亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        注冊制下的上市公司“殼交易”

        2021-09-11 08:07:53高揚
        商周刊 2021年15期
        關(guān)鍵詞:借殼上市買方控制權(quán)

        高揚

        退市新規(guī)出臺后,后續(xù)相關(guān)監(jiān)管配套措施會逐步完善,A股市場的上市與退市機制的流動性將會加強,更加有利于企業(yè)之間通過并購重組的方式完成行業(yè)內(nèi)部的資源整合,使得“殼資源”價值進一步走低。

        上市公司控制權(quán)交易,通常來說就是資本市場上的并購重組,通過殼公司的買賣達到資產(chǎn)注入或借殼上市的交易目的。

        記者通過西南證券并購融資部的研究報告觀察到,2018年至今,具有商業(yè)實質(zhì)的上市公司控制權(quán)交易共計發(fā)生208筆。其中,2018年44筆,2019年74筆,2020年63筆,2021年至今共計27筆。整體來說,近兩年控制權(quán)交易市場熱情較高。2021年上半年以來,殼公司交易價量齊跌。

        從整體來看,殼交易數(shù)量及殼估值水平繼續(xù)下降,優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)公司愈發(fā)成為控制權(quán)交易的主流,以珠海國資沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行收購、廣州和青島國資收購國資資源能發(fā)揮優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司,以及地方國資為本地中小企業(yè)紓困為代表,國資的收購思路愈發(fā)清晰。

        隨著注冊制改革持續(xù)推進、退市新規(guī)正式施行、面值退市邁向常態(tài)化,此前備受關(guān)注的借殼上市已經(jīng)進入冰河期,借殼上市數(shù)量持續(xù)下滑,而最終完成借殼上市的企業(yè)更是寥寥無幾。

        8億元可取得較好的殼資源

        根據(jù)西南證券并購融資部提供的數(shù)據(jù)顯示,自2018年以來,民營買方交易案例占主導,共有115筆,國資買方交易案例數(shù)量為93筆。2019年和2020年國資買方案例數(shù)量超過民營,但2021年以來民營買方案例占比又超越國資買方案例。

        2018年以來,控制權(quán)交易平均價格為6.76億元,交易價格中位數(shù)為7.5億元。因此,8億元即可取得較好的殼資源。

        國資買方無論平均購買價格還是中位價格均高于民營買方。相比之下,民營買方取得殼的成本較低。

        2018年以來,殼資源平均估值為69.47億元,中位數(shù)為40.04億元,137單上市公司收購的估值低于57.27億元。115單民營買方交易案例中,殼資源平均估值為47.74億元,中位數(shù)為36.23億元。民營買方較國資買方仍表現(xiàn)出價低的特點。

        根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析的結(jié)果,民營企業(yè)偏好小估值殼公司,部分買方僅使用較低資金就購買到上市公司控制權(quán),究其原因主要有兩種可能:一是殼標市值較低,二是特殊交易結(jié)構(gòu)設(shè)計導致較低的交易價格。在交易價格較低的案例中,收購部分股份的同時獲得委托表決權(quán),或者要求交易對方放棄委托表決權(quán)占據(jù)了較大比例。該種方式可理解為,先以較低成本取得上市公司殼,入主上市公司后,通過各類資本運作逐步擴大持股比例,再實質(zhì)上成為第一大股東。

        地方國資收購思路愈發(fā)清晰

        記者觀察到,自“A收A”政策落地后,買方市場競爭加劇,強勢國資繼續(xù)沿著產(chǎn)業(yè)鏈擴張,但也有部分地方國資開始重新將目光聚集在幫助本地中小市值企業(yè)紓困上。

        近幾年來,國資對于上市公司控制權(quán)的收購思路愈發(fā)清晰。從早期國資幾乎無差別地收購殼公司,到后來演化為以當?shù)氐恼猩桃Y為主,重點考察上市公司所處的產(chǎn)業(yè)。而在當前看來,國資收購方出現(xiàn)了比較有代表性的三種思路,一是以珠海國資為代表的沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行的收購;二是以廣州和青島國資為代表的,收購能讓國資資源充分發(fā)揮優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)內(nèi)的上市公司,如電力電纜等;三是長期以來一直存在的,為本地中小企業(yè)紓困進行的收購。國資的收購目的已經(jīng)越來越準確。

        以記者長期觀察的青島國資頻頻收購外地上市公司股權(quán)為例,雖然行業(yè)多種多樣,但國資的資本投入并不是無的放矢,而是與青島的發(fā)展全局息息相關(guān)。青島國資所投企業(yè)幾乎都涉及國家大力發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè),其中海聯(lián)金匯是青島本地企業(yè),聚焦智能制造和金融科技;萬馬股份的電纜和充電樁業(yè)務和青島漢河電纜與特銳德的業(yè)務具有直接聯(lián)系,獲得萬馬股份的控制權(quán)對于做大產(chǎn)業(yè)集群、發(fā)展本地經(jīng)濟十分有利;三寶科技正在從事的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺搭建,也和青島打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)之都的目標相契合;而北京文化的投資方,青島西海岸控股發(fā)展有限公司的母公司開發(fā)的青島靈山灣影視文化產(chǎn)業(yè)區(qū),正是山東省“1+N”影視產(chǎn)業(yè)基地布局中的核心園區(qū)。

        此外,2021年上半年發(fā)生“A收A”交易中,股權(quán)轉(zhuǎn)讓共計4起,分別是豫園股份收購ST舍得、南鋼股份收購萬盛股份、美的集團收購萬東醫(yī)療、珠海港股份收購秀強股份;換股吸并共計3起,分別是城發(fā)環(huán)境吸并啟迪環(huán)境、王府井吸并首商股份、凱撒旅業(yè)吸并眾信旅游。與此同時,A股市場的敵意收購也日漸活躍,今年上半年相繼有奧馬電器、大連圣亞、皖通科技、中國寶安等公司陷入了控制權(quán)的爭奪。

        去年以來借殼上市數(shù)量下滑

        證監(jiān)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,2020年共有396只新股相繼登陸滬深市場,募資金額接近4700億元,上市企業(yè)數(shù)量和募資總額均為近10年來新高。

        但并購重組市場卻不溫不火,和以往動輒股價翻倍的走勢相比,2020年的并購重組交易并沒有引發(fā)市場較大關(guān)注,股價普遍表現(xiàn)平淡。

        值得一提的是,并購重組里借殼上市數(shù)量急劇下滑。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,僅6家企業(yè)在2020年完成借殼上市,分別是:天下秀、萬邦德、羅欣藥業(yè)、天山鋁業(yè)、浙農(nóng)股份和ST宏盛。

        比起借殼上市的高峰期2015年的34家企業(yè)已然大幅下滑,相比2019年的9家也下滑比例超過33%。

        在這6家借殼上市的企業(yè)中交易金額過百億元的僅天山鋁業(yè)一例,以往數(shù)百億元的借殼上市企業(yè)已不復存在。

        2020年7月,天山鋁業(yè)借殼新界泵業(yè)的方案正式完成。根據(jù)方案,新界泵業(yè)通過重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、股份轉(zhuǎn)讓三項交易,裝入天山鋁業(yè)100%股權(quán)。在此次交易中,天山鋁業(yè)估值為170.28億元。交易完成后,上市公司主營業(yè)務變?yōu)樵X、預焙陽極、高純鋁、氧化鋁以及鋁深加工產(chǎn)品與材料的生產(chǎn)和銷售。

        對此,投行人士表示,在試點注冊制改革的大背景下,大批龍頭公司都會選擇直接上市,借殼的資產(chǎn)或多或少是IPO有點障礙的企業(yè),巨頭不選擇借殼,借殼市場自然冷清。

        退市新規(guī)下“殼資源”不香了

        退市制度的不斷完善,也是“殼資源”不再是“香餑餑”的一個重要原因。

        2019年以來,證監(jiān)會將完善退市制度作為全面深化資本市場改革的重要內(nèi)容,在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革試點中,同步在完善退市標準、簡化退市程序方面做出了一些積極探索,同時明確提出拓寬多元化退出渠道的改革思路,進一步加大監(jiān)管力度。

        2020年12月31日,滬深交易所發(fā)布了修訂后的退市規(guī)則。據(jù)證監(jiān)會有關(guān)部門負責人介紹,本次退市制度改革,加強與注冊制改革的協(xié)同,吸收科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市改革試點經(jīng)驗,推動股價、市值等交易類指標發(fā)揮更大作用;側(cè)重考量上市公司持續(xù)經(jīng)營能力,推動“空殼企業(yè)”及時出清;明確、細化具體標準,增強規(guī)范運作類、重大違法類退市標準的可操作性。

        退市新規(guī)出臺后,后續(xù)相關(guān)監(jiān)管配套措施會逐步完善,A股市場的上市與退市機制的流動性將會加強,更加有利于企業(yè)之間通過并購重組的方式完成行業(yè)內(nèi)部的資源整合,使得“殼資源”價值進一步走低。

        “我國退市制度加快推進和完善,一些符合退市要求的上市公司‘殼資源價值將大幅貶值甚至消失?!必斝抛C券首席經(jīng)濟學家伍超明說。

        盡管“殼資源”的價值會大打折扣,但在業(yè)界看來,借殼上市不會完全消失,仍有企業(yè)會出于自身需要而選擇借殼上市。

        猜你喜歡
        借殼上市買方控制權(quán)
        神農(nóng)科技集團正式接收廣譽遠控制權(quán)
        甕福集團擬借殼上市
        信用證交單不符時買方拒付貨款權(quán)利證成
        法大研究生(2019年1期)2019-11-16 00:38:02
        買方常見違約問題分析、應對及預防
        今年房企并購已達467宗
        FF陷控制權(quán)爭奪漩渦
        汽車觀察(2018年10期)2018-11-06 07:05:06
        上市公司控制權(quán)爭奪中獨立董事的義務——以萬華之爭為例
        國家電投核電板塊借殼上市?
        能源(2016年1期)2016-12-01 05:09:55
        借殼上市暗潮涌動A股殼資源再度緊俏
        經(jīng)濟(2016年10期)2016-05-04 15:55:29
        電子商務中買賣雙方誠信博弈分析及其對策研究
        卷宗(2016年2期)2016-04-07 15:53:40
        久久一区二区国产精品| 无码久久流水呻吟| 91精品国产综合久久青草| 在线亚洲日本一区二区| 熟妇人妻无乱码中文字幕真矢织江| 中文字幕一区二区三区人妻少妇| 国产免费专区| 日本激情久久精品人妻热| 日韩女优精品一区二区三区| 久久精品国产色蜜蜜麻豆| 一级二级中文字幕在线视频| 亚洲免费人成网站在线观看 | 深夜日韩在线观看视频| 午夜爽爽爽男女免费观看影院| av潮喷大喷水系列无码| 欧美日韩亚洲一区二区精品| 日韩精品一区二区在线视| 久久久久久人妻无码| 亚洲精品国产av成拍色拍| 精品免费一区二区三区在| 亚洲性日韩一区二区三区| 色综合久久久久综合999| 日本在线一区二区在线| 精品国产精品三级精品av网址| 老子影院午夜精品无码| 亚洲女同成av人片在线观看| 麻豆视频黄片在线免费观看| 日本又色又爽又黄又免费网站| 伊人色综合九久久天天蜜桃| 产精品无码久久_亚洲国产精| 青青草视频网站在线观看| 日韩欧美成人免费观看| 亚洲夜夜骑| 亚洲一级天堂作爱av| 未发育成型小奶头毛片av| 色一情一区二| 91亚洲精品久久久蜜桃| 国产av综合网站不卡| 亚洲综合精品伊人久久| 青青草视频网站免费观看| 国产三级不卡视频在线观看|