齊永超

據(jù)乘聯(lián)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，上半年乘用車(chē)全行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)28%。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，A股上市車(chē)企整體利潤(rùn)同比增長(zhǎng)93%。如此靚麗的表現(xiàn)，與去年同期較低的基數(shù)有關(guān)，車(chē)企整體利潤(rùn)尚未恢復(fù)到2018年的水平。

據(jù)《紅周刊》記者調(diào)查，“全行業(yè)缺芯”問(wèn)題壓制了車(chē)企上半年利潤(rùn)的進(jìn)一步釋放，這一因素目前無(wú)解。同時(shí)，自主品牌車(chē)企方面，當(dāng)前的頭部車(chē)企格局尚不穩(wěn)定，但自主品牌整體市占率會(huì)逐步提升。有機(jī)構(gòu)人士向記者表示，未來(lái)5年自主品牌車(chē)的市占率有望逐步上升。

“全行業(yè)缺芯”持續(xù)

上市公司中報(bào)顯示，A股汽車(chē)股（特指乘用車(chē)）上半年業(yè)績(jī)整體改善。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在12只申萬(wàn)汽車(chē)股中，有9只實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，占比超過(guò)七成。其中，多只汽車(chē)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)30%，如江淮汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)等。對(duì)比來(lái)看，這12只汽車(chē)股在去年實(shí)現(xiàn)凈利增長(zhǎng)的僅有5只，2019年為4只，2017年與2018年均為5只（見(jiàn)表1）。

表1 車(chē)企近五年歸母凈利同比增長(zhǎng)率（部分）

另外，A股汽車(chē)股今年上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為260.63億元，同比增幅為93.37%。去年同期則為134.54 億元，同比下滑30.82%（見(jiàn)附圖）。

附圖 A股乘用車(chē)盈利

同時(shí)，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年5～8月，乘用車(chē)月銷(xiāo)量分別為164.60萬(wàn)輛、156.1萬(wàn)輛、155.14萬(wàn)輛和155.2萬(wàn)輛，同比增速分別為-1.72%、-11.13%、-7.01%和-11.7%。

因此，在車(chē)企業(yè)績(jī)整體向好的同時(shí)，下半年還能否有較好增長(zhǎng)成為疑問(wèn)。據(jù)記者了解，汽車(chē)行業(yè)“全行業(yè)缺芯”的問(wèn)題，是車(chē)企產(chǎn)量和銷(xiāo)量同比下滑的關(guān)鍵因素。

《紅周刊》記者近日隨機(jī)調(diào)研了北京地區(qū)的部分汽車(chē)4S店，因?yàn)椤叭毙尽?，多個(gè)汽車(chē)品牌存在交付延長(zhǎng)、庫(kù)存“缺貨”現(xiàn)象?！霸撥?chē)型目前沒(méi)有現(xiàn)車(chē)，只接受預(yù)定，因?yàn)樾酒倘保桓兜臅r(shí)間大概在1～2個(gè)月，但這只是保守預(yù)計(jì)?！北本┠称放破?chē)4S店店員向記者表示。

記者以投資人身份致電某上市車(chē)企，得到的答復(fù)是“從芯片的供給端來(lái)看，導(dǎo)致上半年和下半年‘缺芯的原因存在差異性，上半年主要因?yàn)樾酒牧暇A供應(yīng)不足導(dǎo)致，下半年更多是受海外疫情等因素的影響。這種影響因素不可控，對(duì)于未來(lái)芯片的供應(yīng)情況，很難預(yù)測(cè)?！痹撊耸勘硎荆澳壳氨容^緊張的主要是Esp（車(chē)身電子穩(wěn)定系統(tǒng)）芯片。”

另有上市車(chē)企人士表示，“因?yàn)槿鄙傩酒F(xiàn)在有些車(chē)型的生產(chǎn)受到很大限制，只能生產(chǎn)暫時(shí)不需要這類(lèi)芯片的車(chē)型。我們的新推出的很多車(chē)型，由于‘缺芯，產(chǎn)量沒(méi)有有效釋放，對(duì)銷(xiāo)量造成了一定影響，如果芯片短缺問(wèn)題得到解決，整體銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)也會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)?！?/p>

但上述車(chē)企人士表示，目前還沒(méi)有解決芯片短缺的替代方案。

頭部車(chē)企陣營(yíng)存變數(shù)自主品牌兩大趨勢(shì)確立

從汽車(chē)股競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，頭部陣營(yíng)似乎早已確立。從實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)規(guī)模來(lái)看，上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)以及長(zhǎng)城汽車(chē)是今年上半年的TOP3。近五年（2017年～2021年上半年），上汽集團(tuán)均占據(jù)TOP1，廣汽集團(tuán)有五次位居第二位，長(zhǎng)城汽車(chē)有四次位居第三位，長(zhǎng)安汽車(chē)有兩次現(xiàn)身TOP3榜單。

數(shù)據(jù)顯示，TOP3車(chē)企分走了大部分行業(yè)利潤(rùn)。今年上半年，TOP3車(chē)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利為211.79億元，占當(dāng)期車(chē)企總盈利（含虧損，下同）的81%，去年同期占比為99%。進(jìn)一步來(lái)看，2017年～2019年同期，TOP3車(chē)企盈利占比分別為114%、94%與85%。與此同時(shí)，部分車(chē)企出現(xiàn)連年虧損現(xiàn)象（見(jiàn)表2）。

表2 歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)（部分）

華安證券汽車(chē)行業(yè)高級(jí)分析師宋偉健在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，“影響車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)力的因素主要包括兩個(gè)，一個(gè)是車(chē)企市占率預(yù)期變化;另一個(gè)是行業(yè)趨勢(shì)。目前，智能化與電動(dòng)化是汽車(chē)行業(yè)的重要特征以及未來(lái)的主要趨勢(shì)。電動(dòng)化與智能化分別對(duì)應(yīng)了A股兩家車(chē)企，分別是比亞迪和長(zhǎng)城汽車(chē)。”

他認(rèn)為，電動(dòng)化、智能化時(shí)代，汽車(chē)迭代速度會(huì)非常快，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)的成長(zhǎng)速度會(huì)快于尾部企業(yè)，形成馬太效應(yīng)。

不過(guò)，對(duì)于頭部車(chē)企變化有必要保持動(dòng)態(tài)觀察，他指出，“上汽這種傳統(tǒng)車(chē)企也在不斷求變，從以前來(lái)看，上汽更多依賴(lài)名爵、榮威這兩款傳統(tǒng)汽車(chē)品牌，現(xiàn)在上汽也在慢慢推出智己、R等更加符合當(dāng)下市場(chǎng)消費(fèi)需求的汽車(chē)，而隨著后期實(shí)現(xiàn)放量，業(yè)績(jī)的邊際改善也會(huì)更加明顯。所以，對(duì)于傳統(tǒng)汽車(chē)上汽而言，投資價(jià)值是需要?jiǎng)討B(tài)看待的。從目前上汽的估值水平（動(dòng)態(tài)市盈率9倍）來(lái)看，一定程度上表現(xiàn)出低估?！?/p>

宋偉健認(rèn)為，自主品牌車(chē)企崛起也是未來(lái)的一個(gè)重要方向。“我們判斷未來(lái)5年期間自主品牌汽車(chē)的占比會(huì)出現(xiàn)顯著提升。在汽車(chē)向電動(dòng)化、智能化加速轉(zhuǎn)型的行業(yè)背景下，對(duì)于核心零部件、核心技術(shù)的自主可控能力將越來(lái)越重要，而我國(guó)的自主頭部車(chē)企已經(jīng)具備了這種能夠更加適應(yīng)行業(yè)轉(zhuǎn)變的優(yōu)勢(shì)。”

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）