王曉霞

7月9日中國人民銀行宣布，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。

此次央行降準(zhǔn)在7月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上已有預(yù)告，會后中國政府網(wǎng)發(fā)布消息：“會議決定，針對大宗商品價(jià)格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降?！?/p>

央行在7月9日的答記者問中也表示，此次降準(zhǔn)的目的是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一是在保持流動性合理充裕的同時(shí)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境;二是調(diào)整中央銀行的融資結(jié)構(gòu)，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定資金來源，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對小微企業(yè)的支持力度;三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。

此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)央行測算，此次降準(zhǔn)釋將放長期資金約1萬億元。

盡管中國此時(shí)宣布降準(zhǔn)超出市場預(yù)期，但中國穩(wěn)健的貨幣政策取向并沒有改變。2020年應(yīng)對疫情時(shí)央行堅(jiān)持實(shí)施正常貨幣政策，5月以后力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。

央行解讀，此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。

野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，此次降準(zhǔn)是要應(yīng)對即將到來的、可以明確預(yù)測的經(jīng)濟(jì)增速下滑。他表示，未來幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)下滑由多種因素疊加促成：其中既有被動的一面，如報(bào)復(fù)性消費(fèi)反彈退潮，以及出口因發(fā)達(dá)國家解封而降速;也有主動的一面，包括以“五道紅線”為核心的徹底改變游戲規(guī)則的房地產(chǎn)調(diào)控，更加嚴(yán)厲監(jiān)控收縮地方政府隱性負(fù)債，和因減碳而對經(jīng)濟(jì)所可能造成的直接和間接沖擊（某些政策使得原材料價(jià)格過快上漲，從而導(dǎo)致實(shí)際信貸供給緊縮，同樣預(yù)算和信貸額度，已經(jīng)完不成所規(guī)劃的項(xiàng)目）。

在他看來，此次降準(zhǔn)本身非常高調(diào)，相對于MLF、定向MLF、再貸款再貼現(xiàn)等選擇，釋放了較強(qiáng)的寬松信號，對市場預(yù)期有明顯的影響。但他擔(dān)憂，降準(zhǔn)如造成過多資金流入股市二級市場，尤其是高波動的成長股，或顯著提高居民和企業(yè)通脹預(yù)期，進(jìn)而沖淡當(dāng)前某些宏觀政策的目標(biāo)。

他認(rèn)為，降準(zhǔn)對降低中小企業(yè)融資成本的作用不宜高估，若原材料價(jià)格反彈，效果更要打折扣。今后幾個(gè)季度，外需和以地產(chǎn)為支柱的內(nèi)需大概率會同時(shí)減速，政府支出必然會加速，最后恐怕還是要讓地方政府平臺通過擴(kuò)大基建支出來穩(wěn)定總需求。市場需要做好迎接經(jīng)濟(jì)減速的準(zhǔn)備。