葛豐

近期，4家資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查的波及范圍持續(xù)擴(kuò)大。截至8月20日，已有至少50個(gè)在審股權(quán)項(xiàng)目被暫停，其中IPO項(xiàng)目42個(gè)。

依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)，是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵抓手。此次監(jiān)管機(jī)構(gòu)從源頭入手，對(duì)“帶病闖關(guān)”切實(shí)展現(xiàn)“零容忍”態(tài)度，必然有利于資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境持續(xù)向好，是資本市場(chǎng)真正的利好。

但是A股市場(chǎng)畢竟是一個(gè)新興的市場(chǎng)，在過往“摸著石頭過河”的過程中積存了不少非理性的思維方式與操作手法，這些積習(xí)有可能在短期內(nèi)對(duì)監(jiān)管“零容忍”態(tài)度不甚適應(yīng)，從而引致市場(chǎng)出現(xiàn)一些情緒性的波動(dòng)。對(duì)此，市場(chǎng)主流參與者應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)不能搞“水至清則無魚”的庸俗哲學(xué)，背負(fù)重大戰(zhàn)略使命的資本市場(chǎng)只有在法治化的軌道上才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，具體體現(xiàn)在：

首先，只有對(duì)違法活動(dòng)“零容忍”，才能持續(xù)推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升。上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基石，雖然從上市標(biāo)準(zhǔn)來看，內(nèi)地資本市場(chǎng)所執(zhí)行的規(guī)范在全球范圍內(nèi)堪稱最嚴(yán)格之一，但是與此同時(shí)，A股上市公司質(zhì)量相對(duì)不高，也是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

這種看似矛盾的并存現(xiàn)象固然有多方面因素共同導(dǎo)致，但其中最重要的一項(xiàng)，就是對(duì)規(guī)范的執(zhí)行不盡嚴(yán)密，從而在源頭上仍然有把關(guān)不嚴(yán)的問題。有數(shù)據(jù)顯示，2001年后上市的近2600家上市公司在2006—2018年間，其盈利水平總體呈逐年下滑態(tài)勢(shì)，而這種新股“變臉”顯然只有通過嚴(yán)格執(zhí)行上市標(biāo)準(zhǔn)與信披規(guī)范，才能得到根本性扭轉(zhuǎn)。真正代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的優(yōu)秀公司，也才能從資本市場(chǎng)源源不斷地得到支持與合理定價(jià)。

其次，只有對(duì)違法活動(dòng)“零容忍”，才能持續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一個(gè)成熟、穩(wěn)固、有韌性的資本市場(chǎng)，需要相對(duì)合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)作為支撐，而這種相對(duì)合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，又必須建基在一個(gè)規(guī)范、透明、嚴(yán)格遵循法治的市場(chǎng)治理體系之上。

在論及內(nèi)地資本市場(chǎng)的種種不足時(shí)，“散戶化”總是一個(gè)繞不過去的話題。這種“散戶化”不僅表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)占比畸低，同時(shí)更值得警惕的是，機(jī)構(gòu)本身的行為模式也經(jīng)常表現(xiàn)出“散戶化”的傾向（如“抱團(tuán)炒股”等）。因此，從這個(gè)角度而言，內(nèi)地資本市場(chǎng)只有通過真正確立起優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境與明確預(yù)期，才能加速吸引長(zhǎng)期資金流入并堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值投資理念。

第三，只有對(duì)違法活動(dòng)“零容忍”，才能持續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)改革開放。改革與開放是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的源頭動(dòng)力，伴隨改革開放進(jìn)程，各種新情況、新問題必然接踵而至，譬如以近年間資本市場(chǎng)改革重頭戲——注冊(cè)制改革為例，實(shí)施逾兩年以來，其對(duì)我國(guó)金融供給側(cè)的拉動(dòng)作用有目共睹，但是與此同時(shí)，因上市條件放寬，部分企業(yè)和個(gè)人乘機(jī)違法違規(guī)的“造富”現(xiàn)象也時(shí)有出現(xiàn)，而對(duì)于這種改革中必然伴隨的風(fēng)險(xiǎn)、陣痛，只有通過狠抓制度建設(shè)與貫徹落實(shí)，對(duì)違法行為露頭就打、露頭必打，才能確保改革開放不致因“一放就亂”而裹足不前。