連平 劉濤

2020年，在資管新規(guī)引領(lǐng)下，銀行理財(cái)、公募基金、信托、券商資管、保險(xiǎn)資管、獨(dú)立第三方等各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)運(yùn)行態(tài)勢平穩(wěn)，行業(yè)加快轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)品和服務(wù)等方面持續(xù)創(chuàng)新。展望2021年，財(cái)富管理行業(yè)將迎來更多新的發(fā)展機(jī)遇。

2020年行業(yè)發(fā)展亮點(diǎn)紛呈

2020年，面對全球新冠肺炎疫情肆虐的不利環(huán)境，我國財(cái)富管理行業(yè)實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，呈現(xiàn)出以下六個(gè)值得關(guān)注的方面。

銀行理財(cái)加速向凈值化轉(zhuǎn)型。2020年，銀行理財(cái)在凈值化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)的同時(shí)，規(guī)模同比增長6.9%至25.86萬億元（見圖1）。在戰(zhàn)略層面，加快從零售銀行戰(zhàn)略向財(cái)富管理戰(zhàn)略升級(jí)、從賣方服務(wù)向資產(chǎn)配置和買方投顧轉(zhuǎn)變。在機(jī)構(gòu)業(yè)態(tài)層面，理財(cái)子公司掀起了第二波申設(shè)潮浪，且結(jié)構(gòu)更加多元化，不但有更多的股份制銀行和城商行涉足，同時(shí)還出現(xiàn)了農(nóng)商行和中外合資理財(cái)子公司的身影。銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行平穩(wěn)增長，保本理財(cái)產(chǎn)品加速退出，凈值型產(chǎn)品占比總體提升，低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品、固收類產(chǎn)品仍是發(fā)力重點(diǎn)，F(xiàn)OF、ESG、私募股權(quán)等理財(cái)產(chǎn)品成為創(chuàng)新熱點(diǎn)。在產(chǎn)品代銷方面，不但銀行的基金代銷規(guī)模增長迅猛，銀行理財(cái)跨行代銷模式也悄然興起，形成了更為豐富的產(chǎn)品供給。

基金成為重要財(cái)富管理平臺(tái)。受益于股票市場上漲行情，截至2020年底，公募基金資產(chǎn)規(guī)模增長5.12萬億元，同比增速為34.7%（見圖1）;權(quán)益類公募基金占比為32.28%，較2019年底提高10.69個(gè)百分點(diǎn)。目前，公募基金已基本實(shí)現(xiàn)對權(quán)益、固收、大宗商品、海外市場等大類資產(chǎn)全覆蓋，投資方式也從主動(dòng)管理拓展到被動(dòng)指數(shù)、量化投資、FOF等多樣化投資方式，能夠滿足不同類型的投資需要。

信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。2020年，信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得積極進(jìn)展。在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，持續(xù)壓降融資類和通道類業(yè)務(wù)，信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯改善，主動(dòng)管理能力有所提升。截至2020年底，集合信托規(guī)模為10.17萬億元，占比為49.65%，同比上升3.72個(gè)百分點(diǎn);單一信托規(guī)模為6.13萬億元，占比為29.94%，同比下降7.16個(gè)百分點(diǎn)。

券商資管頭部效應(yīng)明顯。2020年，證券公司共實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入299.6億元，同比增長8.88%，顯示證券行業(yè)服務(wù)居民財(cái)富管理能力進(jìn)一步提升，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型初見成效。與此同時(shí)，行業(yè)發(fā)展的頭部集聚效應(yīng)明顯。從已發(fā)布的上市券商年報(bào)來看，排名靠前的兩家券商2020年資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別為80.06億元和65.98億元，兩者合計(jì)的行業(yè)占比超過40%。

保險(xiǎn)資管保持較快發(fā)展。截至2020年底，27家保險(xiǎn)資管公司和8家其他機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)為21萬億元，同比增長19%， 為近五年最高;機(jī)構(gòu)管理費(fèi)及其他收入合計(jì)為321億元，同比增幅達(dá)到27%，實(shí)現(xiàn)了較快增長。

第三方機(jī)構(gòu)突出綜合化服務(wù)優(yōu)勢。2020年，獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)依托銷售牌照和綜合化服務(wù)優(yōu)勢，整合市場優(yōu)秀產(chǎn)品資源，在財(cái)富管理市場上確立了自身地位。與此同時(shí)，一些領(lǐng)先的頭部第三方機(jī)構(gòu)還針對高凈值和超高凈值客戶的高端化、個(gè)性化需求，加快了家族辦公室業(yè)務(wù)的發(fā)展。

當(dāng)前行業(yè)運(yùn)行存在的問題

部分機(jī)構(gòu)仍持“賣方銷售”思維。為順應(yīng)資管新規(guī)的要求， 越來越多的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)確立了“以客戶為中心”的發(fā)展戰(zhàn)略， 將買方投顧模式作為財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的突破口，其中第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)在推動(dòng)模式轉(zhuǎn)型上起到了關(guān)鍵作用。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，在買方投資顧問模式下，投資顧問可全權(quán)代客戶執(zhí)行資產(chǎn)配置、基金挑選、動(dòng)態(tài)調(diào)整等操作，其主要是通過投資顧問服務(wù)從客戶的資產(chǎn)增值中獲取回報(bào)，雙方的利益高度一致。在美國等其他國家，財(cái)富管理行業(yè)也曾經(jīng)歷了從“賣方銷售”到“買方投顧”的轉(zhuǎn)變。但我國財(cái)富管理市場上仍有不少機(jī)構(gòu)，尤其是一些規(guī)模相對較小的機(jī)構(gòu)，由于缺乏投研能力和投顧服務(wù)意識(shí)，本質(zhì)上仍將自己視為賣方銷售。對此，如不盡快轉(zhuǎn)變，或?qū)⒂绊戦L期穩(wěn)定發(fā)展。

部分機(jī)構(gòu)和領(lǐng)域的投研能力薄弱。一是國內(nèi)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)普遍對海外市場研究不足，尤其是美股、美債及大宗商品等領(lǐng)域， 難以滿足客戶日益強(qiáng)烈的全球資產(chǎn)配置需求;同時(shí)，對于養(yǎng)老、ESG、碳排放等新興領(lǐng)域的投研能力同樣較為滯后。二是行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)的投研能力普遍較強(qiáng)，而中小型機(jī)構(gòu)則劣勢明顯。三是券商資管和基金公司權(quán)益類資產(chǎn)投研能力相對較強(qiáng)，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管等相對較弱。四是除保險(xiǎn)資管外，多數(shù)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)對于長期限資產(chǎn)的投研經(jīng)驗(yàn)略顯不足。五是一些領(lǐng)先的銀行私人銀行中心、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)對于高凈值客戶、超高凈值客戶的高端化需求研究和把握較為深入，而其他部分財(cái)富管理機(jī)構(gòu)尚未真正進(jìn)入這一領(lǐng)域（見表1）。

投資者教育未跟上產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型步伐。資管新規(guī)出臺(tái)后， 凈值化轉(zhuǎn)型導(dǎo)致各類產(chǎn)品的凈值波動(dòng)逐漸成為常態(tài)。財(cái)富管理市場金融產(chǎn)品的多樣性、結(jié)構(gòu)復(fù)雜性也對投資者所應(yīng)具備的投資知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提出了更高要求。但目前我國財(cái)富管理行業(yè)的投資者教育仍顯不足，主要體現(xiàn)在：投資者金融素養(yǎng)不足，對風(fēng)險(xiǎn)缺乏正確的認(rèn)識(shí);投資者對財(cái)富管理機(jī)構(gòu)資質(zhì)的判斷能力不足，容易被不正規(guī)理財(cái)機(jī)構(gòu)誤導(dǎo)，掉入“投資陷阱”和“龐氏騙局”; 投資者在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)往往存在“羊群效應(yīng)”，缺乏基本的市場判斷能力。2020年以來，財(cái)富管理市場發(fā)生金融糾紛的風(fēng)險(xiǎn)陡然上升，加強(qiáng)投資者教育的重要性和緊迫性日益凸顯。

2021年行業(yè)運(yùn)行展望

伴隨著疫情進(jìn)一步得到有效控制和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，2021年財(cái)富管理行業(yè)將總體上保持穩(wěn)定運(yùn)行，并呈現(xiàn)出以下九個(gè)發(fā)展趨勢和特點(diǎn)。

市場規(guī)模趨穩(wěn)、結(jié)構(gòu)趨于平衡。2021年，在我國經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)的背景下，國內(nèi)A股市場將呈現(xiàn)“前高后平”的走勢，盡管仍不乏一些結(jié)構(gòu)性的投資亮點(diǎn)，但整體來看，較難重現(xiàn)2020年下半年高歌猛進(jìn)的火熱行情?；鹦袠I(yè)也將趨于理性，雖然2021年一季度公募基金發(fā)行延續(xù)了2020年的勢頭，新發(fā)規(guī)模較大;但進(jìn)入二季度以后，4月公募基金新發(fā)規(guī)模相對于1至3月份已明顯下降，但仍超過2020年同期。隨著權(quán)益市場進(jìn)入調(diào)整期，主打“固收”“固收+”的銀行理財(cái)可能會(huì)得到更多投資者的青睞。在資管新規(guī)的推動(dòng)下，近年來各財(cái)富管理子行業(yè)在業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品類型上“殊途同歸”的趨勢也將進(jìn)一步加深，如銀行理財(cái)、券商資管、保險(xiǎn)資管等產(chǎn)品都表現(xiàn)出較為明顯的類公募化傾向。總體判斷，2021年我國財(cái)富管理市場規(guī)模很可能出現(xiàn)以穩(wěn)為主、穩(wěn)中略進(jìn)的格局;從市場結(jié)構(gòu)來看，各財(cái)富管理子行業(yè)的發(fā)展將保持相對平衡。

行業(yè)整體加快向“買方投顧”角色轉(zhuǎn)變。從財(cái)富管理行業(yè)之間、行業(yè)內(nèi)部的競爭趨勢看，隨著客戶群體高度重疊、投資者需求日趨多元化、金融產(chǎn)品類型走向同質(zhì)化、銷售渠道交叉混同等市場特征不斷強(qiáng)化，預(yù)計(jì)2021年會(huì)有越來越多的機(jī)構(gòu)將財(cái)富管理戰(zhàn)略擺在突出位置，圍繞服務(wù)好超高凈值客戶、高凈值客戶、準(zhǔn)高凈值客戶、大眾富裕階層等轉(zhuǎn)型升級(jí)，從過去的“賣方銷售”角色向“買方投顧”角色加快轉(zhuǎn)變，不斷增強(qiáng)投研能力和基礎(chǔ)服務(wù)能力，及時(shí)為客戶提出金融資產(chǎn)配置策略建議，運(yùn)用先進(jìn)的配置方法和工具為客戶降低風(fēng)險(xiǎn)、提高組合收益，大力發(fā)展顧問式財(cái)富管理、全權(quán)委托，努力做全市場的產(chǎn)品采購和資產(chǎn)配置專家，以此改善投資者的體驗(yàn)感，增強(qiáng)獲客能力和客戶黏性。在此過程中，各機(jī)構(gòu)也將不斷提升財(cái)富業(yè)務(wù)對收入的貢獻(xiàn)比，提高零售AUM規(guī)模，拓展利潤增長點(diǎn)，獲取更高的綜合回報(bào)。

全市場、全球化資產(chǎn)配置需求增強(qiáng)。受全球疫情防控不同步、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步、貨幣政策不同步、金融市場熱點(diǎn)不同步等因素驅(qū)動(dòng)，尤其是在2021年上半年全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲、海外通脹預(yù)期升溫等背景下，包括大宗商品市場、歐美股市、國內(nèi)債市（主要是利率債、高等級(jí)信用債）等在內(nèi)的各大類資產(chǎn)市場投資機(jī)遇有可能出現(xiàn)此消彼長的輪動(dòng)。從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度看，投資過度集中于任何單一市場，其潛在風(fēng)險(xiǎn)也將難以預(yù)測和控制。2021年一季度以來，國內(nèi)權(quán)益市場已逐步進(jìn)入了調(diào)整階段;4月開始，公募基金發(fā)行也出現(xiàn)大幅波動(dòng)。從投資者的需求變化來看，越來越多的投資者已從單純的資產(chǎn)保值增值需求，升級(jí)為關(guān)注財(cái)富規(guī)劃、稅務(wù)規(guī)劃、家族傳承、海外教育和投資等多元化需求。預(yù)計(jì)2021年將有更多的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)整合內(nèi)外資源，為客戶提供覆蓋全市場、全球資產(chǎn)的配置方案。

大中型機(jī)構(gòu)舉集團(tuán)之力做強(qiáng)財(cái)富管理平臺(tái)。2021年政府工作報(bào)告指出，將強(qiáng)化金融控股公司監(jiān)管，確保金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行。對于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)而言，加強(qiáng)對包括母公司、子公司等在內(nèi)的全面監(jiān)管，有助于健全風(fēng)險(xiǎn)隔離，防控潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，對于長期行穩(wěn)致遠(yuǎn)是非常必要的。面對市場的新機(jī)遇、新挑戰(zhàn)，不少財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也將積極探索，如何在發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢的同時(shí)，整合協(xié)同母公司和整個(gè)集團(tuán)的多牌照、跨業(yè)務(wù)、跨市場、跨幣種等資源優(yōu)勢，共同為客戶，尤其是高凈值客戶提供個(gè)性化、一站式的財(cái)富管理服務(wù)，滿足其日益增長的多元化需求。如中信集團(tuán)已表示，將發(fā)揮旗下銀行、證券、期貨、保險(xiǎn)、基金、信托和租賃等金融全牌照優(yōu)勢，共同打造中信“財(cái)富管理聯(lián)合艦隊(duì)”;興業(yè)證券、新華保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)也提出了2021年及未來幾年全面加強(qiáng)集團(tuán)協(xié)同，打造統(tǒng)一、融合型財(cái)富管理平臺(tái)，推進(jìn)財(cái)富管理大發(fā)展的思路。

不同行業(yè)機(jī)構(gòu)“外部抱團(tuán)”揚(yáng)長補(bǔ)短。在財(cái)富管理市場上，不同行業(yè)和機(jī)構(gòu)各有優(yōu)勢和短板。銀行理財(cái)可依托母行的龐大客戶資源，同時(shí)長期耕耘固收領(lǐng)域，但對于權(quán)益市場的投研能力相對薄弱;券商、基金等機(jī)構(gòu)投研能力較強(qiáng)，但客戶資源和產(chǎn)品分銷渠道相對有限;保險(xiǎn)資金對于中長期資金的運(yùn)用具有豐富經(jīng)驗(yàn)，尤其是在養(yǎng)老領(lǐng)域，而這一塊恰好是其他機(jī)構(gòu)所欠缺的。2021年是資管新規(guī)的最后過渡期，各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)都必須加快轉(zhuǎn)型，同時(shí)又都面臨服務(wù)好客戶多元化財(cái)富管理需求的挑戰(zhàn)。在此背景下，不同機(jī)構(gòu)之間存在加強(qiáng)合作的共同需要。2020年12月，交通銀行推出基金投顧服務(wù)平臺(tái)，由易方達(dá)基金、南方基金、中歐財(cái)富三家獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶委托進(jìn)行基金產(chǎn)品投資和管理，由此促成銀行的客戶資源與基金、券商的專業(yè)投研經(jīng)驗(yàn)形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。即便在某一財(cái)富管理行業(yè)內(nèi)部，這種合作趨勢也在增強(qiáng)。如在銀行理財(cái)業(yè)領(lǐng)域，部分中小銀行利用渠道優(yōu)勢代銷非本行理財(cái)子公司產(chǎn)品的現(xiàn)象也日漸流行。2021年，預(yù)計(jì)將有更多的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)發(fā)揮各自比較優(yōu)勢，探索形式多樣的戰(zhàn)略合作。

“固收+”、再平衡策略大行其道。2020年，公募基金、銀行理財(cái)、信托等行業(yè)紛紛將“固收+”業(yè)務(wù)作為發(fā)力重點(diǎn)，取得了不錯(cuò)的投資收益，同時(shí)產(chǎn)品波動(dòng)性相對較小，為投資者帶來了較好的投資體驗(yàn)，其價(jià)值得到了市場的普遍認(rèn)可。2021年，各大類資產(chǎn)市場的不確定性和波動(dòng)性有可能進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)“固收+”將繼續(xù)成為投資者在低利率環(huán)境下增厚固收投資收益的重要來源。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)可根據(jù)市場熱點(diǎn)變化，靈活運(yùn)用“固收+”策略，推出“固收+股票”“固收+打新”“固收+可轉(zhuǎn)債”“固收+指數(shù)基金”“固收+量化”“固收+定增”“固收+期貨”等各種組合。2021年財(cái)富管理機(jī)構(gòu)應(yīng)對跨市場機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)不確定性的另一個(gè)有效策略是“再平衡”。面對市場環(huán)境的變化，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和投資者從心理上都要適當(dāng)調(diào)整收益預(yù)期，在堅(jiān)持跨市場戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的前提下，根據(jù)長期目標(biāo)對投資組合進(jìn)行再平衡，當(dāng)大類資產(chǎn)比例偏離目標(biāo)配置一定程度后，通過交易買賣將資產(chǎn)配置恢復(fù)到目標(biāo)比例，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。除FOF外，2021年首批公募MOM基金已正式進(jìn)入市場，F(xiàn)OF、MOM及與之結(jié)構(gòu)類似的銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托等也將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

碳中和、綠色及ESG主題乘“熱”而上。2020年9月，國家主席習(xí)近平在第75屆聯(lián)合國大會(huì)上，向世界鄭重承諾我國2030年和2060年將分別實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。從中美大國關(guān)系角度看，碳減排也是目前雙方為數(shù)不多可以達(dá)成合作共識(shí)的領(lǐng)域。2021年政府工作報(bào)告中提出了“生態(tài)環(huán)境質(zhì)量進(jìn)一步改善，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%左右，主要污染物排放量繼續(xù)下降”等具體目標(biāo)。央行也表示將積極推動(dòng)碳減排支持工具創(chuàng)設(shè)。截至2021年4月末，市場已出現(xiàn)或正在醞釀不少碳中和主題的信托、公募基金、銀行理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品。此外，2021年與碳排放相關(guān)的綠色、ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）主題將繼續(xù)受到監(jiān)管和投資者青睞，如2021年中國銀保監(jiān)會(huì)工作會(huì)議已明確提出，“積極發(fā)展綠色信托”。

公募REITs產(chǎn)品迎來爆發(fā)式增長。為加快推動(dòng)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，繼2020年證監(jiān)會(huì)、國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)通知和業(yè)務(wù)指引之后，2021年1月，滬深兩市交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)一步公布了公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs業(yè)務(wù)的配套規(guī)則，為產(chǎn)品正式上市交易做好了制度準(zhǔn)備。截至2021年二季度末，兩地交易所已儲(chǔ)備并發(fā)行了多單由券商、基金等機(jī)構(gòu)參與發(fā)行的公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目。預(yù)計(jì)2021年公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs業(yè)務(wù)進(jìn)入正式試點(diǎn)后將迎來快速發(fā)展的一年，在支持國家和地方重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，也將為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者提供新的投資方向。

第三支柱養(yǎng)老產(chǎn)品邁入規(guī)范發(fā)展時(shí)代。近年來，隨著我國人均預(yù)期壽命提高、人口老齡化趨勢加快，中央制定了人口老齡化國家戰(zhàn)略。2021年3月，全國兩會(huì)期間公布的《第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》重申，“發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系”。2021年以來，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)，要支持養(yǎng)老金制度轉(zhuǎn)型，把大量個(gè)人資金供給轉(zhuǎn)化為長期的、有養(yǎng)老屬性的、有相對安全保障和一定收益的第三支柱養(yǎng)老產(chǎn)品，如2021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議提出，要推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金政策盡快落地。在區(qū)域?qū)用妫?021年4月，國家發(fā)改委、商務(wù)部也聯(lián)合發(fā)文支持在海南自貿(mào)港發(fā)展多種形式的養(yǎng)老金融。但從近年來的實(shí)踐來看，一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的養(yǎng)老金融產(chǎn)品僅有“養(yǎng)老”之名，其底層資產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等與其他理財(cái)產(chǎn)品相比區(qū)分度不大，養(yǎng)老特色不鮮明、養(yǎng)老功能不突出。2021年銀保監(jiān)會(huì)在推進(jìn)養(yǎng)老金融改革發(fā)展方面將雙管齊下：一方面，規(guī)范市場秩序，清理打著“養(yǎng)老”噱頭、名不符實(shí)的短期金融產(chǎn)品;另一方面，積極開展養(yǎng)老金融試點(diǎn)，大力發(fā)展真正具備長期養(yǎng)老功能的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，包括養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品、專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老計(jì)劃等，供不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的消費(fèi)者選擇。預(yù)計(jì)2021年我國養(yǎng)老主題金融產(chǎn)品將在規(guī)范有序的前提下迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇。

（作者連平系植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長，劉濤系植信投資研究院副院長）