邊惠宗

高勝算的資金驅(qū)動(dòng)策略

在資金驅(qū)動(dòng)的角度來看，外資動(dòng)向具有較強(qiáng)的指引性。無論是從成交占比或從對(duì)市場(chǎng)的影響，北上資金都已成為了A股市場(chǎng)中不可忽視的力量。北上資金的強(qiáng)流入強(qiáng)流出、或者持倉比重出現(xiàn)趨勢(shì)性變動(dòng)，這些或往往暗示基本面或預(yù)期發(fā)生了較大變化，這可以作為研判后市、篩選個(gè)股的一個(gè)重要變量。

北上資金的凈流入強(qiáng)度具有一定的動(dòng)量效應(yīng)，這體現(xiàn)為與未來一段時(shí)間市場(chǎng)漲跌呈較強(qiáng)的正相關(guān)性，短期不太顯著，但中期動(dòng)量效應(yīng)暴露的比較顯著。分別為在不同凈流入流出強(qiáng)度以及持倉占比下，對(duì)后市的走勢(shì)不盡相同，但凈流入強(qiáng)度越大，持倉占比越高，后市做多的勝率越高;反之則賣出的勝率高。凈流入流出可以通過絕對(duì)凈額以及相對(duì)幅度這兩個(gè)角度來看，很關(guān)鍵的是要結(jié)合累計(jì)持倉占比來看。在我的策略中，把外資凈流入強(qiáng)度和持倉占比作為一個(gè)重要的資金驅(qū)動(dòng)因子納入量化中。這或許可以通過兩方面來解釋這一效應(yīng)，一是外資或?qū)久婢哂懈鼜?qiáng)的深研能力，具有一定前瞻性;二是外資對(duì)內(nèi)資具有一定示范效應(yīng)，在預(yù)期及其他資金買賣上形成了正反饋效應(yīng)。

在實(shí)戰(zhàn)策略中，我通過北上資金和內(nèi)資機(jī)構(gòu)的動(dòng)向結(jié)合來抉擇機(jī)會(huì)，同時(shí)，最好要與中觀研究相互驗(yàn)證，景氣度高或者產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明朗的方向，如果得到上述資金驅(qū)動(dòng)因子匹配，那么操作的勝率和賠率也會(huì)顯著提升。去年在研究新能源車鏈時(shí)重點(diǎn)看了鋰電，其中很多個(gè)股都在外資變動(dòng)這個(gè)因子上充分暴露出來。包括在4月，我利用這個(gè)資金驅(qū)動(dòng)策略跟蹤了一些半導(dǎo)體個(gè)股，比如全志科技、北京君正等，在交流會(huì)中重點(diǎn)跟大家講了全志科技。在科技成長風(fēng)格方面，外資動(dòng)向因子在一些網(wǎng)絡(luò)安全/信創(chuàng)、半導(dǎo)體等方面也有一定暴露，比如綠盟科技、啟明星辰、深信服、東方通、賽微電子、東方電子等。

盤整中繼續(xù)關(guān)注成長

近期風(fēng)格相對(duì)均衡，從風(fēng)格之間的割裂到再均衡，這個(gè)期間指數(shù)主要是完成盤整再蓄勢(shì)的過程，在這個(gè)過程中，主要是進(jìn)行熱門行業(yè)高景氣賽道內(nèi)部的高低切換。我并不認(rèn)為價(jià)值風(fēng)格能接替成長風(fēng)格，尤其是在盈利增速下行、資金面相對(duì)寬松的格局中，更有利于中小市值成長股表現(xiàn)。由于人口結(jié)構(gòu)趨于老齡化，消費(fèi)復(fù)蘇或還需要較長的過程，食品飲料等消費(fèi)成長在中期仍難獲得超額收益。成長風(fēng)格主要偏科技成長，科技成長有望在半導(dǎo)體、新能源、物聯(lián)網(wǎng)以及信創(chuàng)方面輪動(dòng)，目前尚沒有出現(xiàn)新的主線品種，資金主要還是下沉到補(bǔ)漲需求的品種中。當(dāng)然，后續(xù)拉升指數(shù)，還需要券商助力，這也意味著可以等券商周線修正中適當(dāng)做配置。

在中小成長風(fēng)格中，我持續(xù)強(qiáng)調(diào)了“專精特新”機(jī)會(huì)。行業(yè)分析離不開產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和景氣度，也要遵循政策導(dǎo)向。頂層高度重視中小企業(yè)發(fā)展，“7·30”重要會(huì)議首次將支持“專精特新”中小企業(yè)上升至國家層面，為中小企業(yè)下一步發(fā)展指明了方向。制造業(yè)是立國之本、強(qiáng)國之基。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，制造業(yè)動(dòng)能加速釋放，“專精特新”中未來會(huì)培育更多具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的隱形冠軍。三批“小巨人”企業(yè)、五批制造業(yè)“單項(xiàng)冠軍”企業(yè)，共計(jì)4762家公司，它們是中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)制造業(yè)的中流砥柱，其中的上市公司值得深度挖掘。并且“十四五”期間，工業(yè)和信息化部將培育孵化帶動(dòng)100萬家創(chuàng)新型中小企業(yè)，培育10萬家省級(jí)的專精特新企業(yè)，1萬家專精特新“小巨人”企業(yè)，1000家單項(xiàng)冠軍企業(yè)。“專精特新”上市企業(yè)具有盈利能力強(qiáng)、成長空間大、研發(fā)投入高等特點(diǎn)，在未來這里面會(huì)走出很多超級(jí)成長股。

全志科技云趨勢(shì)圖

2021年8月21日