祝寶良

面對(duì)新冠肺炎疫情巨大沖擊帶來的2020年經(jīng)濟(jì)大幅減速，如何分析當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走勢和政策取向，需要科學(xué)的分析框架和分析方法。一是既要看中長期發(fā)展趨勢，又要看短期經(jīng)濟(jì)走勢。二是既要看宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，又要看微觀主體的感受，分析經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)、就業(yè)、國際收支的宏觀變量變化。三是既要看經(jīng)濟(jì)總量，又要看經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化，判斷經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)因素變化。四是既要看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和政策，又要看國際經(jīng)濟(jì)和政策變化。

經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)?產(chǎn)出缺口尚未完全回補(bǔ)

得益于我國率先控制住新冠肺炎疫情和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，我國經(jīng)濟(jì)在2020年一季度遭受嚴(yán)重沖擊后，從2020年二季度開始經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了快速恢復(fù)。今年一季度我國GDP實(shí)際同比增長18.3%，2021年比2019年2020年兩年平均增長5%，二季度GDP同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%。各方面對(duì)我國潛在經(jīng)濟(jì)增長速度的估計(jì)一般認(rèn)為在6%左右，考慮到新冠肺炎疫情會(huì)降低潛在增長水平，如果把5.8%作為目前潛在經(jīng)濟(jì)增長的基準(zhǔn)值，疫情造成的產(chǎn)出缺口尚未得到完全回補(bǔ)。從邊際運(yùn)行看，我國經(jīng)濟(jì)在2021年一季度出現(xiàn)了減慢后，二季度有所加快，2021年一季度環(huán)比經(jīng)濟(jì)增長0.4%，二季度達(dá)到1.3%，折年率分別為1.6%和5.3%，也低于潛在經(jīng)濟(jì)增長速度。

2021年1月—6月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長15.9%，兩年平均增長7.0%，處于2015年—2019年期間的最高水平，工業(yè)已恢復(fù)到甚至快于疫情之前的水平，工業(yè)的產(chǎn)能利用率處于歷史性高位，但二季度工業(yè)增長速度在逐月減慢，4、5、6月份，兩年平均降至6.8%、6.6%和6.5%。醫(yī)藥制造業(yè)、電子和電氣制造業(yè)等與抗疫相關(guān)的行業(yè)快速增長。第三產(chǎn)業(yè)繼續(xù)較快恢復(fù)但尚未恢復(fù)到正常水平，今年一、二季度，第三產(chǎn)業(yè)增加值增長速度兩年平均分別為4.7%和5.1%，與2015年至2019年第三產(chǎn)業(yè)平均增速在7.5%左右相比還有較大差距。服務(wù)業(yè)增速較慢的是零售業(yè)、交通倉儲(chǔ)、住宿和餐飲、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，其中住宿和餐飲、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的不變價(jià)增加值總量還沒有恢復(fù)到2019年的絕對(duì)量水平。這四個(gè)行業(yè)增加值合計(jì)占GDP的19%左右，是小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的主要經(jīng)營領(lǐng)域，對(duì)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分重要。從企業(yè)結(jié)構(gòu)看，主要是中小微企業(yè)恢復(fù)較慢，從農(nóng)民工進(jìn)城就業(yè)數(shù)量沒有增加、限額以上零售業(yè)增幅快于限額以下零售業(yè)增幅也反映出中小微企業(yè)相對(duì)困難。

2020年以來，我國生產(chǎn)恢復(fù)明顯快于需求恢復(fù)，出口和房地產(chǎn)投資成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?。從今年的同比和環(huán)比速度看，我國需求端恢復(fù)開始加快，房地產(chǎn)投資和出口繼續(xù)快速增長，制造業(yè)投資加速，零售額和基建投資平穩(wěn)恢復(fù)，但內(nèi)需增長依然偏弱。從今年前6個(gè)月數(shù)據(jù)來看，出口和房地產(chǎn)開發(fā)投資仍然是主要?jiǎng)恿?，出口兩年平均增長14.0%，大大高于2019年全年0.5%的增速。雖然二季度以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速逐月回落，但1月—6月兩年平均仍增長8.3%，明顯高于固定資產(chǎn)投資增速4.5%的水平。基建投資（不含電力）基本穩(wěn)定，兩年平均增長2.2%，還低于2019年全年的3.8%的水平;制造業(yè)投資逐月加快，1月—4月、1月—5月、1月—6月兩年平均分別增長0.3%、1.3%和2.6%。社會(huì)消費(fèi)品零售額平穩(wěn)恢復(fù)，1月—6月份兩年平均增長4.4%，仍低于2019年全年8.0%的水平。

國內(nèi)價(jià)格上漲主要是結(jié)構(gòu)性和輸入性

我國工業(yè)品出廠價(jià)格環(huán)比從2020年11月份開始較大幅度回升，主要是石油、化工、有色金屬、鐵礦石、黑色金屬等原材料價(jià)格上漲所致，工業(yè)消費(fèi)品和居民消費(fèi)品價(jià)格基本穩(wěn)定。1月—6月，我國居民消費(fèi)價(jià)格上漲0.5%，扣除食品和能源的核心價(jià)格上漲0.4%。工業(yè)品生產(chǎn)價(jià)格上漲5.1%，其中，5月份上漲9%，6月份上漲8.8%。我國率先控制住疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供給端恢復(fù)快于需求端，經(jīng)濟(jì)還存在一定的產(chǎn)出缺口，貨幣政策也從2020年5月份開始回歸到常態(tài)運(yùn)行水平，我國的通脹壓力是不大的。從一些具體產(chǎn)品價(jià)格看，鋼鐵、部分化工產(chǎn)品等美歐的市場價(jià)格水平和價(jià)格漲幅明顯高于我國，全球大宗商品價(jià)格上漲并不是我國需求拉動(dòng)的，我國的能源、原材料價(jià)格上漲主要是輸入性的。同時(shí)，一些國內(nèi)商品如煤炭、建材等價(jià)格上漲與國內(nèi)限產(chǎn)能限產(chǎn)量、3060碳達(dá)峰碳中和導(dǎo)致價(jià)格上漲預(yù)期也有一定的關(guān)系。

從世界范圍來看，大宗商品價(jià)格從2020年三季度開始上漲，2021年以來漲幅還有所加快，主要是世界各國生產(chǎn)端恢復(fù)慢，需求端恢復(fù)快，短期內(nèi)需求生產(chǎn)錯(cuò)配造成的。疫情導(dǎo)致生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈不穩(wěn)定，部分企業(yè)通過擴(kuò)大庫存規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致短期價(jià)格上漲。全球流動(dòng)性泛濫，大宗商品金融化，投機(jī)炒作、期貨多頭增加，也拉動(dòng)價(jià)格上漲。

從目前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展看，全球經(jīng)濟(jì)并不支持大宗商品價(jià)格持續(xù)、大幅度上漲。首先，疫情影響了各國的生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)投資，但并沒有嚴(yán)重破壞各國的工業(yè)生產(chǎn)和運(yùn)輸能力，隨著各國疫苗普及率提高，在價(jià)格上漲的刺激下，各國的工業(yè)生產(chǎn)和運(yùn)輸將率先恢復(fù)，工業(yè)品供求關(guān)系將逐步恢復(fù)。預(yù)計(jì)美國、歐洲、日本等主要國家在今年年底到2022年上半年工業(yè)生產(chǎn)會(huì)基本恢復(fù)常態(tài)，其他國家也會(huì)在2022年基本恢復(fù)。其次，在世界進(jìn)入數(shù)字化、智能化時(shí)代背景下，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷2008年次貸危機(jī)和新冠肺炎疫情兩輪沖擊后，低增長、高杠桿、高收入差距的格局尚不會(huì)改變，大宗商品價(jià)格沒有上漲的基礎(chǔ)。再次，通脹預(yù)期穩(wěn)定。面對(duì)低增長和高債務(wù)，各國政府對(duì)緊縮貨幣政策比較謹(jǐn)慎，也不十分情愿。同時(shí)，世界各國對(duì)物價(jià)上漲的容忍度也在提高。但一旦物價(jià)上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和收入分配帶來不利影響，緊縮貨幣政策會(huì)對(duì)控制物價(jià)發(fā)揮重要作用，正因?yàn)槿绱耍壳?，全球的通脹預(yù)期較為穩(wěn)定。

隨著我國加大大宗商品保供穩(wěn)價(jià)力度，預(yù)計(jì)我國的PPI將在二、三季度見頂，CPI受豬肉價(jià)格拖累也將處于較低水平，不能對(duì)大宗商品價(jià)格上漲和通貨膨脹問題過多炒作。

2021年下半年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)

我國經(jīng)濟(jì)下半年基本進(jìn)入與新冠肺炎疫情相伴隨的常態(tài)運(yùn)行狀態(tài)，表現(xiàn)為，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速基本回到潛在經(jīng)濟(jì)增速附近;疫情帶來的醫(yī)藥產(chǎn)品、宅經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品、訂單回流等短期拉動(dòng)出口的因素消失，出口增長基本與世界經(jīng)濟(jì)相匹配;非常規(guī)財(cái)政和貨幣政策基本退出，宏觀調(diào)控政策特別是貨幣政策恢復(fù)穩(wěn)健狀態(tài)。

今年以來，全球新冠肺炎疫情防控好轉(zhuǎn)，世界經(jīng)濟(jì)開始重啟，疫情帶來的醫(yī)藥產(chǎn)品、宅經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品、訂單回流等短期拉動(dòng)我國出口的因素將逐步消失。中美關(guān)系存在較大不確定性，美國“結(jié)盟制華”的架構(gòu)基本成形，美國等國家不斷對(duì)我國進(jìn)行技術(shù)封鎖和打壓，限制核心零部件出口。各國內(nèi)顧傾向加劇，保護(hù)主義和單邊主義上升，全球產(chǎn)業(yè)布局將從注重成本轉(zhuǎn)向注重安全和效率，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈趨于區(qū)域化、本土化、短鏈化。今年下半年，我國出口增長將基本與世界經(jīng)濟(jì)增長相匹配，出口量增速基本回到過去10年3%左右的水平。

為解決房地產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡問題，遏制房地產(chǎn)市場價(jià)格持續(xù)過快上漲，去年下半年以來，國家先后出臺(tái)了“三道紅線、兩個(gè)上限、兩個(gè)集中”的一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，加強(qiáng)了對(duì)消費(fèi)貸、經(jīng)營貸違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)市場的清理力度，房地產(chǎn)開發(fā)投資將會(huì)穩(wěn)中趨降。對(duì)各國的比較研究表明，我國傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施水平相對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段來說是相對(duì)超前的，疊加地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)約束，短期內(nèi)基建投資難有大的增長。出口和房地產(chǎn)投資需求趨緩會(huì)拖累工業(yè)生產(chǎn)。因此，今年下半年，穩(wěn)定我國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力將轉(zhuǎn)向制造業(yè)投資、消費(fèi)和服務(wù)業(yè)。

制造業(yè)投資增速主要取決于產(chǎn)能利用率、企業(yè)盈利和融資成本。目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)回到正常水平，企業(yè)整體盈利狀況明顯好轉(zhuǎn)，金融機(jī)構(gòu)加大了對(duì)制造業(yè)的支持力度，這些因素有利于制造業(yè)投資回升。但出口和房地產(chǎn)投資減慢、上游產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)擠壓制造業(yè)投資。中美戰(zhàn)略博弈，影響產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈安全，企業(yè)面對(duì)的不確定增加，投資意愿不足。

國內(nèi)疫情防控形勢較好，就業(yè)和收入水平持續(xù)好轉(zhuǎn)，有利于消費(fèi)增速平穩(wěn)回升，但消費(fèi)之所以沒有出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，主要還是受到幾個(gè)因素的制約：首先，消費(fèi)意愿偏低，央行的城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查，目前居民選擇“更多儲(chǔ)蓄”的占比仍然高達(dá)49%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2010年—2019年41%左右的平均水平。其次，房地產(chǎn)價(jià)格過高，居民部門杠桿率不斷提升，對(duì)消費(fèi)形成擠出。再次，受疫情影響，居民的財(cái)產(chǎn)性收入和工資性收入差距有所擴(kuò)大，抑制了低收入群體的消費(fèi)。

隨著疫苗注射基本覆蓋，接觸性和線下服務(wù)消費(fèi)會(huì)加速回升，會(huì)帶動(dòng)批發(fā)零售業(yè)、運(yùn)輸倉儲(chǔ)、住宿和餐飲、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等發(fā)展，并帶動(dòng)就業(yè)改善和服務(wù)業(yè)的增長。

出口和房地產(chǎn)開發(fā)投資這兩大動(dòng)能將會(huì)邊際趨緩，而消費(fèi)、制造業(yè)投資等其他需求整體支撐力度仍處于恢復(fù)之中，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長同比速度會(huì)不斷回落，三、四季度的GDP同比增速分別為6.3%和5.0%左右，兩年平均增速預(yù)計(jì)分別為5.6%和5.7%左右，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)接近潛在經(jīng)濟(jì)增長水平。全年經(jīng)濟(jì)增長8.7%左右，兩年平均增長5.4%左右。

繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長

我們必須按照立足新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局的要求，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。

第一，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。當(dāng)前物價(jià)總水平對(duì)貨幣政策的掣肘不大，貨幣政策要靈活精準(zhǔn)，合理適度。在現(xiàn)有資本管制政策基本不變的基礎(chǔ)上，增加人民幣匯率彈性，對(duì)沖美國等政策的外溢效應(yīng)和輸入性價(jià)格的上漲影響。

第二，繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需。今年的財(cái)政收入會(huì)快于預(yù)算，可適度提高小微企業(yè)的營業(yè)額免稅門檻，也可以考慮通過能源、原材料價(jià)格補(bǔ)貼，減少上游價(jià)格上漲對(duì)小微企業(yè)的成本上漲壓力。繼續(xù)加大對(duì)中小微企業(yè)的金融支持力度。做好項(xiàng)目用地、用能的要素保障，推動(dòng)重大項(xiàng)目落地，促進(jìn)制造業(yè)和民間投資。

第三，繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，切實(shí)發(fā)揮好市場配置資源的作用。優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，增強(qiáng)微觀主體活力和信心。強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量，提升產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈水平。不失時(shí)機(jī)推動(dòng)房地產(chǎn)稅出臺(tái)，加快建立碳排放權(quán)交易市場和用能權(quán)交易市場，發(fā)揮綠色金融的作用，更多利用市場手段、經(jīng)濟(jì)手段、法制手段推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作和節(jié)能減排任務(wù)實(shí)現(xiàn)，避免采取運(yùn)動(dòng)式、一刀切的辦法。

第四，加強(qiáng)預(yù)期管理。準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)形勢，科學(xué)解讀經(jīng)濟(jì)政策。引導(dǎo)商品期貨市場和現(xiàn)貨市場健康發(fā)展，適時(shí)提高交易保證金，避免過度炒作。合理投放儲(chǔ)備物資，平抑和引導(dǎo)價(jià)格走勢。妥善處理國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系，加強(qiáng)各國間經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義和各種非關(guān)稅壁壘，降低企業(yè)面對(duì)的不確定性。