作者簡介:練舒榆(2001— ),女,漢族,福建福州人。主要研究方向:會計、統(tǒng)計。
摘 要:近年來在中國持續(xù)向好的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢下,國民消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級。新消費(fèi)時代下,百貨零售行業(yè)逐漸復(fù)蘇且競爭加劇。圍繞上市百貨零售公司的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警,本文從六個維度選取指標(biāo),通過方差分析法篩選后建立上市百貨零售公司財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系。之后利用費(fèi)希爾判別法,本文求解出上市百貨零售公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型,其預(yù)測準(zhǔn)確率高達(dá)100%。最后以北京華聯(lián)綜合超市股份有限公司為例,本文將模型予以成功應(yīng)用。本文建立起的預(yù)警模型準(zhǔn)確率高、可操作性強(qiáng),對我國上市百貨零售公司具有良好的參考價值。
關(guān)鍵詞:百貨零售;財務(wù)風(fēng)險預(yù)警;費(fèi)希爾判別法;方差分析
自改革開放至今的四十余年間,百貨零售業(yè)經(jīng)歷了從消費(fèi)放開帶來的蓬勃發(fā)展、迅速擴(kuò)張、激烈競爭,到遭受沖擊、持續(xù)低迷,再到重新復(fù)蘇、創(chuàng)新發(fā)展的多個波折沉浮的發(fā)展階段。近年來電商平臺的異軍突起給百貨零售行業(yè)帶來巨大沖擊,然而隨著中國持續(xù)向好的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢下消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不斷升級,百貨零售業(yè)得以創(chuàng)新多業(yè)態(tài)格局,用以滿足不同層級消費(fèi)者的消費(fèi)需求。全渠道銷售和數(shù)字化賦能的新零售模式帶來百貨零售業(yè)的逐漸復(fù)蘇,而消費(fèi)新時代下,百貨零售行業(yè)的競爭必將持續(xù)加劇。在追求價值與收益最大化的同時,各百貨零售公司也面臨巨大風(fēng)險,而上市百貨零售公司作為百貨零售業(yè)的領(lǐng)軍者,只有對風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確識別、分析、評價與管理,才能在不斷變化的市場環(huán)境中確保企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展?;趲椭鲜邪儇浟闶酃靖玫刈R別、控制財務(wù)風(fēng)險的目標(biāo),本文通過費(fèi)希爾判別法建立上市百貨零售公司的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。
至今為止,關(guān)于上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的研究已實現(xiàn)一定成果。陳欣欣等采用因子分析和Logistic回歸構(gòu)建農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)預(yù)警模型,利用了因子分析法與Logistic回歸分析法各自的優(yōu)點,模型精度較高但實際操作過程較為繁瑣。官銀利用貝葉斯判別法對制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行財務(wù)預(yù)警計量分析,操作簡便但準(zhǔn)確度有待提高。隨著深度學(xué)習(xí)算法愈發(fā)廣泛的應(yīng)用,有學(xué)者也開始利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究;神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警模型具有較強(qiáng)的容錯性,但其在不同條件下表現(xiàn)出的危機(jī)預(yù)測能力差異較大。
對于不同行業(yè)來說,由于面臨的外部與內(nèi)部環(huán)境各不相同,能準(zhǔn)確反映其財務(wù)風(fēng)險的指標(biāo)體系以及適用模型往往差異較大?,F(xiàn)階段關(guān)于百貨零售業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的研究較為欠缺,百貨零售業(yè)尚未擁有一套科學(xué)完善的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系?;谔钛a(bǔ)該行業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警方面研究空缺的目標(biāo),本文期望建立一個準(zhǔn)確率較高的百貨零售公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。
一、指標(biāo)體系構(gòu)建與數(shù)據(jù)來源
本文旨在構(gòu)建上市百貨零售行業(yè)財務(wù)運(yùn)行狀況的預(yù)警模型,因此首先需要選取能夠恰當(dāng)反映百貨零售公司財務(wù)狀況的指標(biāo)。參考百貨零售業(yè)已有文獻(xiàn),結(jié)合百貨零售公司的具體情況和特征,本文從運(yùn)營能力、償債能力、盈利能力、盈利質(zhì)量、成長能力和每股指標(biāo)六個維度構(gòu)建上市百貨零售公司的財務(wù)預(yù)警模型:
上市百貨零售公司在生產(chǎn)經(jīng)營的供、產(chǎn)、銷等環(huán)節(jié)會面臨眾多不確定因素產(chǎn)生的風(fēng)險,因此公司生產(chǎn)資料的配置對其財務(wù)狀況的影響至關(guān)重要。對上市百貨零售公司運(yùn)營能力的分析能夠評估公司的資源配置是否合理,從而判斷公司的財務(wù)狀況。以商品流通為主要業(yè)務(wù)的上市百貨零售公司在生產(chǎn)經(jīng)營中主要面臨存貨積壓造成的存貨變現(xiàn)與資金流通風(fēng)險。另外,由于行業(yè)特殊性,上市百貨零售公司一般應(yīng)收賬款金額較大,因此也面臨應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險。綜合以上考慮,本文選取存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)三個指標(biāo)評估上市百貨零售公司的運(yùn)營能力。
上市百貨零售公司主要業(yè)務(wù)為商品流通,而若商品未能及時銷售,積壓商品占用大量資金,則有可能使其陷入債務(wù)危機(jī)。因此,通過對上市百貨零售公司償債能力進(jìn)行分析,能夠形成對上市百貨零售公司負(fù)債規(guī)模與資金水平匹配程度的預(yù)判,從而評估公司供銷循環(huán)是否可持續(xù)。本文選取流動比率、速動比率、流動負(fù)債占比以及資產(chǎn)負(fù)債率這幾個指標(biāo)從短期與長期兩個方面反映企業(yè)的償債能力。
盈利能力是指公司在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力,即公司的資金或資本增值的能力。盈利能力越強(qiáng),說明公司使用現(xiàn)有資產(chǎn)獲取利潤的能力越強(qiáng)。上市百貨零售公司的盈利能力能夠在很大程度上反映其在經(jīng)營管理中對成本費(fèi)用的控制。本文選取攤薄總資產(chǎn)收益率、毛利率、凈利率三個指標(biāo)評價上市百貨零售公司的盈利能力。
上市百貨零售公司通過買賣形式將工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者生產(chǎn)的產(chǎn)品直接銷售給消費(fèi)者。從行業(yè)生產(chǎn)要素來看,百貨零售業(yè)為資金密集和勞動密集行業(yè)。而隨著百貨零售行業(yè)的發(fā)展,行業(yè)的勞動密集要素也逐漸向資金密集要素轉(zhuǎn)移。因此除了利潤之外,評價上市百貨零售公司的財務(wù)狀況還應(yīng)考慮其現(xiàn)金流水平。盈利質(zhì)量著重關(guān)注公司經(jīng)營過程中的現(xiàn)金流,能更加真實地反映上市百貨零售公司的償付能力。因此本文從銷售現(xiàn)金流、經(jīng)營現(xiàn)金流和預(yù)收款三個方面分析上市百貨零售公司的盈利質(zhì)量。
除了分析上市百貨零售公司現(xiàn)有財務(wù)經(jīng)營狀況,還應(yīng)考慮企業(yè)持續(xù)獲取資金與擴(kuò)展經(jīng)營的能力。成長能力較強(qiáng)的上市百貨零售公司能夠在不斷變化的市場環(huán)境中保持穩(wěn)定的財務(wù)狀況,擁有較好的發(fā)展前景。本文從營業(yè)收入、增長水平與利潤三個方面評估上市百貨零售公司的成長能力。
作為上市公司,上市百貨零售公司的各每股指標(biāo)能綜合反映其獲利能力、資產(chǎn)水平與經(jīng)營狀況。因此,本文選取基本每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金、每股未分配利潤和每股現(xiàn)金流幾個指標(biāo)對上市百貨零售公司的財務(wù)狀況進(jìn)行綜合評估。
基于東方財富網(wǎng)所提供的數(shù)據(jù),本文隨機(jī)選取百貨零售業(yè)15家非ST公司(友阿股份、百聯(lián)股份、益民集團(tuán)、中百集團(tuán)、百聯(lián)B股、居然之家、天虹股份、步步高、重慶百貨、東百集團(tuán)、茂業(yè)商業(yè)、王府井、杭州解百、寧波中百、徐家匯)和9家ST公司(*ST赫美、*ST宏圖、*ST大集、*ST友誼、*ST中商、*ST商城、*ST成城、ST人樂、ST龐大),并以2019年各公司各指標(biāo)值為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。
二、基于方差分析對指標(biāo)體系的優(yōu)化
上述關(guān)于上市百貨零售公司指標(biāo)體系的建立是集中在理論層面的分析,在實證分析中,應(yīng)結(jié)合上市百貨零售公司的實際狀況具體分析。為了篩選出在ST與非ST公司中存在顯著性差異的指標(biāo),本文采取方差分析法,在0.05的顯著性水平下對指標(biāo)體系進(jìn)行篩選優(yōu)化。
基于方差分析結(jié)果,本文最終構(gòu)建的指標(biāo)體系與各指標(biāo)顯著性結(jié)果如下(表1所示):
通過觀察指標(biāo)體系中各指標(biāo)的顯著性可以發(fā)現(xiàn),上市百貨零售公司的資產(chǎn)負(fù)債率、攤薄總資產(chǎn)收益率以及各成長能力指標(biāo)和每股指標(biāo)在非ST公司和ST公司之間的差異較大。因此在財務(wù)風(fēng)險的判別與控制中,百貨零售公司的管理者應(yīng)在這些方面予以重點關(guān)注。
三、基于費(fèi)希爾判別法的上市百貨零售公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的實證分析
(一)研究思路
以非ST公司代表財務(wù)狀況良好的上市百貨零售公司,ST公司代表具有財務(wù)風(fēng)險的上市百貨零售公司,本文旨在通過上述指標(biāo)體系中的15個指標(biāo)建立上市百貨零售公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型,用以判別財務(wù)狀況良好和具有財務(wù)危機(jī)的上市百貨零售公司。
基于此思路,本文采用費(fèi)希爾判別法建立模型。
(二)研究方法
假設(shè)兩個總體的均值分別為,協(xié)方差矩陣為。當(dāng)時,可以求出的均值和方差,即
在求解線性判別函數(shù)時,應(yīng)盡量使得總體之間差異大,也就是要求盡可能大,即盡量大;同時要求每一個總體內(nèi)的離差平方和最小,即最小。則可以建立一個目標(biāo)函數(shù)
這樣,問題即轉(zhuǎn)化為尋找使得目標(biāo)函數(shù)達(dá)到最大,從而可以構(gòu)造出所要求的線性判別函數(shù)。
(三)實證結(jié)果分析
1.模型檢驗
首先進(jìn)行模型的顯著性檢驗,采用威爾克Lambda檢驗結(jié)果如下(表2所示):
由表可知模型的卡方統(tǒng)計量結(jié)果為34.136,P值為0.003,故模型在0.05的顯著性水平下顯著。
2.費(fèi)希爾判別函數(shù)
基于已有非ST公司和ST公司數(shù)據(jù),借助SPSS統(tǒng)計軟件,求解出費(fèi)希爾判別函數(shù)為:
Y=0.763X11-0.014X12+0.002X13+0.094X21+0.146X31-0.001X32-1.767X41+4.822X42+0.020X51-0.169X52-0.079X53+1.400X61+0.013X62-0.330X63-1.637X64-6.536
3.各組質(zhì)心
由上表3結(jié)果可得,非ST公司組質(zhì)心處的函數(shù)值為-2.289,ST公司組質(zhì)心處的函數(shù)值為3.816.兩組質(zhì)心的中心值為0.7635.故對于各個上市百貨零售公司來說,若其費(fèi)希爾判別函數(shù)取值小于0.7635,即更接近非ST公司組質(zhì)心,則判定其財務(wù)狀況良好;若費(fèi)希爾判別函數(shù)取值大于0.7635,即更接近ST公司組質(zhì)心,則判定其存在財務(wù)風(fēng)險。
4.模型判別效果
利用求得的費(fèi)希爾判別函數(shù)對初始樣本進(jìn)行分類,結(jié)果如下(表4所示):
a.正確地對100.0%個原始已分組個案進(jìn)行了分類。
可以看到,本文求解出的費(fèi)希爾判別函數(shù)對所有非ST百貨零售公司和ST百貨零售公司都進(jìn)行了正確的分類,模型識別正確率高達(dá)100%,判別效果非常好。
四、模型應(yīng)用——以北京華聯(lián)綜合超市股份有限公司為例
利用華聯(lián)綜超2019年財務(wù)數(shù)據(jù)帶入費(fèi)希爾判別模型進(jìn)行計算:
y=0.763×1.21-0.014×2.02+0.002×47.12+0.094×71.11+0.146×0.85-0.001×0.7-1.767×0.04+4.822×0.04+0.02×26.8-0.169×0.8426-0.079×3.43+1.4×0.13+0.013×4.1328-0.33×0.379-1.637×0.7487-6.536
觀察到模型求解出的華聯(lián)綜超費(fèi)希爾判別函數(shù)取值為0.3908<0.7635,故將其判別為財務(wù)狀況良好的上市百貨零售公司。事實上華聯(lián)綜超在2019年的確屬于非ST公司,故模型判別準(zhǔn)確。同時應(yīng)注意到,華聯(lián)綜超2019年費(fèi)希爾函數(shù)取值與非ST公司和ST公司兩組質(zhì)心距離差異并不大(距離比值為0.78),故可推測其可能存在一定程度的財務(wù)風(fēng)險,有必要引起管理者的重視。
五、結(jié)語
本文圍繞上市百貨零售公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警這一問題展開研究。首先,結(jié)合已有文獻(xiàn)以及百貨零售業(yè)自身特點,本文從運(yùn)營能力、償債能力、盈利能力、盈利質(zhì)量、成長能力和每股指標(biāo)六個維度分別選取上市百貨零售公司財務(wù)預(yù)警指標(biāo);利用15個非ST公司和9個ST公司2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)通過方差分析法的優(yōu)化篩選,本文建立起包含15個指標(biāo)的上市百貨零售公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系。利用費(fèi)希爾判別法,本文求解出上市百貨零售公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型,其對于樣本識別的準(zhǔn)確率高達(dá)100%。以北京華聯(lián)綜合超市股份有限公司為例,本文將費(fèi)希爾財務(wù)預(yù)警判別模型予以成功應(yīng)用,另外通過觀察華聯(lián)綜超費(fèi)希爾判別函數(shù)取值與非ST公司和ST公司兩組質(zhì)心距離,本文推測其在2019年存在一定程度的財務(wù)風(fēng)險。
百貨零售公司由于其行業(yè)的特殊性,近年來面臨著競爭激烈的市場環(huán)境。通過對上市百貨零售公司的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究,本文認(rèn)為我國百貨零售公司應(yīng)提高危機(jī)意識,完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制,及時對可能出現(xiàn)的財務(wù)問題進(jìn)行防范與控制,以保證公司在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)與市場環(huán)境中穩(wěn)定、健康的發(fā)展。
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