夏睿瞳

（1.中國建設(shè)銀行 博士后科研工作站，北京 100032；2.清華大學(xué)博士后流動站，北京 100084）

一、引言

隨著全球工業(yè)化進程與經(jīng)濟的飛速發(fā)展，資源短缺、環(huán)境污染與氣候問題是全世界面臨的共同威脅，綠色、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展已成為全球共識。我國從“十三五”時期正式將“綠色”列為五大新發(fā)展理念之一，并將綠色金融作為推進經(jīng)濟綠色發(fā)展的重要路徑，綠色金融市場發(fā)展已走在國際前列。作為我國金融體系最重要的組成部分，商業(yè)銀行無疑是綠色金融的主力軍。很多學(xué)者也對國內(nèi)商業(yè)銀行綠色金融的發(fā)展水平、運行情況、存在的問題等方面進行了相關(guān)研究。例如，李永平和董林（2018）[1]建立了銀行業(yè)綠色發(fā)展評價指標體系并評價了上市商業(yè)銀行綠色發(fā)展水平，得出如下結(jié)論：整體上，我國上市商業(yè)銀行的綠色發(fā)展水平正在穩(wěn)步提高，但各銀行綠色發(fā)展水平差異較大，國有五大行綠色發(fā)展水平普遍高于其他銀行。傅京燕和原宗琳（2018）[2]基于我國商業(yè)銀行微觀數(shù)據(jù)和案例，從供需對接的視角探討了商業(yè)銀行的綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀、問題和路徑。Lingyun He 等（2019）[3]通過對中國150 家可再生能源公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，對中、小、微型可再生能源企業(yè)提供綠色信貸支持，更有助于綠色經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，建議銀行機構(gòu)對中小微型可再生能源企業(yè)有更多信貸傾斜。這些研究成果對本文探討商業(yè)銀行如何提升綠色金融的商業(yè)可持續(xù)性問題打下了堅實基礎(chǔ)。

當前我國經(jīng)濟社會發(fā)展邁入“十四五”新階段，對綠色發(fā)展提出了更高、更長遠的目標要求。同時也向世界做出莊嚴承諾，提出二氧化碳排放實現(xiàn)“2030 碳達峰、2060 碳中和”的目標。近年來我國商業(yè)銀行積極踐行綠色發(fā)展理念，拓展綠色金融業(yè)務(wù)。截至2020 年末，銀行業(yè)本外幣綠色貸款余額達11.95萬億元，存量規(guī)模居世界第一。但從商業(yè)可持續(xù)性看，當前業(yè)務(wù)發(fā)展仍面臨一些問題與困境。探討如何提升綠色金融的商業(yè)可持續(xù)性，將對實現(xiàn)經(jīng)濟社會綠色低碳發(fā)展的長遠目標具有重要現(xiàn)實意義。

二、綠色金融商業(yè)可持續(xù)性的考量視角

討論綠色金融的商業(yè)可持續(xù)性問題，需要從宏觀和微觀兩個視角切入。

（一）宏觀視角

宏觀視角層面，金融的主要作用是服務(wù)實體，要想強化綠色金融的商業(yè)可持續(xù)性，歸根到底要保證綠色經(jīng)濟和綠色產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。

1.要適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展階段和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需求。我國經(jīng)歷過工業(yè)化粗放式發(fā)展時期，擁有強大的工業(yè)基礎(chǔ)和生產(chǎn)制造能力，大部分傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了經(jīng)濟發(fā)展的基石。這類產(chǎn)業(yè)可能已經(jīng)走過了“先污染、后治理”的老路，并且對傳統(tǒng)生產(chǎn)路徑、傳統(tǒng)化石能源的依賴性較強。我國在踐行綠色發(fā)展理念的過程中，確實需要推動清潔能源、綠色交通、綠色建筑等新興綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但新興產(chǎn)業(yè)對整體經(jīng)濟發(fā)展的拉動效應(yīng)可能需要一定的時間才能發(fā)揮出來。若要兼顧經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與增長的平衡，對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，甚至是一些“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)，就不能簡單粗暴地進行限制和淘汰。金融在對經(jīng)濟綠色發(fā)展提供支持時，要確保新興綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色化改造升級雙管齊下，才能最大程度地保證經(jīng)濟健康平穩(wěn)運行，也才能保證綠色金融的商業(yè)可持續(xù)性。

2.要形成綠色產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展。當前我國發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)的主要著力點在于生產(chǎn)供給端，即主要推動提供綠色產(chǎn)品和服務(wù)的上游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。但產(chǎn)業(yè)鏈下游存在消費需求不足的問題：從企業(yè)和居民的能源消費情況看，煤炭、石油、天然氣三大化石能源消費比重仍高達85.1%①數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中能智庫《中國能源發(fā)展報告2020》。。從居民其他生活消費看，對于新能源汽車、綠色食品、綠色家電、綠色建筑等消費行為也存在“高認知度、低踐行度”的現(xiàn)象②根據(jù)生態(tài)環(huán)境部最新公布的《公民生態(tài)環(huán)境行為調(diào)查報告（2020 年）》，受訪者中有80%～90%的人認為綠色消費行為對生態(tài)環(huán)境的保護很重要，但只有不到一半的人會經(jīng)常踐行綠色消費。。如果綠色產(chǎn)業(yè)鏈的消費需求未能有效激活，將無法發(fā)揮出市場選擇和調(diào)節(jié)作用，從而造成綠色產(chǎn)品和服務(wù)的市場供給與需求不匹配，產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)、消費、流通各環(huán)節(jié)無法形成良性循環(huán)，缺乏可持續(xù)的商業(yè)價值，那么金融服務(wù)的商業(yè)可持續(xù)性也難以為繼。

（二）微觀視角

微觀視角層面，銀行等金融機構(gòu)作為營利性質(zhì)的微觀經(jīng)濟主體，對效益和風(fēng)險的考量是其能否強化綠色金融業(yè)務(wù)主動性的內(nèi)生因素。尤其我國銀行業(yè)更擅長信貸類業(yè)務(wù)模式，但貸款類業(yè)務(wù)資本占用較高、利潤空間有限。因此若單純依靠綠色信貸投放，商業(yè)銀行很難提升在綠色金融領(lǐng)域的經(jīng)濟效益，不利于加強開展綠色金融業(yè)務(wù)的主動性，從而影響業(yè)務(wù)發(fā)展的商業(yè)可持續(xù)性。因此從個體經(jīng)營效益的微觀層面看，若想提高綠色金融的商業(yè)可持續(xù)性，必須更廣泛地延伸業(yè)務(wù)條線，加強產(chǎn)品創(chuàng)新，提高主動性的收益和風(fēng)險管理能力。

三、基于上述視角看商業(yè)銀行綠色金融發(fā)展困境及原因

基于上述宏觀和微觀兩方面視角，可以從當前商業(yè)銀行綠色金融業(yè)務(wù)實踐中看到一些問題與發(fā)展困境，可能對商業(yè)可持續(xù)性產(chǎn)生掣肘。

（一）對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色改造升級的支持能力有待提升

從人民銀行和各家商業(yè)銀行披露的綠色貸款數(shù)據(jù)看，投放領(lǐng)域主要集中在新興綠色產(chǎn)業(yè)，整個銀行業(yè)綠色交通運輸項目和清潔能源項目貸款合計占綠色貸款總額的比重高達75%[4]。但對于支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級的資金投放相對謹慎，尤其針對“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)的環(huán)保一票否決制，使很多銀行機構(gòu)“談煤色變、談化色變”。多家銀行信息披露表明，對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的節(jié)能環(huán)保技術(shù)改造、綠色轉(zhuǎn)型升級等方面的金融支持，有較高的客戶資質(zhì)要求，主要僅支持部分優(yōu)質(zhì)客戶的融資需求。我國目前重點在廣東和浙江部分地區(qū)開展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色改造升級試點，但相關(guān)調(diào)查研究表明，對于中西部、東北部、包括京津冀在內(nèi)的重工業(yè)地區(qū)，一些節(jié)能減排和環(huán)保技術(shù)升級項目缺乏精準、有力的資金支持，銀行等金融機構(gòu)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色改造升級未能發(fā)揮足夠作用（杜艷春等，2017）[5]。

基于上述綠色金融商業(yè)可持續(xù)性問題的宏觀分析視角，若金融對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的綠色改造升級支持不足，不利于綠色經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展，反過來也會影響綠色金融的商業(yè)可持續(xù)性。造成這一問題的原因主要有兩方面：

第一，信貸資金支持新興綠色產(chǎn)業(yè)更容易享受政策紅利，減輕銀行考核壓力。將綠色信貸納入MPA 考核后，對規(guī)模和不良率指標更為看重。綠色交通和清潔能源這類項目一般是由各地政府部門推動，資金需求量大，享有國家和地方扶持的政策紅利，收益相對穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險較低。銀行出于考核壓力，往往更樂于將資金投放在這類項目中。

第二，銀行對于支持綠色改造升級的金融服務(wù)能力不足。針對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的節(jié)能環(huán)保、升級改造等項目，技術(shù)層面比較復(fù)雜。銀行對專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域缺乏科學(xué)評判，尤其是對一些節(jié)能減排或環(huán)境治理項目的環(huán)境風(fēng)險、預(yù)期的環(huán)境績效、折合成的經(jīng)濟效益等進行評估量化的專業(yè)能力欠缺，在授信決策中相對保守謹慎。

（二）面向個人消費需求端的綠色金融業(yè)務(wù)存在短板

與銀行為企業(yè)客戶所提供的巨大綠色融資規(guī)模相比，面向個人客戶的綠色金融業(yè)務(wù)存在明顯短板。雖然已有銀行推出了一些面向個人和小微企業(yè)的綠色金融產(chǎn)品，但規(guī)模數(shù)量都未成氣候。2019 年興業(yè)銀行“綠色按揭貸”余額220.07 億，僅占其綠色融資余額的2.18%。另外只有少數(shù)幾家銀行推出了與環(huán)保主題相關(guān)的信用卡產(chǎn)品。

個人客戶構(gòu)成綠色產(chǎn)業(yè)鏈下游消費需求的主要來源，激活消費需求是促進綠色產(chǎn)業(yè)鏈形成良性循環(huán)的保障，也是綠色金融商業(yè)可持續(xù)性的保障。商業(yè)銀行作為與個人消費者聯(lián)系最為緊密的金融機構(gòu)，應(yīng)該主動找尋通過金融渠道破解綠色消費需求不足的辦法。但是從實際業(yè)務(wù)開展情況看并不理想，原因可能有兩方面：

第一，面向零售端的產(chǎn)品模式創(chuàng)新不足。目前大部分零售端綠色金融產(chǎn)品模式同對公業(yè)務(wù)類似，比如對個人綠色融資需求給予貸款利率上的優(yōu)惠。但綠色消費行為的經(jīng)濟外部性天然存在，容易產(chǎn)生“搭便車”現(xiàn)象，產(chǎn)生的環(huán)境效益也可能無法在短期實現(xiàn)，并且一些綠色產(chǎn)品存在成本較高、消費體驗不好等問題，這些都會影響綠色消費的主觀能動性。因此對個人進行政策引導(dǎo)或政策約束，可能無法起到像對企業(yè)那樣立竿見影的效果。商業(yè)銀行在這方面的產(chǎn)品創(chuàng)新探索和對過去商業(yè)模式的突破還不夠。

第二，對個人碳足跡等環(huán)境數(shù)據(jù)缺乏科學(xué)計量能力。對個人消費者碳足跡、綠色消費行為產(chǎn)生的環(huán)境效益等數(shù)據(jù)的采集和計算，對于零售端新型綠色金融產(chǎn)品的開發(fā)至關(guān)重要。但商業(yè)銀行在大數(shù)據(jù)計算、程序開發(fā)方面存在弱勢，科技賦能不足可能對零售端綠色金融產(chǎn)品的發(fā)展產(chǎn)生制約。

（三）圍繞碳排放與碳金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開展困難

基于綠色金融商業(yè)可持續(xù)性的微觀分析視角，拓展除信貸類業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)條線，有助于提高銀行綠色金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營績效，從而提高商業(yè)可持續(xù)性。從國際經(jīng)驗看，以碳排放權(quán)為標的開展的投資、資管、咨詢服務(wù)等碳金融業(yè)務(wù)存在巨大商機。隨著國際碳交易市場機制的日益完善，碳排放權(quán)的金融資產(chǎn)屬性也在不斷增強，2020 年底歐盟碳配額成交價已突破30 歐元/噸，是2017 年的4 倍①數(shù)據(jù)來源：Refinitiv Eikon，ICE 洲際交易所。。碳排放權(quán)也作為一種資產(chǎn)標的，逐漸納入到基金、理財?shù)犬a(chǎn)品中。國際銀行業(yè)早已看到市場發(fā)展空間，廣泛參與到碳排放交易和碳金融業(yè)務(wù)中[6]。

我國也借鑒歐盟碳配額交易機制，自2013 年開始陸續(xù)建立了七個碳排放權(quán)交易試點。但與國際銀行相比，我國銀行業(yè)在碳金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展不足。原因主要有主觀原因與客觀原因兩方面：

主觀原因在于，商業(yè)銀行對碳排放權(quán)的專業(yè)投資和管理能力有待加強。由于我國商業(yè)銀行整體上更擅長信貸類業(yè)務(wù)的管理模式，因此對資產(chǎn)類業(yè)務(wù)的主動投資管理能力、專業(yè)投研能力、風(fēng)險管理能力弱于券商、基金等機構(gòu)。尤其對于碳排放權(quán)這類新興市場的交易標的，對市場機制的熟悉掌握和投研方面可能更為欠缺，從而導(dǎo)致主動開展這類業(yè)務(wù)的意愿和能力不足。

客觀原因在于，我國碳排放權(quán)的市場投資環(huán)境還不夠好。我國碳排放交易市場剛剛起步，碳排放權(quán)的金融資產(chǎn)價值屬性并未被充分發(fā)掘，表現(xiàn)為市場流動性和交易價格偏低。2020 年七大試點碳交易市場中，廣東市場碳配額成交量最高（3 211.24 萬噸），但全年換手率不到7%②換手率=碳配額交易量/市場配額總量。數(shù)據(jù)來源：廣州碳排放權(quán)交易所。。交易更多是控排企業(yè)被動應(yīng)付履約要求，在每年履約期前一兩個月出現(xiàn)交易量激增，企業(yè)手中的碳配額資產(chǎn)未能盤活。從價格表現(xiàn)看（見圖1），大部分碳交易市場成交價從開始運行起就出現(xiàn)連年下跌，有些市場平均成交價格跌到10 元/噸以下。盡管2017 年后碳價低迷問題得到一定改善，但與歐盟市場碳價相比仍有較大差距。碳配額資產(chǎn)價值過低，會導(dǎo)致市場主動型投資需求較低，投資者保持觀望態(tài)度，商業(yè)銀行也就不具備開展碳金融業(yè)務(wù)的良好市場環(huán)境。

圖1 碳排放交易市場年均成交價格走勢（單位：元/噸）

四、強化綠色金融商業(yè)可持續(xù)性的建議

根據(jù)國家“十四五”規(guī)劃和2035 年遠景目標建議，綠色發(fā)展理念包含“產(chǎn)業(yè)綠色化升級改造”“環(huán)境改善”“生態(tài)保護”“資源節(jié)約利用”“低碳發(fā)展”等多重目標。實現(xiàn)這些目標任務(wù)艱巨，必須更有效地發(fā)揮出金融支持力量。作為綠色金融的市場主力，商業(yè)銀行更要從實際出發(fā)，強化各業(yè)務(wù)條線的發(fā)展探索，為提升綠色金融的商業(yè)可持續(xù)性做出積極努力。

（一）加強對公綠色融資的精準施策并提升服務(wù)能力

1.制定“因地制宜、因業(yè)施策”的融資策略。對于資源稟賦和各方面條件適合培育新興綠色產(chǎn)業(yè)的地區(qū)，可以避免走“先污染、后治理”的老路，繼續(xù)資金支持其綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。并將資金重點支持清潔低碳產(chǎn)業(yè)以及碳捕集、碳利用、碳封存等技術(shù)研發(fā)，使部分地區(qū)和產(chǎn)業(yè)率先向碳中和目標邁進。但對于聚集大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尤其“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)的地區(qū)，要將資金重點支持其綠色轉(zhuǎn)型升級，滿足這類企業(yè)技術(shù)改造、排污治理、節(jié)能減排等方面的資金需求，可以對重點領(lǐng)域設(shè)立專項貸款。并針對不同行業(yè)特點，設(shè)計針對性的授信決策和風(fēng)險評估機制。

2.提升對綠色項目環(huán)境風(fēng)險和效益的專業(yè)評估能力。一是依托數(shù)字化經(jīng)營，強化科技賦能。抓住產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展契機，發(fā)揮數(shù)據(jù)資源優(yōu)勢，建立企業(yè)環(huán)境和氣候數(shù)據(jù)共享平臺，幫助解決信息不對稱問題。二是加強綠色融資服務(wù)的專業(yè)能力和專業(yè)人才培養(yǎng)。綠色產(chǎn)業(yè)、綠色化改造升級等存在技術(shù)門檻，要加強相關(guān)人員培訓(xùn)，引進專業(yè)人才。在風(fēng)險定價模型方面要突破傳統(tǒng)模式，對環(huán)境、社會、經(jīng)濟效益和風(fēng)險進行全方位的科學(xué)量化評估，并開展環(huán)境和氣候風(fēng)險敞口測算、壓力測試、情景分析等。三是加強與相關(guān)專業(yè)機構(gòu)的外部合作。綠色金融業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)品劃分、綠色評估認證、信用評級、技術(shù)擔(dān)保等都具備一定的技術(shù)和知識門檻，商業(yè)銀行難以精準把握，必須加強與專業(yè)機構(gòu)合作。

（二）設(shè)計能夠激活個人綠色消費需求的商業(yè)模式

商業(yè)銀行要重點在零售業(yè)務(wù)端創(chuàng)新商業(yè)模式，開發(fā)出有針對性、特色化的綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，引導(dǎo)消費者提高綠色消費意愿。對個人客戶更好的引導(dǎo)辦法應(yīng)該是給予適當?shù)慕?jīng)濟激勵，即嘗試通過價值和效益轉(zhuǎn)化的方式。從化解導(dǎo)致綠色消費不足的因素出發(fā)，可以沿兩條思路展開設(shè)計：

一是解決經(jīng)濟外部性問題。將綠色消費行為產(chǎn)生的外部經(jīng)濟轉(zhuǎn)化為內(nèi)部經(jīng)濟。例如，將綠色消費行為減少的能耗、污染物、碳排放量等指標，以能源價格、排污成本、碳配額交易價格為基準，按照科學(xué)計算方式折合成相應(yīng)的經(jīng)濟價值。再通過積分返現(xiàn)等方式，使消費者能夠獲得相應(yīng)的收益轉(zhuǎn)化。

二是解決跨期效益問題。環(huán)境氣候改善是漫長的過程，消費者可能無法在短期內(nèi)享受到綠色消費帶來的環(huán)境效益。解決這一問題，可以開發(fā)跨期儲蓄類產(chǎn)品。同樣將綠色消費達成的環(huán)境績效折合成相應(yīng)經(jīng)濟價值，作為子女的成長或教育儲蓄基金，將“造福子孫后代”轉(zhuǎn)化成看得見的經(jīng)濟收益。

當然，若想科學(xué)地開發(fā)出面向個人消費者的綠色金融產(chǎn)品，銀行要強化科技賦能。應(yīng)用數(shù)字化技術(shù)，重點開發(fā)對綠色消費行為產(chǎn)生的環(huán)境績效的采集和計算程序，尤其是與個人消費者更緊密相關(guān)的碳排放與碳足跡數(shù)據(jù)的采集。在這方面，商業(yè)銀行可以與科技類公司開展戰(zhàn)略合作，彌補技術(shù)短板。

（三）拓展以碳排放權(quán)為標的的資管類業(yè)務(wù)

我國目前在碳交易試點基礎(chǔ)上，正在積極完善全國統(tǒng)一的碳排放交易市場機制建設(shè)。為激活市場流動性，未來將逐漸納入更多機構(gòu)和個人投資者，并進一步放寬準入條件。碳交易價格也將會有較大上升空間，根據(jù)發(fā)改委測算，未來碳交易的理想價格為200～300 元/噸。商業(yè)銀行及其相關(guān)子公司要抓住機遇，在碳金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域謀劃布局，重點拓展以碳排放權(quán)為標的的資管類業(yè)務(wù)，尋求新的業(yè)績增長點。

1.提高參與碳交易市場的專業(yè)投資能力?？梢宰鳛楹细駲C構(gòu)投資者積極加入碳交易中，激發(fā)市場活力，助推市場定價機制的完善。但要提升量化投資能力，熟悉掌握交易規(guī)則和市場機制，做好投資組合的價值和風(fēng)險管理。

2.探索對公和對私領(lǐng)域的碳資管業(yè)務(wù)。一方面針對企業(yè)客戶，對碳交易市場所納入的控排企業(yè)開展碳配額管理、碳資產(chǎn)財務(wù)顧問等服務(wù)，幫助企業(yè)主動開展碳交易業(yè)務(wù)，盤活企業(yè)手中的碳配額資產(chǎn)。另一方面針對個人客戶，可以將碳排放權(quán)作為一種資產(chǎn)標的，對個人客戶開發(fā)碳理財、碳基金產(chǎn)品。銀行通過理財和私人銀行業(yè)務(wù)，幫助散戶進行更專業(yè)的投資管理，既能降低市場風(fēng)險，又能進一步激活碳交易市場流動性。

3.將碳資管業(yè)務(wù)與貸款融資類業(yè)務(wù)形成協(xié)同。銀行主動對企業(yè)碳排放權(quán)進行價值管理，可以提高碳排放權(quán)作為抵押物的價值體現(xiàn)，推動開展更多以碳排放權(quán)為抵押的企業(yè)貸款。對綠色消費貸、綠色住房貸等零售端貸款客戶，可以將其綠色消費行為減少的碳排放量以碳配額資產(chǎn)價值為基準，計入個人理財基金份額，轉(zhuǎn)化成投資理財收益，以此形成綠色投資類與融資類業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。