郭 文（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 財(cái)政稅務(wù)學(xué)院）

■ 前言

數(shù)字經(jīng)濟(jì)的背景下，傳統(tǒng)的文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)無法滿足人們對(duì)日益增長的美好生活的需要，正如習(xí)總書記在十九大報(bào)告中所強(qiáng)調(diào)：要深化文化體制改革，培育新型文化業(yè)態(tài)，滿足人民過上美好生活的新期待。由數(shù)字技術(shù)和傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)融合而來的數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)恰好滿足了數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代人們對(duì)文化消費(fèi)的新需求。數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了戰(zhàn)略作用，產(chǎn)生了社會(huì)效益，這使其地位和作用更加特殊?；谝陨弦蛩兀瑪?shù)字文化產(chǎn)業(yè)的興起和發(fā)展引起了政府層面的高度重視，除頒布了《關(guān)于推動(dòng)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》《關(guān)于推動(dòng)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》等政策外，政府對(duì)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)的扶持力度也逐年加大，試圖運(yùn)用調(diào)控手段促進(jìn)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。本文從數(shù)字文化企業(yè)成長性出發(fā)，試圖回答以下問題：直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對(duì)數(shù)字文化企業(yè)的成長性發(fā)揮了“墊腳石”作用，幫助企業(yè)提升成長性，還是發(fā)揮了“絆腳石”作用？相比而言直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠誰的“墊腳石”作用更大？二者如何對(duì)企業(yè)成長性產(chǎn)生影響？影響路徑有何差異？政府在之后的補(bǔ)貼中應(yīng)該更側(cè)重哪種方式？

■ 研究假設(shè)

政府直接補(bǔ)貼是政府直接給予現(xiàn)金資助，可以對(duì)財(cái)政資源再分配，完善數(shù)字技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施，提供事前資金，增加企業(yè)研發(fā)投入，達(dá)到提高企業(yè)成長能力的目的。Dimitris等（2004）研究地方政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響時(shí)發(fā)現(xiàn)，地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼僅對(duì)企業(yè)的成長性指標(biāo)具有積極影響。姚剛（2019）、馬紅和王元月（2015）認(rèn)為政府補(bǔ)貼可以顯著提升高新技術(shù)企業(yè)的成長性，并且相對(duì)于國有企業(yè)，政府直接補(bǔ)貼對(duì)非國有企業(yè)的提升作用更強(qiáng)。直接補(bǔ)貼的政策目的直接、針對(duì)性強(qiáng)，可以幫助企業(yè)解決融資問題，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)作用。對(duì)于稅收優(yōu)惠本文主要是指降低特定稅率來降低企業(yè)稅負(fù)，為企業(yè)研發(fā)提供事后補(bǔ)償，鼓勵(lì)企業(yè)敢于創(chuàng)新，提高后續(xù)成長的核心競爭力。稅收優(yōu)惠的主要作用是規(guī)避研發(fā)創(chuàng)新帶來的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投資，在未來，稅收優(yōu)惠政策將成為政府激勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新、推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的主要政策工具?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：直接補(bǔ)貼對(duì)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)的成長性具有“墊腳石”作用。

假設(shè)2：稅收優(yōu)惠對(duì)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)的成長性具有“墊腳石”作用。

在直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的扶持手段中，當(dāng)前我國政府更加側(cè)重直接補(bǔ)貼的運(yùn)用。直接補(bǔ)貼屬于目標(biāo)導(dǎo)向型的調(diào)控方式，通過直接參與的方式引導(dǎo)企業(yè)向某個(gè)方向發(fā)展進(jìn)而提高企業(yè)成長能力，在短期內(nèi)可能產(chǎn)生積極作用，但長期而言可能會(huì)打破企業(yè)原本的發(fā)展規(guī)劃，甚至產(chǎn)生擠出效應(yīng)，無法幫助企業(yè)提高自身的成長能力。相比而言，稅收優(yōu)惠是結(jié)果導(dǎo)向型的調(diào)控方式，稅收減免的前提是企業(yè)獲得收益，企業(yè)可以在市場機(jī)制下公平競爭，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)積極性，更利于企業(yè)自身成長能力的提高，因此這種扶持方式具有很強(qiáng)的激勵(lì)作用，并且這種激勵(lì)作用具有持續(xù)性。Anuman Chanthawong等（2020）、李應(yīng)龍（2020）在分析比較直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)成長性的作用時(shí)，得出稅收優(yōu)惠比直接補(bǔ)貼更加有效的結(jié)論。YunrongZhang等（2020）同樣認(rèn)為在補(bǔ)助政策實(shí)現(xiàn)福利最大化的制度建設(shè)中，應(yīng)該更偏向稅收優(yōu)惠建設(shè)?；谝陨戏治觯岢黾僭O(shè)：

假設(shè)3：相比于直接補(bǔ)貼，稅收優(yōu)惠更能提高數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)的成長性。

政府直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠可以通過增加研發(fā)資金、降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生直接影響，但是對(duì)企業(yè)成長性的作用是間接的，需要通過中介變量研發(fā)投入來提高企業(yè)的成長性。為了更好地證實(shí)政府補(bǔ)貼、研發(fā)投入、企業(yè)成長性之間的關(guān)系，提出假設(shè)：

假設(shè)4：研發(fā)投入可以在政府補(bǔ)貼與數(shù)字文化企業(yè)成長性之間發(fā)揮中介效應(yīng)。

■ 數(shù)據(jù)、變量與模型

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

在選取樣本時(shí)，本文參照《文化部關(guān)于推動(dòng)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》，對(duì)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)包含的六大重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行公司選擇，分別為游戲產(chǎn)業(yè)、動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)、數(shù)字藝術(shù)展示、網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)、數(shù)字文化裝備產(chǎn)業(yè)、前沿領(lǐng)域，通過對(duì)涉及以上領(lǐng)域的上市公司進(jìn)行定位，選擇了2014—2018年深交所和上交所數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)上市公司作為初始樣本，并剔除樣本期間由于公司經(jīng)營不穩(wěn)定被證監(jiān)會(huì)進(jìn)行“ST”處理、*ST異常處理的樣本和被國家企業(yè)信用公示系統(tǒng)列入經(jīng)營異常名錄的上市公司、剔除政府沒有進(jìn)行補(bǔ)貼的上市公司，最終確定了67家數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)上市公司作為研究樣本。本文數(shù)據(jù)來源于企業(yè)年報(bào)和國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量選取

1.被解釋變量

在變量選擇方面，被解釋變量是數(shù)字文化企業(yè)的成長性，根據(jù)以往國內(nèi)外的相關(guān)研究，有的學(xué)者認(rèn)為成長性指標(biāo)是一個(gè)綜合指標(biāo)，需要綜合考慮企業(yè)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，例如陸旸等（2019）選擇了四類財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析后，將綜合得分作為成長性指標(biāo)。本文在確定成長性指標(biāo)時(shí)采用的是因子分析法確定數(shù)字文化企業(yè)的成長性指標(biāo)。企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分為盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)四大類，分別反映企業(yè)生存發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)、風(fēng)險(xiǎn)水平、經(jīng)營管理水平、成效。因此本文從以上四類財(cái)務(wù)指標(biāo)中，選取了9個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，建立一個(gè)關(guān)于企業(yè)成長性的綜合指標(biāo)（篇幅原因未將所有過程列示）。

最終計(jì)算結(jié)果如下：

綜合得分式（1）即為企業(yè)的成長性指標(biāo)，作為被解釋變量。

2.解釋變量

政府在進(jìn)行補(bǔ)貼時(shí)通常會(huì)采用直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的手段，所以本文選取直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠作為解釋變量研究其對(duì)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)成長性的影響。

3.控制變量

具體指標(biāo)及其計(jì)算說明如表1所示。

表1 指標(biāo)及計(jì)算說明

（三）模型設(shè)定

為了驗(yàn)證假設(shè)1、假設(shè)2與假設(shè)3，構(gòu)建計(jì)量模型如下：

為了驗(yàn)證假設(shè)4，建立中介效應(yīng)模型如下：

其中，X表示控制變量的集合，包括上文提到的企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資本密集度、企業(yè)年齡、固定資產(chǎn)比重。

■ 實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行Winsorize處理后進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果如表2所示。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出成長性指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差最大，說明不同的數(shù)字文化企業(yè)之間成長能力是不一致的。稅收優(yōu)惠和直接補(bǔ)貼在不同企業(yè)之間的差異不大，說明政府對(duì)數(shù)字文化企業(yè)的補(bǔ)貼是比較均等的。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)表

（二）回歸分析

1.總樣本回歸

為了檢驗(yàn)政府直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)成長性的影響效果，本文加入個(gè)體固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)后對(duì)式（2）和式（3）進(jìn)行回歸估計(jì)，結(jié)果如表3第（1）列和第（2）列所示。第（1）列顯示政府直接補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)成長性具有正向影響，但并沒有通過顯著性檢驗(yàn)。第（2）列顯示稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)成長性的回歸系數(shù)在10%置信水平下顯著為正。因此由前兩列的結(jié)果可以證實(shí)假設(shè)1和假設(shè)2，即政府直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠都對(duì)數(shù)字文化企業(yè)的成長性具有正向影響，發(fā)揮了“墊腳石”作用。同時(shí)，由于稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)成長性的回歸系數(shù)通過了顯著性檢驗(yàn)，可以認(rèn)為在提高企業(yè)成長性上，稅收優(yōu)惠的作用比直接補(bǔ)貼更明顯。政府直接補(bǔ)貼的作用效果低于稅收優(yōu)惠的作用效果可能有以下兩方面的原因：一方面，政府的直接補(bǔ)貼經(jīng)過申請(qǐng)后就可以獲得，其中的信息不對(duì)稱與道德風(fēng)險(xiǎn)可能使企業(yè)在申請(qǐng)時(shí)出現(xiàn)虛假信息傳遞，導(dǎo)致政府補(bǔ)貼的錯(cuò)配，在發(fā)放后，尋租和貪污腐敗行為又會(huì)使補(bǔ)貼的利用率降低，難以對(duì)企業(yè)發(fā)展起到更大的推動(dòng)作用；另一方面，政府直接補(bǔ)貼企業(yè)后，企業(yè)可能更多用于創(chuàng)新研發(fā)投資，研發(fā)過程具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，難以成為推動(dòng)企業(yè)成長的動(dòng)力。第（3）列中同時(shí)考慮了直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)成長性的作用。回歸發(fā)現(xiàn)，稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)成長仍然具有顯著的提高作用，直接補(bǔ)貼的回歸系數(shù)變?yōu)樨?fù)值，但是這并不能說明直接補(bǔ)貼是企業(yè)成長的“絆腳石”，因?yàn)檎闹苯友a(bǔ)貼具有滯后性，一方面當(dāng)期的補(bǔ)貼很難及時(shí)被企業(yè)充分利用；另一方面政府補(bǔ)貼的信號(hào)作用傳遞需要時(shí)間。

表3 總樣本回歸結(jié)果

2.中介效應(yīng)分析

經(jīng)過之前的分析，可以認(rèn)為政府直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠能夠提升數(shù)字文化企業(yè)的成長性，但這種作用具有間接性，需要通過中介變量來實(shí)現(xiàn)這種具體影響。因此本文引入研發(fā)投入強(qiáng)度進(jìn)行中介效應(yīng)的逐步回歸分析來檢驗(yàn)假設(shè)4是否成立。由表4可知，在第（2）列中，直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠均通過可顯著性檢驗(yàn)，在第（3）列中研發(fā)投入強(qiáng)度也通過了顯著性檢驗(yàn)。同時(shí)，在第（3）列中直接補(bǔ)貼的回歸系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn)，說明研發(fā)投入在直接補(bǔ)貼和企業(yè)成長性之間具有完全中介效應(yīng)，而稅收優(yōu)惠的回歸系數(shù)在10%的水平下顯著，說明研發(fā)投入在稅收優(yōu)惠和企業(yè)成長性之間發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。

表4 中介效應(yīng)分析

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

政府的補(bǔ)貼行為并不是完全的隨機(jī)選擇，而是有計(jì)劃、有針對(duì)性的，政府在選擇補(bǔ)貼對(duì)象時(shí)可能會(huì)選擇成長性好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)進(jìn)行補(bǔ)助，這樣企業(yè)成長性與政府補(bǔ)貼之間存在著雙向因果關(guān)系，導(dǎo)致內(nèi)生性問題。為了檢驗(yàn)之前估計(jì)結(jié)果是否具有穩(wěn)健性，也為了緩解內(nèi)生性問題的存在對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，首先使用滯后一期的直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。由回歸結(jié)果表5的前3列可知，滯后一期的直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠仍然提高了數(shù)字文化企業(yè)的成長性，其中稅收優(yōu)惠的作用效果比直接補(bǔ)貼的作用效果更加顯著。

此外，本文還進(jìn)一步使用工具變量來解決內(nèi)生性問題。工具變量要與內(nèi)生解釋變量高度相關(guān)而與擾動(dòng)項(xiàng)不相關(guān)。在本文中，政府直接補(bǔ)貼金額和稅收優(yōu)惠的力度與政府上一年的財(cái)政收入高度相關(guān)。因此，可以選擇政府前一年的財(cái)政收入作為工具變量進(jìn)行回歸估計(jì)?；貧w結(jié)果如表5中第（4）（5）列所示，從中可以發(fā)現(xiàn)，政府直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的回歸系數(shù)仍然為正，其中，稅收優(yōu)惠的回歸系數(shù)通過了顯著性檢驗(yàn)，表明直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠提高了數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性。綜上，可以認(rèn)為本文之前的研究結(jié)論具有一般性。

表5 內(nèi)生性問題的處理

■ 研究結(jié)論

本文實(shí)證分析了政府直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)成長性的影響，主要得出以下結(jié)論：第一，無論是當(dāng)期還是滯后一期的直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠均可以發(fā)揮“墊腳石”作用，提高數(shù)字文化企業(yè)的成長性。第二，相比于直接補(bǔ)貼，稅收優(yōu)惠更能提高數(shù)字文化企業(yè)的成長性。第三，研發(fā)投入在直接補(bǔ)貼與企業(yè)成長性之間發(fā)揮了完全中介效應(yīng)；在稅收優(yōu)惠與企業(yè)成長性之間發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。雖然直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠都可以通過研發(fā)投入來對(duì)企業(yè)成長性發(fā)揮作用，但作用路徑是不同的。