滕菲 朱昕玥 張華

摘要：新冠肺炎疫情促進了大健康產(chǎn)業(yè)的快速增長，中國中醫(yī)藥行業(yè)未來前景可期。所以，建立完善的中醫(yī)藥上市公司績效評價體系具有舉足輕重的作用。文章通過因子分析對我國190家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務(wù)績效進行評價，選取影響財務(wù)績效的三個因子（盈利、償債、營運）并得出了樣本公司各項因子得分和綜合得分，客觀分析了影響我國中醫(yī)藥上市公司財務(wù)績效的因素，并給出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：中醫(yī)藥上市公司;財務(wù)績效;因子分析

一、引言

隨著應(yīng)對公共衛(wèi)生危險事件能力的逐步加強以及我國人口老齡化進程加速，人民群眾對中醫(yī)藥服務(wù)的需求越來越旺盛。目前，我國中醫(yī)藥行業(yè)上市公司績效研究評價存在信息披露缺失、績效評價以財務(wù)為主從而缺乏綜合考評、績效評價流于形式等問題。因此本項運用因子分析法構(gòu)建我國中醫(yī)藥企業(yè)績效評價體系，針對評價結(jié)果，提供建議。

二、研究設(shè)計

（一）選擇樣本

本研究通過國泰安數(shù)據(jù)庫，選取了220家醫(yī)藥制造業(yè)的統(tǒng)計年份為2019年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，剔除了部分ST公司和信息不完善的公司，最終選擇了滬深兩市共190家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司。然后，本研究運用SPSS24.0進行因子分析， 對所選取出的樣本公司進行評價。

（二）確定方法

因子分析法是用少數(shù)幾個潛在的、不可觀測的變量來描繪許多變量之間的協(xié)方差關(guān)系，利用降維的思想把多個變量轉(zhuǎn)換成較少的幾個互不相關(guān)的綜合變量，從而使研究簡化的一種統(tǒng)計方法。本研究之所以選取因子分析法，是因為其具有客觀、可操作性強的特點。

（三）選取指標(biāo)

本研究參考薛瑞祥（2020）醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司績效評價——基于因子分析法和汪馨妮（2020）基于因子分析對醫(yī)藥上市公司財務(wù)績效的綜合評價，再根據(jù)現(xiàn)實狀況，從償債能力、營運能力、盈利能力三個方面選取了以下9個指標(biāo)：流動比率X1、速動比率X2、資產(chǎn)負(fù)債率X3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X4、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X6、總資產(chǎn)凈利潤率X7、資產(chǎn)報酬率X8、流動資產(chǎn)凈利潤率X9。

三、實證分析

（一）適用性檢驗

通過KMO和Bartlett球形檢驗樣本相關(guān)性，KMO中當(dāng)抽樣適度測定值大于0.5，而Bartlett檢驗的顯著性概率小于0.01時，說明適合進行因子分析。本研究將標(biāo)準(zhǔn)化后的190家醫(yī)藥制藥業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)導(dǎo)入SPSS24.0，其KMO的值為0.678>0.5，且Bartlett 顯著性水平為0.000<0.01，說明樣本數(shù)據(jù)之間相關(guān)性大。

（二）提取公共因子

隨后，利用SPSS24.0對選取的190家醫(yī)藥制造業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行降維分析，得出3個成分的初始特征值都大于1，他們的方差百分比分別為37.909%，33.704%，11.920%，其總方差解釋如表1所示。

因此，這3個因子能包含原始財務(wù)數(shù)據(jù)大部分的信息，用來評價中醫(yī)藥上市公司財務(wù)績效是比較合理的，可以進行下一步的分析。

（三）建立因子載荷矩陣

為了讓因子載荷矩陣結(jié)構(gòu)更加簡化，本研究利用最大方差法進行因子載荷陣正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)的成分矩陣結(jié)果如表2所示。

本研究得到旋轉(zhuǎn)成分矩陣表后，可以發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)凈利潤率X7、資產(chǎn)報酬率X8和流動資產(chǎn)凈利潤率X9在公因子 F1上有較大的載荷，這些指標(biāo)反映的是公司盈利狀況，本研究便將公共因子F1命名為盈利因子;同理將公共因子F2命名為償債因子，將公共因子F3命名為營運因子。

（四）因子得分與綜合得分

利用SPSS回歸分析可得到3個公共因子得分系數(shù)矩陣。

根據(jù)表3，得到各因子得分函數(shù)。

F1=-0.008X1-0.008X2+0.343X3+0.032X4+0.335X5+0.318X6-0.186X7+0.016X8+0.103X9

F2=0.325X1+0.327X2-0.019X3-0.3247X4+0.005X5-0.014X6+0.183X7-0.112X8-0.087X9

F3=0.034X1+0.031X2-0.111X3-0.177X4-0.100X5-0.086X6+0.715X7+0.395X8+0.275X9

將標(biāo)準(zhǔn)化的原始數(shù)據(jù)代入3個因子得分函數(shù)，可以得出190家中醫(yī)藥上市公司在盈利、營運、償債三個方面的得分。據(jù)三個公因子的方差貢獻率的權(quán)重可得出綜合評價模型：F=（37.909%F1+33.704%F2+11.920%F3）/83.533%

然后，通過將財務(wù)數(shù)據(jù)帶入模型公式得到各因子得分、綜合得分及排名情況如表4所示。

四、結(jié)果分析與相關(guān)建議

（一）結(jié)果分析

1. 從綜合得分的排名來看

前五名是恒瑞醫(yī)藥、北陸藥業(yè)、華熙生物、透景生命和華蘭生物，后五名是紫鑫藥業(yè)、交大昂立、翰宇藥業(yè)、圣濟堂和萬澤股份;此外，190家樣本公司綜合得分F在-2.89到1.61取值，平均數(shù)為-0.63，可見大多數(shù)公司的財務(wù)績效存在一定問題，需要得到足夠的重視，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)企業(yè)的盈利、營運、償債能力。

2. 從盈利因子F1來看

其所占比重為37.909%，190家企業(yè)F1得分為-0.24的天目藥業(yè)排名第110，大部分中醫(yī)藥公司的盈利能力都大于0。將盈利因子得分排名第二的北陸藥業(yè)（3.02分）與排名189的圣濟堂（-6.23分）相比可知，整體行業(yè)的盈利水平仍有很大的上升空間。

3. 從償債因子F2來看