李興然

鄭州千味央廚食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“千味央廚”）已于8月26日進(jìn)行了網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)，本次發(fā)行價(jià)格為15.71元/股，共募集3.34億元。千味央廚本次IPO募集資金擬用于新鄉(xiāng)千味央廚食品有限公司食品加工建設(shè)項(xiàng)目（三期）、總部基地及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

不過(guò)，《股市動(dòng)態(tài)分析》記者發(fā)現(xiàn)，千味央廚今年三季度甚至整個(gè)下半年業(yè)績(jī)將因基數(shù)高而放緩、近年來(lái)勞動(dòng)力成本上升明顯，而且，公司還要面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

下半年增速料將放緩

2018年至2020年，千味央廚主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為70120.27萬(wàn)元、88928.29萬(wàn)元、94437.42萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)分別為5867.89萬(wàn)元、7412.13萬(wàn)元、7658.83萬(wàn)元。從這個(gè)數(shù)據(jù)看，千味央廚在疫情影響巨大的2020年都取得逆勢(shì)增長(zhǎng)，實(shí)屬不易，但實(shí)際情況呢？

從扣非后歸母凈利潤(rùn)看，上述時(shí)期，其金額分別為5899.27萬(wàn)元、7315.31萬(wàn)元、5814.44萬(wàn)元。也就是說(shuō)，千味央廚2020年的扣非后歸母凈利潤(rùn)下滑明顯，甚至還不如2018年多。

千味央廚的速凍面米制品主要面向餐飲行業(yè)客戶，新冠疫情對(duì)我國(guó)餐飲行業(yè)造成了嚴(yán)重的沖擊，受此影響，公司2020年1-6月實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入較2019年同期下滑8.04%。除前述情形外，公司的經(jīng)營(yíng)狀況正常，公司經(jīng)營(yíng)模式、主要客戶及供應(yīng)商的構(gòu)成、主要原材料的采購(gòu)價(jià)格、主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格、稅收政策以及其他可能影響投資者判斷的重大事項(xiàng)方面未發(fā)生重大不利變化。隨著新冠疫情在國(guó)內(nèi)逐步得到控制，公司產(chǎn)品銷量已逐步恢復(fù)，上述負(fù)面影響在逐步消除。公司2020年全年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入較2019年增長(zhǎng)6.20%。

根據(jù)招股書(shū)已審閱但未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)，千味央廚2021年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56800.94萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)54.80%，凈利潤(rùn)為3579.00萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)47.67%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為3480.20萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)110.53%，這表明公司上半年經(jīng)營(yíng)良好，但也不能忽視了去年同期基數(shù)較低的因素。

千味央廚預(yù)計(jì)2021年1-9月公司營(yíng)業(yè)收入為87800-89300萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)44.25%-46.71%;預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為5479-5579萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)12.31%-14.36%;預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為5380.20-5480.20萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)79.26%-82.59%。千味央廚表示，公司2021年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)較上年同期均有較大增長(zhǎng)，主要系疫情得以控制、下游市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)狀況良好。

通過(guò)上述數(shù)據(jù)的對(duì)比，我們可以判斷出，千味央廚今年三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)的增速將明顯放緩，低于上半年。據(jù)披露，千味央廚2020年下半年?duì)I業(yè)收入（合并口徑）為57744.65萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)57.37%;2020年?duì)I業(yè)收入（合并口徑，已經(jīng)審計(jì)）為94437.42萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)6.20%。因此，千味央廚今年三季度增速放緩的原因其實(shí)很簡(jiǎn)單：去年上半年基數(shù)低，而三季度開(kāi)始恢復(fù)正常，因此三季度基數(shù)較高。

從上述數(shù)據(jù)推測(cè)，千味央廚今年大概率仍能取得一定的增長(zhǎng)，但下半年要取得上半年那樣的增速已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)。投資者既不要被上半年的高增長(zhǎng)所蒙蔽，也不要被三季度增速放緩嚇倒。

人力成本攀升

截至2020年12月31日，千味央廚員工總數(shù)為2074人。最近三年，公司職工薪酬支出分別為10476.84萬(wàn)元、12943.12萬(wàn)元和13963.14萬(wàn)元，最近三年呈逐年上升趨勢(shì)。

千味央廚承認(rèn)，勞動(dòng)力成本是影響公司業(yè)績(jī)的重要因素之一。近年來(lái)，我國(guó)勞動(dòng)力供求的結(jié)構(gòu)性矛盾及老齡化加速導(dǎo)致勞動(dòng)力成本進(jìn)入上升通道，受通貨膨脹、物價(jià)上漲等因素影響，我國(guó)制造業(yè)的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)正逐漸消失。

雖然近年來(lái)公司在改良設(shè)備、提高自動(dòng)化水平和優(yōu)化生產(chǎn)流程等方面取得了一定成效，部分抵消了勞動(dòng)力成本上升的影響，但公司仍可能面臨勞動(dòng)力成本上升對(duì)公司盈利帶來(lái)的不利影響。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

根據(jù)《2019年中國(guó)冷凍冷藏食品工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2019年全國(guó)速凍米面食品制造業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行狀態(tài)。速凍米面食品制造業(yè)完成營(yíng)業(yè)收入773.50億元，同比增長(zhǎng)4.60%。2018年和2019年公司千味央廚收入分別約為7.01億元和8.89億元，以此測(cè)算，2018年和2019年千味央廚在國(guó)內(nèi)速凍面米制品行業(yè)的市場(chǎng)占有率分別約為0.95%、1.15%。根據(jù)廣發(fā)證券研究所數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)速凍面米制品餐飲渠道收入為122億元（餐飲渠道收入占比為16%），以此測(cè)算，2018年千味央廚速凍面米制品在國(guó)內(nèi)餐飲市場(chǎng)的占有率約為5.75%。

我國(guó)速凍面米制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷深入，行業(yè)市場(chǎng)份額呈現(xiàn)逐步集中的趨勢(shì)。從銷售渠道來(lái)看，零售市場(chǎng)目前形成了三全食品、思念食品和灣仔碼頭三大龍頭品牌領(lǐng)先且占據(jù)主要市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)格局。市場(chǎng)趨于飽和，競(jìng)爭(zhēng)激烈，以存量競(jìng)爭(zhēng)為主。隨著餐飲行業(yè)集中度、連鎖化、供應(yīng)鏈社會(huì)化水平的逐步提升，餐飲市場(chǎng)速凍面米制品需求潛力較大，千味央廚等一線企業(yè)聚焦餐飲領(lǐng)域、采用差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，搶占市場(chǎng)增量。整體來(lái)看，由于速凍面米制品行業(yè)進(jìn)入壁壘相對(duì)較低，市場(chǎng)處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

千味央廚稱，公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為國(guó)內(nèi)外上市公司及擬上市公司、外商投資企業(yè)，包括三全食品、安井食品、屏榮食品等，資金實(shí)力雄厚。因此，若千味央廚不能盡快以增加投入，加強(qiáng)管理、擴(kuò)展市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和提高研發(fā)水平等方式來(lái)持續(xù)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，迅速做大做強(qiáng)，公司將面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，千味央廚還要面臨來(lái)自餐飲客戶和消費(fèi)者喜好及消費(fèi)趨勢(shì)變化、客戶品牌忠誠(chéng)度、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手定價(jià)策略、新產(chǎn)品推出、替代產(chǎn)品取代本公司產(chǎn)品等多種行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力。如果公司由于競(jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致現(xiàn)有市場(chǎng)份額減少或利潤(rùn)下降，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到不利影響。

最后，隨著餐飲供應(yīng)市場(chǎng)容量的快速擴(kuò)大，不排除其他潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入本行業(yè)，從而使公司面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。