張桔

第二季度都有不止一只主動權益類基金提示過清盤風險，據(jù)天相投顧統(tǒng)計，泰信、北信瑞豐、天治等多家基金公司旗下主動權益類基金就存在這種情形。聚焦這三家基金公司，按照二季度末的公司規(guī)模排名，泰信基金是三家公司中惟一當季度排在前100位的基金公司，但是記者發(fā)現(xiàn)，該公司旗下的泰信現(xiàn)代服務業(yè)、泰信互聯(lián)網加、泰信智選成長、泰信優(yōu)勢增長、泰信鑫選均在季報中披露當季出現(xiàn)過清盤危機，不過泰信優(yōu)勢增長和泰信鑫選在季末成功化解，6月30日時前三者的最新規(guī)模分別為0.08億元、0.07億元、0.27億元。

上海某券商基金分析師王曉明對《紅周刊》表示：“通?；鹨?guī)模增長有兩方面原因，一方面是由基金運作帶來的凈值增長，這塊考驗的是管理人的投研隊伍和基金經理的投資決策水平，中小基金公司或許投研力量并沒有頭部公司實力強，但是從基金經理的運作來看，確實也有基金走出了不錯的表現(xiàn);基金規(guī)模增長受挫的另一大原因就是營銷了，頭部基金公司的宣發(fā)實力更強，與頭部的銷售機構如銀行、三方銷售公司關系也更加密切?！?h3>大面積調倉贏了業(yè)績輸了規(guī)模泰信現(xiàn)代服務業(yè)與互聯(lián)網加規(guī)?！皦|底”

在公司目前存續(xù)的主動權益類產品中，泰信旗下規(guī)模最為迷你的兩只就是現(xiàn)代服務業(yè)和互聯(lián)網加了，兩只基金今年迄今的表現(xiàn)尚可，其中泰信現(xiàn)代服務業(yè)年內的凈值增長率約為9.71%，排在同類產品前三分之一;泰信互聯(lián)網加年內的凈值增長率約為21.38%，但是投資者似乎并不買賬，問題出在哪里呢？

以其中的泰信現(xiàn)代服務業(yè)為例，記者發(fā)現(xiàn)其調倉似乎與主流的思路背道而馳，二季度基金經理將持倉中的偏順周期資源類標的大多調出前十的組合中，包括了新鋼股份、華菱鋼鐵、天順風能、大金重工、華新水泥等，同時另外的五只上一季重倉股養(yǎng)元飲品、旺能環(huán)境、金雷股份、中國平安、隆基股份，也被他在二季度請出前十，基金經理完全更換了十只全新的重倉股，風格偏向了科技、新能源、二線白酒等細分賽道中具備較強進攻屬性的標的，這其中所有股票在近三個月的漲幅均為正數(shù)，似乎說明了基金經理在右側上車的擇股能力極強。

如果再對照一季報和去年的基金四季報，記者發(fā)現(xiàn)其實這樣大面積調倉的思路依然延續(xù)。當時基金經理調換了8只重倉股，僅僅是保留了養(yǎng)元飲品和隆基股份。如是判斷，基金經理或許是在規(guī)模的壓力下大面積調倉換股，雖然所選標的看似市場表現(xiàn)不錯，但是其并沒有此前兩年一飛沖天的劉格菘或者趙詣般孤注一擲重倉單一行業(yè)，因此也就無法吸引對某一行業(yè)特別關注的資金大肆進場追捧，相反，頻繁地高換手追熱點標的反而迷失了產品的特色標簽。

雖然不是同一位基金經理打理，同樣“高換手、追熱點”的情況也存在于另一只規(guī)?！皦|底”的泰信互聯(lián)網加身上。記者注意到，僅對比該基金的一季報和二季報十大重倉股來看，基金經理錢鑫一舉調換了9只，惟一保留在列的只有江蘇銀行一只股票。對此，基金經理也在季報中表示：“二季度圍繞行業(yè)景氣趨勢、業(yè)績增長的確定性，重點參與了新能源車、光伏、半導體、醫(yī)藥等板塊，取得了一定的投資效果?！睋Q而言之，其當季的持倉思路就是追熱點。

表1 泰信旗下部分主動權益類基金最新規(guī)模一覽

但是，它與上述的現(xiàn)代服務業(yè)存在同樣的通病，兩只基金不僅不敢重倉單一行業(yè)，同時也不敢對看好的標的股高比例配置。在泰信互聯(lián)網加中，記者注意到當季排在第一的產品占比也不過是5.70%，占比相較于排在第10位的重倉股僅高出不到兩個百分點。從這一角度看，雖然今年業(yè)績尚可，但基金經理還是未讓產品排名突出重圍，對于小基金公司來說，不躋身于第一軍團那也就意味著產品的規(guī)模難有實質性的提升。

此外，泰信的權益類基金經理知名度欠佳也是問題的關鍵，就上述幾只基金的現(xiàn)任基金經理來看，資歷最老的當數(shù)泰信智選成長和泰信優(yōu)勢增長的朱志權了。但是，這位從業(yè)超過13年的老將在管兩只產品，為何在半年末的基金資產總規(guī)模還不到1億元呢？記者發(fā)現(xiàn)其長跑業(yè)績凄慘導致如此，比如半年末時仍未化解清盤危機的泰信智選成長，該基金最新的年化收益僅僅約為4.74%，這一水平在1191只同類基金中排名倒數(shù)前100位。

“就泰信而言，規(guī)模上不去的原因可能更多在于銷售機構的行為，從長周期來看，規(guī)模和業(yè)績正相關，長期業(yè)績優(yōu)秀、投資理念清晰成熟的基金經理和基金管理人越來越受到市場的追捧和機構的重點銷售。上述泰信這類換手高、收益來源不甚清晰、過往業(yè)績不甚理想的基金，階段性業(yè)績表現(xiàn)亮眼反而會引發(fā)投資者的獲利了結。總的來看，只有那些在中長期獲得穩(wěn)健收益、回撤較小的基金，才會獲得投資者的長久信任，并實現(xiàn)規(guī)模的持續(xù)擴容?！蓖鯐悦鲝娬{指出。

表2 北信瑞豐旗下部分主動權益類基金最新規(guī)模一覽

12只主動權益類基金7只發(fā)清盤預警北信瑞豐超半數(shù)產品受制于規(guī)模

與泰信基金相比，季報揭示出，北信瑞豐基金旗下受到清盤困擾的產品比例更高：根據(jù)《紅周刊》記者的統(tǒng)計，目前公司旗下的普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金總共有12只，在基金二季報中，其中的7只披露當季出現(xiàn)了清盤危機，有的產品甚至已經延續(xù)這種危機多個季度，數(shù)量占比超過了50%。

記者查閱發(fā)現(xiàn)，其中歷經清盤危機困擾時間最長的就是北信瑞豐平安中國了，這只基金從2020年7月9日開始就受到清盤的困擾，今年二季度末的最新規(guī)模僅為0.24億元。雖然規(guī)模在二季度出現(xiàn)小幅上升，但距安全線還有較大差距，產品規(guī)模的持續(xù)萎靡也是和業(yè)績持續(xù)低谷徘徊息息相關。數(shù)據(jù)顯示，2021年從年初至今，平安中國的凈值增長率僅為3.08%，在同類基金中排名倒數(shù)前列。