◎ 文《法人》全媒體記者 曹萌

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機(jī)會大于風(fēng)險 中國資本市場正邁向成熟

“今天怎么還在跌，這都連跌4天了?！?月27日下午，面對A股的一片綠色，北京籍老股民王先（化名）失去了耐心，“這次跌的時間也太長了，把我今年的盈利全都跌沒了?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，從7月23日起，A股市場出現(xiàn)調(diào)整，在4個交易日內(nèi)，上證指數(shù)從3574點下殺至3361點，跌幅達(dá)5.87%，同期港股、中概股也出現(xiàn)了大幅回調(diào)。這不禁讓人理不清頭緒，市場為何出現(xiàn)如此大范圍的波動？

A股、港股、中概股因何大幅下跌？

今年以來，A股當(dāng)中的核心資產(chǎn)出現(xiàn)分化，市場對高估值公司業(yè)績?nèi)蒎e率較低，投資者對成長與價值兩類股票的分歧也越來越大，多空博弈現(xiàn)象明顯。

進(jìn)入7月，這種分化愈演愈烈，銀行、保險、地產(chǎn)、機(jī)械、家電、消費等傳統(tǒng)核心資產(chǎn)出現(xiàn)大幅回調(diào)，部分行業(yè)甚至創(chuàng)出近年新低。與此同時，以新能源、半導(dǎo)體、光伏為代表的硬科技行業(yè)卻震蕩走高，股市結(jié)構(gòu)分化十分明顯。

反應(yīng)在指數(shù)上，7月滬深300指數(shù)整體跌幅達(dá)7.9%、上證50指數(shù)整體跌幅為10.46%，而科創(chuàng)50指數(shù)則上漲0.19%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是創(chuàng)下了年內(nèi)新高。此外，在海外市場上，7月中概股也出現(xiàn)了大幅波動，霍特中概股指數(shù)月內(nèi)跌幅超過20%，指數(shù)絕對值回歸至2020年6月水平，而中概股的下跌使得港股產(chǎn)生風(fēng)險聯(lián)動效應(yīng)，香港恒生指數(shù)月內(nèi)跌幅達(dá)9.94%。

對于這種冰火兩重天的格局，7月29日，接受采訪的增量研究院院長張奧平對《法人》記者表示，此次調(diào)整是市場短期行為，而非長期趨勢。從宏觀層面看，中國經(jīng)濟(jì)正迎來關(guān)鍵的增長動能轉(zhuǎn)型期，從傳統(tǒng)投資驅(qū)動向科技創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型，科技創(chuàng)新型企業(yè)需要通過資本市場直接融資實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，正在進(jìn)行全面注冊制改革的中國資本市場將迎來長期增量發(fā)展機(jī)遇。

關(guān)于市場本次快速調(diào)整的具體原因，晟視天下資產(chǎn)管理有限公司副總裁李顯君認(rèn)為，是疫情變化、行業(yè)基本面、監(jiān)管沖擊、資金行為等因素共振所致。

“7月，新型Delta病毒擴(kuò)散使得國內(nèi)疫情再度反彈，這導(dǎo)致投資者對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景產(chǎn)生擔(dān)憂，同時北向資金的流出幅度也在7月下旬開始加大。行業(yè)上，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量雖恢復(fù)較好但結(jié)構(gòu)不均，消費數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，食品飲料企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)普遍不佳，而新興產(chǎn)業(yè)卻保持了高度景氣?！崩铒@君進(jìn)一步表示，反壟斷監(jiān)管政策的不斷出臺，使投資者對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的風(fēng)險偏好快速下降。

下半年A股投資機(jī)會在哪里？

近期A股及港股的不景氣，似乎讓一些股民失去了投資的信心，對此，中航基金管理有限公司首席投資官鄧海清說：“盡管A股出現(xiàn)異常性波動，但后勁還是很足的，這一點毋庸置疑?！彼J(rèn)為，中國股市并不缺流動性，缺的是信心。重塑投資者對中國經(jīng)濟(jì)長期、持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展和科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級的信心，才能帶動股市走出低谷。值得注意的是，如今房地產(chǎn)和高端白酒瘋長時代已經(jīng)一去不返，而新能源、芯片等領(lǐng)域則有可能代表中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新的“價值投資股”。

公開資料顯示，A股曾歷過十次大級別下跌，平均每次跌幅均在25%以上，其中引發(fā)大跌的原因包括，利率快速上行，央行貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮，以及A股估值快速接近頂部等三個因素，但此次市場調(diào)整并未出現(xiàn)這些因素。

在本輪調(diào)整過后，李顯君認(rèn)為，下半年A股機(jī)會大于風(fēng)險，且風(fēng)格上更利好于成長方向，可對于高估值的熱門賽道，需嚴(yán)格篩選長期景氣上行、估值和增長匹配度較高的公司進(jìn)行投資。從具體細(xì)分行業(yè)上看，第一，滲透率處于快速提升階段的電動車、光伏等高端制造業(yè)，未來中長期內(nèi)具備持續(xù)投資價值；第二，疊加行業(yè)景氣和國產(chǎn)化雙重紅利的半導(dǎo)體行業(yè)，在上游環(huán)節(jié)，中國企業(yè)也將開始實現(xiàn)突破；第三，中國本土品牌的崛起和出海，并開始挑戰(zhàn)海外巨頭，新一代品牌企業(yè)將是未來中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重要的驅(qū)動力。

中概股“回家”是大勢所趨

近日，中概股的大幅調(diào)整引發(fā)了監(jiān)管部門的高度關(guān)注。中共中央政治局7月30日召開會議，時隔一年，中央政治局會議再次提及資本市場，強(qiáng)調(diào)要完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度。

進(jìn)入7月以來，關(guān)于企業(yè)境外上市的監(jiān)管逐漸加強(qiáng)，先是中辦、國辦在7月6日印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》。該文件提出，抓緊修訂關(guān)于加強(qiáng)在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定，壓實境外上市公司信息安全主體責(zé)任。加強(qiáng)跨境信息提供機(jī)制與流程的規(guī)范管理。切實采取措施做好中概股公司風(fēng)險及突發(fā)情況的應(yīng)對，推進(jìn)相關(guān)監(jiān)管制度體系建設(shè)。

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隨后，7月10日，國家網(wǎng)信辦公布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法(修訂草案征求意見稿)》，其中第六條擬規(guī)定：掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報網(wǎng)絡(luò)安全審查。

除國內(nèi)各監(jiān)管部門對企業(yè)境外上市監(jiān)管趨嚴(yán)外，美國證券交易委員會(SEC)主席詹斯勒（Gary Gensler）于7月30日發(fā)布聲明說，今后赴美上市的中國企業(yè)必須進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露，并披露相關(guān)風(fēng)險。

8月1日，中國證監(jiān)會對SEC聲明作出回應(yīng)，表示兩國監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)繼續(xù)秉持相互尊重、合作共贏的精神，就中概股監(jiān)管問題加強(qiáng)溝通，找到妥善解決的辦法，為市場營造良好的政策預(yù)期和制度環(huán)境。

其實，中國證監(jiān)會主席易會滿此前在陸家嘴論壇上就曾強(qiáng)調(diào)，選擇合適的上市地是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要作出的自主選擇。一些企業(yè)愿意到境外上市，一些赴境外上市的企業(yè)愿意回歸，但無論在哪個市場上市，都要遵守當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，都要樹立公眾公司的意識，敬畏法治、敬畏投資者。全球各監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要進(jìn)一步加強(qiáng)互相之間的執(zhí)法合作，共同為市場提供良好的監(jiān)管預(yù)期和環(huán)境，共同打擊違法違規(guī)行為。

對于赴美上市監(jiān)管加強(qiáng)，張奧平指出，美國資本市場已不再是中國優(yōu)秀企業(yè)的唯一“天堂”。港股新政改革后，美團(tuán)、小米等優(yōu)秀的新經(jīng)濟(jì)獨角獸紛紛赴港上市，中國資本市場自2019年7月22日科創(chuàng)板落地后，開啟了全面注冊制改革，科創(chuàng)板已成為中國硬科技型企業(yè)的聚集地。中國資本市場正向更加市場化、法治化、國際化的新階段發(fā)展，正在全力建設(shè)屬于自己的具備中國特色的資本市場。

同時，對已赴美上市的企業(yè)而言，鄧海清表示，中概股告別美股，回國上市將是大勢所趨。在國際競爭激烈的情況下，無論從維護(hù)國家安全角度，還是從發(fā)展深化我國金融市場角度，中國都將更加支持企業(yè)在A股或港股上市。更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在A股上市，有利于A股投資者發(fā)掘更多的價值投資股。同時，還有利于吸引國際資本投資A股，增加“中國資產(chǎn)”的吸引力和持有人民幣的需求，有利于金融市場對外開放和人民幣國際化。