新冠肺炎疫情造成了可怕的經(jīng)濟(jì)衰退，但現(xiàn)在一種怪異又令人興奮的繁榮正如火如荼地上演。摩根大通和埃信華邁（IHS Markit）編制的一項指數(shù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長正處于2006年繁榮期以來的最高水平。

任何從疫情悲劇的掙脫都可喜可賀。但今天紅火的經(jīng)濟(jì)也引發(fā)了焦慮，因?yàn)榉睒s的表面之下隱藏著三條斷層線。

第一條分隔接種與未接種區(qū)域。全世界只有1/4的人口接種了第一劑疫苗，只有1/8的人口獲得了完全的保護(hù)。

第二條斷層線出現(xiàn)在供給與需求之間。在一些國家，人們似乎更愿意去酒吧小酌，而不是去吧臺工作，導(dǎo)致服務(wù)業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性人力短缺。房價飆升，預(yù)示著租金很快也將上漲。這可能會維持通脹高企，并讓人們愈發(fā)感到住房成本難以承受。

最后一條斷層線來自刺激措施的退出。自去年開始的政府干預(yù)到了某個時候總得退出。自疫情暴發(fā)以來，富裕國家的央行已經(jīng)購買了價值超過1萬億美元的資產(chǎn)，現(xiàn)在正緊張地考慮如何抽身才不致因收緊過快而引發(fā)資本市場恐慌。與此同時，政府的緊急援助計劃也開始到期。家庭在2022年不太可能再收到新的“刺激支票”。

悲觀者擔(dān)心會重返20世紀(jì)70年代那種大通脹，或是一場金融崩潰，或者資本主義的基礎(chǔ)能量會被政府救濟(jì)消耗殆盡。這種世界末日般的結(jié)局有可能出現(xiàn)，但概率不大。

要思考這一不尋常的前景，更好的辦法是考察這三條斷層線在不同經(jīng)濟(jì)體中不同的作用。先看美國。疫苗充足加之龐大的經(jīng)濟(jì)刺激措施，使得美國呈現(xiàn)出最大的經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險，勞動力市場正在承壓，美聯(lián)儲也將持續(xù)受到收緊政策的壓力。

在其他發(fā)達(dá)國家，狀況沒有那么火熱。歐洲的接種水平正在迎頭趕上，但其經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模相對較小，意味著通脹尚未跟上美國的水平。在英國、法國和瑞士，截至5月底仍有8%到13%的員工依賴無薪休假計劃。對于這些經(jīng)濟(jì)體，風(fēng)險在于政策制定者對暫時的輸入性通脹反應(yīng)過度，過快撤回支持。

中低收入國家陷入了困境。它們本應(yīng)從全球?qū)Υ笞谏唐泛凸I(yè)品的需求激增中獲益，眼下卻在苦苦掙扎。印度尼西亞正在抗擊新一輪疫情，被迫將工業(yè)用氧氣調(diào)配給醫(yī)院。最貧窮的國家極度缺乏疫苗，預(yù)計2021年的經(jīng)濟(jì)增速將低于富裕國家。

新興市場的復(fù)蘇被疫情拖累之際，仍需面對美聯(lián)儲加息的前景。一旦加息，投資者將買入美元，通常會給新興貨幣構(gòu)成下行壓力，增加金融不穩(wěn)定的風(fēng)險。

也許到2022年夏天，大多數(shù)人將已接種疫苗，企業(yè)已經(jīng)適應(yīng)了新的需求模式，同時刺激措施也將有序撤出。然而，在這場怪異的繁榮之中，要小心提防那些斷層線。