陳奕容 王亞靜

（上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)，上海 201620）

一、引言

隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)量正在不斷的增長。互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)公司可以通過稅務(wù)籌劃方式來增加實(shí)際可支配經(jīng)濟(jì)收入、獲得減少延期補(bǔ)繳納稅的巨大好處,這些都可以大大增強(qiáng)上市企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營行為的管理有效性，從而更加有利于上市企業(yè)核心競爭力的增強(qiáng)，但部分上市企業(yè)并沒有真正正確理解這種稅務(wù)籌劃的實(shí)質(zhì)性和內(nèi)涵，常常將其單純的理解成是為延期納稅，甚至故意不惜代價(jià)采取各種違規(guī)的手段來達(dá)到逃稅的目的。由此，隨著企業(yè)的稅收激進(jìn)程度不斷增強(qiáng)，稅務(wù)機(jī)關(guān)予以懲罰的概率也隨之提高。

董事及高管職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)（以下簡稱“董責(zé)險(xiǎn)”）是一種專為公司董事及高管管理人員量身設(shè)計(jì)，由保險(xiǎn)公司或與會的董事高管共同決定出資進(jìn)行購買的公司職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)。董責(zé)險(xiǎn)此舉有利于不斷提高部分上市企業(yè)公司執(zhí)行董事高管的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)治理承擔(dān)能力水平，同時(shí)中國保險(xiǎn)公司董事作為第三方保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將來還會繼續(xù)增加對部分上市企業(yè)公司執(zhí)行董事以及高管違規(guī)行為的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管檢查力度，進(jìn)一步鼓勵促進(jìn)企業(yè)管理人員積極參與展開企業(yè)經(jīng)營管理活動，以此方式來不斷提高上市企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)治理能力水平[2]。然而，由于董責(zé)險(xiǎn)具有保護(hù)董事高管的特點(diǎn)，在一定程度上這可能會增加董事高管的道德風(fēng)險(xiǎn)。

董責(zé)險(xiǎn)可以為董事和高管決策行為兜底，彌補(bǔ)一定損失。據(jù)此，管理者對于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識態(tài)度將會變得更積極，對于避稅費(fèi)用和成本的衡量也會變得更加樂觀，避稅的動機(jī)就會變得更加強(qiáng)烈。因此，本文認(rèn)為董責(zé)險(xiǎn)可能會直接影響企業(yè)的避稅激進(jìn)程度，即購買董責(zé)險(xiǎn)的企業(yè)，在其避稅上可能會更加激進(jìn)。

二、文獻(xiàn)回顧與理論分析

企業(yè)在衡量是否采取避稅策略需要綜合考慮避稅成本、避稅收益及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。企業(yè)在依法進(jìn)行稅收籌劃的前提下，可以使企業(yè)創(chuàng)造的利潤更多的留存于企業(yè)，這會增加企業(yè)的可支配現(xiàn)金流。

但避稅也會同時(shí)增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成本。稅務(wù)機(jī)關(guān)予以違法企業(yè)的的罰息大約為預(yù)計(jì)避稅收益的40%，此外還會引發(fā)大量非稅成本，這可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過稅收收益本身。

然而，有學(xué)者研究表明，董事高管責(zé)任保險(xiǎn)會加劇公司內(nèi)部的代理沖突。企業(yè)為了確保能夠有效降低企業(yè)管理層的董事執(zhí)業(yè)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策人員提供一定的風(fēng)險(xiǎn)保證，會盡量選擇為企業(yè)管理層自身購買企業(yè)董事和高管職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)，這些也是很多企業(yè)選擇購買董責(zé)險(xiǎn)的重要風(fēng)險(xiǎn)原因，在一定程度上會引發(fā)管理的道德風(fēng)險(xiǎn)?？梢钥闯?，董責(zé)險(xiǎn)會降低公司內(nèi)部的治理水平，從而傷害投資者的利益。

由于董責(zé)險(xiǎn)會在一定程度上引發(fā)管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)，董責(zé)險(xiǎn)的引入會負(fù)面影響企業(yè)的業(yè)績和發(fā)展。此外，有學(xué)者從銀行貸款的角度切入，研究結(jié)果表明，董責(zé)險(xiǎn)的引入會在一定程度上增加銀行的貸款利差。但銀行方面設(shè)定的合同條款以及銀行的監(jiān)管機(jī)制會緩解這種正向關(guān)系。此外，由于董責(zé)險(xiǎn)的引入會易于引發(fā)管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)，這進(jìn)一步會加劇管理層的自利行為，從而做出不利于企業(yè)的發(fā)展的行為，如在職消費(fèi)等。

H1：相較于其他企業(yè)，購買董事高管責(zé)任保險(xiǎn)的企業(yè)在避稅上更激進(jìn)。

機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，逐漸發(fā)展成為支撐我國金融資本管理市場重要的一種投資驅(qū)動力量。與其他個(gè)人基金投資者群體相比，機(jī)構(gòu)基金投資者一般具有資金持有量大、專業(yè)性強(qiáng)的基本特點(diǎn)?；谶@類機(jī)構(gòu)外匯投資者的共同特點(diǎn)，他們往往被廣泛認(rèn)為是外匯市場上唯一具有較大信息收集優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)交易者。機(jī)構(gòu)企業(yè)投資者可以作為內(nèi)部專業(yè)人士在我國資本管理市場上公開傳遞信息，在一定相當(dāng)程度上大大提高了其他企業(yè)的內(nèi)部信息公開披露服務(wù)質(zhì)量，有效度地降低了機(jī)構(gòu)投資者與其他企業(yè)之間出現(xiàn)信息不對稱的潛在風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)證券投資者企業(yè)持股股數(shù)比例規(guī)定越高，其財(cái)務(wù)信息公開獲取渠道優(yōu)勢越明顯，企業(yè)財(cái)務(wù)信息公開披露的綜合治理規(guī)范程度越高，治理規(guī)范效果越明顯?？刂拼笠?guī)模大型機(jī)構(gòu)企業(yè)投資者逃稅可以有效控制減少實(shí)際權(quán)力控制的法人和公司高管的專業(yè)逃稅違法行為，因?yàn)橐?guī)模機(jī)構(gòu)企業(yè)投資者必須具有一定專業(yè)避稅能力和較強(qiáng)的企業(yè)盈利增長動機(jī)并能參與上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)治理，對上市公司各級管理層的逃稅行為可以進(jìn)行有效約束和嚴(yán)格監(jiān)督。與公司董事工會責(zé)任保險(xiǎn)中的被保險(xiǎn)人對保業(yè)公司的外部財(cái)務(wù)監(jiān)督治理作用更大相比，機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)投資者由于依法擁有保險(xiǎn)公司的全部股份，對保險(xiǎn)公司的內(nèi)部治理監(jiān)督范圍更廣、更深。在公司治理能力效果上，機(jī)構(gòu)二級投資者個(gè)人持股股權(quán)比例確定越高，機(jī)構(gòu)二級投資者持股擁有的公司股東代表權(quán)力越大，治理效果能量越大，機(jī)構(gòu)投資者的治理活動會削弱董事責(zé)任保險(xiǎn)的治理效果。由此，本文提出假設(shè)。

H2：限定其他條件，機(jī)構(gòu)投資者占比越高的企業(yè)，董責(zé)險(xiǎn)對公司避稅行為的促進(jìn)作用更顯著。

在稅收征管力度較強(qiáng)的地區(qū)，稅務(wù)部門通過審查賬目來掌握企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營等情況，這會使得稅務(wù)部門發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在稅務(wù)問題的可能性大大提高。為了降低賠償率，保險(xiǎn)公司在接受企業(yè)投保前，會對投保企業(yè)進(jìn)行信用評級，并在受理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)后，對投保企業(yè)的行為進(jìn)行不同程度的監(jiān)督。這會提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，因此董責(zé)險(xiǎn)有強(qiáng)化外部監(jiān)督的作用。由此，本文提出假設(shè)。

H3：限定其他條件，稅收征管強(qiáng)度較低的地區(qū)，董責(zé)險(xiǎn)對公司避稅行為的促進(jìn)效應(yīng)更明顯。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2002年～2019年滬深A(yù)股上市互聯(lián)網(wǎng)公司為初始樣本，按照以下步驟對樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除ST、PT等財(cái)務(wù)狀況異樣的公司；（2）剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司。最后得到22255個(gè)公司年度觀測值。計(jì)算上市公司稅收激進(jìn)程度、機(jī)構(gòu)投資者占比及稅收征管強(qiáng)度的信息主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，上市公司購買董事高管責(zé)任保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)是通過CSMAR數(shù)據(jù)庫中《中國上市公司治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫》股東信息大會文件詳細(xì)披露的會議決議內(nèi)容分析、整理得到，同時(shí)查閱上市公司年報(bào)及董事會公告手工補(bǔ)充。

2.主要變量設(shè)計(jì)

（1）稅收激進(jìn)程度（ETR）的度量

本文借鑒吳連生等的方法，采用現(xiàn)金有效稅率來衡量企業(yè)的避稅程度。具體公式如下：

ETR＝（所得稅費(fèi)用-遞延所得稅費(fèi)用）÷息稅前利潤

（2）董事高管責(zé)任險(xiǎn)（Doi）的度量

Doi是虛擬變量，若上市公司當(dāng)年通過股東大會或董事會通過了董事高管責(zé)任保險(xiǎn)的購買決議取1，否則取0。

（3）機(jī)構(gòu)投資者占比（lnv）的度量

本文將一家機(jī)構(gòu)累計(jì)投資者實(shí)際持股數(shù)占比除以企業(yè)總股數(shù)后用來計(jì)算衡量一家企業(yè)以上機(jī)構(gòu)實(shí)際投資者持股占比。

（4）稅收征管（TE）的度量

本文借鑒曾亞敏等的方法，用各地預(yù)期實(shí)際預(yù)計(jì)稅收收入與各地預(yù)期實(shí)際稅收收入的數(shù)量比值關(guān)系來準(zhǔn)確衡量各地的實(shí)際稅收征管工作強(qiáng)度。

3.回歸模型

為了檢驗(yàn)假設(shè)H1，研究董責(zé)險(xiǎn)對公司避稅的影響，構(gòu)建以下模型：

在檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）的檢驗(yàn)基礎(chǔ)上，引入兩個(gè)調(diào)節(jié)稅率變量管理機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)投資者收入占比（lnv）和調(diào)節(jié)稅收征管工作強(qiáng)度（TE），并分別與董責(zé)險(xiǎn)（Doi）進(jìn)行交乘，從而分別重新構(gòu)建檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）和（3），用以分別檢驗(yàn)?zāi)Ｐ图僭O(shè)中的H2和檢驗(yàn)假設(shè)中的H3。

為了避免被解釋變量收到其他因素的干擾，本文依次設(shè)置了如下控制變量財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（Roa）、企業(yè)規(guī)模（Size）、兩職合一（Dual）、董事會規(guī)模（Bsize）。同時(shí)，模型中控制了年度虛擬變量。

四、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

表1列示了主要應(yīng)用變量的統(tǒng)計(jì)描述性質(zhì)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析研究結(jié)果。指標(biāo)ETR的均值為0.244，最大值與最小值相差2.807，表明樣本公司存在稅收規(guī)避行為，且不同公司之間的避稅程度具有較大差異。Doi的均值約為0.051，意味著上市公司購買董責(zé)險(xiǎn)的觀測值占全樣本的5.1%。這說明我國資本市場互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)購買董責(zé)險(xiǎn)的企業(yè)較少，覆蓋率較低，發(fā)展較為緩慢。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

2.多元回歸分析

（1）董事高管責(zé)任保險(xiǎn)與企業(yè)稅收激進(jìn)程度檢驗(yàn)

在回歸（1）中，未設(shè)置控制變量的情況下，董事高管責(zé)任險(xiǎn)Doi在1%水平下顯著為正，且系數(shù)為正，這初步驗(yàn)證了本文的基本假設(shè)；在回歸（2）中加入一系列控制變量后，董事高管責(zé)任險(xiǎn)Doi仍在1%水平下顯著為正，如表2，回歸（1）和回歸（2）表明企業(yè)購買董事高管責(zé)任險(xiǎn)會顯著改變企業(yè)對待避稅的態(tài)度，導(dǎo)致企業(yè)稅收激進(jìn)程度更大，驗(yàn)證假設(shè)1。

表2 董責(zé)險(xiǎn)與稅收激進(jìn)程度的檢驗(yàn)

（2）機(jī)構(gòu)投資者占比、董事高管責(zé)任險(xiǎn)與企業(yè)稅收激進(jìn)程度的檢驗(yàn)

本文按照中位數(shù)分為機(jī)構(gòu)投資者占比大和機(jī)構(gòu)投資者占比小兩組，重新估計(jì)模型。從表3中可看到當(dāng)大型企業(yè)董事所處管理地區(qū)數(shù)與機(jī)構(gòu)管理投資者群體占例相比較小時(shí)，Doi在10%平均水平上顯著為正，這充分表明企業(yè)董事管理高管職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)在機(jī)構(gòu)投資者群體占比較低的大型企業(yè)中能有效降低企業(yè)管理的董事執(zhí)業(yè)職務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使管理層在稅收規(guī)避方面更激進(jìn)。

表3 投資機(jī)構(gòu)者占比、董責(zé)險(xiǎn)與稅收激進(jìn)程度的檢驗(yàn)

（3）征管強(qiáng)度、董事高管責(zé)任險(xiǎn)與企業(yè)稅收激進(jìn)程度的檢驗(yàn)

本文用各地當(dāng)年實(shí)際財(cái)政稅收收入與各地預(yù)期財(cái)政稅收收入總額之比來準(zhǔn)確衡量不同經(jīng)濟(jì)地區(qū)的財(cái)政稅收征管工作強(qiáng)度，按照收入中位數(shù)比例分為兩組。表4匯總了基于假設(shè)3的實(shí)際檢驗(yàn)分析結(jié)果，可以看到當(dāng)該征管地區(qū)各國稅收征管工作強(qiáng)度差距較大時(shí)，企業(yè)目前對待稅收避稅的態(tài)度與客戶是否愿意購買董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品無顯著正相關(guān)關(guān)系；當(dāng)我國企業(yè)目前所處的該地區(qū)征管工作強(qiáng)度較小時(shí)，Doi在1%值的水平上顯著為正，這些都表明董責(zé)險(xiǎn)企業(yè)能良好的充分發(fā)揮企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理對沖機(jī)制作用，為我國上市企業(yè)公司的中層高管管理提供企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理兜底保障作用，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理容忍度。

表4 征管強(qiáng)度、董責(zé)險(xiǎn)與稅收激進(jìn)程度的檢驗(yàn)

五、穩(wěn)健型分析

1.稅收規(guī)避的替代度量

本文借鑒Manzon和Plesko等的方法，采用賬面稅收差異指標(biāo)來作為企業(yè)稅收激進(jìn)程度的替代度量變量。

Doi與BTD均呈正相關(guān)。在機(jī)構(gòu)投資者占比較小的樣本組中，Doi與BTD成10%水平下的顯著正相關(guān)；在機(jī)構(gòu)投資者占比較大的樣本組中，Doi與BTD無顯著關(guān)系。稅收征管強(qiáng)度較小的地區(qū)，企業(yè)避稅激進(jìn)程度在5%水平下成正相關(guān)關(guān)系，這些與前文實(shí)證結(jié)果一致，假設(shè)H1，H2，H3均得到支持。

2.企業(yè)所得稅法改革

鑒于修訂后的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》在2008年已正式施行，為了避免本文的研究數(shù)據(jù)受此變革的影響，本文剔除2008年及之前的數(shù)據(jù)進(jìn)行重新檢驗(yàn)，結(jié)果與本文結(jié)果一致。

六、結(jié)論

本文選取2002年～2019年滬深A(yù)股上市互聯(lián)網(wǎng)公司為初始樣本，研究董事高管責(zé)任保險(xiǎn)對企業(yè)稅收規(guī)避行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）相較于其他企業(yè)，購買董事高管責(zé)任保險(xiǎn)的企業(yè)在避稅上更激進(jìn)。（2）嚴(yán)格限定其他進(jìn)入條件，投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)入占比越高的上市企業(yè)，董責(zé)險(xiǎn)對上市公司開展避稅投資行為的推動促進(jìn)作用更顯著。（3）限定其他條件，稅收征管工作強(qiáng)度較低的試點(diǎn)地區(qū)，董責(zé)險(xiǎn)對上市公司開展避稅投資行為的稅收促進(jìn)帶動效應(yīng)更明顯。通過更換替代變量和考慮企業(yè)所得稅稅法變革的情況下進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)上述結(jié)論仍然可靠。

本文的研究具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。在理論上，發(fā)現(xiàn)了董事高管責(zé)任保險(xiǎn)具有降低風(fēng)險(xiǎn)的作用，這可以降低管理層的執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，使得管理者在避稅上更激進(jìn)。在實(shí)務(wù)上，《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》中，強(qiáng)調(diào)了責(zé)任保險(xiǎn)的意義和重要性，推動了董事高管責(zé)任保險(xiǎn)的發(fā)展和普及，本文分析了董事高管責(zé)任保險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)上市公司避稅問題中所產(chǎn)生的作用，為上市公司引入董事高管責(zé)任保險(xiǎn)提供決策建議。