李萬超 羅紅光

經(jīng)過多年的探索和發(fā)展，美日韓等國構(gòu)建起了規(guī)模龐大、品種豐富的信用債券市場，并形成了較為完善的運(yùn)行機(jī)制和監(jiān)管體系，其中一些有益經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。美日韓三國摒棄了信用債發(fā)行“保姆式”的審核制理念，將發(fā)債交由市場參與主體決定，豁免審核報(bào)備，并對信息披露和信用評級做出十分嚴(yán)格的規(guī)定;同時(shí)，注重投資者利益保護(hù)，建立違約償債機(jī)制，債券違約處置由專業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。從市場監(jiān)管體制來看，美日韓三國均采取以立法為基礎(chǔ)、政府管理為主、自律管理為輔的監(jiān)管模式，監(jiān)管部門在法律授權(quán)下，統(tǒng)一管理全國債券市場，全面、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆审w系為債券市場的有序運(yùn)行提供了必要的保障。

美日韓信用債違約概況及應(yīng)對措施

信用債違約概況

從美日韓信用債違約歷史來看，信用債違約與經(jīng)濟(jì)衰退、金融市場動蕩以及“黑天鵝”事件存在著較大的因果關(guān)系，即在國家經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易出現(xiàn)問題時(shí)，發(fā)債主體盈利情況惡化，信用債違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯露，進(jìn)而爆發(fā)嚴(yán)重的信用債違約危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)衰退與信用債違約

20世紀(jì)80年代后期，美國土地和房地產(chǎn)價(jià)格跳水，股市暴跌，企業(yè)經(jīng)營情況惡化，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻。此外，海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)導(dǎo)致石油價(jià)格飆升，全球市場遭遇寒冬。經(jīng)濟(jì)下滑造成許多周期性企業(yè)經(jīng)營惡化，債券違約率大幅上升。1990年，隨著債券承銷商德崇證券正式宣布破產(chǎn)，美國信用債市場違約危機(jī)徹底爆發(fā)，高收益?zhèn)`約率一度超過10%。

此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)迅速傳導(dǎo)至日本并產(chǎn)生了更為嚴(yán)重的沖擊。自1990年開始，日本股市崩盤，地產(chǎn)泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)陷入長期衰退。為穩(wěn)定并提升資產(chǎn)質(zhì)量，日本銀行機(jī)構(gòu)開始大幅減持企業(yè)股權(quán)及其他權(quán)益性投資規(guī)模，銀行同企業(yè)之間密切的股權(quán)及債券關(guān)系逐步分離，主銀行制度不斷削弱。外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化以及內(nèi)部金融體制變化，使日本信用債市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和消化能力下降，最終導(dǎo)致違約事件的發(fā)生。

2000年，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，新興經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)陷入低谷，對美國股市和債市造成了極大的沖擊，信用債市場違約率迅速攀升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000～2002年美國信用債市場平均違約率為2.1%，最高時(shí)達(dá)3.1%。

金融市場動蕩與信用債違約

亞洲金融危機(jī)后，韓國財(cái)閥集團(tuán)資金鏈斷裂，金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保人大規(guī)模退出，擔(dān)保債券數(shù)量迅速下降，債券發(fā)行人質(zhì)量明顯惡化，債券市場信用收縮。1999年，以韓國第二大財(cái)閥大宇集團(tuán)為代表的數(shù)十家財(cái)閥陸續(xù)宣布破產(chǎn)，違約企業(yè)數(shù)量超過2萬家，債券市場上短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。

2008年，美國次貸風(fēng)險(xiǎn)暴露并最終爆發(fā)全球性金融危機(jī)。受其影響，2008～2009年韓國債券違約數(shù)量分別達(dá)151例和285例，違約率分別為2.51%和5%，違約金額分別達(dá)2827億美元和3343億美元，違約金額達(dá)到1970年以來的最高值。

“黑天鵝”事件與信用債違約

2019年以來，受中美貿(mào)易摩擦及部分企業(yè)前期過度杠桿等因素影響，美國信用債違約率持續(xù)提升。根據(jù)穆迪統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年受評發(fā)行人的違約家數(shù)由2018年的79家提高至102家，違約金額由780億美元提升至1182億美元，同比增長51%。

此外，2020年新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，對國際貿(mào)易產(chǎn)生了極大的阻礙，國際供需鏈大面積中斷，以美國為代表的貿(mào)易大國首當(dāng)其沖，資本市場震蕩。美國信用債市場的風(fēng)險(xiǎn)問題重新成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，疫情以來美國信用債違約率明顯攀升，僅2020年上半年就有100余只信用債違約，2020年信用債違約率達(dá)到5.5%，高于正常的2%～4%。

應(yīng)對信用債違約風(fēng)險(xiǎn)的具體措施

事前預(yù)防措施

健全的市場監(jiān)管體系。美國建立了較為成熟的債券市場監(jiān)管體系，美國證券交易委員會（SEC）、美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）、聯(lián)邦政府等各司其職。SEC是該體系中的核心成員，在《證券法》等法律授權(quán)下對債券市場進(jìn)行直接監(jiān)管，包括債券經(jīng)紀(jì)商和交易商注冊、發(fā)行人信息披露等。FINRA由美國證券交易商協(xié)會和紐約證券交易所監(jiān)管局發(fā)起成立，根據(jù)SEC授權(quán)對場內(nèi)外進(jìn)行一線監(jiān)管，主要功能是通過技術(shù)手段提高市場監(jiān)管效率，從而加強(qiáng)投資者保護(hù)和市場誠信建設(shè)。此外，美國各州對轄內(nèi)證券發(fā)行及交易活動有獨(dú)立的立法和司法管轄權(quán)，是美國債券市場監(jiān)管體系的重要補(bǔ)充和輔助。美國采取自上而下金字塔式的監(jiān)管體制，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)明確統(tǒng)一，既有利于信息共享，又能夠有效避免同級監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的重復(fù)監(jiān)管，提升了監(jiān)管效率。

完善的信息披露制度。世界各國都將上市公司各種信息披露和監(jiān)督作為證券立法的重要內(nèi)容。日本的信息披露制度有三個特點(diǎn)：一是多維分類化，一方面根據(jù)有價(jià)證券的類型分別制定不同的信息披露制度，另一方面針對一般投資者和機(jī)構(gòu)投資者分別制定不同的披露義務(wù);二是采取累計(jì)加減算法的課征金制度，即針對反復(fù)違反證券披露制度的行為者處以加倍的課征金處罰，而對于在被查處前主動報(bào)告違法行為的行為者，減半收取課征金;三是采取與證券募集金額掛鉤的課征金金額制度，如針對虛假披露信息的違法者，將按募集金額的2.25%征收課征金，以使處罰力度與虛假披露行為的實(shí)際損害程度相吻合。信息披露制度是保障投資者利益和實(shí)現(xiàn)社會監(jiān)督的關(guān)鍵。

規(guī)范的信用評級制度。在美國債券市場，任何一種債券的發(fā)行都要經(jīng)過信用評級，債券信用評級是一個循環(huán)的、動態(tài)的過程，始終貫穿于發(fā)債與債券存續(xù)期間，主要包括信息征集、信息分析、信用狀況持續(xù)監(jiān)督等環(huán)節(jié)。次貸危機(jī)的爆發(fā)暴露出了評級機(jī)構(gòu)權(quán)重責(zé)輕、內(nèi)部控制薄弱、利益沖突協(xié)調(diào)機(jī)制有限等諸多問題。為進(jìn)一步強(qiáng)化對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，美國于2010年通過了《多德—弗蘭克華爾街和金融消費(fèi)者保護(hù)法案》，其核心內(nèi)容包括：一是制訂業(yè)務(wù)隔離要求和離職人員回顧審查制度，完善利益沖突協(xié)調(diào)、化解機(jī)制;二是明確評級機(jī)構(gòu)對評級結(jié)果的專家責(zé)任，并統(tǒng)一評級標(biāo)準(zhǔn)，解決法律責(zé)任方面的問題;三是建立完善的內(nèi)部控制制度，保障評級流程的貫徹落實(shí)，進(jìn)一步提高評級透明度;四是授予SEC對評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查及撤銷其資格的權(quán)力，有效提高SEC的監(jiān)管權(quán)力。以上措施很大程度上增強(qiáng)了美國評級機(jī)構(gòu)信用評級的獨(dú)立性與真實(shí)性。

事中管理措施

豐富的風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具。20世紀(jì)90年代以來，信用違約互換（CDS）等新型風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具在美國金融市場出現(xiàn)并得到迅速發(fā)展，為信用風(fēng)險(xiǎn)管理帶來重大變革。相較于組合分散、資產(chǎn)證券化及抵押擔(dān)保等傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，CDS在保留資產(chǎn)所有權(quán)的前提下，能夠?qū)⑿庞蔑L(fēng)險(xiǎn)從標(biāo)的債券或貸款中剝離，形成可交易的信用產(chǎn)品，不僅完善了信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，也提供了一種新型的低成本信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段。但由于監(jiān)管失當(dāng)，CDS“過度”擴(kuò)展，從之前的緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)以及套期保值的衍生品工具轉(zhuǎn)變成投機(jī)工具，最終成為金融危機(jī)的重要誘因之一。

2008年金融危機(jī)后，美國加強(qiáng)了對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，并改革CDS合約、交易及清算機(jī)制。隨著監(jiān)管的深入，CDS市場規(guī)模逐漸回落，發(fā)展逐漸回歸理性。目前，以CDS為主的信用衍生品市場仍然是美國第三大金融衍生品市場，是美國債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

有效的信用增進(jìn)機(jī)制。亞洲金融危機(jī)后，為支持中小企業(yè)發(fā)展，韓國推出了中小企業(yè)集合債券（P-CBO）融資方式，并通過多種創(chuàng)新性信用增級手段不斷完善信用增級機(jī)制。一是通過將第三方擔(dān)保和資產(chǎn)證券化結(jié)合為P-CBO提供信用增級。一方面，借助技術(shù)手段重新配置債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，使得政策性金融機(jī)構(gòu)先于優(yōu)先級債券投資者承擔(dān)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)損失;另一方面，為降低優(yōu)先級債券投資者風(fēng)險(xiǎn)，由較有公信力的政策擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供第三方擔(dān)保。二是創(chuàng)新集合債券標(biāo)的資產(chǎn)種類。P-CBO擴(kuò)展了傳統(tǒng)標(biāo)的資產(chǎn)范圍，其既涵蓋向企業(yè)發(fā)放的應(yīng)收賬款抵押貸款，也包括參與企業(yè)發(fā)行的分離交易可轉(zhuǎn)債。三是增設(shè)債券中間層級，豐富債券結(jié)構(gòu)，平衡違約風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

事后處置機(jī)制

嚴(yán)格的過錯追責(zé)機(jī)制。美國法律規(guī)定，當(dāng)現(xiàn)有處置措施都不足以保障其利益時(shí)，債券持有人可針對其他參與者在發(fā)行、銷售等環(huán)節(jié)中的過錯向聯(lián)邦法院提起上訴，通過主張過錯賠償途徑降低其利益損失。如果公司股東存在惡意逃避債務(wù)、欺詐及濫用公司獨(dú)立人格的行為，可以主張否定公司獨(dú)立人格，追究股東連帶責(zé)任;如果銷售機(jī)構(gòu)存在不當(dāng)銷售行為，可以主張銷售機(jī)構(gòu)賠償;如果債券托管人存在過錯，嚴(yán)重違背勤勉注意義務(wù)，因此而造成的損失可向其追責(zé)。

完備的持有人會議制度。債券持有人會議是由債券持有人即時(shí)召集的集體行使權(quán)利的臨時(shí)性決議機(jī)構(gòu)。日本在《公司法》中明確規(guī)定了公司債務(wù)持有人會議的議事權(quán)限、召集主體、召集流程、表決機(jī)制和決議效力等內(nèi)容。債券持有人會議負(fù)有以下議決職能和監(jiān)督職能：債券發(fā)行人變更募集說明書事項(xiàng)應(yīng)經(jīng)債券持有人會議決議通過;債券持有人會議可對發(fā)債公司的合并、分立及變更事項(xiàng)提出異議，主張“清償或提供擔(dān)?！?公司不能按期支付債券本息時(shí)，債券持有人會議應(yīng)討論商定償債議案。由此可見，債券持有人會議具有一定的強(qiáng)制性，債券持有人借助監(jiān)管當(dāng)局賦予的法律地位監(jiān)督并影響發(fā)行人決策，從而能夠有效制約發(fā)行人公司治理權(quán)的無序擴(kuò)張。

我國信用債券違約應(yīng)對機(jī)制存在的問題

監(jiān)管協(xié)調(diào)難度較大。我國證券市場由證監(jiān)會核準(zhǔn)的公司債券，發(fā)展改革委審批的非上市企業(yè)債券，以及銀行間交易商協(xié)會注冊的中期票據(jù)、短期融資券等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等三大部分組成。在多頭監(jiān)管模式下，證監(jiān)會、人民銀行、銀行間交易商協(xié)會、發(fā)改委、交易所等部門共同對信用債市場實(shí)施分類監(jiān)管。由于缺乏統(tǒng)一的制度安排，各部門在信息共享、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則等方面協(xié)調(diào)性較差，產(chǎn)生了許多問題隱患。一是不同監(jiān)管部門制定、執(zhí)行不同的信用債發(fā)行規(guī)則，同一發(fā)債企業(yè)發(fā)行不同種類債券，可能面臨監(jiān)管重疊問題，不但增加了發(fā)行主體的監(jiān)管和溝通成本，而且拉大了信用債之間的定價(jià)差異。二是審批程序過于復(fù)雜。以企業(yè)債為例，發(fā)行主體需要先后經(jīng)國務(wù)院（額度審批）、發(fā)改委（發(fā)行審批）、人民銀行（利率審批）、證監(jiān)會（承銷資格審批）、交易所（上市審批）等層層審核，增加了企業(yè)的時(shí)間成本和投資者信息搜集成本。

評級結(jié)果信息指示作用較弱。我國債券市場門檻較高，導(dǎo)致發(fā)債企業(yè)追求高信用等級評級。人民銀行副行長潘功勝曾指出，我國評級行業(yè)存在評級虛高、區(qū)分度不足、事前預(yù)警功能弱等問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國非金融發(fā)債主體中AAA級占比約為20%，存量債券余額占比超過60%，多個違約主體在違約前的評級為AAA級，信用評級風(fēng)險(xiǎn)指示作用較弱。例如，永煤控股在違約前20天還以AAA級發(fā)行10億元債券。造成評級虛高、失準(zhǔn)亂象的原因主要有四點(diǎn)：一是剛性兌付和隱性擔(dān)保理念一定程度上掩蓋了評級所代表的信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵;二是現(xiàn)行評級標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)謹(jǐn)性、統(tǒng)一性、公開性不足，評級機(jī)構(gòu)評級隨意性較大;三是發(fā)行人付費(fèi)模式造成國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)獨(dú)立性差，行業(yè)競爭激烈，利益沖突明顯，部分評級機(jī)構(gòu)喪失職業(yè)操守;四是債券發(fā)行后評級機(jī)構(gòu)后續(xù)跟蹤評級不夠，沒有及時(shí)反映發(fā)行人違約風(fēng)險(xiǎn)動態(tài)變化。

市場化風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制匱乏。我國債券市場風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主要依靠擔(dān)保形式實(shí)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不完善嚴(yán)重制約了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者市場參與的深度和廣度。一是互相擔(dān)保增信的中小企業(yè)私募債規(guī)模日益膨脹，但此類發(fā)行主體信用資質(zhì)相對較差，且企業(yè)互保多以熟人、情分為紐帶，缺乏契約精神。以山東能源化工企業(yè)為例，在去產(chǎn)能及供給側(cè)改革政策背景下，山東東營地?zé)捚髽I(yè)經(jīng)營面臨困境，資金周轉(zhuǎn)能力下降，擔(dān)保圈內(nèi)糾紛事件頻發(fā)，導(dǎo)致雪崩式債券違約。二是未建立第三方擔(dān)保、債券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行備用授信等多層次擔(dān)保體系，信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)種類單一，市場上無擔(dān)保增信債券占比近60%。三是缺乏活躍的信用衍生品市場。在破除隱性擔(dān)保和剛性兌付政策環(huán)境下，企業(yè)潛在信用風(fēng)險(xiǎn)將逐漸暴露，擔(dān)保失信和代償風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

違約處置機(jī)制不完善。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年以來共發(fā)生774件債券違約案例，目前僅有6.59%的案例已兌付且回收率普遍較低，部分違約債券兌付回收率甚至不足1%。主要原因在于：一是信用債違約處置制度建設(shè)起步較晚，信用債券違約兌付延期、破產(chǎn)清算、兼并重組等市場化、法制化處置機(jī)制與相關(guān)法律法規(guī)等亟待進(jìn)一步健全。二是個別發(fā)債企業(yè)存在惡意逃廢債行為，道德風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，破壞公平公正的市場環(huán)境。三是從國際經(jīng)驗(yàn)看，違約信用債券處置的最優(yōu)解是讓局部的信用風(fēng)險(xiǎn)釋放和轉(zhuǎn)移，讓市場進(jìn)行合理再定價(jià)，但我國在信用衍生品市場等相關(guān)關(guān)鍵處置環(huán)節(jié)上仍存在短板。四是違約債券市場投資主體單一，風(fēng)險(xiǎn)資金規(guī)模有限，對違約企業(yè)的后續(xù)處置參與度較低。

相應(yīng)的政策建議

加快統(tǒng)一監(jiān)管政策和規(guī)則，消除監(jiān)管盲點(diǎn)和斷點(diǎn)。一是要繼續(xù)強(qiáng)化債券市場化與法治化環(huán)境。通過市場化運(yùn)行，有序打破債券剛性兌付期望，糾正扭曲市場心態(tài)。二是著力加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，推進(jìn)債券市場法治化建設(shè)，完善事后違約處理處置機(jī)制，形成集中統(tǒng)一、監(jiān)管有序的債券市場執(zhí)法機(jī)制，切實(shí)保障投資者權(quán)益。三是全面提升防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能力，完善宏觀審慎管理框架，對債務(wù)市場杠桿操作進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)測和管理，防范恐慌性去杠桿以及金融風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅?。四是?qiáng)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)和地方政府對區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度，搭建以財(cái)務(wù)、價(jià)格和輿情信息為重點(diǎn)關(guān)注指標(biāo)的預(yù)警監(jiān)測平臺，及早發(fā)現(xiàn)問題并采取針對性措施。

強(qiáng)化信用約束，健全信用評級與信息披露機(jī)制。一是借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，完善信用評級相關(guān)法律制度，加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)的規(guī)范和監(jiān)督，增強(qiáng)信用評級風(fēng)險(xiǎn)揭示功能。二是建立雙評級制度，通過在信用債市場全面引入雙評級模式，使評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果相互校驗(yàn)，形成聲譽(yù)約束，有效解決信用市場評級虛高現(xiàn)象，為投資者提供可信度高的判斷依據(jù)。三是圍繞治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債、抵質(zhì)押等指標(biāo)規(guī)范信息披露要求，形成債券發(fā)行及債券存續(xù)期全過程信息披露制度。四是參照美國經(jīng)驗(yàn)建立與違約率掛鉤的評級機(jī)構(gòu)退出機(jī)制，加大對違規(guī)行為的處罰力度，大幅提高違法成本，有效提升信用債市場透明度。

發(fā)揮市場機(jī)制，構(gòu)建多元風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。一是加快完善信用增進(jìn)行業(yè)管理體系，有序推進(jìn)信用增進(jìn)業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)代償機(jī)制作用，有效推動信用風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移。二是借鑒美國等成熟債券市場經(jīng)驗(yàn)，通過加強(qiáng)對擔(dān)保公司監(jiān)管力度、發(fā)展專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)、引入債券保險(xiǎn)制度和建立多層次再擔(dān)保公司等措施，完善風(fēng)險(xiǎn)分散渠道。三是配套發(fā)展債券保險(xiǎn)制度，豐富債券信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品，建立層層嵌套式風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。四是不斷完善信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約、憑證和信用違約互換等，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、對沖和轉(zhuǎn)移。通過逐步放寬市場準(zhǔn)入門檻、簡化創(chuàng)設(shè)流程等來完善信用衍生品相關(guān)制度，推動風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具推廣運(yùn)用。

完善違約處置機(jī)制，提高違約債券處置效率。一是加快完善債券持有人會議制度，提高其規(guī)范性、透明性、可操作性和決議強(qiáng)制性，提高其對投資者利益保護(hù)效力。優(yōu)化債券持有人會議召集程序，強(qiáng)化債券發(fā)行主體在債券募集說明書中明確債券持有人會議召集程序及召集人義務(wù)。二是建立統(tǒng)一、清晰、有效的破產(chǎn)清算重整體系，優(yōu)化破產(chǎn)清算重整程序。三是嚴(yán)格按照《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，監(jiān)督和敦促債券受托人履行相關(guān)責(zé)任，有效發(fā)揮債券受托人制度在控制信用風(fēng)險(xiǎn)和保障投資者利益方面的作用。四是進(jìn)一步完善違約債券流轉(zhuǎn)交易市場，提高違約債券流動性。政府和相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)加大力度引導(dǎo)違約債券作為交易標(biāo)的繼續(xù)流通，優(yōu)化市場化風(fēng)險(xiǎn)處置流程，提高違約債券處置效率，盤活違約債券流動性。

（本文僅代表作者個人觀點(diǎn)，與所在單位無關(guān)）

（作者單位：中國人民銀行沈陽分行，中國人民銀行朝陽市中心支行）

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聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會認(rèn)定韓國為發(fā)達(dá)國家

7月2日，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議在第68屆貿(mào)易和發(fā)展理事會會議中通過韓國地位變更案，正式將韓國認(rèn)定為發(fā)達(dá)國家。這也是57年來貿(mào)發(fā)會議首次對成員國的地位進(jìn)行變更。

歐盟決定暫緩?fù)七M(jìn)數(shù)字稅征收計(jì)劃

7月12日，歐盟委員會表示，歐盟決定暫緩?fù)瞥鲈ㄓ诒驹碌壮雠_的數(shù)字稅征稅計(jì)劃，并將于2021年秋季對此計(jì)劃進(jìn)行重新評估。同時(shí)表示，暫緩?fù)瞥鰯?shù)字稅將讓其專注于世界最大經(jīng)濟(jì)體達(dá)成的更為廣泛的全球最低稅收協(xié)議的談判。

歐盟12個成員國將獲首批經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇資金

7月13日，歐盟理事會發(fā)布新聞公告，首批12個歐盟成員國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃正式獲得批準(zhǔn)。此次獲批的國家包括奧地利、比利時(shí)、丹麥、法國、德國、希臘、意大利、拉脫維亞、盧森堡、葡萄牙、斯洛伐克和西班牙。

日本央行維持寬松貨幣政策

7月21日，日本央行公布其6月議息會議紀(jì)要，維持了此前的大部分貨幣政策，包括繼續(xù)維持短期利率在-0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。

印度央行考慮分階段推出數(shù)字貨幣

7月22日，印度央行表示，正考慮“分階段”推出央行數(shù)字貨幣。

俄央行利率決議提出近七年最大幅度加息

7月23日，俄羅斯央行公布利率決議，將基準(zhǔn)利率提升100個基點(diǎn)至6.5%，以應(yīng)對不斷攀升的通脹。這次加息的幅度也是該國自2014年盧布危機(jī)以來最大的一次。

英國財(cái)政面臨三千億英鎊疫情賬單

7月24日，英國議會公布的報(bào)告顯示，未來幾十年英國政府將面臨3720億英鎊（約合人民幣3.3萬億元）的疫情支出帶來的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告還稱，超過20億英鎊被花費(fèi)在無用的防護(hù)設(shè)備上。

IMF維持2021年、2022年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測

7月27日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新一期全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，維持2021年、2022年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測不變，分別為6%和4.9%，但上調(diào)了對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速預(yù)測，并下調(diào)了對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速預(yù)測。