陳悅

文前提要：日前，銀保監(jiān)會(huì)、央行正式發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品制定了新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，這意味著現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品強(qiáng)監(jiān)管大幕正式開(kāi)啟。

你的銀行現(xiàn)金管理產(chǎn)品可能不再那么“香”了。近日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了一份《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），準(zhǔn)備對(duì)此類產(chǎn)品在監(jiān)管上進(jìn)行收緊。

現(xiàn)金管理產(chǎn)品的“前世今生”

與我們熟悉的余額寶等貨幣基金類似，現(xiàn)金管理產(chǎn)品也注重“活期”功能，并且風(fēng)險(xiǎn)較低，這也是其名字的由來(lái)。

不過(guò)，這類產(chǎn)品主要由銀行和理財(cái)子公司發(fā)行和銷售，只能在如手機(jī)銀行APP等銀行自身的平臺(tái)看到，而不是由基金公司提供產(chǎn)品，再在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上銷售。

現(xiàn)金管理產(chǎn)品興起于2018年7月以后，主要是當(dāng)時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了關(guān)于貨幣基金的“快贖新規(guī)”，要求同一位投資者在同一只貨幣基金當(dāng)天最多只可贖回1萬(wàn)元。這項(xiàng)規(guī)定讓各類“寶寶類”產(chǎn)品失去了原先的大部分賣點(diǎn)，逐漸在投資者中“失寵”，收益也逐年降低。

而與此同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品正在進(jìn)行凈值化的轉(zhuǎn)型。現(xiàn)金管理產(chǎn)品的“身份”似乎處于凈值型理財(cái)產(chǎn)品和貨幣基金之間，從產(chǎn)品投資范圍等屬性上來(lái)看，由于投向貨幣市場(chǎng)工具，其實(shí)和貨幣基金沒(méi)有太大的差別，但在監(jiān)管上則并沒(méi)有受到如此嚴(yán)苛的要求。

這件事的結(jié)果就是現(xiàn)金管理產(chǎn)品此后大受投資者的青睞。到2020年初，也就是監(jiān)管的征求意見(jiàn)稿發(fā)布之時(shí)，這種產(chǎn)品已經(jīng)風(fēng)靡了一年多，規(guī)模接近4.5萬(wàn)億元，而到現(xiàn)在正式通知出臺(tái)，據(jù)報(bào)道此類產(chǎn)品的規(guī)模已達(dá)到了7萬(wàn)億元。從2020年初至今，貨幣基金的規(guī)模從7.5萬(wàn)億元增至9.6萬(wàn)億元，增速已明顯低于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。

嚴(yán)監(jiān)管的意義是什么

當(dāng)前，此類產(chǎn)品仍然在售，而據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，《通知》出臺(tái)后由于設(shè)立了一定的過(guò)渡期，因而此類產(chǎn)品并不會(huì)在短期內(nèi)快速轉(zhuǎn)型。

相比于天弘余額寶基金2%左右的7日年化收益率，銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品普遍高于3%，如平安銀行的天天成長(zhǎng)A為3.14%，交銀理財(cái)?shù)姆€(wěn)享現(xiàn)金添利為3.16%，浦發(fā)銀行的天添盈增利1號(hào)為3.05%，等等。

所有現(xiàn)金管理產(chǎn)品的“快贖”額度都遠(yuǎn)超1萬(wàn)元，T+0贖回的額度少則5萬(wàn)～10萬(wàn)元，多則幾百萬(wàn)元，少數(shù)產(chǎn)品還設(shè)置了當(dāng)日購(gòu)買、當(dāng)日起息的購(gòu)買條件，可以說(shuō)是業(yè)內(nèi)的“神仙”產(chǎn)品。

不過(guò)，過(guò)度對(duì)投資者有利的產(chǎn)品也同時(shí)意味著風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對(duì)等。銀保監(jiān)會(huì)指出：制定《通知》是落實(shí)資管新規(guī)及其補(bǔ)充通知、理財(cái)新規(guī)和《理財(cái)子公司辦法》的具體舉措，有利于統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防范不公平競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管套利;有利于增強(qiáng)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性和穩(wěn)健性，防止不規(guī)范產(chǎn)品無(wú)序增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)累積，推動(dòng)銀行存量理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范整改和理財(cái)公司“潔凈起步”;有利于明確長(zhǎng)期制度安排，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，消除不確定性，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)看齊貨幣基金

此次《通知》針對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，在投資范圍、集中度、資產(chǎn)久期、贖回規(guī)模、估值核算方法等方面均進(jìn)行了約束。

例如，投資組合方面，每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的杠桿水平不得超過(guò)120%，發(fā)生巨額贖回等情形除外。在投資范圍方面，要求現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品不得投資于股票，可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券，以定期存款利率為基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)利率債券以及信用等級(jí)在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。此外，為加強(qiáng)久期管理，《通知》限制投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過(guò)240天。

而當(dāng)前現(xiàn)金管理類產(chǎn)品之所以能夠?qū)崿F(xiàn)高收益，主要是因?yàn)橥顿Y了相對(duì)久期較長(zhǎng)或是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的債券。因而，業(yè)內(nèi)人士評(píng)估，在《通知》實(shí)施以后，將在一定程度上影響產(chǎn)品的收益性。

此外，針對(duì)個(gè)人投資者而言，產(chǎn)品的申購(gòu)、贖回、起息日等方面也較為受到關(guān)注，而根據(jù)此次《通知》的要求，整改后這一系列操作都將向貨幣基金看齊，主要包括以下幾點(diǎn)：

第一，同一產(chǎn)品當(dāng)日贖回金額不高于1萬(wàn)元。準(zhǔn)確地說(shuō)，投資者在提交現(xiàn)金管理類產(chǎn)品贖回申請(qǐng)當(dāng)日取得贖回金額的額度，對(duì)單個(gè)投資者在單個(gè)銷售渠道持有的單只產(chǎn)品單個(gè)自然日的贖回金額設(shè)定不高于1萬(wàn)元的上限。

第二，“當(dāng)日購(gòu)買、當(dāng)日起息”不再合規(guī)。當(dāng)日認(rèn)購(gòu)的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品份額應(yīng)當(dāng)自下一個(gè)交易日起享有該產(chǎn)品的分配權(quán)益;當(dāng)日贖回的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品份額自下一個(gè)交易日起不享有該產(chǎn)品的分配權(quán)益，銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)定的特殊現(xiàn)金管理類產(chǎn)品品種除外。

最后，以上規(guī)定的過(guò)渡期為自《通知》施行之日起至2022年底。過(guò)渡期內(nèi)，新發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合本通知規(guī)定;對(duì)于不符合本通知規(guī)定的存量產(chǎn)品，商業(yè)銀行、理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)按照《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》和本通知相關(guān)要求實(shí)施整改。過(guò)渡期結(jié)束之后，商業(yè)銀行、理財(cái)公司不得再發(fā)行或者存續(xù)不符合本通知規(guī)定的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。