張 兵，普布赤列，白 雪

(江蘇財(cái)經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院，江蘇 淮安 223003)

運(yùn)營資金是企業(yè)“流動(dòng)的血液”，貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)企業(yè)的競爭力有重要影響。隨著實(shí)踐和研究的深入，營運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)的績效影響越來越大。營運(yùn)資金亦稱營運(yùn)資本，是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債合計(jì)，因此營運(yùn)資金管理分為流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理。趙彬[1]采用K-means聚類法對(duì)190家信息服務(wù)上市公司的營運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)盈利能力的影響分析發(fā)現(xiàn)：不是營運(yùn)資金管理越激進(jìn)，企業(yè)盈利能力就越強(qiáng)，只有在流動(dòng)資產(chǎn)比例>70%時(shí)，兩者才存在正相關(guān)關(guān)系。以往的研究通常站在企業(yè)內(nèi)部的視角對(duì)營運(yùn)資金管理進(jìn)行研究，有一定的局限性，隨著市場(chǎng)競爭越來越激烈，企業(yè)很難緊緊依靠自身的資金就能生存下來，現(xiàn)在的企業(yè)應(yīng)突破傳統(tǒng)束縛，整合價(jià)值鏈，將供應(yīng)商關(guān)系管理(采購環(huán)節(jié))，企業(yè)內(nèi)部相關(guān)部門協(xié)調(diào)(生產(chǎn)環(huán)節(jié))及客戶關(guān)系維護(hù)(銷售環(huán)節(jié))3個(gè)環(huán)節(jié)的營運(yùn)資金管理整合成一個(gè)有機(jī)整體，從而提高企業(yè)的績效。

1 營運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)績效影響的實(shí)證

1.1 研究假設(shè)的提出

為了深入研究營運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)績效的影響，優(yōu)化價(jià)值鏈，在采購環(huán)節(jié)引入采購付現(xiàn)率，在營銷環(huán)節(jié)映入銷售付現(xiàn)率，從企業(yè)現(xiàn)金管理與占用資金兩個(gè)角度研究營運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)績效影響。結(jié)合理論分析，可以做如下假設(shè)：假設(shè)一：企業(yè)績效與采購環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；假設(shè)二：企業(yè)績效與采購付現(xiàn)率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；假設(shè)三：企業(yè)績效與生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；假設(shè)四：企業(yè)績效與銷售環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；假設(shè)五：企業(yè)績效與銷售獲現(xiàn)率呈正相關(guān)關(guān)系。

1.2 數(shù)據(jù)說明及模型構(gòu)建

筆者擬用SPSS21.0統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理,采用多元線性回歸分析方法來分析和研究營運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)績效的影響。凈資產(chǎn)收益率Y(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×杠桿比率)是個(gè)綜合性很強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)[2]，被多篇權(quán)威論文應(yīng)用在實(shí)證分析過程中,可以反映企業(yè)的營運(yùn)能力、盈利能力以及償債能力。筆者被解釋變量是凈資產(chǎn)收益率。采購環(huán)節(jié)營運(yùn)資金管理水平指標(biāo)包括：采購環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期Z1和采購付現(xiàn)率Z2；生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運(yùn)資金管理水平指標(biāo)為生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期Z3；營運(yùn)資金管理水平指標(biāo)兩項(xiàng)：銷售環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期Z4和銷售獲現(xiàn)率Z5，以上為解釋變量。各解釋變量的計(jì)算公式,如表1所示。

表1 解釋變量的對(duì)應(yīng)公式

可以建立如下計(jì)量模型：

Y=β0+β1Z1+β2Z2+β3Z3+β4Z4+β5Z5+ε

(1)

其中，β0是常數(shù)，β1、β2、β3、β4、β5是回歸系數(shù)。Y表示凈資產(chǎn)收益率，Z1表示采購環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，Z2表示采購付現(xiàn)率，Z3表示生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，Z4表示銷售環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，Z5表示銷售獲現(xiàn)率，ε是隨機(jī)變量。

在實(shí)證過程中，在上市公司中隨機(jī)抽取了10家汽車制造行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象(研究對(duì)象名單詳見表2所示)，擬利用這10家公司2015年-2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源銀河證券數(shù)據(jù)庫，通過多元線性回歸分析方法研究營運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)績效的影響情況。

表2 10家上市公司名單

1.3 回歸分析

利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)計(jì)量模型進(jìn)行回歸，回歸分析結(jié)果如表3所示，回歸方程如下：

表3 回歸分析結(jié)果

Y=0.692+0.000258X1-0.036X2-0.000281X3-0.000109X4+0.054X5+ε

(2)

張海嘯[3](2020)以房地產(chǎn)企業(yè)為研究樣本，進(jìn)行的計(jì)量分析，其回歸分析結(jié)果的調(diào)整后的R2為0.217。所以，該計(jì)量模型的R2調(diào)整為0.286比較合理。

該回歸方程具有統(tǒng)計(jì)學(xué)上的意義，F(xiàn)=15.973，常數(shù)項(xiàng)和各自變量的t檢驗(yàn)值分別為-5.267、1.977、-1.714、-4.304、-1.906和-1.261，F(xiàn)值和t值均顯著。該回歸方程的D-W檢驗(yàn)值為1.998，DW

Z1=0.000258，可見企業(yè)績效與采購環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期正相關(guān)，與預(yù)期相反，假設(shè)一不成立。說明汽車制造企業(yè)上市公司存貨、預(yù)付賬款占用的資金小于占用供應(yīng)商的資金(應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款)，且二者是正相關(guān)關(guān)系。

Z2=-0.036，表明企業(yè)績效與采購付現(xiàn)率呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)，與預(yù)期一致。

Z3=-0.000281，表明生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)績效呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，與預(yù)期符號(hào)相符。P=0.000，在1%的水平上顯著，可見，降低生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期有利于提升企業(yè)績效，假設(shè)三成立。

Z4=-0.000109，表明銷售環(huán)節(jié)營運(yùn)資金與企業(yè)績效呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)，與預(yù)期符號(hào)相符。假設(shè)四成立。

Z5=-0.054，表明企業(yè)績效與銷售獲現(xiàn)率呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)，與預(yù)期相反。

2 研究結(jié)論

Z1>0,可見汽車制造供應(yīng)商之間競爭激烈，下游企業(yè)在采購環(huán)節(jié)并未占用自身資金?？梢?，汽車制造行業(yè)上市公司在采購環(huán)節(jié)資金管理的比較好，可以繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)商的管理，鞏固在采購方面的優(yōu)勢(shì)地位。

Z2<0，但是P=0.089，在10%的水平上才顯著，企業(yè)的議價(jià)能力隨著市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)而變化，如2020年突如其來的疫情在全球蔓延，對(duì)我國汽車出口造成了一定的影響。

Z3<0生產(chǎn)環(huán)節(jié)的系數(shù)絕對(duì)值比起其他環(huán)節(jié)的系數(shù)都大，可見大量營運(yùn)資金被生產(chǎn)環(huán)節(jié)占用。生產(chǎn)環(huán)節(jié)占用資金主要有原材料、半成品、成品、應(yīng)付職工薪酬等。企業(yè)應(yīng)該在生產(chǎn)環(huán)節(jié)加強(qiáng)動(dòng)態(tài)管理，及時(shí)掌握生產(chǎn)情況，優(yōu)化生產(chǎn)流程，刪除不合理的作業(yè)，盡量減少庫存，以銷定產(chǎn)；加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)員工管理，合理制定工作計(jì)劃，即汽車制造企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)營運(yùn)資金管理有很大挖掘潛力。

Z4<0，P=0.056，在10%的水平上顯著，可見降低銷售環(huán)節(jié)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期依然有利于提升企業(yè)績效，企業(yè)在應(yīng)優(yōu)化銷售渠道，挖掘潛在客戶，建立高效的物流體系，尋找分銷商等方面提高銷售環(huán)節(jié)的資金管理水平。

Z5<0，P=0.212，不顯著，企業(yè)績效與銷售獲現(xiàn)率不相關(guān)。可見汽車銷售市場(chǎng)競爭激烈，銷售環(huán)節(jié)也占用了企業(yè)大量資金，企業(yè)一味地追求銷售收入的增加，往往會(huì)采用激進(jìn)的銷售策略，由此可見企業(yè)應(yīng)關(guān)注銷售回款的速度，防止拖累企業(yè)績效。

營運(yùn)資金存在于企業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)從價(jià)值鏈出發(fā)，對(duì)各流程的營運(yùn)資金進(jìn)行管理，加強(qiáng)價(jià)值鏈的穩(wěn)定性，降低斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，從而改善企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，通過本文分析的可見，對(duì)于汽車制造業(yè)企業(yè)，優(yōu)化生產(chǎn)環(huán)節(jié)的營運(yùn)資金管理，對(duì)企業(yè)績效的影響最大。