郭少杰

（華南農(nóng)業(yè)大學(xué)珠江學(xué)院，廣東廣州510900）

書(shū)名：周期作者：霍華德·馬克斯出版社：中信出版集團(tuán)出版時(shí)間：2019年2月ISBN：9787508699141定價(jià)：88.00元

豆粕是我國(guó)飼料市場(chǎng)的重要大宗商品，參與者眾，交易量大，價(jià)格波動(dòng)大。投資大師霍華德·馬克斯的新書(shū)《周期》，論述了周期的規(guī)律、周期變化的原因、應(yīng)對(duì)周期的方法。

本文利用豆粕期貨價(jià)格指數(shù)，結(jié)合豆粕市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，運(yùn)用《周期》的思想和方法，對(duì)豆粕價(jià)格周期及其應(yīng)用進(jìn)行研究，期望對(duì)豆粕市場(chǎng)各方參與者的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、投資有所幫助。

1.豆粕價(jià)格周期

據(jù)觀察豆粕期貨自2000年上市以來(lái)的價(jià)格指數(shù)月K線圖，可以清晰的看到，豆粕價(jià)格運(yùn)動(dòng)具有明顯的周期特征：2000年→2004年→2008年→2012年→2016年→2020年，每4年一個(gè)周期。每個(gè)周期都包括下跌、筑底、反轉(zhuǎn)、上漲等階段，起起伏伏，首尾相接，周而復(fù)始，像鐘擺一樣規(guī)律地運(yùn)動(dòng)。

《周期》這本書(shū)論述了周期的三大規(guī)律，豆粕價(jià)格周期符合這三大規(guī)律：

1.1 不走直線必走曲線 豆粕價(jià)格的每一個(gè)周期中，基本包含兩個(gè)趨勢(shì)：先是一個(gè)下跌趨勢(shì)，下跌到本輪周期的低點(diǎn)；然后是一個(gè)上漲趨勢(shì)，上漲到本輪周期的高點(diǎn)。多個(gè)周期首尾相連，形成一條起起伏伏的曲線，大漲之后必有大跌，大跌之后必有大漲，形成價(jià)格的大幅波動(dòng)。

1.2 不會(huì)相同只會(huì)相似 豆粕價(jià)格的每一個(gè)周期，重復(fù)著相似的模式，但并沒(méi)有重演過(guò)去的細(xì)節(jié)。每一個(gè)周期的高點(diǎn)和低點(diǎn)并不相同，其間的次級(jí)別波動(dòng)也不完全相同，但每一個(gè)周期由一個(gè)下跌趨勢(shì)加一個(gè)上漲趨勢(shì)構(gòu)成的模式，像詩(shī)歌的韻律一樣十分相似。

1.3 少走中間多走極端 豆粕價(jià)格的每一個(gè)周期中，從最高價(jià)走到最低價(jià)的下跌趨勢(shì)，趨勢(shì)性很強(qiáng)；從最低價(jià)走到最高價(jià)的上漲趨勢(shì)，趨勢(shì)性很強(qiáng)。價(jià)格走到一個(gè)極端之后，就會(huì)均值回歸，但回到中心點(diǎn)后卻并不會(huì)停留，而是沖向另一個(gè)相反的極端。而且越接近極端，價(jià)格的上漲（下跌）越猛烈，緊接著的回撤也越猛烈。

2.豆粕價(jià)格周期的成因

影響豆粕價(jià)格周期的因素很多，但最重要的是自然因素的影響和人為因素的影響。

2.1 自然因素 豆粕價(jià)格的每一個(gè)周期，受自然因素影響較大，比如大豆種植面積、產(chǎn)量、天氣、需求、豬瘟、政策、運(yùn)輸?shù)扔绊懙慕Y(jié)果。比如2016年的價(jià)格走勢(shì)經(jīng)歷了四個(gè)階段，每個(gè)階段的價(jià)格走勢(shì)都是經(jīng)濟(jì)事件影響的結(jié)果：第一階段，生豬存欄量同比大幅下跌，價(jià)格震蕩下跌；第二階段，厄爾尼諾天氣炒作，南美大豆減產(chǎn)預(yù)期，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲；第三階段，我國(guó)南方地區(qū)暴雨導(dǎo)致一些地區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，水產(chǎn)養(yǎng)殖和豬禽飼料需求受到較大影響，價(jià)格大幅回調(diào)；第四季度，運(yùn)營(yíng)貨車超載超限新規(guī)的實(shí)行引起物流成本上升，價(jià)格再次上漲。

豆粕價(jià)格的變化印證了《周期》關(guān)于事件影響的相關(guān)論述。

2.2 人為因素 在豆粕期貨價(jià)格指數(shù)日K線圖上找到每個(gè)周期的最高點(diǎn)，可以清晰地看到一個(gè)規(guī)律：在高點(diǎn)前一個(gè)月內(nèi)，價(jià)格是明顯的上漲趨勢(shì)、甚至是強(qiáng)烈的連續(xù)上漲；在高點(diǎn)后一個(gè)月內(nèi)，價(jià)格是明顯的下跌趨勢(shì)、甚至是強(qiáng)烈的連續(xù)下跌。高點(diǎn)處明顯是極端價(jià)格。為什么會(huì)出現(xiàn)極端價(jià)格呢？為什么每個(gè)周期都會(huì)出現(xiàn)極端價(jià)格并且以極端價(jià)格結(jié)束這個(gè)周期、從而開(kāi)始另一個(gè)新的周期呢？《周期》對(duì)此給出了答案：這是因?yàn)閰⑴c市場(chǎng)的是人，人在參與市場(chǎng)時(shí)，心理和情緒會(huì)起作用，導(dǎo)致過(guò)度反應(yīng)或者反應(yīng)不足，從而使周期的波動(dòng)幅度過(guò)大或過(guò)小，形成極端價(jià)格。

3.豆粕價(jià)格周期的應(yīng)用

應(yīng)用豆粕價(jià)格周期規(guī)律為生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)服務(wù)，給出如下建議：

3.1 對(duì)于從業(yè)者建議進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理 豆粕價(jià)格波動(dòng)范圍大，在平均價(jià)格附近停留的時(shí)間短，往往出現(xiàn)極端價(jià)格，對(duì)產(chǎn)業(yè)從業(yè)者的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成極大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)從業(yè)者必須對(duì)豆粕價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，以保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利平穩(wěn)運(yùn)行。建議利用現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)進(jìn)行套期保值、跨期對(duì)沖、跨品種對(duì)沖、跨市場(chǎng)對(duì)沖等，平滑價(jià)格波動(dòng)，做好價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。

3.2 對(duì)于投資人建議開(kāi)倉(cāng)（平倉(cāng)）的時(shí)機(jī)選在周期末端 豆粕價(jià)格運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)是周期性、走極端。周期末端（頂端和底端）一定會(huì)出現(xiàn)，頂端時(shí)價(jià)值高估，做空成功的概率最大，是做空的最佳時(shí)機(jī)；底端時(shí)價(jià)值低估，做多成功的概率最大，是做多的最佳時(shí)機(jī)。如果在周期的一端開(kāi)倉(cāng)，持有至另一端平倉(cāng)，獲取的利潤(rùn)最多。

從以上對(duì)豆粕價(jià)格周期的分析，我們看到了周期的影響，也看到了《周期》這本書(shū)的智慧。