo)體芯片行業(yè)的龍頭，與此同時(shí)，有著清華背景的它卻與技術(shù)漸行漸遠(yuǎn)。

資本的攪動(dòng)，讓半導(dǎo)體芯片行業(yè)的泡沫越來(lái)越大。

投入成本高、進(jìn)入門(mén)檻高、獲利周期長(zhǎng)是整個(gè)半導(dǎo)體芯片企業(yè)所要面臨的幾大難題和困難。隨著資本的持續(xù)狂熱，部分半導(dǎo)體企業(yè)估值虛高，相關(guān)人才供給卻嚴(yán)重不足，有價(jià)值的項(xiàng)目也少，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)發(fā)展緩慢。

原本被市場(chǎng)期待著背靠清華園的紫光，能夠填補(bǔ)人才的空缺，開(kāi)啟整個(gè)行業(yè)去泡沫的進(jìn)程。殊不知，紫光偏偏成為了其中最大的資本玩家。

設(shè)計(jì)、制造、封裝、測(cè)試、組裝等多個(gè)環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，共同串聯(lián)起了芯片的生產(chǎn)鏈條，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的掉隊(duì)都可以使整個(gè)芯片研發(fā)過(guò)程功虧一簣。目前，我國(guó)企業(yè)在制造和原材料這兩個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中相當(dāng)薄弱，需要依賴(lài)臺(tái)積電等代工廠的力量使其成為閉環(huán)，而這也是制約我國(guó)半導(dǎo)體芯片業(yè)發(fā)展的最大掣肘。

如果紫光能夠收購(gòu)臺(tái)積電，那么紫光的芯片制造閉環(huán)將完全閉攏。然而，趙偉國(guó)的資本大法卻被臺(tái)積電無(wú)情諷刺。

2015年趙偉國(guó)在前往中國(guó)臺(tái)灣考察期間，曾向臺(tái)積電董事長(zhǎng)張忠謀談及入股收購(gòu)事宜。不曾想，趙偉國(guó)很快就遭到了反駁。鴻海精密創(chuàng)始人郭臺(tái)銘甚至嘲笑道：“趙偉國(guó)不過(guò)是一個(gè)炒股的投資者，臺(tái)積電不是用錢(qián)就可以買(mǎi)的。”

選擇用并購(gòu)的方式增加自身籌碼并沒(méi)有錯(cuò)，紫光也通過(guò)這一方式迅速成長(zhǎng)。但唯有技術(shù)人才是紫光“永續(xù)”生存的源動(dòng)力。紫光的失敗在于沉迷資本游戲的同時(shí)，并沒(méi)有培養(yǎng)出技術(shù)人才，讓資本帶來(lái)的副作用不斷放大。

此次重組也讓紫光能夠從資本狂熱中冷靜下來(lái)，畢竟資本并不是萬(wàn)能的。半導(dǎo)體芯片本身就是高投入、長(zhǎng)周期的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，并且是國(guó)際間競(jìng)爭(zhēng)和限制的焦點(diǎn)，紫光不發(fā)展自身技術(shù)，依賴(lài)并購(gòu)的方式來(lái)發(fā)展公司本身就不合理。技術(shù)才是紫光持久發(fā)展的唯一正解。

此外，紫光還流淌著“中國(guó)最牛校企”的血液，無(wú)一例外地患上了校企“病”。

生病的校企

中國(guó)最牛的幾大高校企業(yè)都有一個(gè)通病。

多年來(lái)，國(guó)家推進(jìn)校企改革，試圖將高校和企業(yè)脫離。然而紫光集團(tuán)、北大方正、啟迪控股等幾大校企的改革并不徹底，僅僅是在2000年后更換了掌門(mén)人，隨后盲目并購(gòu)，導(dǎo)致償債能力下滑。

本應(yīng)占領(lǐng)技術(shù)高地的它們，卻在進(jìn)擊的過(guò)程中迷失在資本的浪潮里。再加上校企思路與管理思路都沒(méi)完全市場(chǎng)化，很難和其他股東和管理層磨合，難免使高層陷入權(quán)力的游戲中，內(nèi)斗頻頻。

除了瘋狂投資，北大方正更讓人熟知的是其長(zhǎng)達(dá)20年之久的公司內(nèi)斗。不同派系之間毫不掩飾敵對(duì)的情緒，旗幟鮮明地打擊異己，甚至上演過(guò)不同派系當(dāng)街扭打，爭(zhēng)搶公司公章和營(yíng)業(yè)執(zhí)照的野蠻戲碼。最終導(dǎo)致的結(jié)果便是公司群龍無(wú)首、一地雞毛。

紫光也不例外。去年，紫光展銳高層暴雷，智能終端事業(yè)部總經(jīng)理、營(yíng)銷(xiāo)管理部部長(zhǎng)因動(dòng)用公款宴請(qǐng)?zhí)鄣礁?jìng)爭(zhēng)公司的前同事，并勸說(shuō)即將離職的高管轉(zhuǎn)投該競(jìng)爭(zhēng)公司被紫光展銳免職。展銳處理動(dòng)用公款的高管無(wú)可厚非，但“細(xì)思極恐”的是宴會(huì)上的私人聊天內(nèi)容又怎么會(huì)一層層地上報(bào)到最高領(lǐng)導(dǎo)的呢？

坊間一直有傳聞稱(chēng)紫光展銳內(nèi)斗嚴(yán)重，同事間為排除異己，常常向上級(jí)打小報(bào)告。展銳也曾對(duì)此做出回應(yīng)稱(chēng)，“2018年以前，由于經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)的不負(fù)責(zé)任，一批軍閥式的人物乘機(jī)攫取權(quán)力，欺上瞞下。一時(shí)間：山頭林立，烏煙瘴氣；公器私用，法度廢弛；英才流散，事業(yè)凋敝。”

再加上校企因?qū)傩蕴厥?，使其游離于國(guó)資監(jiān)管體制之外，管理機(jī)制權(quán)責(zé)不明，成為貪污腐敗的溫室。

哈工大集團(tuán)如此，北大方正亦是如此，紫光也有這樣的嫌疑。紫光集團(tuán)就曾被小股東質(zhì)疑在健坤集團(tuán)增資擴(kuò)股的過(guò)程中涉及國(guó)有資產(chǎn)流失。

目前紫光集團(tuán)的重整正有條不紊地進(jìn)行中。紫光股份在8月13日發(fā)布公告，披露了其間接控股股東紫光集團(tuán)的重整進(jìn)展。公告稱(chēng)，在前一日，紫光股份收到了紫光集團(tuán)管理人、北京紫光通信、西藏紫光通信的告知函，稱(chēng)紫光集團(tuán)旗下6家子公司或?qū)⒓{入紫光集團(tuán)重整案。

我們希望紫光能夠不負(fù)期望，負(fù)重前行，這家半導(dǎo)體芯片龍頭企業(yè)其實(shí)值得擁有更健康的未來(lái)。