宋爽

央行數(shù)字貨幣（CBDC）的研發(fā)已經被世界主要經濟體貨幣當局提上日程，數(shù)字穩(wěn)定幣也因逐漸被納入監(jiān)管框架而前景可期，二者皆成為數(shù)字貨幣發(fā)展的重要方向。這兩類數(shù)字貨幣的逐步推出和廣泛應用將對貨幣政策、資本流動、國際儲備等產生影響，從而為國際貨幣競爭帶來新的機遇和挑戰(zhàn)。為了把握數(shù)字時代全球貨幣競爭的先機，增強國際貨幣體系的公平性和包容性，我國應積極推進數(shù)字人民幣的跨境使用并加強國際數(shù)字貨幣合作。

央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣成為數(shù)字貨幣發(fā)展重要方向

近年來，世界主要經濟體對央行數(shù)字貨幣的態(tài)度越來越積極。央行數(shù)字貨幣是主權貨幣的數(shù)字表示，由一國中央銀行（或其他貨幣當局）發(fā)行并作為其負債。根據使用范圍不同，央行數(shù)字貨幣分為批發(fā)和零售兩類，前者主要在國家支付系統(tǒng)的成員間用于結算，后者則可由公眾廣泛獲取并用于支付活動。主權國家對央行數(shù)字貨幣的探索可以追溯到2014年，不過早期只有厄瓜多爾、烏拉圭等少數(shù)小國在零售支付領域展開有限嘗試。直到Facebook發(fā)布天秤幣（Libra）計劃后，主要經濟體為維護自身貨幣主權，開始相繼在零售CBDC領域展開行動。歐洲中央銀行于2019年底成立CBDC專家工作組，2020年10月發(fā)布《數(shù)字歐元報告》，并準備在2021年啟動數(shù)字歐元項目;日本央行則于2020年初在支付結算系統(tǒng)部成立了CBDC研究小組，2020年10月發(fā)布《日本央行的CBDC方法》并決定在2021年初啟動數(shù)字日元的概念認證。2020年1月，歐盟、英國、加拿大、日本、瑞典和瑞士等6國的中央銀行與國際清算銀行（BIS）共同成立CBDC研究小組;同年10月，七國集團（G7）和BIS聯(lián)合發(fā)布報告，提出央行數(shù)字貨幣發(fā)行的基礎原則與核心特征，并對其未來的貨幣政策戰(zhàn)略及國際合作闡明立場。

從權威國際組織的跟蹤調研也可看出，越來越多國家的中央銀行在央行數(shù)字貨幣領域取得積極進展。BIS的貨幣經濟部從2019年開始已連續(xù)三年針對CBDC展開調研，調研報告標題的關鍵詞依次為“謹慎行事”“即將到來”和“準備出發(fā)”。在2019年1月發(fā)布的報告中，63家受訪央行中的大約70%表示正在（或即將）從事CBDC研發(fā)工作;約5%的受訪央行認為可能在短期（3年內）發(fā)行CBDC，約10%表示可能在中期（4～6年）發(fā)行CBDC。2021年1月發(fā)布的最新報告則顯示，參與調研的65家央行中有86%正在積極從事CBDC研發(fā)工作;約10%的央行表示可能在短期發(fā)行零售CBDC，20%的央行計劃在中期發(fā)行零售CBDC。國際貨幣基金組織（IMF）也一直跟蹤調查各國央行的CBDC進展。該組織在2018年11月發(fā)布的報告顯示，全球約有15個國家正在積極嘗試零售CBDC。2019年6月，IMF高級金融部門專家約翰·基夫（John Kiff）在參加國際電信聯(lián)盟（ITU）法定數(shù)字貨幣焦點組工作會議時指出，全球有36個國家（地區(qū)）在探索零售CBDC，其中僅有兩國完成試點，8個國家在研究后表示拒絕或暫緩零售CBDC項目。僅僅1年之后，約翰·基夫團隊在2020年6月發(fā)布的報告顯示，從事零售CBDC研發(fā)的國家（地區(qū)）已有46個，其中7個處于高級階段。

與此同時，數(shù)字穩(wěn)定幣也在蓬勃發(fā)展，美國更是積極將數(shù)字穩(wěn)定幣納入官方監(jiān)管框架。數(shù)字穩(wěn)定幣是指相對某特定資產或一攬子資產保持穩(wěn)定價值的數(shù)字貨幣，其穩(wěn)定機制有三種：以法幣或實物商品作抵押、以數(shù)字資產作抵押和由算法支持。目前市場上市值最高、使用最廣泛的是以法幣作為抵押的數(shù)字穩(wěn)定幣，如泰達幣（USDT）。由于缺乏現(xiàn)實應用場景，早期數(shù)字穩(wěn)定幣主要被用作法幣和加密貨幣（如比特幣）的交易中介，使用范圍非常有限。不過，近年來美國金融監(jiān)管機構逐漸認可數(shù)字穩(wěn)定幣的運營活動并將其納入監(jiān)管，促進了數(shù)字穩(wěn)定幣的發(fā)展。2018年9月，紐約金融服務局（NYDFS）批準兩家私人企業(yè)發(fā)行數(shù)字穩(wěn)定幣，要求他們按照1：1的比例向托管銀行賬戶存入美元，并須滿足該州反洗錢等監(jiān)管標準。2020年9月，美國貨幣監(jiān)理署（OCC）發(fā)布解釋函，允許聯(lián)邦特許銀行和聯(lián)邦儲蓄機構合法持有數(shù)字穩(wěn)定幣的儲備金，并為穩(wěn)定幣發(fā)行機構提供相關服務。2020年1月，OCC在解釋函中聲明聯(lián)邦特許銀行和聯(lián)邦儲蓄機構可作為區(qū)塊鏈穩(wěn)定幣的運行節(jié)點，在匯款期間利用區(qū)塊鏈及其穩(wěn)定幣與法定貨幣進行轉換，也允許銀行發(fā)行自己的穩(wěn)定幣。這些政策體現(xiàn)出美國監(jiān)管部門對數(shù)字穩(wěn)定幣的支持態(tài)度越來越清晰。對比美聯(lián)儲在央行數(shù)字貨幣領域的克制，可以看出，美國希望通過市場化機構發(fā)行基于區(qū)塊鏈的數(shù)字穩(wěn)定幣來獲取數(shù)字時代國際貨幣競爭優(yōu)勢。

2019年6月，F(xiàn)acebook發(fā)起的天秤幣計劃引起廣泛關注，也引出了全球穩(wěn)定幣的概念。全球穩(wěn)定幣是指由跨國科技企業(yè)或金融機構推出、建立在現(xiàn)有大型和（或）跨境客戶基礎上、在全球范圍內具有應用潛力的數(shù)字穩(wěn)定幣。鑒于全球穩(wěn)定幣可能產生的廣泛影響，二十國集團（G20）、金融穩(wěn)定委員會（FSB）、IMF等國際組織均予以充分重視，針對全球穩(wěn)定幣的國際監(jiān)管框架正在研究和確立當中。2019年10月，G7、IMF和BIS下設支付與市場基礎設施委員會（CPMI）共同組建的穩(wěn)定幣工作組發(fā)布報告，分析了全球穩(wěn)定幣給公共政策和監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)，探討了全球穩(wěn)定幣適用的法律、監(jiān)管框架。2020年，F(xiàn)SB在G20授權下審查全球穩(wěn)定幣相關監(jiān)管議題，并在當年10月發(fā)布的報告中就全球穩(wěn)定幣的多邊監(jiān)管合作及其進程安排提出建議：截至2021年12月，國際標準制定機構（SSBs）完成對現(xiàn)有標準和原則的審查、修改和補充;各國監(jiān)管當局同時建立、調整國內法規(guī)和跨國合作協(xié)議以適應國際標準和原則，并在2022年7月前確立與國際標準一致的監(jiān)管框架;在2022年1月至2023年7月，F(xiàn)SB將與其他國際標準制定機構一同審查國際標準的執(zhí)行情況并評估是否有必要作進一步修改。

央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣可能對國際貨幣競爭格局產生較大影響

2020年10月，IMF在提交其執(zhí)行董事會的報告中，討論了央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣參與國際貨幣競爭可能在貨幣政策、資本流動、國際儲備等方面產生的宏觀金融影響。

央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣可能在部分國家產生貨幣替代。在一些通脹水平很高的國家，本幣作為交易媒介和記賬單位的功能可能受到阻礙，國內居民會盡量減少持有貶值中的本幣，而傾向于持有強勢貨幣。央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣的數(shù)字形式使它們更具易獲得性，因而可能加劇貨幣替代的問題。

央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣可能在長期影響各國貨幣政策執(zhí)行。CBDC發(fā)行國自身的貨幣政策效力將得到增強，而接受他國CBDC的國家則將面臨本國貨幣當局對國內流動性控制力的減弱，由此導致貨幣政策對宏觀經濟變量的影響程度下降，還易受到外幣CBDC發(fā)行國經濟周期的干擾。全球穩(wěn)定幣的使用將促進其發(fā)行企業(yè)及所屬國家的國際經濟活動，而接受全球穩(wěn)定幣且發(fā)生了貨幣替代的國家則易受到貨幣發(fā)行企業(yè)商業(yè)周期的影響，降低國內貨幣政策應對外部沖擊的能力。

央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣可能對跨境資本流動產生影響。貨幣的數(shù)字化及相關資產的通證化（tokenization）有助于降低跨境交易成本，使投資者更易進入外國金融市場。通過大數(shù)據分析，CBDC和全球穩(wěn)定幣可以提供跨境信貸分析，減緩信息不對稱，使借款人更易從國際資本市場融資，提升對欠發(fā)達國家和全球中小企業(yè)的金融包容性。同時，分布式平臺促進了投資者和借款人的分散化，可能導致更多的噪音交易和羊群行為。

央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣還可能在長期中影響國際貨幣儲備。數(shù)字貨幣的擴展性比傳統(tǒng)貨幣更強，可能達到前所未有的使用范圍和市場流動性，因此率先在國際上獲得推廣的CBDC和全球穩(wěn)定幣將會帶動以其計價的國際貿易和金融交易規(guī)模的增長，并可能在一定程度上改變國際儲備貨幣結構。當然，數(shù)字貨幣對貨幣國際化的影響總體還是有限的、長期的，且能起到錦上添花的作用。

綜上所述，央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣對國際貨幣競爭格局帶來影響，機遇與挑戰(zhàn)并存。

一方面，這兩類數(shù)字貨幣的興起為打破美元在國際貨幣體系中的強勢地位創(chuàng)造了一定機遇。特別地，以跨境支付基礎設施為載體，非美元的CBDC和全球穩(wěn)定幣在跨境支付中的份額有望顯著增加?；跀?shù)字貨幣和區(qū)塊鏈的新型跨境支付系統(tǒng)打破了原來的代理行模式，能夠實現(xiàn)點對點交易、信息流和價值流的合一——支付即結算，不僅支付效率高、成本低，而且在聯(lián)盟鏈的多中心架構下還可實現(xiàn)多國平等聯(lián)合治理，打造一個高效、公正、包容的新型全球跨境支付體系。對于國際貨幣而言，交易媒介是最重要、最根本的職能，因此以跨境支付為支點動搖美元主導體系將比僅在制度層面推動改革更具實質性意義。此外，對于一些經濟實力弱小的國家，通過搭建央行數(shù)字貨幣網絡也可提升國內支付基礎設施的效率和普惠性，更好地抵御“美元化”沖擊。

另一方面，央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣的發(fā)展也可能給建立公平國際貨幣體系的嘗試帶來挑戰(zhàn)。當前，美國一直保持著區(qū)塊鏈和數(shù)字穩(wěn)定幣創(chuàng)新領域的全球領軍地位，且其監(jiān)管機構也在為數(shù)字穩(wěn)定幣發(fā)展掃清障礙不斷作出努力，目前備受關注的全球穩(wěn)定幣計劃均由美國企業(yè)發(fā)起并以錨定美元為主。通過大力發(fā)展錨定美元的全球穩(wěn)定幣，美國將為美元參與國際貨幣競爭開辟新天地。與此同時，美國也沒有忽視CBDC的研究及參與相關國際監(jiān)管標準的制定。例如，在G7國家央行與BIS組成的CBDC合作小組中，美聯(lián)儲就赫然在列。如果未來美聯(lián)儲發(fā)行的數(shù)字美元與私人機構發(fā)行的美元穩(wěn)定幣相輔相成，美國的貨幣政策效力和跨境資金監(jiān)測能力都會進一步增強，這將對國際貨幣體系的多元化改革造成阻礙。

推動數(shù)字人民幣跨境使用并加強國際數(shù)字貨幣合作

在央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣迅速發(fā)展且競爭日漸激烈的背景下，我國應重視數(shù)字人民幣的跨境應用，并加強與其他國家在這一領域的合作。

在“一帶一路”沿線國家推廣數(shù)字人民幣的跨境支付結算。數(shù)字人民幣（e-CNY）已進入試點階段，未來可以考慮將其應用延伸到“一帶一路”沿線國家。在“一帶一路”倡議框架下，搭建基于數(shù)字人民幣和區(qū)塊鏈的跨境支付平臺，不僅能夠創(chuàng)建全新的分布式國際數(shù)字經濟生態(tài)，促進我國與沿線國家的貿易和投資合作;還可以推動新一輪全球金融基礎設施建設，幫助沿線各國減輕對美元跨境結算的依賴。與e-CNY在國內同支付寶、微信支付等第三方支付平臺的合作類似，在國際上推廣數(shù)字人民幣也可以采取公私合作的模式，通過民營企業(yè)建立零售支付網絡和開展用戶服務。目前，支付寶和微信支付已經具有在國際上搭建第三方人民幣支付系統(tǒng)的豐富經驗，有能力支持數(shù)字人民幣國際零售支付網絡的建設，在幫助“一帶一路”沿線國家改善金融基礎設施的同時實現(xiàn)自身的國際化發(fā)展。

在跨境電商平臺上使用數(shù)字人民幣進行支付結算。這既是推進人民幣國際化的有效途徑，也是中國在后疫情時代持續(xù)贏得全球化紅利的一個抓手?？缇畴娚淌侨蚧漠a物，也是全球化的推動者。在后疫情時代，人類的生產和消費活動會出現(xiàn)較大變化，線上經濟快速增長，跨境電商將進入新一輪發(fā)展軌道。此時推動數(shù)字人民幣在跨境電商平臺的支付結算，時機恰當，發(fā)展前景廣闊。目前，數(shù)字人民幣的跨境支付結算不存在技術上的障礙，主要取決于國內跨境電商平臺建立數(shù)字人民幣跨境支付系統(tǒng)并接收境外數(shù)字人民幣的意愿，以及境外消費者持有和支付數(shù)字人民幣的意愿。后者是市場自然選擇的結果，伴隨人民幣國際化的持續(xù)推進和數(shù)字人民幣應用場景的不斷拓展，會有越來越多境外消費者持有和使用數(shù)字人民幣。對我國政府而言，最重要的是通過適當?shù)恼叽胧?，鼓勵國內跨境電商使用?shù)字人民幣跨境支付系統(tǒng)。人民銀行可以與第三方支付企業(yè)以及商業(yè)銀行合作開發(fā)，由人民銀行建設系統(tǒng)底層架構并提供數(shù)據接口，由各商業(yè)機構開發(fā)多樣化的應用系統(tǒng)，形成良性的市場競爭機制。在推廣階段，對于使用數(shù)字人民幣跨境支付獲得的電商業(yè)務收入，可以給予一定的稅收優(yōu)惠。

在區(qū)塊鏈平臺上利用數(shù)字人民幣開展國際援助。我國已經成為世界上重要的援助國之一，為幫助受援國減少貧困、改善民生作出了突出貢獻。然而，近年來國際上關于中國對外援助透明度和有效性的質疑不絕于耳。打造國際援助的區(qū)塊鏈平臺，以數(shù)字人民幣開展國際援助，將有助于緩解外界對中國對外援助的爭議。區(qū)塊鏈具有不可篡改與可回溯的特性，而基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣在跨境支付中具有低成本、高效率的優(yōu)勢，可以更有效地進行資金轉移、資源分配與任務安排，并實施公正、透明、嚴格的監(jiān)管。不少國際多邊機構、各國企業(yè)與慈善機構已經對此進行應用試點并取得一定成效。中國可借助國際經驗，以數(shù)字人民幣在區(qū)塊鏈平臺上開展國際援助，實現(xiàn)對外援助的全程可追蹤和援助資金的精準到位，令西方國家對我國對外援助的負面指責不攻自破。

積極參與數(shù)字貨幣的國際合作與全球治理。為了更好地支持數(shù)字人民幣的跨境使用，我國須加強國際數(shù)字貨幣合作，積極參與和引導數(shù)字經濟時代的全球金融治理。數(shù)字貨幣的互操作性（即不同數(shù)字貨幣系統(tǒng)之間共享信息、協(xié)同工作的能力）決定了其廣泛的全球應用范圍和前景，已成為全球金融治理的一項重要議題。如前所述，G7國家央行已經在CBDC領域展開合作，實現(xiàn)彼此跨境系統(tǒng)的互操作性。我國應于變局中開新局、贏先機，積極參與以央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣為主要議題的多邊合作機制和研究論壇，就國際標準和跨境監(jiān)管等問題與其他國家廣泛溝通。同時，人民銀行可與有意愿同我國開展跨境支付合作的國家央行開展對話，共同探討和推動實現(xiàn)數(shù)字貨幣互操作性的雙/多邊解決方案。

（作者單位：中國社會科學院世界經濟與政治研究所）