齊永超

盡管光伏板塊在本周市場(chǎng)大跌中沒(méi)能“幸免”，但短期分化之后，多只光伏股迅速創(chuàng)出新高。光伏板塊的這種表現(xiàn)，和其行業(yè)基本面改善有緊密聯(lián)系，尤其是受益產(chǎn)品漲價(jià)的硅料以及產(chǎn)品迭代能力增強(qiáng)的光伏設(shè)備等龍頭，業(yè)績(jī)普遍改善。

《紅周刊》記者以投資人身份致電某光伏組件公司，對(duì)方表示，“光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)很可能會(huì)由上游向組件等中下游環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移”。一位機(jī)構(gòu)人士也向記者表示，光伏產(chǎn)業(yè)景氣格局還在維持。

光伏板塊年內(nèi)市值增長(zhǎng)7800億20只個(gè)股創(chuàng)歷史新高

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月29日收盤（下同），光伏板塊年內(nèi)整體上漲40%，領(lǐng)漲兩市。個(gè)股方面，光伏公司股價(jià)扎堆創(chuàng)出歷史新高。兩市目前共有139只個(gè)股（剔除年內(nèi)上市的新股）在近5個(gè)交易日創(chuàng)歷史新高，其中光伏概念股達(dá)到了20只，如錦浪科技、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、晶盛機(jī)電、陽(yáng)光電源、科士達(dá)、中環(huán)股份等。

今年以來(lái)，光伏板塊整體市值出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。據(jù)Wind光伏板塊數(shù)據(jù)顯示，62只光伏個(gè)股最新總市值合計(jì)為2.55萬(wàn)億元，相較于年初1.77萬(wàn)億增長(zhǎng)7800億元。結(jié)合個(gè)股來(lái)看，隆基股份、陽(yáng)光電源市值增長(zhǎng)均超過(guò)千億元，中環(huán)股份、錦浪科技、天合光能市值增長(zhǎng)超過(guò)500億元。（見(jiàn)表1）

表1 年內(nèi)市值增長(zhǎng)居前的光伏公司（部分）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

光伏板塊大漲、龍頭公司市值大舉擴(kuò)張的背后，是行業(yè)整體盈利的持續(xù)向好。據(jù)目前光伏公司披露的中報(bào)預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，在25家已發(fā)布中報(bào)預(yù)告的公司中，23家預(yù)增，部分公司如金晶科技、晶瑞股份、德力股份最高預(yù)增幅度均超過(guò)500%。（見(jiàn)表2）

表2 光伏概念股中報(bào)預(yù)告（部分）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

硅料享受到產(chǎn)品漲價(jià)紅利行業(yè)利潤(rùn)將向中下游傳導(dǎo)

因?yàn)樾枨蟮娘@著增長(zhǎng)，作為光伏上游原材料的硅料，其價(jià)格持續(xù)上漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)產(chǎn)多晶硅料（一級(jí)料）7月26日現(xiàn)貨價(jià)報(bào)收32.42美元/千克，相較于年初13.14美元/千克上漲146%;對(duì)比去年5月的8美元/千克漲幅則達(dá)到了3倍。但6月中旬以來(lái)，硅料價(jià)格出現(xiàn)滯漲。（見(jiàn)附圖）

附圖 國(guó)產(chǎn)多晶硅料（一級(jí)料）現(xiàn)貨價(jià)格

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

硅料價(jià)格的這輪大漲，讓一些公司賺得盆滿缽滿。據(jù)記者梳理顯示，硅料頭部企業(yè)通威股份預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)上限為30.00億元，最高預(yù)增197.00%;特變電工預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)上限達(dá)32.20億元、最高預(yù)增幅度達(dá)250.00%。兩家公司均表示，業(yè)績(jī)大增主要是因?yàn)榫Ч璁a(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格同比大幅上漲。與之相對(duì)的是，中下游產(chǎn)業(yè)公司則壓力重重，如主營(yíng)單晶PERC太陽(yáng)能電池片的愛(ài)旭股份，其中報(bào)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利上限為-0.20億元，同比降幅為114.62%，主要就是受原材料硅片采購(gòu)成本大幅提高影響。在二級(jí)市場(chǎng)層面，晶硅原料龍頭上半年漲勢(shì)良好，但中下游的一些公司卻跌去了近三分之一的市值。

對(duì)于硅料的漲價(jià)預(yù)期，《紅周刊》記者以投資人身份致電某太陽(yáng)能電池片上市公司，對(duì)方董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)在硅料的價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回調(diào)，但還是會(huì)有一些波動(dòng)，現(xiàn)在上下游整體還處在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)博弈的階段。

而太陽(yáng)能組件公司要比上述公司的看法樂(lè)觀得多，記者以投資人身份致電某太陽(yáng)能組件上市公司，對(duì)方董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，如果后期硅料的價(jià)格能夠迅速下降并且企穩(wěn)，會(huì)一定程度上增厚整個(gè)組件行業(yè)的利潤(rùn)?！皬慕衩鲀赡甑漠a(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，硅料、硅片以及電池片都在大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象會(huì)比較明顯。基于此，今年下半年甚至明年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)很可能會(huì)由上游向組件等中下游環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移?！?/p>

對(duì)此，中信證券電新行業(yè)首席分析師華鵬偉在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)指出，“硅料價(jià)格的上漲首先表明下游需求保持相對(duì)景氣的行業(yè)格局，另外，從供給端來(lái)看，硅料的供給在過(guò)去幾年并沒(méi)有大幅度增加。自2018年下半年之后，硅料價(jià)格出現(xiàn)了一輪明顯的下跌周期，去年疫情期間，硅料價(jià)格一度跌到55～60元/千克，導(dǎo)致許多硅料企業(yè)不能盈利，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿比較低，部分產(chǎn)能退出，這些都與硅料價(jià)格的低迷不無(wú)關(guān)聯(lián)。此外，由于硅料的擴(kuò)產(chǎn)周期有一年半到兩年的時(shí)間，這就會(huì)導(dǎo)致即使是新增產(chǎn)能，由于產(chǎn)出周期較長(zhǎng)，也很難滿足當(dāng)前市場(chǎng)的有效需求。”

華鵬偉進(jìn)一步向記者指出，“硅料價(jià)格在短期內(nèi)很難出現(xiàn)大幅度的上漲。目前來(lái)看，隨著上半年硅料價(jià)格的不斷上漲，成本壓力不斷向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致部分光伏項(xiàng)目的收益率受到影響。而這會(huì)到導(dǎo)致有效需求受到影響，而當(dāng)有效需求受到影響的時(shí)候，同樣會(huì)對(duì)上游硅料的價(jià)格產(chǎn)生抑制效應(yīng)?！?/p>

“若后期硅料價(jià)格下調(diào)，中下游的電池片、組件等環(huán)節(jié)可能會(huì)出現(xiàn)一定的盈利改善的機(jī)會(huì)。”“但需要指出的是，影響組件等中下游利潤(rùn)空間的因素并非只有硅料價(jià)格上漲，事實(shí)上，包括大宗商品甚至海運(yùn)等費(fèi)用都在上漲。所以綜合來(lái)看，影響組件端甚至電站端成本變化的因素是多方面的?！?h3>光伏景氣格局將持續(xù)布局龍頭成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

從光伏產(chǎn)業(yè)鏈以往以及最新的中報(bào)預(yù)告數(shù)據(jù)來(lái)看，具有光伏一體化優(yōu)勢(shì)的頭部公司、輔材龍頭、中下游的光伏設(shè)備以及逆變器等領(lǐng)域公司更加具有“超預(yù)期”表現(xiàn)。

“從過(guò)去多年來(lái)看，光伏行業(yè)發(fā)生的最大的技術(shù)變化就是單晶替代多晶，而在這個(gè)過(guò)程中，頭部公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯，比如在拉速、切片等環(huán)節(jié)，甚至我們觀察到真空泵也會(huì)影響拉速。另外，在區(qū)位的布局上，頭部企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)，比如布局在電價(jià)成本較低的云南。所以綜合來(lái)看，頭部企業(yè)更加具有技術(shù)與區(qū)位布局優(yōu)勢(shì)，隨著光伏景氣格局持續(xù)提升，具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的光伏一體化頭部公司未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也會(huì)更加明顯?！比A鵬偉向記者表示。

記者注意到，在光伏的中游設(shè)備領(lǐng)域，多數(shù)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偕霞眩以诙?jí)市場(chǎng)獲得積極響應(yīng)。

華鵬偉向記者指出，“光伏設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在工藝的穩(wěn)定性以及迭代能力。首先來(lái)講，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注設(shè)備公司的工藝穩(wěn)定性，這種工藝的穩(wěn)定性會(huì)體現(xiàn)在很多細(xì)節(jié)。對(duì)于所生產(chǎn)的產(chǎn)品而言，設(shè)備企業(yè)之間的差異化并不明顯，但是我們發(fā)現(xiàn)，有的企業(yè)能在特定的時(shí)間內(nèi)做到90分，而有的企業(yè)只能做到60分，這就是頭部企業(yè)和中小企業(yè)的差異。另外，光伏設(shè)備整體的持續(xù)的迭代能力在增強(qiáng)，能不斷適應(yīng)下游的需求，比如PECVD的生產(chǎn)，2018年不到4000片/小時(shí)，而現(xiàn)在已經(jīng)提升到8000片/小時(shí)。中國(guó)的光伏設(shè)備之所以能夠快速崛起，有很大一部分因素在于光伏設(shè)備企業(yè)快速的迭代升級(jí)能力，從而能不斷推動(dòng)行業(yè)的降本增效。”

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）