蘇敏

繼主導(dǎo)百麗國(guó)際私有化之后，高瓴又對(duì)服飾企業(yè)出手了。

6月15日，特步國(guó)際發(fā)布公告稱，高瓴將投資6500萬(wàn)美元（約5.06億港元）認(rèn)購(gòu)特步全資子公司特步環(huán)球的零票息可換股債券，并與特步環(huán)球共同發(fā)展其旗下品牌蓋世威和帕拉丁的全球業(yè)務(wù)。此外，高瓴還將認(rèn)購(gòu)特步國(guó)際發(fā)行的5億港元可換股債券。這意味著，此次高瓴對(duì)特步國(guó)際的總投資超過10億港元。

投資者線上會(huì)議中，特步高層指出：“高瓴集團(tuán)會(huì)占特步環(huán)球20%的股份，派駐董事，這個(gè)是我們最看中的，意味著高瓴集團(tuán)會(huì)和我們共同發(fā)展兩個(gè)品牌?！?/p>

今年以來(lái)，安踏、李寧、特步國(guó)際、361度等運(yùn)動(dòng)服飾公司的股價(jià)均實(shí)現(xiàn)不同程度的上漲，本土運(yùn)動(dòng)品牌正在重新獲得消費(fèi)者的青睞。

數(shù)據(jù)顯示，安踏憑借旗下品牌斐樂市占率的快速提升，實(shí)現(xiàn)總市場(chǎng)份額從2018年12.9%至2020年15.4%的躍升，斐樂2020年的總銷售額甚至超過其主品牌安踏。

而特步國(guó)際公告中提到的蓋世威和帕拉丁都是其收購(gòu)的國(guó)際品牌，對(duì)標(biāo)斐樂之于安踏的意圖明顯。借力高領(lǐng)資本，特步未來(lái)是否有可能成為第二個(gè)安踏，將蓋世威、帕拉丁打造成下一個(gè)斐樂？

高瓴、特步互相看中了什么

資料顯示，特步集團(tuán)始創(chuàng)于1987年，2001年創(chuàng)立特步品牌，2008年6月3日正式在港交所掛牌上市，截至2020年底，擁有6021家店鋪。

從2019年開始，特步國(guó)際啟動(dòng)了多品牌戰(zhàn)略，先后收購(gòu)了邁樂、索康尼、蓋世威、帕拉丁等四個(gè)國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌。

其中，蓋世威是美國(guó)傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋品牌，創(chuàng)立于1966年，提供高性能的網(wǎng)球鞋、休閑及健身鞋等產(chǎn)品;帕拉丁于1947年在法國(guó)創(chuàng)立，現(xiàn)為全球最知名的軍靴品牌之一。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些品牌擁有獨(dú)特的定位、針對(duì)不同目標(biāo)消費(fèi)群，與特步國(guó)際的主品牌互補(bǔ)，將推動(dòng)特步國(guó)際轉(zhuǎn)型成能滿足不同消費(fèi)者需求的全球體育用品公司。

財(cái)報(bào)顯示，2020年度，雖受疫情影響，但特步以蓋世威、帕拉丁為代表的時(shí)尚運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)收入仍同比增長(zhǎng)114.4%至9.99億元，收入占比為12.2%;而特步主品牌2020年?duì)I收為71.01億元，較上年同期減少7.9%，占總營(yíng)收比重也從2019年的94.2%下降到86.9%。

9.99億元

2020年度，雖受疫情影響，但特步以蓋世威、帕拉丁為代表的時(shí)尚運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)收入仍同比增長(zhǎng)114.4% 至9.99億元，收入占比為12.2%

此次，高瓴與特步合作的即為蓋世威和帕拉丁品牌。特步國(guó)際主席兼行政總裁丁水波此前曾表示，這兩個(gè)品牌在海外都有很好的歷史積淀，加之在海外主要走的是批發(fā)，所以在海外的銷售規(guī)模上不會(huì)有太大變化。這兩個(gè)品牌的未來(lái)如何，關(guān)鍵是看在中國(guó)和亞太區(qū)域的表現(xiàn)。

高瓴資本對(duì)“一代鞋王”百麗國(guó)際的投資經(jīng)驗(yàn)是特步所看重的。2017年，在高瓴主導(dǎo)下，百麗國(guó)際以531億港元的交易額從港交所退市，創(chuàng)港股史上最大私有化記錄。

短短兩年之后，2019年10月，高瓴資本拆分百麗國(guó)際旗下的滔搏在港交所上市，上市當(dāng)天574億港元的市值已經(jīng)超過百麗國(guó)際私有化時(shí)的531億港元市值。截至目前，滔搏市值超過740億元。

獨(dú)立時(shí)尚商業(yè)培訓(xùn)導(dǎo)師、專欄作家冷蕓認(rèn)為，“從投資角度而言，特步當(dāng)下的股價(jià)完全匹配不上它的實(shí)力，屬于價(jià)值被低估的企業(yè)。高瓴現(xiàn)在進(jìn)入，是—個(gè)很好的時(shí)機(jī)。對(duì)于特步來(lái)說，高瓴不僅有錢，還有傳統(tǒng)企業(yè)特別需要的數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)。特步于幾年前已經(jīng)嘗試數(shù)字化轉(zhuǎn)型，高瓴的加入對(duì)他們會(huì)是如虎添翼?！?/p>

行業(yè)爆發(fā)但復(fù)刻安踏不易

近幾年來(lái)，本土運(yùn)動(dòng)品牌相繼煥發(fā)“第二春”，無(wú)論是股價(jià)還是營(yíng)收都大幅增長(zhǎng)。

安踏股價(jià)今年已大漲31.83%，市值飆升至4363億元人民幣。股價(jià)暴漲背后，其盈利能力十分強(qiáng)勁，2015年至2020年的營(yíng)收增速高達(dá)21.4%。李寧過去6年的營(yíng)收增速則為10.9%，目前市值高達(dá)1913億港元。

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)顯示，運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)零售規(guī)模從2007年的790億元提升至2019年的3166億元。預(yù)計(jì)2025年中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)規(guī)模將接近6000億元。此外，“新疆棉花事件”也讓大眾重拾對(duì)民族品牌的信心。

目前，特步在國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌中排名第三，僅次于安踏和李寧。特步能否跟隨前兩者的步伐崛起，備受市場(chǎng)關(guān)注。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，特步近年來(lái)發(fā)力多品牌戰(zhàn)略，并引入高瓴資本，是有意對(duì)標(biāo)安踏，想要打造第二個(gè)斐樂。

安踏的成功主要在于收購(gòu)和成功營(yíng)運(yùn)斐樂，把安踏主品牌和斐樂分開來(lái)看，斐樂三年平均增長(zhǎng)高達(dá)57%，而安踏主品牌增速僅10%，其實(shí)與李寧、特步差不多。

然而，特步“復(fù)刻”安踏之路并不好走。斐樂成功有必然因素，也有偶然因素。

斐樂的基因與帕拉丁、蓋世威不一樣，這些品牌成長(zhǎng)期所在的年代也不一樣。事實(shí)上，斐樂成長(zhǎng)的前10年，無(wú)論運(yùn)動(dòng)品牌還是潮牌，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度遠(yuǎn)不如現(xiàn)在，流量也不像今天這樣昂貴。帕拉丁、蓋世威無(wú)論是品牌聲譽(yù)度還是知名度，總體還是不如斐樂（即使是10年前的斐樂），要成為運(yùn)動(dòng)服飾“頂流”并不容易。

對(duì)特步來(lái)說，另一大挑戰(zhàn)則在于內(nèi)部管理。

“特步在經(jīng)營(yíng)管理上，相比李寧、安踏還有一定差距。比如李寧、安踏十多年前團(tuán)隊(duì)就比較國(guó)際化了，也較早采納了國(guó)際公司的管理制度。他們雖然多少還有些中國(guó)傳統(tǒng)企業(yè)—般都有的‘家長(zhǎng)制毛病，但在鞋服業(yè)，我認(rèn)為李寧、安踏是職業(yè)經(jīng)理人制實(shí)施得最好的企業(yè)。特步在這方面也需要花更多精力讓管理真正職業(yè)化。而高瓴也能幫他們做好這一點(diǎn)?！崩涫|表示。

這正符合高瓴強(qiáng)調(diào)的長(zhǎng)期主義和投后賦能，即高瓴專業(yè)團(tuán)隊(duì)深入企業(yè)變革一線的DVC（Deep Value Creation）模式，與企業(yè)一起通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，重構(gòu)價(jià)值鏈體系，打造企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值。

就核心產(chǎn)品的研發(fā)能力來(lái)說，相對(duì)于安踏、李寧、耐克、阿迪達(dá)斯這四巨頭，特步還有很大的提升空間。如此來(lái)看，對(duì)于高瓴投資特步國(guó)際的長(zhǎng)期價(jià)值，還有待時(shí)間驗(yàn)證。