向小田 財經(jīng)專欄作家。歷任證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)高管。專注資本市場、投資理財?shù)蓉斀?jīng)領(lǐng)域?qū)懽?，為新浪財?jīng)、騰訊證券等多家主流財經(jīng)媒體特約撰稿人。

“你們30億元市值不到，我們接待不了?！边@句話火了。

前幾天有一篇文章，說到現(xiàn)在30億元市值的公司去基金公司路演，都沒人接待了。意思是說現(xiàn)在小市值的公司沒有人看。不僅沒人看，甚至有人鄙視了——連資本運作的門檻都沒有達(dá)到。有的老板好不容易把公司弄上市，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在4000多個上市公司中他們陷入茫茫人海屬于無人問津的狀態(tài)，跟前幾年完全不一樣了，不僅融不到錢，還要年年付費用，甚至有點后悔上市。是不是這個道理呢？這就是現(xiàn)在資本市場的生態(tài)現(xiàn)狀嗎？筆者認(rèn)為這里面是存在一些誤區(qū)的。

小市值公司沒人看是過去半年不少主流機(jī)構(gòu)的一個共識。主流基金指的是管理規(guī)模百億元以上的基金們。對于他們來說，龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模，沒辦法只買小公司，比如30億元市值的公司賣1.5億元就舉牌了，沖擊成本也很高，出來的時候也不好出來。另外，他們投研人員有限，也沒有研究小公司的精力分配，理論上只能買大公司。這個道理這樣講是行得通的，但是只能代表他們自己，不能代表市場。也就是說，這個共識是小圈子共識，如果你把它當(dāng)作大共識的話，你就失去了一次通過“非共識”從市場上獲利的機(jī)會。在市場上賺錢大部分是靠“非共識”，不是“隨大流”。

這其實是有誤區(qū)的。

誤區(qū)一：大型機(jī)構(gòu)投資者不投資中小市值公司

大型機(jī)構(gòu)投資者投資中小市值公司是一個成本問題。你可以看到今年春節(jié)以后抱團(tuán)股崩潰，很多大機(jī)構(gòu)也跑去研究中小市值公司。成本是比較出來的。當(dāng)大公司漲不動的時候，你看他們是不是要去投資中小市值公司。當(dāng)中小市值公司里出現(xiàn)特別優(yōu)秀的標(biāo)的時，你看他們會不會蜂擁而至。答案是一定的。

另外，一級市場也有不少大型機(jī)構(gòu)，管理規(guī)模也是動不動就上百億元，但是他們并不是只投資中后期的公司，很多也投資中早期。比如說高瓴資本，投了大量估值50億元以下的創(chuàng)新公司。高瓴為了投資小公司，還專門設(shè)立了高瓴創(chuàng)投。我數(shù)了數(shù)，高瓴投資的小公司有幾百個。

優(yōu)秀的大公司都是從小公司成長起來的。如果能夠在早期發(fā)現(xiàn)小公司并重倉買入，投資收益也是非常驚人的。但是現(xiàn)在我們看到，大家對市值30億元以下的上市公司不管不顧，對于估值30億元以下的非上市公司卻很熱情，這是有矛盾的。除非你認(rèn)為上市公司的質(zhì)量還比不上非上市公司，但從概率上講，上市公司質(zhì)量還是好于非上市公司的。投資的本質(zhì)并不因為公司有沒有上市而發(fā)生變化，而是根據(jù)公司的基本面。

誤區(qū)二：大型基金不投資小市值公司，我們也沒必要投

有的投資者就是看大型公募基金投什么他們就投什么，大部分這樣的投資者都是被收割的對象。大型基金不投資小市值公司，不就是給我們這些中小投資者機(jī)會嗎？不就是給市場生態(tài)里面中小基金機(jī)會嗎？現(xiàn)在不都在說內(nèi)卷嗎？跟別人玩同樣一個投資策略，你是在內(nèi)卷的泥潭里面越陷越深，怎么會有競爭力呢？

大公司不投資小市值公司的邏輯對我們中小投資者來說完全不適用。反過來說，中小投資者在投資中小公司方面還有一些優(yōu)勢，比如說有的公司根本沒有機(jī)構(gòu)去覆蓋，沒人研究，你花時間去接觸研究，挖到金礦自己獨享不是很好嗎？巴菲特曾經(jīng)就說過，當(dāng)他管理規(guī)模小的時候，他很容易就能夠達(dá)到30%的年化投資收益率，因為他投資的都是些小公司，沒人看的。當(dāng)他規(guī)模上去之后，他才只能投資大公司，這個時候要維持20%的收益率沒有那么容易。

大公司研究的人多，小公司研究的人少，所以大公司的超額收益往往沒有小公司多。當(dāng)然，小公司高回報的背后是高風(fēng)險。如果能夠識別風(fēng)險，對于我們中小投資者來說小公司是更好的選擇。

誤區(qū)三：中小市值公司沒有競爭力

大公司也有大而不強(qiáng)的，小公司也有小而精干的，所以不能一概而論說中小市值公司沒有競爭力。很多中小市值公司在細(xì)分行業(yè)里面還是龍頭企業(yè)，之所以比較小，是因為行業(yè)還非常新，還沒有發(fā)展起來。

中小公司市值低的原因有很多種，有負(fù)面的原因，也有其他的原因，不能一概而論一刀切說沒有競爭力。采信一刀切說法的人往往是不愿意做研究。

當(dāng)然，有的機(jī)構(gòu)說，等你市值到了100億元200億元我再來投，那不是更好嗎？這樣節(jié)約了研究成本。這就回到了我之前說的一個選擇的問題。機(jī)構(gòu)選擇了吃后面一段肉，把前面這一段放棄了。一級市場也有很多機(jī)構(gòu)，只投資C輪、Pre-IPO輪，對A輪、B輪不感興趣，也是這樣的一個道理。這是投資策略和風(fēng)格的差異，我們不予評價。但是這里要強(qiáng)調(diào)的是，中小市值公司從20億元到100億元是5倍，從100億元到500億元也是5倍，從20億元到500億元那是25倍。早期投資者獲益倍數(shù)是非常嚇人的。

誤區(qū)四：中小市值公司會被市場拋棄

有人認(rèn)為，中小市值公司沒有人看，沒人買估值會降低，估值降低了更沒人看，形成一個負(fù)反饋。這樣下去，中小市值公司會被市場拋棄。真的會這樣嗎？筆者認(rèn)為不會。市場是一個大生態(tài)，有大魚，有小魚，每一種生物都有自己的生存之道。

不管是在哪一個資本市場，中小市值公司都是市場的多數(shù)，大市值公司是市場的少數(shù)。以前中小市值公司在A股，總歸有一個殼的價值，十幾億元跌不下去了。但是未來，上市公司越來越多，有的公司會因為市值太小而退市，殼價值基本上沒有了。所以能不能把自己的主營業(yè)務(wù)做好，會不會跟資本市場溝通，是不是擅于利用上市公司的地位進(jìn)行資本運作，這些都是能不能留在活在資本市場的關(guān)鍵因素。現(xiàn)在很多上市公司缺乏這方面意識，也沒有相應(yīng)的人才儲備，前期肯定是要吃虧的。

注冊制已經(jīng)推進(jìn)有一半了，一半已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的影響。現(xiàn)在很多人討論為什么30億元市值的公司沒人接待，就是這個影響下的結(jié)果之一。大家可以試想一下，再經(jīng)過幾年的深入，注冊制基本完備的時候，市場會產(chǎn)生什么樣的變化呢？筆者認(rèn)為這個時候市場生態(tài)會極大豐富，投資者層次也多。每一種生態(tài)對應(yīng)自己類型的投資機(jī)構(gòu)。30億元市值以下的公司脫穎而出帶火一幫聰明的投資者，500億元市值以上的公司也可能跌回50億元害慘一批大機(jī)構(gòu)。