陳悅

文前提要：在最新的退市新規(guī)中，財(cái)務(wù)類的退市指標(biāo)有幾大重要概念，包括營(yíng)業(yè)收入、扣非凈利潤(rùn)等，本文將加以解釋說(shuō)明。

此前，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布了《股票上市規(guī)則》的征求意見(jiàn)稿（又稱“退市新規(guī)”），對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。從新舊規(guī)則的對(duì)比來(lái)看，其“史上最嚴(yán)”主要體現(xiàn)在完善退市指標(biāo)、縮短退市流程等方面。其中，退市指標(biāo)分為財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類和重大違法類4個(gè)類別。這次將談一談財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)中的幾個(gè)重要概念。

財(cái)務(wù)類指標(biāo)的三大優(yōu)化

在退市新規(guī)中，針對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)類指標(biāo)主要進(jìn)行了3項(xiàng)修訂。

一是新增“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合指標(biāo)，替換原來(lái)的單一類型指標(biāo)。本次修訂刪除了原來(lái)單一的凈利潤(rùn)為負(fù)值和營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元指標(biāo)，新增扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值，且最近一年?duì)I業(yè)收入低于1億元的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且在計(jì)算前述“營(yíng)業(yè)收入”時(shí)，需要扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入。

二是財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)在第二年交叉適用，加大退市力度。修訂后的財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)包括：凈利潤(rùn)加營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)值和最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告三種指標(biāo)。上市公司觸及前述任一指標(biāo)，股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年年報(bào)披露后，觸及前述任一指標(biāo)或者被出具保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告的，公司股票將終止上市。

三是新增行政處罰決定書認(rèn)定財(cái)務(wù)造假的退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形。若根據(jù)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書認(rèn)定的事實(shí)，導(dǎo)致公司已披露的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，則在公司披露行政處罰決定書后對(duì)公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司在此之后披露的首份年度報(bào)告如顯示公司觸及強(qiáng)制退市財(cái)務(wù)類指標(biāo)的，公司股票將終止上市。

怎樣理解“組合指標(biāo)”

尤其受到關(guān)注的是，退市新規(guī)中新增了“凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合指標(biāo)。

其中，凈利潤(rùn)以扣非前后較低的為準(zhǔn)，同時(shí)，在計(jì)算“營(yíng)業(yè)收入”時(shí)，需要扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入。

那么，什么是“扣非凈利潤(rùn)”呢？其實(shí)就是扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤(rùn)。非經(jīng)常性損益，通俗來(lái)說(shuō)就是不經(jīng)常發(fā)生的虧損或收益，具體包括14個(gè)項(xiàng)目，比如政府補(bǔ)貼、投資收益等，這些損益不能真實(shí)、公允地反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力。過(guò)去退市的財(cái)務(wù)指標(biāo)只看凈利潤(rùn)，一些有退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司就在“非經(jīng)常性損益”上做文章，在連續(xù)虧損多年后，就通過(guò)“變賣家產(chǎn)”（處置長(zhǎng)期資產(chǎn)等）等手段保住“殼資源”（上市資格），避免被退市。而退市新規(guī)中，新增以“扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值”為退市標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明這種套路在未來(lái)難以奏效。

由于該公司正好觸及了退市新規(guī)發(fā)布后的“凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”指標(biāo)，我們就以*ST香梨為例來(lái)說(shuō)明。該公司于2021年4月28日被實(shí)施*ST，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為庫(kù)爾勒香梨的種植和經(jīng)營(yíng)，下半年開(kāi)始開(kāi)拓棉花經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

首先是主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，2020年年報(bào)顯示，全年?duì)I業(yè)收入為1.19億元（大于1億元），但扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為2454萬(wàn)元（不到1億元），主要原因是棉花經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入屬于“新增的貿(mào)易等難以形成穩(wěn)定業(yè)務(wù)模式的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入”，而公司規(guī)劃2021年繼續(xù)加大棉花業(yè)務(wù)，其在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中表示，“將通過(guò)拓展銷售渠道，擴(kuò)大銷售規(guī)模，積極開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)等方式，提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及盈利能力，爭(zhēng)取早日撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。

其次在凈利潤(rùn)方面，2020年該公司凈利潤(rùn)為445.46萬(wàn)元，但非經(jīng)常性損益為1190.06萬(wàn)元（其中包括出售辦公樓收益1429.47萬(wàn)元，政府補(bǔ)助29.29萬(wàn)元等，均為稅前收益），扣非后凈利率為-744.6萬(wàn)元。綜合以上兩點(diǎn)，該公司符合實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的標(biāo)準(zhǔn)。

“交叉適用”加大退市力度

除了“凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合指標(biāo)以外，財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)還包括凈資產(chǎn)為負(fù)值，以及被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。以上3個(gè)指標(biāo)，無(wú)論觸及了哪一個(gè)，股票都將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年再觸及任何一個(gè)就會(huì)面臨退市。這就是“財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)在第二年交叉適用”的涵義。

今年以來(lái)，有45家公司將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示“即*ST”，其中的21家公司觸及了“扣非前后凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”財(cái)務(wù)類組合指標(biāo);5家公司觸及“凈資產(chǎn)為負(fù)值”，2家公司每股凈資產(chǎn)低于股票面值。2021年度如果這些公司再觸及3個(gè)財(cái)務(wù)退市指標(biāo)中的任何一個(gè)，就會(huì)面臨退市。

值得注意的是，“第二年交叉適用”是一項(xiàng)比較嚴(yán)格的規(guī)定。

我們?cè)倩氐嚼麧?rùn)指標(biāo)上來(lái)看。由于非經(jīng)常性損益既有可能是收益（如政府補(bǔ)貼、稅收返還、處置資產(chǎn)的收益、短期投資的收益等），也可能是虧損（如突發(fā)事件計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，以及處置資產(chǎn)或短期投資的虧損等），因此，扣非凈利潤(rùn)既可能大于凈利潤(rùn)，也可能小于凈利潤(rùn)。

進(jìn)一步推導(dǎo)可知，兩年就分為以下幾種情況：①第一年凈利潤(rùn)為負(fù)、第二年凈利潤(rùn)為負(fù)（無(wú)論扣非凈利潤(rùn)如何）;②第一年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)、第二年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)（無(wú)論凈利潤(rùn)如何）;③第一年凈利潤(rùn)為負(fù)（扣非凈利潤(rùn)為正）、第二年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)（凈利潤(rùn)為正），或第一年和第二年相反。無(wú)論是以上哪一種情況，公司都會(huì)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。而過(guò)去“單一凈利潤(rùn)”的財(cái)務(wù)退市指標(biāo)則只涉及上述情況①，可見(jiàn)在新規(guī)中退市力度得到了大大加強(qiáng)。