向治霖

這是一次艱難的收購，8月15日，靴子才算真正落地。

事件的主角聞泰科技，在當日發(fā)布進展公告稱，英國當地時間8月12日，安世半導體收到英國公司注冊處 （Companies House）的股東權益確認通知書，確認了安世半導體持有NWF（ Newport Wafer Fab，新港半導體）母公司NEPTUNE 6 LIMITED全部股東權益。

聞泰科技是中國企業(yè)，在A股有“最大的上市半導體公司”之稱。據公告，截至15日，本次交易過戶手續(xù)已全部完成，聞泰間接持有NWF 100%權益。

看上去，這是再正常不過的一次收購行為，但在現(xiàn)實中，整個過程波瀾起伏。

它們是誰？

先要知道，事件中的各方，如聞泰科技、安世半導體，以及被收購的新港半導體，它們的明星業(yè)務都聚集在智能汽車領域。眾所周知，這是一個正在崛起、在未來擁有廣闊市場空間的行業(yè)。

被收購的一方—新港半導體（Newport Wafer Fab），號稱是“英國最大的芯片制造廠”。

據公開資料，新港半導體生產工廠最初于1982年創(chuàng)立，當時命名為INMOS。目前每月產能為超過35000片（200 mm晶圓），涵蓋各類半導體技術。其中的明星產品，是使用晶圓減薄方法的MOSFET，以及溝槽柵極（Trench） IGBT。

和最受關注的邏輯半導體不同，在此，需要對汽車半導體做簡要了解：

IGBT和MOSFET的結構、功能類似，屬于功率半導體。在代際上，它們也被歸類到“第三代半導體”。

簡言之，IGBT是一種復合全控型電壓驅動式功率半導體器件，與MOSFET都是開關控制器件。兩者比較，IGBT可控制的電壓范圍更高。

故而，MOSFET主要用于智能電動車內部電力輸出，而IGBT則是充電樁開關電源模塊最核心組成部分。

舉一個例子，今年7月一次學術報告會中，翟婉明院士談到，我國高鐵無疑是當今“第一梯隊”的引領者，但是，我們仍然面臨的一個挑戰(zhàn)，就是個別關鍵部件還依賴進口。

“比如高速列車牽引變動器中大功率半導體芯片IGBT完全依賴進口，被國外長期壟斷?！钡酝衩髡f。

翟婉明院士提到的芯片，是在5000伏高壓的電流實施牽引供電時用到的牽引流變器里面的芯片。這從側面可以說明的，一是IGBT可控制電壓的范圍之大，二是在目前，我國與世界先進水平尚有差距。

既然是前景無限的芯片，新港半導體為何要被出售呢？

原因至少有兩方面，一是新港半導體經營不善，面臨資不抵債的現(xiàn)實。二是新港半導體的技術不算“高端”，在技術封鎖下可能被“網開一面”。

據聞泰科技的公告，新港半導體的營收難言樂觀，“標的公司2020財年末總資產4470.76萬英鎊，凈資產-517.73萬英鎊，2020財年實現(xiàn)營業(yè)收入3091.10萬英鎊，凈利潤-1861.10萬英鎊”。

而在虧損的背景下，新港半導體還欠有近4000萬英鎊的債務，包括英國匯豐銀行的2000萬英鎊和威爾士政府的1800萬英鎊債務。一位消息人士告訴CNBC，這些債務將在出售后償還。

至此，我們可以知道，這次收購不是什么“白撿便宜”，它是一次普通的收購行為。

出人意料的是，盡管是常見的商業(yè)動作，它這一路卻走得波折。

以“國家安全”為名

在7月5日，聞泰科技發(fā)布初次公告后，僅僅過了一周，這次收購就陡然生變。

先是美媒進行責難，而后，英國政府官員湯姆·圖根哈特試圖以所謂“國家安全”問題為由，推動英國政府審查此交易。

需要注意的是，此次行為中，收購的一方是安世半導體。這是一家位于奈梅亨的荷蘭公司，不過，它由中資企業(yè)（即聞泰科技）全資持有。

7月12日，隱憂變成現(xiàn)實。英國首相約翰遜在議會接受議員質詢時表示，他的國家安全顧問斯蒂芬·勒夫格羅夫爵士（Sir Stephen Lovegrove），將對這宗價值6300萬英鎊（約合8700萬美元）的收購案展開調查。

據英國廣播公司BBC的報道，約翰遜此前已經責成英國國家安全局（NSA）對安世收購案進行過安全評估，但是在面對多位議員的質詢時，他表示愿意讓國家安全顧問再度對收購案進行調查。

不過，約翰遜也在接受質詢時表示：“我不希望反中情緒誤導我們排除所有從中國來到英國的一切投資，這樣做在經濟上是很愚蠢的?！?/p>

然而，在一開始就試圖推動審查的官員湯姆·圖根哈特，其觀點表達傾于極端。

他接受BBC采訪時表示，七大工業(yè)國集團在英國舉行峰會期間，各國領導人共同宣言中明確表達了強化全球供應鏈安全特別是半導體之類工業(yè)品供應鏈安全的希望，而允許中資收購半導體廠等于“公然違背了七大工業(yè)國集團峰會的承諾”。

需要注意的是，此次行為中，收購的一方是安世半導體。這是一家位于奈梅亨的荷蘭公司，不過，它由中資企業(yè)（即聞泰科技）全資持有。

比起當下的這場收購，在2019年，聞泰科技對安世半導體的收購，才堪稱是異乎尋常的。要知道，在收購前，聞泰科技的市值還不到安世半導體的60%。

因此，它被評論為一次典型的“蛇吞象”事件，2019年12月，聞泰科技完成對安世半導體的并購，并取得將近8成的股權。這宗投資案也是中國大陸歷來最大宗的半導體投資案之一。

憑借于此，聞泰科技成為了中國最大的半導體上市公司。

安世半導體是荷蘭半導體基礎元件生產公司，前身為飛利浦（Philips）半導體標準產品事業(yè)部，其產品組合包括二極管、雙極性晶體管、ESD保護元件、MOSFET元件、GaN FET元件、類比IC與邏輯IC，可以看出，它的定位與新港半導體類似。

值得一提的是，飛利浦是半導體領域“老大哥”，如今大名鼎鼎的光刻機廠商ASML，也是從飛利浦子部門中分離出來的。

即便在今天，安世半導體仍然是在功率半導體市場進入“排行前十”的唯一一家中資公司。而在國家之間“技術封鎖”愈演愈烈的情況下，它荷蘭公司的身份，也為此次收購新港半導體提供的方便。

市場風云

無需懷疑，“利好”不是從天而降。不論此前的收購安世半導體，或是此次收購的新港半導體，聞泰科技的眼光才是重點—

雖然在今天，智能汽車市場如烈火烹油，但在2019年，情況完全不一樣。

以“第三代半導體”碳化硅為例，它是智能汽車功率器件的核心材料，在2018年，全球碳化硅市場只有4億美元，但到2024年，這有望達到50億美元，其中的轉折點就來自智能電動汽車。

尤其是“領頭羊”特斯拉，在2018年，特斯拉 Model 3 用上了碳化硅元件，此后的其它智能汽車應風跟上。分析人士普遍認為，智能汽車將來5年內達到百億級市場。

這對功率半導體公司是重大利好，畢竟在傳統(tǒng)汽車上，功率器件只占21%，但對于電動汽車而言，功率器件占比達到55%。

回頭再看安世半導體，在收購前后，它的命運可謂“天差地別”。

在2019年，其前身公司之所以將它賣出，主要在于它不是“敏感技術”，而且市場表現(xiàn)相當一般。安世半導體的前身公司，主要是做標準器件，如分立器件、功率MOSFET等等，典型的薄利多銷的產品。

在被收購后僅僅一年，市場完全改變了，智能汽車成為新的風口，功率器件供不應求。聞泰科技因此抓住了機會。

過去的基礎產品變成“香餑餑”，加之疫情影響下，帶動了價格水漲船高。以功率器件的龍頭英飛凌為例，其MOSFET產品漲價幅度已達15%～30%。

即便如此，受制于晶圓廠產能的不足，功率器件仍是供不應求。據IC分銷平臺“貿澤電子”網站7月的數據顯示，功率龍頭之一安世半導體，已有144款產品處于無庫存狀態(tài)，缺貨產品交貨周期均長達69周。

對公司更“利好”的是，無論是對功率器件的需求，還是相關產能的恢復方面，目前完全看不到天花板。

業(yè)內普遍預計，碳中和是未來5年內的長期趨勢，其中，比較大的行業(yè)趨勢就是汽車電動化。電動汽車現(xiàn)在才剛剛起步，預計到 2045 年才是飽和期。

國與國的角逐

市場前景明朗的情形下，收購一家負債累累的公司，也就變得容易理解了。如今，聞泰科技成功將新港半導體攬之麾下，不僅是補充了IGBT這一高端業(yè)務，同時也擴充了當下最吃緊的產能。

ARM和X86是當下最主流的機器語言，如果收購成功，則意味著兩者都被美國公司擁有，這可能危及機器語言的中立性。

聞泰科技官網的一篇文章表示，這項收購顯著提升了安世半導體符合車規(guī)級標準的產品供應能力，并擴大了市場份額。

當然，在一些支持“技術封鎖”的英美政要看來，這是又一次戰(zhàn)略失手。

客觀的現(xiàn)實是，半導體行業(yè)今非昔比，在當下，它最能刺痛角逐中大國的神經。

在聞泰科技宣告成功收購的2天前，8月13日，一則不尋常的消息在科技圈流傳。據美國消費者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）報道，一家美國半導體企業(yè)自曝說，它與英國新港半導體的合作發(fā)生變化，不得不尋找新的合作方。

美媒據此評價說，中資企業(yè)收購英國芯片廠，這對美企造成了傷害。

這則消息的不尋常之處，在于它的強烈暗示—似乎是中資企業(yè)試圖對美企“卡脖子”，這與我們知道的情形反了過來。截至目前，事件各方并無回應。

然而，就目前的信息而言，卡脖子一說也是捕風捉影、沒有實據。“急剎車”存在著多種可能性，例如新港半導體原領導層或許出于某種考慮，試圖轉移客戶訂單等等。

再者，新港半導體不論收購前后，均不具備卡脖子的能力。如前文提到的，該廠制造的晶圓制程在200nm以上，屬于“老科技”了。換言之，聞泰科技收購它，是出于擴充產能的考慮，它恐怕?lián)黄疬@樣的含沙射影。

不過，技術封鎖的氛圍已經形成，這是客觀事實了。因此，真正觸及“敏感科技”的并購案，如“ARM收購案”等，才真正面臨著重重考驗。

反倒是幾乎與新港半導體被收購的同時期，傳出了英國對“ARM收購案”嚴格防備的消息。彭博社8月5日報道，英國考慮禁止美國半導體巨頭英偉達收購ARM。

要知道，ARM和X86是當下最主流的機器語言，如果收購成功，則意味著兩者都被美國公司擁有，這可能危及機器語言的中立性。

據報道，英國競爭和市場管理局（CMA）可能會對英偉達與ARM 交易造成的國家安全影響進行更深入的調查。觸及國家安全，這次是來真的了。