張秀娟 王一凡 周俊艷

摘 要：本文結(jié)合當(dāng)前國際形勢，以2002-2019年我國對(duì)“一帶一路”沿線國家投資排名前十的國家（新加坡、越南、老撾、印度尼西亞、巴基斯坦、阿聯(lián)酋、泰國、馬來西亞、柬埔寨、哈薩克斯坦）政府債務(wù)數(shù)據(jù)為樣本構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板門檻效應(yīng)模型，研究債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系。分析得出政府債務(wù)規(guī)模存在政府債務(wù)適度規(guī)模，存在債務(wù)閾值，且債務(wù)閾值為50.5%。

關(guān)鍵詞：政府債務(wù)規(guī)模;動(dòng)態(tài)面板門檻效應(yīng)模型;債務(wù)閾值

中圖分類號(hào)：F 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.10.15

從“一帶一路”提出以來，我國已與171個(gè)國家和國際組織，簽署了205份共建“一帶一路”的合作文件。2021年我國企業(yè)在“一帶一路”沿線對(duì)49個(gè)國家非金融類直接投資108.8億元人民幣，主要投向新加坡、印尼、越南、阿聯(lián)酋、馬來西亞等國家。隨著“一帶一路”倡議在我國及沿線發(fā)展中國家的發(fā)展，投資安全風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)使得許多國家在進(jìn)行對(duì)外投資貿(mào)易時(shí)形成一定的阻礙。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，政府舉債規(guī)模過多或不足都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不同的效用。本文主要任務(wù)就是研究分析現(xiàn)已有文獻(xiàn)中政府債務(wù)規(guī)模是否存在適度規(guī)模以及債務(wù)適度規(guī)模如何測度的問題的探討。

1 文獻(xiàn)綜述

政府債務(wù)一直是學(xué)術(shù)界、政府機(jī)關(guān)等關(guān)注的熱點(diǎn)。關(guān)于政府債務(wù)的研究最早來源于西方，早期的政府債務(wù)理論有古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的政府債務(wù)有害論、凱恩斯學(xué)派的政府債務(wù)有益論、李嘉圖等價(jià)（中性論）。

在現(xiàn)已有文獻(xiàn)中，學(xué)者對(duì)于債務(wù)的研究理論多于實(shí)證，均通過研究證明了政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長之間的倒U型關(guān)系以及存在債務(wù)適度規(guī)模的合理性。關(guān)于債務(wù)適度規(guī)模的估算，學(xué)者研究甚少，現(xiàn)有學(xué)者主要運(yùn)用面板模型、門檻效應(yīng)模型以及運(yùn)用數(shù)學(xué)等方法來研究分析債務(wù)的適度規(guī)模，通過指標(biāo)債務(wù)規(guī)模閾值、債務(wù)規(guī)模門檻值或拉弗拐點(diǎn)來表示債務(wù)的適度規(guī)模。

一些學(xué)者運(yùn)用面板模型來研究債務(wù)的規(guī)模問題。劉金林（2013）研究OECD的34個(gè)成員國的政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系時(shí)，也發(fā)現(xiàn)了政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長之間的非線性關(guān)系。另一些學(xué)者則運(yùn)用門檻效應(yīng)模型來研究債務(wù)的規(guī)模問題。張啟迪（2016）分析估計(jì)了69個(gè)國家債務(wù)規(guī)模的閾值為78.5%。還有一些學(xué)者運(yùn)用數(shù)學(xué)方法或構(gòu)建動(dòng)態(tài)分析框架以及最有債務(wù)規(guī)模假說等研究債務(wù)的規(guī)模問題。何代欣（2013）通過研究1990-2008年主要發(fā)達(dá)國家主權(quán)債務(wù)規(guī)模發(fā)現(xiàn)債務(wù)規(guī)模超過42.2%時(shí)會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

關(guān)于債務(wù)適度規(guī)模的研究，現(xiàn)已有文獻(xiàn)主要運(yùn)用面板模型和門檻效應(yīng)模型來測算。為此，本文借鑒前人的經(jīng)驗(yàn)，選取合適的方法測度“一帶一路”建設(shè)中相關(guān)國家的債務(wù)適度規(guī)模。

2 國家政府債務(wù)適度規(guī)模的測算

2.1 測算指標(biāo)體系的構(gòu)建

2.1.1 指標(biāo)的選取與說明

（1）經(jīng)濟(jì)增長。經(jīng)濟(jì)增長是一國發(fā)展的的重要指標(biāo)。本文選取國際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)庫中不變價(jià)購買力平價(jià)下的人均實(shí)際GDP增長率來衡量經(jīng)濟(jì)增長的程度。（2）政府債務(wù)規(guī)模?？紤]到各國的經(jīng)濟(jì)總量存在較大差異，按照現(xiàn)有文獻(xiàn)的通常做法，本文采用在實(shí)證研究中通用的相對(duì)規(guī)模指標(biāo)。（3）人口增長率。人口是經(jīng)濟(jì)增長研究中不可遺漏的重要變量，用人口增長率來度量人口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響。（4）貿(mào)易水平。選擇貿(mào)易水平作為控制變量，貿(mào)易水平即為貿(mào)易額與GDP之比。大量文獻(xiàn)表明貿(mào)易率越大，人均實(shí)際 GDP 增長率越大。

2.1.2 政府債務(wù)指標(biāo)體系

本文共選取了5個(gè)指標(biāo)，根據(jù)上述指標(biāo)，構(gòu)建“一帶一路”相關(guān)國家政府債務(wù)指標(biāo)體系如表1所示。

2.1.3 數(shù)據(jù)來源和數(shù)據(jù)處理

由于數(shù)據(jù)的可得性，本文選擇2010-2019年的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。同時(shí)為了研究“一帶一路”沿線相關(guān)國家政府債務(wù)適度規(guī)模，選取我國對(duì)“一帶一路”沿線國家投資排名前十的國家：新加坡、越南、老撾、印度尼西亞、巴基斯坦、阿聯(lián)酋、泰國、馬來西亞、哈薩克斯坦。數(shù)據(jù)來源于IMF和世界銀行數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特性如表2所示。

2.2 測算方法

近年來關(guān)于政府債務(wù)規(guī)模問題的研究多集中在實(shí)證方面， 主要側(cè)重政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。關(guān)于政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究多集中運(yùn)用閾值法計(jì)算政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系， 有的學(xué)者利用二次函數(shù)最優(yōu)值法計(jì)算政府債務(wù)對(duì)于促進(jìn)增長的最適規(guī)模;有的學(xué)者通過 KMV 模型量化違約風(fēng)險(xiǎn)，即基于風(fēng)險(xiǎn)控制角度，給定可接受的違約概率，研究得出年度適度到期債務(wù)規(guī)模;有的學(xué)者考慮到政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長的非線性關(guān)系來研究政府債務(wù)的適度規(guī)模。本文以Hansen的研究成果為基礎(chǔ)， 設(shè)計(jì)以政府債務(wù)水平為門檻變量的門檻效應(yīng)模型來考察政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的門檻效應(yīng)。為了分析政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的門檻效應(yīng)，本文最終設(shè)定的門檻效應(yīng)模型為：

其中：i表示國家、t表示相應(yīng)的年份（取值為2002至2019），表示個(gè)體效應(yīng)，是門檻變量的系數(shù)，是各個(gè)控制變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響系數(shù)，I代表指示函數(shù)，表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。表示i國家在t年人均實(shí)際GDP增長率，為模型的被解釋變量。表示i國家在t年的政府債務(wù)規(guī)模，為模型的門檻變量。 γ是門檻值。

表示一組控制變量。本文在借鑒前人對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，選擇的控制變量包括：滯后一期人均實(shí)際GDP增長率 （）、人口增長率 （）、貿(mào)易水平（）。

3 測算結(jié)果及分析

本文以2002-2019年我國對(duì)“一帶一路”沿線國家投資排名前十的國家政府債務(wù)數(shù)據(jù)為樣本構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型來探討研究政府債務(wù)的適度規(guī)模，為國家政府債務(wù)規(guī)模的防范及控制提供參考。

由于經(jīng)濟(jì)增長存在持續(xù)性，本文以動(dòng)態(tài)面板估計(jì)的結(jié)果進(jìn)行闡述分析。在估計(jì)門檻模型之前，通過拔靴法（300次）進(jìn)行門檻效應(yīng)是否存在的檢驗(yàn)。面板門檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果如下表3、表4及表5所示。由表3、表4、表5的檢驗(yàn)結(jié)果所知，在5%顯著性水平下拒絕了模型不存在非線性門檻效應(yīng)的假設(shè)，認(rèn)為模型存在一個(gè)門檻值。在此種情形下，可得模型的估計(jì)結(jié)果，如表6所示。表7顯示了面板門檻效應(yīng)模型門檻值的估計(jì)結(jié)果，由表7可知，本文面板門檻效應(yīng)模型門檻值的估計(jì)結(jié)果為50.5%，且門檻變量的95%置信區(qū)間為[44.8，58.7]。故國家政府債務(wù)適度規(guī)模為50.5%，國家政府債務(wù)適度規(guī)模區(qū)間為[44.8，58.7]。因此，政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系表現(xiàn)出兩種區(qū)制：當(dāng)政府債務(wù)適度規(guī)模低于50.5%時(shí)，政府債務(wù)規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有正向影響;當(dāng)政府債務(wù)適度規(guī)模高于50.5%時(shí)，政府債務(wù)規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有負(fù)向影響。這符合大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的研究。

4 結(jié)論

本文研究2002-2019年“一帶一路”沿線國家投資排名前十的國家（新加坡、越南、老撾、印度尼西亞、巴基斯坦、阿聯(lián)酋、泰國、馬來西亞、柬埔寨、哈薩克斯坦）政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)：政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長之間存在倒U型關(guān)系，政府債務(wù)規(guī)模存在政府債務(wù)適度規(guī)模，存在債務(wù)閾值，且債務(wù)閾值為50.5%。當(dāng)政府債務(wù)規(guī)模低于債務(wù)閾值50.5%時(shí)，政府債務(wù)規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到促進(jìn)作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長;反之，當(dāng)政府債務(wù)適度規(guī)模高于債務(wù)閾值50.5%時(shí)，政府債務(wù)規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到抑制作用。本文通過拔靴法驗(yàn)證確定模型在5%的顯著性水平下接受單一面板模型，說明政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長之間存在一個(gè)最優(yōu)政府債務(wù)規(guī)模50.5%，且最優(yōu)政府債務(wù)規(guī)模95%的置信區(qū)間為[44.8，58.7]。

綜合以上分析，本文認(rèn)為當(dāng)前所研究的10個(gè)“一帶一路”沿線國家的政府債務(wù)適度規(guī)模為50.5%，且最優(yōu)變動(dòng)區(qū)間為44.8%到58.7%?！耙粠б宦贰毖鼐€國家可以根據(jù)國家自身的發(fā)展需求調(diào)整國家政府債務(wù)規(guī)模，使政府債務(wù)規(guī)模能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長。

參考文獻(xiàn)

胡翠，許召元.對(duì)外負(fù)債與經(jīng)濟(jì)增長[J].經(jīng)濟(jì)研究，2011（02）：19-29.

何代欣.主權(quán)債務(wù)適度規(guī)模研究[J].世界經(jīng)濟(jì)，2013（04）：69-87.

劉金林.基于經(jīng)濟(jì)增長視角的政府債務(wù)合理規(guī)模研究：來自O(shè)ECD的證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)問題，2013（12）：25-30.

張啟迪.政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響存在閾值效應(yīng)嗎—來自歐元區(qū)的證據(jù)[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2015（03）：95-113.

張啟迪.政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響的閾值效應(yīng)[J].產(chǎn)經(jīng)評(píng)論，2016，7（04）：127-135.

蔡玉，李東陽.“金磚國家”政府債務(wù)的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)研究[J].大連理工大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2017，38（03）：46-54.

張明，薛澤帥，譚建立.保增長下我國政府債務(wù)最適規(guī)模實(shí)證研究[J].財(cái)務(wù)金融，2018（12）：008-009.

西安財(cái)經(jīng)大學(xué)? 張秀娟? 王一凡? 周俊艷