◎龔曉菊 劉曦甍

引言

縣域經(jīng)濟(jì)是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，也是我國國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的關(guān)鍵節(jié)點。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)與金融協(xié)同發(fā)展，是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇，縣域金融支持則是促進(jìn)縣域經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康、高速發(fā)展的有力手段。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，金融需求也在大量激增，然而農(nóng)村金融投入不足、金融業(yè)創(chuàng)新不夠等問題普遍存在。能否利用好金融支持這一重要因素對于提升當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平至關(guān)重要。江蘇省昆山市作為我國縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“領(lǐng)跑者”，連續(xù)十五年登全國百強縣市榜首。2020年，昆山市政府出臺“惠企15條”等政策意見，旨在大力加強金融支持力度，助推昆山市經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步高效發(fā)展?；诖?，本文以江蘇省昆山市為研究對象，通過對其金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行實證研究，系統(tǒng)分析金融與經(jīng)濟(jì)間的互動關(guān)系，并針對昆山市相應(yīng)的金融結(jié)構(gòu)、制度提出相關(guān)的優(yōu)化措施，以發(fā)揮優(yōu)勢、改進(jìn)不足，具有重要的現(xiàn)實意義。

文獻(xiàn)綜述及假說

學(xué)術(shù)界對于金融支持和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系探討，從最初的早期古典經(jīng)濟(jì)學(xué)開始，至今已有300余年的歷史。國外研究學(xué)者大多以國家這一宏觀層面的整體經(jīng)濟(jì)、金融活動為對象來探討金融支持與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，以某一特定區(qū)域單獨考察二者關(guān)系的研究甚少。由于我國幅員遼闊，區(qū)域間存在一定的差異使得地區(qū)間金融深化水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，因此金融支持和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系也具有差異性。

從理論研究層面看，國內(nèi)許多學(xué)者在學(xué)習(xí)、借鑒國外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，也開始針對我國金融支持和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了研究分析，并取得了一定的成果。王光謙（1997）研究了近500年間金融支持為經(jīng)濟(jì)增加重要推動因素的作用機理及過程，對比分析導(dǎo)致各國經(jīng)濟(jì)增長存在差別的金融原因，研究了金融支持對于經(jīng)濟(jì)增長過程中的經(jīng)濟(jì)貨幣化作出的實際貢獻(xiàn)比例，論證了在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中金融效率的關(guān)鍵作用。白欽先（1998）提出“金融可持續(xù)發(fā)展理論”，在此基礎(chǔ)上明確了金融資源觀這一概念，認(rèn)為“金融作為一種資源，具有社會性，但相對來說比較稀少；另一方面也可以將其看作資產(chǎn)的貨幣化形式”，應(yīng)該合理開發(fā)、使用這種資源，重視其改善經(jīng)濟(jì)整體效率的功能。楊英云（1997）同樣也指出，金融系統(tǒng)的正常運行是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保證。楊琳（2002）則把新古典經(jīng)濟(jì)增長理論加入到金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的問題研究中，對經(jīng)濟(jì)增長與金融支持的關(guān)系作了相關(guān)的理論研究，并指出金融支持和經(jīng)濟(jì)增長的比例應(yīng)當(dāng)保持一定水平，同時經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)構(gòu)應(yīng)保持協(xié)調(diào)。

從實證分析層面看，談儒勇（1999）通過分析1993～1998年的我國經(jīng)濟(jì)金融的季度數(shù)據(jù)，研究我國金融因素與經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系，得出二者呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。韓延春（2001）指出發(fā)育較好的金融體系有利于國民儲蓄的增加、儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化以及生產(chǎn)效率的提高，進(jìn)而拉動經(jīng)濟(jì)增長。李廣眾、陳平（2002）依據(jù)1952～1999年中國的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，對多變量的向量自回歸模型進(jìn)行實證分析，同樣也得出了金融效率變量則與經(jīng)濟(jì)增長變量間有相互的因果關(guān)系。周立（2004）依據(jù)1978～2000年我國各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，對我國各地區(qū)二者之間的關(guān)系做實證研究，并得出相關(guān)結(jié)論，主要有：他認(rèn)為我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)，金融發(fā)展對我國經(jīng)濟(jì)的長期增長十分有利，而為促進(jìn)我國金融業(yè)的良性健康發(fā)展，則需要對政府的治理模式進(jìn)行相應(yīng)改變，同時也要對金融市場進(jìn)行整頓改革。

總體來說，金融支持與經(jīng)濟(jì)增長二者關(guān)系處于進(jìn)一步的研究與發(fā)展之中，從現(xiàn)有的研究成果來看，很大一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為“在經(jīng)濟(jì)增長過程中金融因素是重要的”，然而由于研究方法各異、數(shù)據(jù)樣本不足等原因，我們很難得出在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)社會中金融的發(fā)展就必然促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)論。實際上，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家在得出各種結(jié)論的同時，也在考慮結(jié)論的普適性，Levine（1997）對部分研究成果有一定的質(zhì)疑，認(rèn)為對于那些金融發(fā)展較快的國家，其經(jīng)濟(jì)增長速度不一定與其同步。

數(shù)據(jù)來源：昆山市統(tǒng)計局。

基于此，本文在以前學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，為了驗證昆山市金融發(fā)展是否可以拉動經(jīng)濟(jì)的增長，哪些金融指標(biāo)以及在何種程度上可以為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供正向作用，提出如下假說：

H：在其他條件不變的前提下，昆山市相關(guān)金融支持指標(biāo)的上升會促進(jìn)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展。

昆山市金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）昆山市經(jīng)濟(jì)發(fā)展概述

昆山市是江蘇省轄縣級市，由蘇州市代管。2019年，昆山市地區(qū)生產(chǎn)總值為4045.06億元，同比增長6.8%，占江蘇省地區(qū)生產(chǎn)總值的4.06%；一般公共預(yù)算收入突破400億元，完成額達(dá)407.3億元，同比增長5%。從其整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度上看，昆山市以年均約7%的速度提升。圖1為昆山市十年間地區(qū)生產(chǎn)總值及增速。

（二）昆山市金融支持發(fā)展現(xiàn)狀

昆山市作為我國縣域經(jīng)濟(jì)實力最強的縣級市，同時其金融總量也位列江蘇省縣級區(qū)域第一位。2019年，昆山市實現(xiàn)金融業(yè)增加值271.31億元，同比增長17.42%，近十年實現(xiàn)金融業(yè)增加值數(shù)據(jù)如表1所示。

推動昆山市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力主要包括資本、勞動等，而近幾年昆山市經(jīng)濟(jì)增長要素則出現(xiàn)了趨勢性變化。在勞動力方面，制造業(yè)就業(yè)逐步向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致勞動力的反向效率配置問題出現(xiàn)，從而阻礙了昆山市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度；在資本方面，由于資本的價格普遍較低、獲取較易，使得投資率過高，低端產(chǎn)能過剩。因此，要使昆山保持高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，則要尋求到一種高效、持久的發(fā)展動力。而近些年金融支持對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性逐漸顯現(xiàn)，金融發(fā)展的每一次演進(jìn)都對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的推動作用。

1.昆山市金融機構(gòu)存貸款逐年增長

截至2019年末，昆山市全市擁有銀行機構(gòu)40家，證券公司和營業(yè)部25家，保險機構(gòu)50家，金融服務(wù)種類逐漸豐富。金融機構(gòu)本外幣存款余額5108.36億元，比年初增長9.5%。昆山市金融機構(gòu)年末存、貸款總量的增長是相對協(xié)調(diào)的，從2010年到2019年，兩者總量翻了近三倍（見圖2）。其一，表明隨著昆山市經(jīng)濟(jì)增長，城鄉(xiāng)居民可支配收入也在持續(xù)積累，在投資渠道相對固定的條件下，居民儲蓄剛性增長，為昆山市經(jīng)濟(jì)發(fā)展儲備了相當(dāng)可觀的金融資金。其二，由于銀行等金融機構(gòu)為降低信貸風(fēng)險，將目光投放至還款能力較強的大企業(yè)，致使一些中小企業(yè)出現(xiàn)貸款難、融資貴等問題。上述情況使得金融資金沒有得到最大程度的開發(fā)利用，存在著一定的資源浪費。

2019年，昆山市金融機構(gòu)分別實現(xiàn)存貸款余額4397.64億元、3745.75億元。從圖3可以看出，昆山市金融機構(gòu)的存款余額增速波動較大，其中，年末存款余額增速由2010年4.59%的負(fù)增長到2019年8.18%的正增長，增大了金融機構(gòu)流動性管理的難度。昆山市金融機構(gòu)存款規(guī)模并沒有達(dá)到一個穩(wěn)定狀態(tài)，在為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持時可能存在一定的風(fēng)險，從側(cè)面反映出昆山市現(xiàn)有的流動性風(fēng)險管理基礎(chǔ)較薄弱，沒有穩(wěn)定的負(fù)債來源，缺乏行之有效的技術(shù)和信息系統(tǒng)支持，部分銀行僅滿足于達(dá)到監(jiān)管指標(biāo)要求，對相關(guān)金融流動性風(fēng)險的分析判斷缺乏前瞻性和系統(tǒng)性，致使其承受突發(fā)風(fēng)險的能力不高。相比而言，昆山市金融機構(gòu)貸款余額則保持了較高增速，為其經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強有力的信貸資金支持。

表1：2010年～2019年昆山市金融業(yè)增加值 單位：億元

數(shù)據(jù)來源：昆山市統(tǒng)計局。

數(shù)據(jù)來源：昆山市統(tǒng)計局。

昆山市金融機構(gòu)近十年都存在著相當(dāng)數(shù)量的存貸差，兩者差距仍有擴(kuò)大趨勢（見表2），資金利用效率不高。這其中的原因可能是：（1）企業(yè)自身信用等級不高，各大銀行產(chǎn)生拒貸現(xiàn)象。（2）由于相關(guān)金融機構(gòu)貸款制度較嚴(yán)，使得企業(yè)還款意識加強、還款速度加快。（3）受到我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，銀行機構(gòu)出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象。在國家宏觀經(jīng)濟(jì)大背景下，以上原因造成相關(guān)企業(yè)貸款新增乏力，使得金融機構(gòu)將目光投放到信用級別較高、還款能力較強的大企業(yè)，進(jìn)而造成中小企業(yè)融資難、貸款難的困境加劇。同時，一定量的存貸差雖有利于防范金融系統(tǒng)的各項風(fēng)險，但超出一定界限也會不利于金融系統(tǒng)的發(fā)展。另外，存貸差的擴(kuò)大也使得當(dāng)期盈利能力受到削弱，存在著資金浪費問題。

表2：2010年～2019年昆山市金融機構(gòu)存貸差 單位：億元

數(shù)據(jù)來源：昆山市統(tǒng)計局。

3.昆山市金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展均呈上升態(tài)勢

十年間昆山市金融和經(jīng)濟(jì)增長保持著較為協(xié)調(diào)的走勢關(guān)系，總體上金融增速高于經(jīng)濟(jì)增速。從圖4可知，隨著昆山市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融也有極大幅度的增速；換言之，金融的高速增長拉動了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。值得一提的是，與我國總體情況相似，昆山市金融業(yè)占GDP的比重一直保持著較高水平，其原因可能與我國當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)、貨幣政策等宏觀因素有關(guān)。由于過度強調(diào)金融業(yè)對實體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)導(dǎo)向，導(dǎo)致昆山市政府在加快推動金融業(yè)發(fā)展過程中不可避免地忽視了金融機構(gòu)制度、服務(wù)及產(chǎn)品的創(chuàng)新問題，從而忽視金融業(yè)整體的體系調(diào)整、市場運行機制及行業(yè)間的環(huán)境治理問題，存在著金融改革的瓶頸。目前，昆山市金融業(yè)依舊是相對弱勢的產(chǎn)業(yè)，2019年金融業(yè)產(chǎn)值僅占第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的14%，從產(chǎn)值上來說對經(jīng)濟(jì)的拉動只有1.05%。絕大多數(shù)的金融機構(gòu)都還只是具有有限責(zé)任的分支機構(gòu)，對于昆山市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動作用還十分有限，對于推動金融業(yè)內(nèi)部的改革創(chuàng)新能力也相對不足。

研究設(shè)計及結(jié)論分析

為了具體解釋金融支持對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動作用及貢獻(xiàn)程度，本部分從相對微觀的視角分析、研究兩者間的作用過程。選取昆山市為樣本研究，一是基于縣域金融這個介于城市金融和農(nóng)村金融之間范疇的特殊區(qū)域，較為典型的體現(xiàn)了縣域經(jīng)濟(jì)的特點；二是由于昆山市經(jīng)濟(jì)實力較強，其金融機構(gòu)及體系發(fā)展較快、金融抑制約束較低，是大多數(shù)縣域地區(qū)可以借鑒學(xué)習(xí)的發(fā)展模式，但是隨著昆山市縣域經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，當(dāng)?shù)亟鹑谥贫炔粔蛲晟啤⒔鹑诮Y(jié)構(gòu)不夠合理等問題逐漸顯現(xiàn)，反過來也阻礙了地方縣域經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。鑒于此，研究分析昆山市金融支持對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的影響具有著重要的參考價值。

（一）模型設(shè)定

昆山市縣域經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展產(chǎn)生了對金融服務(wù)的強烈需求，同時金融支持也在逐步滿足昆山市縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。為了驗證上述關(guān)系是否正確及影響程度的大小，我們利用工具變量的OLS最小二乘法方法進(jìn)行回歸分析。首先，構(gòu)建一個基準(zhǔn)計量模型作為結(jié)果的參照，初步對昆山市金融支持對經(jīng)濟(jì)的拉動作用進(jìn)行考察，模擬公式為：

被解釋變量GDPgrt，為第t年的經(jīng)濟(jì)增長率，用來衡量昆山市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；解釋變量JRt為第t年的金融支持指標(biāo)，分別用FIRt、SLt、STIt來替代；FIgrt、FEgrt、PCIgrt、Ngrt為控制變量，分別為固定資產(chǎn)投資增長率、財政支出增長率、人均收入增長率和就業(yè)人口增長率。C為截距項1，2…，5分別為各自的待估計系數(shù)t為隨機擾動項。

本文認(rèn)為計量結(jié)果存在內(nèi)生性問題。其內(nèi)生性問題可能根源于兩個方面：一是金融支持指數(shù)是基于銀行機構(gòu)進(jìn)行測算而得到的結(jié)果，可能會存在樣本選擇偏誤問題；二是由于金融支持和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著相互作用的關(guān)系，樣本可能存在著不外生的問題。因此，本文運用工具變量的二階段最小二乘法得到如下的工具變量模型：

式（2）為金融支持指標(biāo)的函數(shù)反應(yīng)式，是兩階段最小二乘法回歸的第一階段。a、b是截距項，i和 i為各自待估系數(shù)，Zt為工具變量，μt和νt為擾動項。式（3）是反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融支持指標(biāo)及控制變量的回歸式，是二階段最小二乘法回歸的第二階段。

（二）數(shù)據(jù)來源和變量選取

1.數(shù)據(jù)來源

本文選取1996～2018年昆山市的相關(guān)面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來源于中國統(tǒng)計局官網(wǎng)，缺漏數(shù)據(jù)用當(dāng)?shù)亟y(tǒng)計年鑒補足。

2.被解釋變量：為了研究分析金融支持對昆山市縣域經(jīng)濟(jì)的增長作用，本文選取了昆山市地區(qū)生產(chǎn)總值增長率作為被解釋變量，用以衡量昆山市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是否受到當(dāng)?shù)亟鹑谥С种笜?biāo)的正向影響及程度大小。

3.解釋變量

（1） 金融相關(guān)比率（FIRt）

金融相關(guān)比率定義為某一時點的現(xiàn)有金融資產(chǎn)總額(含有重復(fù)計算部分)與國民實物資產(chǎn)總額（包括對外凈資產(chǎn)）之比。

一般情況下，我們將其狹義的簡化為金融的資產(chǎn)總量與地區(qū)生產(chǎn)總值之比，用來衡量國家的經(jīng)濟(jì)金融化程度?；谖覈h域的實際情況，實際的金融資產(chǎn)大都集中在銀行類金融機構(gòu)，且其主要的金融資產(chǎn)為存貸款之和。所以本文中使用銀行機構(gòu)的金融資產(chǎn)之和（存款余額+貸款余額）/地區(qū)生產(chǎn)總值即FIR，來衡量昆山市的經(jīng)濟(jì)金融化程度。

（2） 金融發(fā)展效率指標(biāo)（SLt）

金融中介的存在使得資本創(chuàng)造機制的產(chǎn)生，將金融資本順利引入到實體資本循環(huán)當(dāng)中去。其中這種轉(zhuǎn)換的配置效率尤為重要，它是指銀行等金融機構(gòu)將相關(guān)部門的資金盈余轉(zhuǎn)化為貸款的效率，本文在度量上選用金融中介機構(gòu)（主要指銀行）總體存貸比表示，用來反映相關(guān)金融機構(gòu)整合、調(diào)配金融資源的能力。

（3） 金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)（STIt）

從我國縣域?qū)嶋H情況出發(fā)，金融機構(gòu)總體以金融中介為主導(dǎo)的金融體系，加之對數(shù)據(jù)代表性、可獲得性的考慮，在銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)以及其他的金融行業(yè)構(gòu)成其金融業(yè)的全部產(chǎn)值中選取保險業(yè)數(shù)據(jù)用以分析研究昆山市縣域金融支持的結(jié)構(gòu)問題（由于昆山市證券業(yè)及信托業(yè)機構(gòu)少、產(chǎn)值不顯著，故不予采用）。本文使用全部保費收入與當(dāng)?shù)亟鹑跇I(yè)產(chǎn)值的比值衡量其金融結(jié)構(gòu)問題。

4.控制變量

（1） 固定資產(chǎn)投資增長率（Growth Rate of Fixed Investments）。投資分為固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)投資，作為拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一，以固定資產(chǎn)的增長為經(jīng)濟(jì)增長的主要貢獻(xiàn)因素，其度量為本年與上年固定資產(chǎn)投資之差與上年固定資產(chǎn)投資之比。

（2） 財 政 支 出 增 長 率（Growth Rate of Fiscal Expenditure）。財政支出是國家為實現(xiàn)其職能，將國家集中的財政資金向有關(guān)部門及社會進(jìn)行支付的活動，與經(jīng)濟(jì)增長有密不可分的關(guān)系，其度量為本年與上年財政支出之差與上年財政支出之比。

（3） 人均收入增長率（Growth Rate of Per Capita Income）。人均收入是經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量與效率的重要體現(xiàn)。隨著時間的推移，人口素質(zhì)狀況及勞動生產(chǎn)率的提高使人均收入不斷增長，也進(jìn)一步拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升。其度量為本年與上年人均收入之差與上年人均收入之比。

（4） 就 業(yè) 人 口 增 長 率（Growth Rate of Employed Population）。經(jīng)濟(jì)增長由決定生產(chǎn)力之諸多因素的擴(kuò)展與改善完成，就業(yè)人口作為生產(chǎn)力要素重要的組成部分對經(jīng)濟(jì)的拉動作用十分關(guān)鍵。其度量為本年與上年就業(yè)人口之差與上年就業(yè)人口之比。

（三）數(shù)據(jù)分析

1.描述性統(tǒng)計

本文首先對選取的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表3所示。

表3 ：描述性統(tǒng)計

通過變量描述性統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，隨著時間推移，昆山市地區(qū)生產(chǎn)總值增長率顯著提高，2018年增速達(dá)41%。其中作為核心解釋變量的金融相關(guān)比率最大值為1.902，最小值為1.092，23年間比值近乎增長一倍，據(jù)此表明，昆山市金融資產(chǎn)儲備量增長迅猛，昆山市的經(jīng)濟(jì)金融化程度較好。其增速均高于金融發(fā)展效率和結(jié)構(gòu)指標(biāo)。這也表明了昆山市金融支持的指標(biāo)主要由總量的增長進(jìn)行貢獻(xiàn)，當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展效率需要進(jìn)一步提升，結(jié)構(gòu)也需要進(jìn)一步優(yōu)化。其他控制變量如固定資產(chǎn)投資增長率最小值為-0.08，最大值為0.85，差距較大，近20年間其增長率的變動幅度較大；財政支出增長率均值為0.14，近些年都保持著較高的增長水平。人均收入增長率及就業(yè)人口增長率都保持在0.1～0.2的增速。

2.相關(guān)性檢驗

本文對模型進(jìn)行相關(guān)性檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，昆山市地區(qū)生產(chǎn)總值與金融相關(guān)比率、金融發(fā)展效率指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)分別為0.863、0.652，兩者均超過0.6，且均在1%顯著性水平下高度顯著，如表4所示。結(jié)果顯示當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平與這兩個解釋變量之間高度顯著相關(guān)。相較而言，金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)相關(guān)系數(shù)為0.29，與前者相比相對較低。從相關(guān)性分析中我們可以進(jìn)行初步判斷，在選取的三個解釋變量指標(biāo)中，金融相關(guān)比率和金融發(fā)展效率指標(biāo)是當(dāng)?shù)氐貐^(qū)生產(chǎn)總值增長的主要因素。

3.內(nèi)生性檢驗及處理：（Instrumental Variable，IV）工具變量法

考慮到模型設(shè)置的解釋變量可能存在的內(nèi)生性問題，本文在設(shè)置好控制變量的基礎(chǔ)上進(jìn)一步針對回歸利用DWH方法使用內(nèi)生性檢驗，結(jié)果如表5所示。結(jié)果顯示解釋變量中的金融相關(guān)比率的Durbin值和Wu-Hausman值對應(yīng)P值均小于0.01，表明其解釋變量內(nèi)生，即解釋變量與擾動項相關(guān)。

表5 ：變量內(nèi)生性檢驗

針對這一內(nèi)生性問題，本文利用二階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行處理。該方法本質(zhì)上屬于工具變量法，因回歸分兩個階段進(jìn)行而得名。第一階段，解釋變量對工具變量進(jìn)行回歸，得到解釋變量的擬合值（估計值）；第二階段，得到的解釋變量擬合值對被解釋變量進(jìn)行回歸，即為2SLS的回歸結(jié)果?？紤]到滯后一期變量與本期變量高度相關(guān)，而與本期其他變量無關(guān)，因此本文采用滯后一期變量L.FIR作為FIR的工具變量，得到最終結(jié)果如表6所示。其中第一列為第一階段回歸，第二列為第二階段回歸。通過第一階段回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，L.FIR正向影響FIR，系數(shù)為0.8642表明L.FIR的1個單位變化會正向影響FIR0.8642個單位變化，且在1%顯著性水平下高度顯著，二者具有高度一致性，所以可以認(rèn)為L.FIR是FIR一個合理的工具變量。運用工具變量進(jìn)行第二階段回歸，可以發(fā)現(xiàn)FIR顯著為正，且系數(shù)較基準(zhǔn)回歸有所提升，此時FIR每增長一個單位，會帶動每萬億GDP產(chǎn)生約0.6878個單位的正向變化。為了驗證金融相關(guān)比率的滯后一期是否為有效的工具變量，本文進(jìn)行了弱工具變量檢驗?；貧w結(jié)果顯示，模型R2為0.7996，偏R2為0.9227，模型的F統(tǒng)計量為13.764，且F統(tǒng)計量的P值為0.000，說明選擇的工具變量對其具有較好的解釋力和較高的相關(guān)系數(shù)。

表6 ：內(nèi)生性處理

表4：相關(guān)性分析

4.回歸分析

在對模型進(jìn)行相關(guān)性分析及內(nèi)生處理的基礎(chǔ)上，本節(jié)在模型中設(shè)置好控制變量后，將各個解釋變量對昆山市地區(qū)生產(chǎn)總值增長率的影響進(jìn)行了回歸分析，結(jié)果如表7所示。首先對模型進(jìn)行逐步回歸，將工具變量金融相關(guān)比率的滯后一期、以及解釋變量金融發(fā)展效率指標(biāo)和金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)依次添加到回歸模型中，分別分析其對生產(chǎn)總值增長率的影響程度，結(jié)果在表7的（1）-（3）列中展示，可以發(fā)現(xiàn)金融相關(guān)比率的滯后一期和金融和發(fā)展效率指標(biāo)都對地區(qū)生產(chǎn)總值的增長率有正向影響，且均在1%的顯著性水平上顯著，即金融相關(guān)比率的滯后一期和金融發(fā)展效率指標(biāo)的增長會帶動地區(qū)生產(chǎn)總值增長率的提高。最后將三個變量都引入模型，如表7第（4）列所示，同樣可以看到FIR和SL都對GDP有顯著正向影響。如金融相關(guān)比率的滯后一期的影響系數(shù)為4158.67，即表明FIR每增長一個單位，會帶動地區(qū)生產(chǎn)總值增長率產(chǎn)生約4158.67個單位的正向變化。

（四）結(jié)果分析

1.地區(qū)生產(chǎn)總值增長率和金融相關(guān)比率

如表7所示，每單位金融相關(guān)比率指標(biāo)的上升對于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)達(dá)4158.67，說明金融相關(guān)比率對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長有著較好的解釋力。金融相關(guān)比率作為衡量昆山市金融支持結(jié)構(gòu)和金融支持發(fā)展水平的重要指標(biāo)，在推動當(dāng)?shù)氐貐^(qū)生產(chǎn)總值的增長中作用較顯著。金融相關(guān)比率越高，代表投資和儲蓄的分離程度越高，作為潛在經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力的后方金融儲備越豐富。換言之，金融存量的存在使得當(dāng)前國民儲蓄轉(zhuǎn)化為未來投資的可能性升高，即提高了可用于投資的儲蓄量以及儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化系數(shù)。在這一過程中，首先由相關(guān)金融部門將零散、閑余資金從社會各方收集、集中為規(guī)模性金融資金，利用自身信息集中等優(yōu)勢對投資項目進(jìn)行評估，引導(dǎo)相關(guān)資源向回報率相對較高、風(fēng)險相對較低的生產(chǎn)、投資實體部門流動，節(jié)約了重復(fù)的資本、人力投入，有力推動了資源實現(xiàn)優(yōu)化配置；同時區(qū)域內(nèi)金融儲蓄資金的提高，具有正外部性，能夠使閑置資金向昆山市周邊地區(qū)良性流動，促進(jìn)周邊經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而進(jìn)一步提高當(dāng)?shù)貙Y金的集聚吸引程度，形成良性循環(huán)。

表7 ：回歸分析

2.地區(qū)生產(chǎn)總值增長率和金融發(fā)展效率指標(biāo)

上述分析說明每單位金融發(fā)展效率指標(biāo)的提高對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)達(dá)3422.41。金融發(fā)展效率指標(biāo)衡量的是相關(guān)金融機構(gòu)存款和貸款之間的比例關(guān)系，在合理范圍之內(nèi)指數(shù)越高代表金融機構(gòu)（商業(yè)銀行）的融資金額越大、成本越低，業(yè)務(wù)能力更強，從而更有能力運用貸款業(yè)務(wù)本金及產(chǎn)生的利息收入，通過乘數(shù)效應(yīng)創(chuàng)造廣義貨幣、提高資金利用率，促進(jìn)生產(chǎn)、投資活動的開展，推動國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2018年，昆山市分別實現(xiàn)金融機構(gòu)貸款、存款總額3208.01億元、4064.99億元，同比增長9.62%、11.08%。

從圖5中可知，昆山市金融機構(gòu)存貸比在十年的時間里都保持在0.7～0.8的較高范圍之內(nèi)，這表明昆山市金融信貸業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)健、高效的發(fā)展態(tài)勢。較高的金融儲備量使得昆山市金融機構(gòu)擁有充足的流動性，有足夠的空間滿足市場資金需求，調(diào)節(jié)資本市場供需均衡；同時，昆山市金融機構(gòu)的貸款量也保持逐年增長，表明相關(guān)機構(gòu)所吸收的存款資金在區(qū)域內(nèi)得到了有效利用，銀行不斷發(fā)揮自身信息優(yōu)勢，幫助、引導(dǎo)相關(guān)金融資源向有較高需求、較好回報的投資項目流動，起到了帶動昆山市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。同時，昆山市的金融體系以間接金融為主，也就是以銀行信貸體系為主，大量債務(wù)融資的存在，使得地區(qū)通過銀行體系取得的金融杠桿水平較高，這也給銀行機構(gòu)的風(fēng)險管理系統(tǒng)提出了更高的要求。

3.地區(qū)生產(chǎn)總值增長率和金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)

如回歸結(jié)果所示，金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)的影響對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)造成了一定的阻礙作用。從昆山市當(dāng)?shù)氐慕鹑诮Y(jié)構(gòu)來看，在銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)以及其他金融行業(yè)構(gòu)成金融業(yè)的全部產(chǎn)值中，銀行業(yè)創(chuàng)造的產(chǎn)值一直處于絕對優(yōu)勢地位，金融結(jié)構(gòu)并不合理。如表8所示，昆山市保險業(yè)占金融業(yè)產(chǎn)值的比例大體呈現(xiàn)上升趨勢，但總體還處于較低水平。

表8 ：2009年～2018年昆山市保險業(yè)占比

昆山市的金融結(jié)構(gòu)發(fā)展并不均衡，2019年共實現(xiàn)金融業(yè)產(chǎn)值271.31億元，約70%的產(chǎn)值由銀行業(yè)體系貢獻(xiàn)，組成結(jié)構(gòu)較為單一。金融結(jié)構(gòu)只有與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)時，才能夠促進(jìn)其增長。如今，昆山市處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高速階段，以銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)并不能適應(yīng)其發(fā)展。

根據(jù)其他幾個控制變量的回歸結(jié)果還可得出以下結(jié)論：其一，固定資產(chǎn)投資增長率上升一個單位會帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展增速提高181.13個單位。昆山市2018年實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資額7273億元，同比增長10.26%。昆山市保持著相當(dāng)充足的固定資產(chǎn)投資量，使得現(xiàn)有的資產(chǎn)存量得以更新發(fā)展，通過相關(guān)技術(shù)進(jìn)步過程實現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。昆山市固定資產(chǎn)投資對相關(guān)金融資產(chǎn)總量的拉動作用存在但不是十分顯著。其二，財政支出增速上升1個單位會帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展增速上升52.26個單位。昆山市2018年實現(xiàn)財政支出602.35億元，同比增長17.48%。在國家積極的財政支持政策下，昆山市相關(guān)金融資產(chǎn)總量得以增加，同時在相當(dāng)程度也刺激了經(jīng)濟(jì)的增長，但財政支出同樣對昆山市地區(qū)生產(chǎn)總值增速貢獻(xiàn)作用較小。以上兩個現(xiàn)象的原因可能與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式相關(guān)，相比于政府主導(dǎo)的公共支出和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資而言，昆山地區(qū)更多由企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資和社會支出對當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長帶來的拉動作用不那么明顯。其三，人均收入及就業(yè)人口增速的提高都會帶動昆山市地區(qū)生產(chǎn)總值增長率的提升。就業(yè)人口的增長帶動經(jīng)濟(jì)增長是毋庸置疑的，同時昆山市居民人均收入的提升可能進(jìn)一步促進(jìn)投資與儲蓄之間的轉(zhuǎn)化，使兩者之間的金融聯(lián)系增強，從而也起到了拉動經(jīng)濟(jì)增長的正向作用。

政策建議

（一）發(fā)揮地方政府金融統(tǒng)籌作用

昆山市作為我國縣域經(jīng)濟(jì)綜合排名第一的地區(qū)，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展,其龐大的金融需求不可忽視。要滿足昆山市的金融需求，必須有國家政策性金融的支持。對于昆山的縣域金融來說，并不要求一味地增加新的政策性金融機構(gòu)，而是要對當(dāng)前的政策性金融機構(gòu)進(jìn)行規(guī)范化的改造。首先，要加強銀行業(yè)體系的支持功能，配合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)政策充分發(fā)揮資金導(dǎo)向作用，提高資金的使用效率。其次，昆山市政府要爭取更多的政策性金融資源，推動落實相關(guān)專項項目貸款措施。同時，加快落實昆山市兩岸金融創(chuàng)新合作綜合改革實驗區(qū)的建設(shè)項目，學(xué)習(xí)借鑒優(yōu)秀金融企業(yè)創(chuàng)新改革的領(lǐng)先理念。除此之外，地方政府要推動當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)的改革進(jìn)程，整合金融資源，提升金融機構(gòu)內(nèi)部活力。

（二）增加農(nóng)村金融資源供給

地方政府要著重構(gòu)建良好的農(nóng)村金融系統(tǒng)，增加農(nóng)村金融資源供給，充分利用民間的金融資源推動新型農(nóng)村金融機構(gòu)的發(fā)展。一方面，鼓勵、刺激地方農(nóng)村金融機構(gòu)在產(chǎn)品、服務(wù)及制度方面的創(chuàng)新，引進(jìn)創(chuàng)新型人才，利用調(diào)整、放寬貸款利率等宏觀調(diào)控手段為農(nóng)村金融業(yè)增添活力。另一方面，完善農(nóng)村金融相關(guān)法律法規(guī)，建立健全農(nóng)村金融信用體系，設(shè)立相應(yīng)合理的資金回流體制，催生新的金融需求，引導(dǎo)金融資金由中心城市向農(nóng)村流動，平衡信貸資源在城鄉(xiāng)之間的失衡狀態(tài)。拓寬鄉(xiāng)鎮(zhèn)金融服務(wù)渠道，增強昆山市農(nóng)村金融對資金及新產(chǎn)業(yè)的吸引力。逐步完善昆山市農(nóng)村金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，增強相關(guān)服務(wù)人員的金融知識，同時豐富農(nóng)村金融工具，注重金融宣傳與金融教育。

（三）加強昆山金融監(jiān)管工作

在金融監(jiān)管方面，完善現(xiàn)有的監(jiān)管體系。在防范金融風(fēng)險方面，利用區(qū)塊鏈技術(shù)，充分利用“國家公信力+技術(shù)信任力”機制，注重化解和防范金融機構(gòu)不良信貸金融風(fēng)險。組織成立相關(guān)金融穩(wěn)定小組，實現(xiàn)銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)并進(jìn)行全國聯(lián)網(wǎng)。建立健全風(fēng)險補償、補助機制，規(guī)范金融中介服務(wù)流程，控制、規(guī)避金融經(jīng)營風(fēng)險。利用好昆山市與臺資企業(yè)之間的良好合作關(guān)系，做好昆山市金融業(yè)的頂層設(shè)計，使之成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的可靠關(guān)鍵點。

（四）加強金融服務(wù)創(chuàng)新

為滿足昆山市經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中強烈的金融需求，昆山市政府應(yīng)給予各金融企業(yè)更多的選擇空間，提供優(yōu)質(zhì)的金融產(chǎn)品和服務(wù)。政府需加大相關(guān)的資金投入力度，吸收國外先進(jìn)經(jīng)驗。加快推動金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，落實昆山市“金改區(qū)”建設(shè)，突出昆山市對臺合作和開放性經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢，提升其在兩岸金融創(chuàng)新改革中的凝聚力和影響力。推動金融科技體制建設(shè)，構(gòu)筑金融科技平臺，吸收社會儲備資金和投資基金，建立以政府、創(chuàng)投、銀行、證券、租賃、擔(dān)保、保險為一體的金融科技體系。對頂級的產(chǎn)業(yè)項目予以重點資金支持，努力降低中小企業(yè)融資成本，拉動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。