張俊鳴

隨著A股和港股近期的調(diào)整，公募基金、私募基金年內(nèi)虧損的比例有所提升。在牛市中被視為“點石成金”、“呼風(fēng)喚雨”的基金大佬，也開始為自己的業(yè)績公開道歉。繼此前公募圈的多位知名基金經(jīng)理在季報中反思之后，本周知名私募大佬但斌也發(fā)文表示“內(nèi)省”。面對大跌之后基金資產(chǎn)縮水，投資者難免有怨氣，基金經(jīng)理作為管理人進行反省道歉，某種程度上是“心理按摩”的一種手段，但也可能淪為口號式的公關(guān)手段。道歉是心靈雞湯還是投資干貨？關(guān)鍵還看實質(zhì)內(nèi)容，以及此后操作策略及基金凈值的表現(xiàn)。從某種意義上來說，大跌之后的道歉和應(yīng)對，遠比牛市中的“躺贏”對投資者來說更有價值。

道歉不丟人，面對問題才能解決問題

在中國人的傳統(tǒng)看法中，“道歉”一定是在做了錯事之后才會出現(xiàn)的動作，升級的道歉甚至還有“檢查”“檢討”等。在大部分情況下，將“道歉”和“做錯”畫上等號并沒有太大問題，但在證券投資中則有待商榷?；饍糁迪禄踔脸霈F(xiàn)較大的回撤，是這些基金大佬反省道歉的主要原因，從短期績效來看出現(xiàn)超預(yù)期的下跌確實可以說是“做錯”了，但長線來看則未必。特別是這些公募和私募的“頂流”，管理的基金規(guī)模都在幾百億甚至上千億，“船大難調(diào)頭”決定了他們很難在一個快速下跌的市道中及時抽身而去，投資者在購買其產(chǎn)品之前應(yīng)當有充分的預(yù)期。而如果基金經(jīng)理能夠制定出適應(yīng)未來市場運行的有效策略，凈值收復(fù)失地也是指日可待的事情。投資者如果看好基金經(jīng)理的長期投資能力，就應(yīng)當“用人不疑、疑人不用”，不必因為短期調(diào)整而過度苛責(zé)。

正因為短期下跌不代表長期績效，道歉對基金經(jīng)理來說并不是一件丟人的事情，反而可能因為“坦誠”而獲得投資者一定程度的諒解，不失為一種低成本的公關(guān)策略。事實上，就連“股神”巴菲特也多次在年度股東大會上道歉，像2020年因為抄底航空股失敗并割肉而道歉，更早之前因為錯過科技股的投資機會而認錯等?？梢哉f，因為投資錯誤或者“不夠完美”而道歉，已經(jīng)成為巴菲特數(shù)十年證券投資生涯的一種常態(tài)，而這絲毫無損于其在全球投資圈的崇高地位。因為這些道歉，實際上是巴菲特“自省”的一種方式，無非是把臺面下的反思搬到股東大會上來，分享給更多的投資者，也讓真正的長期投資者能夠跟隨巴菲特思考其投資邏輯，決定是否一起長期投資。也因為這樣的自省而非一味自夸，才讓巴菲特能夠面對問題、解決問題，這點值得國內(nèi)投資圈特別是已經(jīng)進行“道歉”的基金大佬們，細品其中的門道。

有“干貨”的道歉才有價值

因此，對投資者而言，基金大佬們的“道歉”不是簡單的草草了事，也不是空發(fā)感想的虛無縹緲，更不應(yīng)是信心喊話的心靈雞湯。對于真正的投資者來說，有“干貨”的道歉才有價值。比如，凈值縮水是否和基金經(jīng)理的判斷失誤有關(guān)，還是僅僅是市場的一場虛驚？投資標的、倉位是否要因此做出調(diào)整？對未來市場的看法如何？等等。投資者在“道歉”中看到這樣的“干貨”，才會對基金的投資策略了然于胸，并根據(jù)自身的資金性質(zhì)、投資周期做出最合適的選擇，讓基金“在合適的時間，將合適的產(chǎn)品賣給合適的人”真正落到實處。對基金來說，這樣的“講清楚、說明白”雖然可能會流失一些風(fēng)險偏好較低的投資者，但也會因此穩(wěn)定長期鐵粉，更有利于基金規(guī)模的穩(wěn)定和操作。因此，道歉的實質(zhì)內(nèi)容決定了“干貨”的含量，某種程度上也是投資機構(gòu)長期發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。

除了道歉內(nèi)容上的“干貨”之外，如果管理機構(gòu)能夠適度補償投資者，也不失為一種更有力度的“干貨”，比如有人倡議免收一年管理費等。類似的方案之前在公募基金也有出現(xiàn)過，比如南方瑞合在2018年成立時就制定了“不賺錢不收費”的模式，三年下來給投資者創(chuàng)造了超過60%的收益率，大幅跑贏同期的滬深300指數(shù)，存在一定的激勵效應(yīng)。而對于已經(jīng)產(chǎn)生較大虧損的私募基金來說，未來不收管理費可能還是不夠的，而應(yīng)當考慮宣布將以往收取的管理費計入基金凈值中，直至凈值重上1元再恢復(fù)計提，如此一來或許更能讓投資者感受到“道歉”中實實在在的讓利。

道歉只能“止血”，投資者更需要“補血”

從長期的角度來看，無論道歉是否有實質(zhì)性的“干貨”，最終還是要靠業(yè)績來說話。通過道歉進行“心理按摩”，無非是為基金經(jīng)理爭取更多思考和操作的空間，為將來凈值翻身做準備，某種程度上更像是一種“止血”的動作。而真正讓投資者長期留下來的，則在于凈值的“補血”，看能否挽回損失甚至是扭虧為盈。年初就有一位基金經(jīng)理在高位建倉之后凈值大幅回撤而道歉，此后基金經(jīng)理“妙手回春”將凈值拉升到1.25元上方，為堅持陪伴的投資者創(chuàng)造了一定的收益。也只有這種凈值“補血”，才能讓投資者真正諒解，基金經(jīng)理的“道歉”才顯得更有意義。

不過，對于規(guī)模較大的基金來說，操作的靈活性遠不如小型基金，基金經(jīng)理如果不主動求變的話，投資者要解套或許更多只能“看天吃飯”，寄望大盤再度走強。從長期來看，A股的點位和估值整體來說并不算高，但其中也有部分估值泡沫需要消化，政策等經(jīng)濟之外的因素更會對市場情緒的波動產(chǎn)生影響，對于這些“大基金”的翻身，已經(jīng)套牢的投資者恐怕還需要有更多的耐心。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）

附圖 南方瑞合凈值VS滬深300指數(shù)