2021年是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇并步入常態(tài)化的一年。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值532167億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長12.7%，比一季度回落5.6個(gè)百分點(diǎn)；兩年平均增長5.3%，兩年平均增速比一季度加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，消費(fèi)、投資、出口等重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也紛紛“亮相”。

中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有何亮點(diǎn)？哪些結(jié)構(gòu)性問題值得關(guān)注？下半年宏觀政策應(yīng)怎么走？

三大力量，表現(xiàn)不同

中國經(jīng)濟(jì)在疫情之后整體復(fù)蘇良好，顯示出中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性和旺盛活力。投資、出口、消費(fèi)，是推動中國經(jīng)濟(jì)的三大重要力量。在整個(gè)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，這三大力量發(fā)揮作用的時(shí)間點(diǎn)有所差異，但最終整體連貫起來支撐中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不斷加固。

“跑”得最快的當(dāng)屬出口。上半年，貨物進(jìn)出口總額180651億元，同比增長27.1%。其中，出口98493億元，同比增長28.1%。去年我國經(jīng)濟(jì)在疫情之后開始復(fù)蘇，外貿(mào)出口在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中起了很大作用，增長速度非常快。

這背后有一些結(jié)構(gòu)性的原因：一方面，中國疫情控制得很好，比較早啟動“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”等復(fù)蘇措施，大量跟疫情相關(guān)的抗疫物資出口對外貿(mào)起了很大拉動作用。另一方面，很多國家受疫情影響，經(jīng)濟(jì)沒有完全恢復(fù)，這種情況下有許多供需方面的缺口，我國出口增長在很大程度上受此推動。目前隨著全球疫苗接種率增加，主要的工業(yè)國家和西方國家，也包括新興市場經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)進(jìn)入復(fù)蘇階段，我們可以觀察到我國整個(gè)出口數(shù)據(jù)之中，新增訂單數(shù)量開始出現(xiàn)收縮趨勢。所以，下半年出口的情況可能不會像上半年，或者去年下半年那么樂觀。但無論如何，因?yàn)橹袊谌蚬?yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈上占有獨(dú)特位置，有很大的影響力，因此出口基本面應(yīng)該還會是比較健康的。

相對出口而言，消費(fèi)和投資，特別是固定資產(chǎn)投資的恢復(fù)有一定的遲滯，但到今年一季度數(shù)據(jù)也都轉(zhuǎn)正，上半年更是持續(xù)恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國固定資產(chǎn)投資同比增長12.6%，6月份環(huán)比增長0.35%；兩年平均增長4.4%，比一季度加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。但4.4%的平均增速仍然低于2019年（2019年同比增長5.8%）。

在筆者看來，這符合中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展階段后的特點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)增長動能正在發(fā)生變化。以制造業(yè)投資為例，整個(gè)制造業(yè)在中國GDP中的占比這些年其實(shí)是在下滑的，這種情況下就可能出現(xiàn)制造業(yè)投資轉(zhuǎn)正但增速仍低于過往的情況，這是很正常的現(xiàn)象。長遠(yuǎn)來看，伴隨著中國進(jìn)入新發(fā)展階段，新動能逐漸涌現(xiàn)，比如向數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進(jìn)的過程中，5G、6G技術(shù)的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入和運(yùn)用，加上對“碳中和”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的不斷推進(jìn)，都會帶來很多投資的可能性。從長遠(yuǎn)來看，中國制造業(yè)投資依然樂觀。

相比出口、投資來說，消費(fèi)本身是經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)“慢變量”。不過，從今年第一季度開始消費(fèi)數(shù)據(jù)陸續(xù)轉(zhuǎn)正。今年上半年，社會消費(fèi)品零售總額211904億元，同比增長23.0%，兩年平均增長4.4%，比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。兩年平均增速仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2019年（2019年同比增長8.4%）。

究其原因，這與全球經(jīng)濟(jì)尚處于疫情之中有關(guān)。此外，我國進(jìn)入新發(fā)展階段之后，動能轉(zhuǎn)換期間可能也會出現(xiàn)一些變化，未來一段時(shí)間應(yīng)該考慮怎樣進(jìn)一步“增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用”，增加城市居民收入和農(nóng)村居民收入，增加他們的消費(fèi)意愿和對未來的預(yù)期。

總體來講，消費(fèi)和投資，今年都會進(jìn)入一個(gè)正常的增長周期；下半年出口同比增速則可能有所放緩。

理性看待輸入型通脹壓力

近期全球大宗商品價(jià)格飆漲，引發(fā)了國內(nèi)對輸入型通脹壓力的擔(dān)憂。

最近大宗商品價(jià)格上漲，主要有兩個(gè)原因。第一，疫情之后很多國家確實(shí)都在推出量化寬松政策，使得全世界流動性大大增加。在供給不發(fā)生根本變化情況下，過多的貨幣去追逐有限的供給，就會帶來價(jià)格上漲壓力。

第二，從全球供給來看，也出現(xiàn)了一些矛盾。很多大宗商品因?yàn)樯a(chǎn)國遭遇一些外部環(huán)境變化，比如美洲干旱，再疊加疫情對各國的影響，所以供需之間的缺口還是存在的，這種情況下就出現(xiàn)了大宗商品價(jià)格大幅上揚(yáng)。我國是一些大宗商品的主要輸入國，這樣也引發(fā)一種擔(dān)憂，如果輸入型通脹壓力傳導(dǎo)至整個(gè)中國國民經(jīng)濟(jì)體系，會不會形成對最終消費(fèi)品的通脹壓力？到目前為止，這是政策制定者比較關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問題，但總體上講，全球經(jīng)濟(jì)會回歸到常態(tài)，供需之間的矛盾并非始終很尖銳?！拔視涯壳斑@種大宗商品價(jià)格上漲理解成短期現(xiàn)象，當(dāng)然它確實(shí)對中國經(jīng)濟(jì)帶來了一定的輸入型通脹壓力?！眲⑶握J(rèn)為。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格仍處高位。上半年，全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.5%，一季度同比持平；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（P P I）同比上漲5.1%，漲幅比一季度擴(kuò)大3.0個(gè)百分點(diǎn)。

PPI上漲速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于CPI，形成了巨大的“剪刀差”。對于企業(yè)而言，生產(chǎn)資料與生產(chǎn)要素成本在大幅上升，產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整并不能完全與之對沖，表明我們整個(gè)價(jià)格體系，從成本到最終產(chǎn)品的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制其實(shí)并不是特別順暢。因?yàn)檫@種成本上升給企業(yè)帶來壓力，使得企業(yè)本身承受了較大的利潤下滑壓力，這并不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，特別是當(dāng)前很多企業(yè)本身也面臨著“去杠桿”的壓力，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。從政策角度應(yīng)考慮的一個(gè)著力點(diǎn)，是怎么去給這些企業(yè)減負(fù)：如何把融資成本進(jìn)一步下調(diào)，同時(shí)通過一些稅收方面的舉措，讓企業(yè)能夠恢復(fù)到一個(gè)比較正常的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。

應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩大結(jié)構(gòu)性問題

觀察中國經(jīng)濟(jì)可以從兩個(gè)維度來看，一是看總體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，二是看結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。從總體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看進(jìn)展是非常不錯(cuò)的，但是這里面還有很多結(jié)構(gòu)性的問題。比如，消費(fèi)的恢復(fù)并不突出，那么未來如何讓消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)幽芫椭档盟伎肌Ａ硗?，從微觀經(jīng)濟(jì)單元也就是企業(yè)層面來看，如何推動企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營恢復(fù)也是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題。

這其中一大難點(diǎn)在于，宏觀政策對結(jié)構(gòu)性問題的解決可能很難起到比較大的作用。在應(yīng)對一些比較大的、突如其來的內(nèi)外部沖擊時(shí)，財(cái)政政策和貨幣政策能起到非常顯著的效果，比如過去一段時(shí)期的逆周期政策操作，應(yīng)該說是非常成功的。但是涉及到結(jié)構(gòu)性問題，最終還是要依靠結(jié)構(gòu)性改革。

未來，政策著力點(diǎn)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注以下兩方面：一是怎么去真正提升城市居民和農(nóng)村居民的可支配收入，從而發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性的作用。二是從企業(yè)層面來看，怎么讓數(shù)量龐大的中小微企業(yè)，特別是民營企業(yè)，在不確定的內(nèi)外部環(huán)境的雙重沖擊之下，能有足夠的利潤，能夠?qū)崿F(xiàn)更加穩(wěn)健、可持續(xù)的發(fā)展。

一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)健發(fā)展，有賴于一個(gè)比較健康的微觀基礎(chǔ)。根據(jù)市場監(jiān)管總局的數(shù)據(jù)，中國市場主體已達(dá)到1.44億。它們基本上構(gòu)成中國經(jīng)濟(jì)健康合理運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。所有企業(yè)、行業(yè)通過上下游關(guān)系關(guān)聯(lián)在一起，這種情況下，如果宏觀政策能夠針對關(guān)鍵“節(jié)點(diǎn)”進(jìn)行打通，就會起到強(qiáng)大的“乘數(shù)效應(yīng)”。怎么讓數(shù)量龐大的、吸納了大量就業(yè)的中小微企業(yè)和民營企業(yè)，在下半年能有更多政策上的獲得感，使得它們在新舊動能轉(zhuǎn)換期間，能找到比較好的發(fā)展方式和路徑，這是政策制定方面需要優(yōu)先考慮的部分。

那么，下半年政策應(yīng)當(dāng)如何發(fā)力？筆者建議，一方面，我們依然應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持“以我為主”的、中性的貨幣政策，以及偏積極的財(cái)政政策組合；另外一方面，在制定政策時(shí)也需要考慮國際環(huán)境變化，以及其他國家相應(yīng)政策的變化。現(xiàn)在美國的量化寬松政策可能到了拐點(diǎn)，在下半年可能會收緊。在這種情況下，從應(yīng)對舉措來看，其實(shí)沒有更好的方法，答案依然是要保持中國經(jīng)濟(jì)整體的活力，夯實(shí)整個(gè)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。

在貨幣政策方面，著力點(diǎn)在于適當(dāng)?shù)靥岣吡鲃有?，提供一個(gè)更寬松流動性的環(huán)境，使得企業(yè)有進(jìn)一步降低融資成本的空間。此外，很多企業(yè)面臨原材料價(jià)格偏高的問題，怎么從供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā)，真正為這些中小微企業(yè)提供必要的支持就變得非常關(guān)鍵。我們也看到現(xiàn)在已經(jīng)推出許多政策舉措，應(yīng)該說在未來效果會逐漸顯現(xiàn)，會為中國經(jīng)濟(jì)的中長期發(fā)展注入源源不斷的活力與動能。

劉俏，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長、金融學(xué)系教授、博士生導(dǎo)師，國家“十四五”規(guī)劃專家委員會委員，教育部長江學(xué)者特聘教授，國家自然科學(xué)基金杰出青年基金獲得者，2017年《中國新聞周刊》“影響中國”年度經(jīng)濟(jì)學(xué)家。劉俏教授在公司金融、實(shí)證資產(chǎn)定價(jià)、市場微觀結(jié)構(gòu)與中國經(jīng)濟(jì)研究等方面擁有眾多著述，其著作包括《我們熱愛的金融--重塑我們這個(gè)時(shí)代的中國金融》、《從大到偉大2.0——重塑中國高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)》等。