徐雅南 周莉 北京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

引言

近年來，社會(huì)各界對(duì)節(jié)能減排問題關(guān)注度持續(xù)增高，2011年，我國首先推行“五市兩省”作為碳交易試點(diǎn)，2017年底，國家發(fā)改委印發(fā)的《全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》文件中明確提出，初期交易主體以電力行業(yè)為重點(diǎn)排放單位，可見，電力行業(yè)在我國碳減排的道路上有著舉足輕重的作用。在碳市場的建設(shè)中，碳信息披露作為企業(yè)與外界溝通的紐帶、碳核算的基礎(chǔ)，信息披露質(zhì)量的高低也顯得尤為重要。因此，本文以碳交易試點(diǎn)和電力行業(yè)企業(yè)為主要對(duì)象，探究碳信息披露質(zhì)量與企業(yè)綠色績效指標(biāo)GEVA之間的關(guān)系，以期能夠激勵(lì)企業(yè)的綠色行為活動(dòng)，推進(jìn)碳市場體系建設(shè)。

一、文獻(xiàn)回顧

越來越多的國際組織陸續(xù)制定和發(fā)布?xì)夂虻染G色信息披露框架，目前主流的信息框架主要包括氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）、碳信息披露項(xiàng)目（CDP）。我國的碳信息披露框架主要是在CDP基礎(chǔ)上建立的，GEVA即為綠色EVA，是在傳統(tǒng)EVA的基礎(chǔ)上加入環(huán)境因素作為調(diào)整值計(jì)算而得的一種方法，將環(huán)境因素量化后，GEVA也會(huì)以量化的形式得以呈現(xiàn)。滕美玉（2019）也指出，我國在EVA方面仍有許多進(jìn)步的空間，數(shù)據(jù)缺失是發(fā)展過程中的一大難題，因此，要不斷加強(qiáng)環(huán)境收益的量化，在完善自身體系的道路上不斷前進(jìn)。與之前的企業(yè)績效方法相比，加入生態(tài)效率的GEVA可以更全面的體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造能力（高金明，2019）。

二、電力行業(yè)碳信息披露現(xiàn)狀

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文根據(jù)《證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類》將A股上市的電力行業(yè)企業(yè)為研究樣本，剔除ST、ST*企業(yè)以及缺失數(shù)據(jù)后，共獲得2016—2018年151個(gè)樣本，碳信息披露數(shù)據(jù)及GEVA數(shù)據(jù)的調(diào)整值均通過閱讀企業(yè)年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告和環(huán)境評(píng)價(jià)報(bào)告后手工獲得。

（二）碳信息披露指標(biāo)選取

碳信息披露質(zhì)量CDLI作為一個(gè)重要的解釋變量，通過參考國際權(quán)威組織機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)碳信息披露評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，包括擁有全球最大企業(yè)氣候變化數(shù)據(jù)庫的CDP項(xiàng)目、美國證券交易委員會(huì)（SEC）在2010年制定的《氣候變化披露指南》，本文構(gòu)建碳信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)體系：戰(zhàn)略層包括對(duì)氣候變化形勢(shì)的認(rèn)知、低碳減排的規(guī)劃戰(zhàn)略；制度層包括碳公開與低碳減排制度、低碳體系建設(shè)；行動(dòng)層包括低碳環(huán)保措施運(yùn)轉(zhuǎn)情況、低碳環(huán)保宣傳教育、建立環(huán)保低碳監(jiān)測(cè)狀況；成效層包括廢水、廢氣、固廢排放情況、污染物排放達(dá)標(biāo)率、低碳減排情況、政府對(duì)低碳的行動(dòng)的補(bǔ)助。評(píng)分原則：量化性：無披露0分；簡單描述1分；數(shù)量化2分，貨幣化3分；重要性：無披露0分，年報(bào)1分，社會(huì)責(zé)任報(bào)告等2分；合規(guī)性：合規(guī)0分，不合規(guī)-1分。

（三）GEVA指標(biāo)選取

基于綠色GDP的計(jì)算方法，GEVA的計(jì)算方法即為傳統(tǒng)EVA與調(diào)整值（環(huán)境成本支出）之和，若企業(yè)的環(huán)境貢獻(xiàn)效果高于國家規(guī)定的基準(zhǔn)水平，調(diào)整值為正；若低于國家規(guī)定的基準(zhǔn)水平，調(diào)整值為負(fù)。

環(huán)境成本的調(diào)整值包括資本化的環(huán)境成本和費(fèi)用化的環(huán)境成本，費(fèi)用化成本主要包括排污費(fèi)/排污權(quán)費(fèi)、綠化費(fèi)及環(huán)保固定設(shè)施的折舊費(fèi)，資本化成本包括環(huán)保設(shè)施采購費(fèi)用、技術(shù)改造費(fèi)用支出。其次，環(huán)保成本可分為基本環(huán)保成本和貢獻(xiàn)環(huán)保成本，達(dá)到國家規(guī)定的環(huán)保要求為基本環(huán)保成本，企業(yè)進(jìn)行自主減排而超過國家規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的部分為貢獻(xiàn)環(huán)保成本，基準(zhǔn)值由《清潔生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)》和沃爾比重法計(jì)算后的環(huán)保效果決定。

（四）變量定義及模型設(shè)立

本文選取GEVA、碳信息披露質(zhì)量和企業(yè)是否碳交易試點(diǎn)為主要的被解釋變量和解釋變量，選取企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性、股權(quán)集中度和所有權(quán)性質(zhì)為控制變量。具體變量定義如表1所示：

表1 變量定義及說明

碳交易試點(diǎn)與非碳交易試點(diǎn)相比，具有先行先試的特征，作為碳交易試點(diǎn)地區(qū)的企業(yè)，低碳環(huán)保成效廣受關(guān)注。由信號(hào)傳遞理論可知，只有加強(qiáng)對(duì)氣候變化、節(jié)能減排信息的披露，才能給外界甚至給政府相關(guān)部門傳遞企業(yè)良好形象的信號(hào)，因此，碳交易試點(diǎn)地區(qū)企業(yè)披露的碳信息范圍更廣，以此來提高碳信息披露質(zhì)量。根據(jù)上述分析，本文提出第一假設(shè)：

H1：企業(yè)是否碳交易試點(diǎn)與碳信息披露質(zhì)量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

CDLIy=α+β1*Tradey+β2*Sizey+β3*ROAy+β4*Growthy+β5*OCy+B6*Statey+ε

在低碳經(jīng)濟(jì)背景和低碳理論下，加入環(huán)境因素的GEVA更有助于體現(xiàn)企業(yè)績效。首先，在綠色改造的初期，企業(yè)會(huì)投入一定的資金進(jìn)行機(jī)器設(shè)備更換及人員培訓(xùn)，企業(yè)在進(jìn)行綠色行為后便會(huì)主動(dòng)披露信息以提高自己的聲譽(yù)（溫素彬，2017），進(jìn)而會(huì)增加投資，且在企業(yè)信息披露較好時(shí)，政府部門會(huì)放松監(jiān)管力度，因此，會(huì)對(duì)GEVA有增長趨勢(shì)，但是，當(dāng)達(dá)到一定程度后，利益相關(guān)者對(duì)碳信息的感知?jiǎng)t會(huì)趨于穩(wěn)定，企業(yè)在進(jìn)行碳信息披露獲得的專用性資源進(jìn)一步轉(zhuǎn)化成通用的一般資源，競爭優(yōu)勢(shì)則會(huì)相對(duì)降低。因此，GEVA會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。根據(jù)上述分析，提出本文第二個(gè)假設(shè)：

H2：短期效果來看，碳信息披露質(zhì)量與企業(yè)GEVA呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系。

GEVAy=α+β1*CDLIy+β2*CDLIy2+β3*Sizey+β4*ROAy+β5*Growthy+β6*OCy+β7*Statey+ε

碳信息披露作為企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的一部分，通常被利益相關(guān)者們作為判斷企業(yè)經(jīng)營狀況是否良好的重要標(biāo)準(zhǔn)，倘若企業(yè)主動(dòng)披露相關(guān)信息，將有利于投資者了解企業(yè)碳資產(chǎn)管理的相關(guān)情況，準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，增強(qiáng)投資信心，降低決策風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)企業(yè)能夠在較低的成本獲得投資后，能增加企業(yè)凈利潤，進(jìn)一步會(huì)提高GEVA。由此，提出本文的第三個(gè)假設(shè)：

H3：從碳信息披露的長遠(yuǎn)效果來看，碳信息披露質(zhì)量與企業(yè)GEVA呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

GEVAy=α+β1*CDLIy+β2*Sizey+β3*ROAy+β4*Growthy+β5*OCy+B6*Statey+ε

（五）實(shí)證結(jié)果

如表2所示，模型一的調(diào)整值R2為56.1%，解釋程度較高，因此解釋能力是可信的。在模型一的回歸分析中，Tradey的相關(guān)系數(shù)、T值和P值分別為1.168、6.568和0，通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明企業(yè)碳交易試點(diǎn)與碳信息披露質(zhì)量存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H1初步得到驗(yàn)證。

表2 實(shí)證結(jié)果

在模型二的回歸分析中，碳信息披露質(zhì)量的平方、碳信息披露質(zhì)量與GEVA之間的相關(guān)系數(shù)分別為-0.146和1.648，P值分別為0.026和0.016，均通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明從短期效果來看，碳信息披露質(zhì)量與GEVA存在顯著的倒“U”型關(guān)系，初步驗(yàn)證假設(shè)H2。

結(jié)語

研究發(fā)現(xiàn)，碳交易試點(diǎn)的電力企業(yè)，碳信息披露質(zhì)量會(huì)顯著提高；在短期內(nèi)，碳信息披露質(zhì)量與企業(yè)GEVA呈現(xiàn)顯著的倒“U”型關(guān)系，在長期內(nèi)，碳信息披露質(zhì)量與企業(yè)GEVA呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但是效果并不顯著。

本研究結(jié)論具有一定的理論意義與實(shí)踐價(jià)值：

（1）碳交易試點(diǎn)地區(qū)能夠顯著促進(jìn)企業(yè)碳信息披露質(zhì)量的提高，因此，當(dāng)電力行業(yè)展開全國性碳市場建設(shè)后，政府要完善碳信息披露政策制度、做好碳信息披露行為監(jiān)察。此外，學(xué)術(shù)界還要緊跟電力行業(yè)全國性交易的發(fā)展?fàn)顩r，加強(qiáng)理論制度研究，為企業(yè)實(shí)踐做出科學(xué)合理的理論指導(dǎo)。

（2）整體而言，碳信息披露質(zhì)量的增強(qiáng)有助于促進(jìn)企業(yè)GEVA提高，企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)到碳信息披露質(zhì)量與GEVA的重要性，及時(shí)披露企業(yè)真實(shí)信息，提高信息披露質(zhì)量，從而促進(jìn)企業(yè)GEVA的提高，在綠色的浪潮中取得有利的競爭地位。