張樂

“十四五”開局之年，面臨復雜嚴峻的國內(nèi)外環(huán)境和艱巨的改革發(fā)展重任，我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復、穩(wěn)中求進。2021年上半年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為532167億元，按可比價格計算，同比增長12.7%，兩年平均增長5.35%。其中，第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)分別同比增長7.8%、14.8%和11.8%，兩年平均增長分別為4.3%、6.1%和4.9%。

2021年下半場，中國經(jīng)濟怎么走？7月30日，中央政治局召開會議把脈下半年經(jīng)濟，部署下半年經(jīng)濟工作。

——要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，推動高質(zhì)量發(fā)展。

從三駕馬車的角度看，消費方面，上半年最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率為61.7%；投資方面，上半年資本形成總額對經(jīng)濟增長貢獻率為19.2%；凈出口方面，上半年貨物和服務凈出口對經(jīng)濟增長貢獻率為19.1%。這三部分分別拉動經(jīng)濟增長7.8、2.4和2.4個百分點。

對于下半年的經(jīng)濟狀況，經(jīng)濟學家向松祚認為，下半年會比上半年弱一些，主要在于國內(nèi)需求的放緩和疲弱，表現(xiàn)在兩個方面，一是居民消費需求的疲弱。全球疫情對中國經(jīng)濟仍然是最重要的影響因素之一，而且國內(nèi)的疫情防控也充滿著不確定性。餐飲、旅游、娛樂等的消費還會受到很大的影響。二是基礎設施投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資的增速放緩，預計下半年房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資不會有特別大的反彈，基礎設施投資的增速有望保持一定增長。

興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家王涵表示，目前經(jīng)濟處在從年初反彈的高點向下逐漸尋底的過程，這樣的過程還未結(jié)束，主要原因有：一是，去年下半年到今年年初“趕工效應”帶來很強的庫存回補，效應結(jié)束后經(jīng)濟本身會有自然的回落。去年下半年經(jīng)濟基數(shù)高，也使得現(xiàn)階段經(jīng)濟增速呈現(xiàn)回落態(tài)勢。二是，后期外需層面也會有一定的壓力。

“經(jīng)濟目前還是有放緩的趨勢，我們認為下半年經(jīng)濟可能會是放緩后穩(wěn)住的過程?！睎|方證券首席經(jīng)濟學家邵宇認為，今年全年經(jīng)濟增長目標是6%以上，處于年初的預期范圍內(nèi)。

“從中國經(jīng)濟整體來看，出口、房地產(chǎn)以及局部的、小的信用風險會是接下來的挑戰(zhàn)?！蓖鹾硎?，從海外需求來看，前期美國對中國出口的拉動，很大程度上源自其居民消費。受益于美國政府的財政刺激，美國居民對進口商品的消費需求有一定透支，從而后期我國對美國的出口面臨一定的阻力。從房地產(chǎn)市場來看，去年下半年起房地產(chǎn)對經(jīng)濟有較大的支撐?！胺孔〔怀础闭哌M一步明確下，房地產(chǎn)投資的增速也會有所放緩。此外，疊加近期對金融風險處置的推進，可能也會帶來一定的不確定性。

——積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三?！钡拙€，合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。

王涵認為，中央政治局會議提到的“今年底明年初形成實物工作量”，這意味著下半年財政政策更多是準備工作，包括財政相關(guān)債券發(fā)行的準備，以及相關(guān)項目的前期準備等。

今年地方政府債券發(fā)行進度慢于過去兩年，尤其是新增地方政府專項債，和全年新增額度3.65萬億元相比，上半年僅約發(fā)行1.01萬億元。這一方面是由于上半年經(jīng)濟下行壓力不大，地方財政收入形勢較好，地方不急于發(fā)債。另一方面，也和今年地方債監(jiān)管恢復常態(tài)，尤其地方政府專項債券監(jiān)管趨嚴有關(guān)。

中國社會科學院金融研究所副所長張明撰文表示，從當前的固定資產(chǎn)投資來看，房地產(chǎn)投資增速回落是大概率事件，制造業(yè)投資增速能否繼續(xù)反彈還存在不確定性，因此基礎設施投資增速必須發(fā)力，從而穩(wěn)住固定資產(chǎn)投資增速以及經(jīng)濟增速。隨著下半年地方政府專項債規(guī)模的顯著反彈，今年下半年與明年上半年的基礎設施投資增速有望保持在較高水平。

——穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復。要增強宏觀政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

據(jù)央行數(shù)據(jù)，從2020年和2021年兩年復合平均看，截至6月末，M2平均增長9.8%，較2019年同期增速高出1.3個百分點；社融平均增長11.9%，較2019年同期高出0.7個百分點；名義GDP平均增長8.6%，較2019年同期高出1.0個百分點。M2和社融增速與名義GDP增速基本匹配，貨幣政策穩(wěn)字當頭。

“債券發(fā)行本身需要貨幣政策的配合，降低整個社會的融資成本也需要貨幣政策的相對寬松。我們認為，貨幣政策還是會保持整體寬松的格局?！蓖鹾M一步表示，雖然經(jīng)濟增速還在尋底，但是全年增長目標的完成難度不大，下半年是一個寶貴的時間窗口。該階段政策還會試圖解決一些中長期問題，民生相關(guān)領域的中長期政策也在慢慢落地。

——做好大宗商品保供穩(wěn)價工作。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，7月PPI同比上漲9.0%，漲幅較6月份擴大0.2個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格上漲12.0%，生活資料價格上漲0.3%。從7月制造業(yè)PMI來看，主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為62.9%和53.8%，高于上月1.7和2.4個百分點。制造業(yè)采購成本普遍上漲，其中化學原料及化學制品、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)均高于70.0%。

PPI中生產(chǎn)資料價格上漲幅度顯著高于生活資料價格，生產(chǎn)資料價格上漲的主要原因是大宗商品價格上漲。過高的大宗商品價格除了會增加通脹壓力，還會壓縮中下游工業(yè)企業(yè)的盈利空間。

邵宇表示，“導致大宗商品價格上漲的國際因素有需求、全球傳導以及預期調(diào)整等因素，比如，大家對美國量化寬松和基建計劃的炒作，這是預期的調(diào)整；國內(nèi)的因素則是供給，對落后產(chǎn)能的淘汰增加了供給約束。這兩方面疊加對資產(chǎn)價格形成壓力?！彼M一步表示，大宗商品價格上漲的情況不一定會持續(xù)，因為中國現(xiàn)在也在調(diào)整產(chǎn)能供應的恢復；此外，美國實施經(jīng)濟刺激已經(jīng)有很多年了，邊際力度非常有限。只要供給能跟上，大宗商品漲價的情況會慢慢緩解?！?/p>

“本輪大宗商品的價格上漲有幾方面的原因：一是海外這一輪寬松政策力度較強，疊加美國勞動力市場、房地產(chǎn)市場的結(jié)構(gòu)性因素，使得價格有上漲的訴求；二是上半年有一些運動式減碳的干擾，使得國內(nèi)有產(chǎn)量下降的預期?！蓖鹾硎?，整體大宗商品價格很難回到前期水平，因為低碳轉(zhuǎn)型背景下上游原材料價格整體會提升，中長期和碳相關(guān)的一些上游原材料的需求量會下降，一定程度上會制約企業(yè)未來的擴產(chǎn)計劃；如果上游價格回到以前的低水平，其實也不利于下游企業(yè)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

向松祚認為，大宗商品價格的上漲是疫情后以美聯(lián)儲為代表的全球很多中央銀行實施非常寬松的貨幣政策導致的結(jié)果。但是大宗商品價格上漲是一個國際性的現(xiàn)象，國內(nèi)的政策對它的影響很有限。如果美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，大宗商品價格上漲的勢頭至少會得到緩和。從下半年和未來看，大宗商品價格的上漲不會是影響我國經(jīng)濟的一個特別重要的因素。

——要加大改革攻堅力度，進一步激發(fā)市場主體活力。

“財政政策和貨幣政策已不是拉動經(jīng)濟增長最重要的工具。這些年總需求不足的核心因素有兩個，一是居民消費需求不足，二是民營企業(yè)投資不足?！毕蛩伸裾f。

他認為，只有通過改革切實解決好居民收入差距問題，給企業(yè)減稅降費，讓民營企業(yè)真正定心，按照市場原則改革國有企業(yè)，降低財政支出負擔，才能解決總需求不足的問題。

——要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，穩(wěn)價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。加快發(fā)展租賃住房，落實用地、稅收等支持政策。

房地產(chǎn)調(diào)控近期動作頻頻：《關(guān)于加快發(fā)展保障性租賃住房的意見》的出臺，住建部約談五城市政府要求切實穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，住建部等八部門共同印發(fā)《關(guān)于持續(xù)整治規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序的通知》

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認為，下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策取向會有以下方面：一是更強調(diào)“一城一策”并不斷優(yōu)化，向“一區(qū)一策”等更精細化的調(diào)控思路轉(zhuǎn)變，比如廣州、南通等城市不同片區(qū)的土地出讓和預售審批規(guī)則不同；二是調(diào)控密集高頻，有問題馬上打補丁、補漏洞，引導市場預期；三是“房住不炒”的頂層設計落實到可操作的具體規(guī)則上，購房者、開發(fā)商、銀行和地方住房等各主體都要落實主體責任；四是資金面監(jiān)管會動態(tài)調(diào)整，依據(jù)市場溫度相應調(diào)整貸款政策；五是更強調(diào)系統(tǒng)性，比如土地和房產(chǎn)聯(lián)動、一二手房聯(lián)動、各部門聯(lián)動。他認為，房地產(chǎn)調(diào)控政策的差異化和系統(tǒng)性也有助于市場穩(wěn)定。