陳祺

隨著我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展步伐不斷加快，綠色金融已經(jīng)成為促進國民經(jīng)濟健康發(fā)展和金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的必經(jīng)途徑。本文首先概括了綠色金融領(lǐng)域國內(nèi)外已有的理論研究成果及發(fā)展現(xiàn)狀，重點就綠色金融股權(quán)投資可能面臨的風險進行了簡要分析，以期對我國綠色金融未來的發(fā)展有所助益。

金融是經(jīng)濟發(fā)展的血液，綠色金融顧名思義即“綠色”加“金融”，是指通過金融的手段為環(huán)保節(jié)能、清潔能源、綠色交通等綠色產(chǎn)業(yè)提供其發(fā)展所需的資金及資源，進而達到金融促進生態(tài)環(huán)境保護的作用，其本質(zhì)還是金融業(yè)對所掌握資金資源的傾向性分配。

1.綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀

1.1國際綠色金融發(fā)展趨勢

目前，歐美等發(fā)達國家的綠色金融發(fā)展得相對較好，其中，美國綠色金融相關(guān)法律體系和政策非常完善、高效。英國偏重于政府激勵措施。日本作為亞洲地區(qū)綠色金融的領(lǐng)頭羊，由通商產(chǎn)業(yè)省牽頭，通過日本政策銀行推行環(huán)境評級貼息業(yè)務(wù)，配合、引導商業(yè)金融機構(gòu)支持環(huán)境友好企業(yè)的積極性?？v觀經(jīng)濟發(fā)達國家的綠色金融體系，雖然各有特色，但無外乎是政府支持、商業(yè)金融機構(gòu)執(zhí)行、獎懲并重、加強監(jiān)管。西方國家的綠色金融起步較早，在環(huán)境治理、構(gòu)建綠色金融體系方面積累了不少經(jīng)驗，值得我們積極學習、借鑒。

1.2我國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀

隨著“碳達峰、碳中和”完成期限的日益臨近，我國政府越來越關(guān)注環(huán)境治理，但是受制于目前我國的經(jīng)濟體量和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展不均衡，國內(nèi)綠色金融領(lǐng)域很少有風險完全可控的項目，絕大多數(shù)的綠色金融業(yè)務(wù)都是承受政府壓力的產(chǎn)物，國內(nèi)商業(yè)金融機構(gòu)缺少積極性?；谶@種情況，黨十八大、十九大，在推進綠色金融立法、加大執(zhí)法力度、完善金融政策監(jiān)督體系、加強綠色金融市場建設(shè)等方面做了大量的頂層設(shè)計和決策部署。國家發(fā)展改革委、財政部、中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會等相關(guān)職能部門出臺了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》等一系列具體的政策文件，保障我國綠色金融業(yè)務(wù)的落地實施。金融機構(gòu)在積極響應(yīng)黨中央、國務(wù)院號召，按照各相關(guān)部委制定的政策路線圖，大力發(fā)展綠色金融業(yè)務(wù)，不斷提高綠色信貸占比，提升對綠色產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資規(guī)模?？梢哉f，當前我國綠色金融正在逐步發(fā)展壯大。

2.綠色金融風險分析

綠色金融業(yè)務(wù)可以分為債權(quán)類業(yè)務(wù)和股權(quán)類業(yè)務(wù)，債權(quán)類業(yè)務(wù)的風險把控與傳統(tǒng)的授信業(yè)務(wù)大體一致，而股權(quán)類業(yè)務(wù)則具有一定的獨有特點，因此本文主要對綠色金融股權(quán)投資業(yè)務(wù)的風險進行簡要分析。綠色金融股權(quán)投資主要包括政策風險、技術(shù)風險、市場風險、法律風險等。

2.1政策風險

綠色股權(quán)項目投資周期較長，非常容易受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)政策的影響。我國已初步形成指導綠色金融發(fā)展的法律體系，但是，相關(guān)法律法規(guī)及政策在具體實施過程中，其執(zhí)行和監(jiān)管力度被不斷弱化，被投資企業(yè)可能未能真正享受到法律層面的鼓勵或便利。倘若外部宏觀經(jīng)濟周期下行，行業(yè)政策發(fā)生重大變化，將會對綠色股權(quán)投資項目的順利退出造成很大影響。此外，對于綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目、綠色金融的認定標準在實際操作中還存在一定的爭議。因此，該類項目的政策風險較大。

2.2技術(shù)風險

由于目前綠色環(huán)保項目幾個主要投資領(lǐng)域內(nèi)仍然是高度競爭性的，可能面臨一段時間內(nèi)產(chǎn)業(yè)集中爆發(fā)導致產(chǎn)能過剩的風險，或者是某項技術(shù)因其他替代技術(shù)的快速發(fā)展而面臨淘汰的風險。綠色項目的技術(shù)特點還使其面臨著其他產(chǎn)業(yè)所沒有的特有不可控的環(huán)境因素造成的技術(shù)風險，比如，光伏和風力發(fā)電面臨著日照時間和風力不確定的風險，綠色建筑面臨著所用技術(shù)是否達到節(jié)能、節(jié)水標準的風險，許多環(huán)保和節(jié)能設(shè)備面臨著性能不穩(wěn)定的風險。

2.3市場風險

綠色金融股權(quán)投資項目往往投資期較長，投資回報存在很大的不確定性。在較長投資周期中，無風險利率、通貨膨脹率、風險溢價率、市場平均收益率等影響資本（資金）價格因素將產(chǎn)生較大變化，被投資企業(yè)的股權(quán)及項目的市場價值亦將發(fā)生較大變化，總體的市場風險較高。同時，當前的私募股權(quán)投資市場上，資本要求的退出期及投資收回期大都在5年左右，而綠色股權(quán)投資項目的投資期一般都在10-15年，兩者存在一定的投資期限錯配，這也進一步加大了此類項目的市場風險。

2.4其他風險

除了上述三類風險外，綠色股權(quán)投資項目還面臨將面臨法律風險、輿情風險等其他風險。其中，法律風險主要體現(xiàn)在部分股權(quán)投資項目可能存在收益兜底條款，簽訂了抽屜協(xié)議，一旦投資收益達不到預(yù)期，或者所投項目出現(xiàn)風險，極容易出現(xiàn)法律糾紛。輿情風險主要體現(xiàn)在綠色項目往往對生態(tài)環(huán)保要求較高，如果技術(shù)不達標，運營效果不好，容易產(chǎn)生負面輿情，造成不良的社會影響。

3.發(fā)展綠色金融的政策建議

3.1做好頂層設(shè)計，加強人才培養(yǎng)

金融機構(gòu)發(fā)展綠色股權(quán)投資首先應(yīng)當在考核和激勵機制方面優(yōu)化頂層設(shè)計。在考核方面，金融機構(gòu)傳統(tǒng)的考核大都是一年甚至更短周期的考核，考核結(jié)果與員工薪酬直接掛鉤，而綠色股權(quán)投資項目普遍投資回收周期長，較短考核周期內(nèi)難以見到投資效益。如果考核機制不改變將對此類業(yè)務(wù)發(fā)展形成很限制。同時，還應(yīng)當制定較為合理的激勵機制，鼓勵發(fā)展優(yōu)質(zhì)的綠色股權(quán)投資項目。綠色金融股權(quán)投資項目有很強的專業(yè)性，其運作成功很大程度上依賴于專業(yè)人士的技能和經(jīng)驗，關(guān)鍵人員離職可能會給項目的管理帶來重大不利影響。因此，在考核和激勵機制調(diào)整到位的基礎(chǔ)上，應(yīng)當有計劃有針對性地加強既懂綠色產(chǎn)業(yè)又懂金融的復(fù)合型專業(yè)人才的培養(yǎng)，以解決當前綠色金融股權(quán)投資人才緊缺的問題。

3.2優(yōu)化投資模式，合理把控各類風險

由于綠色技術(shù)企業(yè)大多數(shù)處于成長期和產(chǎn)品研發(fā)期，其商業(yè)的可持續(xù)性和回報的確認需要較長時間和較高成本，而單個項目收益的難以預(yù)測性將對綠色金融股權(quán)投資帶來較高的市場風險。金融機構(gòu)可以考慮通過優(yōu)化投資模式，建立綠色發(fā)展基金，通過市場化機制管理來平滑項目收益風險。在整個綠色金融股權(quán)投資過程中，投后管理產(chǎn)生的風險因素是多方面的，而且可能會產(chǎn)生更加集中而隱蔽的系統(tǒng)性風險，需要引起警惕。例如被投資企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營風險，其原因可能是項目所處行業(yè)的市場環(huán)境發(fā)生了變化，比如經(jīng)濟衰退;可能是經(jīng)營決策不對，比如盲目擴張、過快多元化;也可能是企業(yè)管理者的能力不夠，或管理團隊不穩(wěn)定等。