福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 魏靜文

一、引言

近年來，隨著各種環(huán)保政策的不斷頒布和穩(wěn)步推進(jìn)，我國能源消耗速度較快的問題得到了一定的緩解。但目前我國以煤炭為主的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)還不能從根本上解決二氧化碳排放過高的問題[1]。特別是隨著城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)和二胎政策的全面放開，我國勢(shì)必會(huì)面臨更大的減排壓力。在此背景下，探討金融發(fā)展和對(duì)外直接投資對(duì)我國碳排放的影響具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）指標(biāo)變量選取

1.金融發(fā)展指標(biāo)（FD）

金融發(fā)展是指金融體系通過合理配置資金，改善金融市場(chǎng)的資本結(jié)構(gòu)，使金融工具不斷完善且金融交易流量不斷增加的過程[2]。目前學(xué)界還未就金融發(fā)展的衡量指標(biāo)形成一致、權(quán)威的觀點(diǎn)。考慮到銀行和證券行業(yè)目前是我國金融市場(chǎng)的重要組成部分，且儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)和存量貸款業(yè)務(wù)是我國銀行業(yè)的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，因此本文使用存款額及貨款額總和與GDP的比值來衡量我國金融市場(chǎng)的發(fā)展程度。

2.對(duì)外直接投資指標(biāo)（OFDI）

由于對(duì)外直接投資對(duì)投資母國的經(jīng)濟(jì)影響通常集中表現(xiàn)在投資后的幾個(gè)年度周期內(nèi)，并可能產(chǎn)生累積效應(yīng)[3]，且考慮到對(duì)外直接投資中包含了金融投資動(dòng)機(jī)的部分，可能會(huì)與本文中選取的金融指標(biāo)產(chǎn)生沖突，因此本文選取金融投資以外的對(duì)外直接投資的存量與當(dāng)年的GDP之比來衡量我國對(duì)外直接投資水平。

3.二氧化碳排放指標(biāo)（CO2）

本文采用單位GDP所產(chǎn)生的CO2排放量，即碳排放強(qiáng)度來反映我國的碳排放水平。

4.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)（EG）

為提高實(shí)證檢驗(yàn)的估計(jì)結(jié)果的準(zhǔn)確度，本文引入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為控制變量。由于實(shí)際人均GDP更能真實(shí)地刻畫該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，因此本文采用人均GDP數(shù)據(jù)來反映我國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況。

（二）模型構(gòu)建

本文參考已有文獻(xiàn)的研究思路[4]，構(gòu)建如下ARDL誤差修正模型：

其中α表示短期動(dòng)態(tài)關(guān)系系數(shù)，β表示長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)關(guān)系系數(shù)。

三、實(shí)證分析

（一）單位根檢驗(yàn)

本文運(yùn)用Eviews10軟件采取ADF方法對(duì)碳排放（CO2）、金融發(fā)展（FD）、對(duì)外直接投資（OFDI）和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（EG）四個(gè)變量的對(duì)數(shù)和一階差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，各變量的一階差分均在10%的顯著性水平下拒絕了原假設(shè)，即碳排放（CO2）、金融發(fā)展（FD）、對(duì)外直接投資（OFDI）和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（EG）四個(gè)變量的一階差分在10%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，滿足ARDL模型檢驗(yàn)要求，可以繼續(xù)進(jìn)行接下來的研究。

（二）滯后階數(shù)選擇

本文運(yùn)用Eviews10軟件使用赤池信息量準(zhǔn)則（AIC）和施瓦茲貝葉斯準(zhǔn)則（SBC）作為依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)來確定模型的最佳滯后階數(shù)，結(jié)果顯示，模型的最佳滯后階數(shù)為3。確定最佳階數(shù)后，即可運(yùn)用ARDL方法檢測(cè)各變量間的長(zhǎng)期和短期均衡關(guān)系。

（三）面板ARDL結(jié)果

選取3階滯后的模型方程后，運(yùn)用Eviews10軟件對(duì)變量間的關(guān)系進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表1所示。

表1 ARDL-EMC模型估計(jì)結(jié)果

從表1中可以看出，無論是在短期還是長(zhǎng)期，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變量的估計(jì)系數(shù)都為正數(shù)，也就是說金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與我國的碳排放之間存在正相關(guān)關(guān)系，即金融發(fā)展程度越高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越快，我國的碳排放水平就會(huì)越高；而對(duì)外直接投資變量的估計(jì)系數(shù)為負(fù)，即對(duì)外直接投資與我國碳排放水平之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，對(duì)外直接投資的增加會(huì)在一定程度上降低我國的碳排放水平，且這種關(guān)系并不會(huì)隨著考察周期的長(zhǎng)短發(fā)生本質(zhì)變化。

具體來看，在金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和對(duì)外直接投資三個(gè)變量之中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無論是在短期還是長(zhǎng)期都是對(duì)碳排放水平影響最大的，而對(duì)外直接投資則對(duì)我國碳排放水平影響作用最小。短期內(nèi)，金融發(fā)展和碳排放的估計(jì)系數(shù)為0.169，意味著我國金融發(fā)展水平每提升1%，都會(huì)導(dǎo)致碳排放水平相應(yīng)地增加1.69%；對(duì)外直接投資的估計(jì)系數(shù)為-0.250，說明我國對(duì)外直接投資每增加1%，我國碳排放會(huì)相應(yīng)地減少0.25%。但是在長(zhǎng)期，這一數(shù)字分別變動(dòng)為0.317%和0.123%，說明隨著考察周期變長(zhǎng)，金融發(fā)展對(duì)碳排放的影響逐漸變大，而對(duì)外直接投資對(duì)碳排放的影響逐漸減弱。對(duì)比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)碳排放水平的影響可以發(fā)現(xiàn)，無論是金融發(fā)展還是OFDI，對(duì)我國碳排放水平的影響都處于較弱水平。此外，ARDL的模型估計(jì)結(jié)果顯示，模型誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為-0.471，這意味著系統(tǒng)所收到的短期經(jīng)濟(jì)沖擊將會(huì)在下一周期得到49%的糾正。

四、結(jié)論與政策建議

本文以我國2003~2018的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為例，運(yùn)用ARDL模型對(duì)我國金融發(fā)展及對(duì)外直接投資對(duì)碳排放的影響關(guān)系和作用機(jī)制進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，我國金融發(fā)展水平會(huì)在一定程度上促進(jìn)我國的碳排放量增長(zhǎng)，并且該影響會(huì)隨著時(shí)間的增加逐漸增強(qiáng)，但是總體來說，我國金融發(fā)展對(duì)碳排放的影響效果較弱，可以解釋為金融發(fā)展對(duì)碳排放的兩種相反的影響效應(yīng)會(huì)相互作用和抵消，因此最終表現(xiàn)出來的總作用不明顯。我國對(duì)外直接投資能夠在某種程度上降低我國的碳排放水平，但值得注意的是，這種有益于環(huán)境的碳排放效應(yīng)卻會(huì)隨著時(shí)間周期的拉長(zhǎng)逐漸變?nèi)?。說明在長(zhǎng)期水平下，我國對(duì)外直接投資會(huì)隨著時(shí)間的增加逐步擴(kuò)展至國外市場(chǎng)，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，進(jìn)而增加生產(chǎn)以及碳排放量。此外，我國的對(duì)外直接投資沒有較好地發(fā)揮優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用，沒有效降低我國的碳排放水平。針對(duì)此研究結(jié)果，本文提出了以下兩點(diǎn)政策建議：

（1）鑒于金融發(fā)展的確能夠在一定程度上影響我國的碳排放水平，因此，為了更加有效地實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)，可以將減少碳排放的任務(wù)納入我國金融體系發(fā)展升級(jí)過程中，有效利用金融市場(chǎng)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)。例如，中央銀行和相關(guān)機(jī)構(gòu)可以建立綠色信貸激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)銀行和證券資本市場(chǎng)側(cè)重幫扶綠色融資產(chǎn)品，對(duì)新能源開發(fā)和實(shí)行綠色工藝的企業(yè)給予適當(dāng)?shù)睦蕛?yōu)惠，同時(shí)制定具體條例對(duì)高污染行業(yè)企業(yè)進(jìn)行融資和貸款限制，促使該類企業(yè)注重污染防治。

（2）推廣“走出去”戰(zhàn)略時(shí)要更加注重投資質(zhì)量，優(yōu)化對(duì)外直接投資結(jié)構(gòu)，更有效地發(fā)揮對(duì)外直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能，平衡好其擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)兩方面的作用。通過提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用來降低生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大所帶來的二氧化碳排放的增加，雙向優(yōu)化對(duì)外直接投資的碳排放效應(yīng)。

相關(guān)鏈接

金融發(fā)展是金融交易規(guī)模的擴(kuò)大和金融產(chǎn)業(yè)的高度化過程帶來金融效率的持續(xù)提高。體現(xiàn)為金融壓制的消除、金融結(jié)構(gòu)的改善，即金融工具的創(chuàng)新和金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多樣化。其量的方面 (規(guī)模)可以金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的比例 (金融相關(guān)比率) 等指標(biāo)來衡量，質(zhì)的方面 (效率)可以實(shí)際利率、金融工具與經(jīng)濟(jì)部門的分類組合 (金融相關(guān)矩陣)、各部門的資金流量表的合并 (金融交易矩陣) 和融資成本率等指標(biāo)來衡量。經(jīng)濟(jì)主體為追逐潛在收益而進(jìn)行的金融創(chuàng)新 (包括制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新)是金融發(fā)展的根本動(dòng)力。金融發(fā)展的一般規(guī)律是金融相關(guān)比率趨于提高。

1、在一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融上層結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)比國民產(chǎn)值及國民財(cái)富所表示的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)更為迅速，因而金融相關(guān)比率（FIR）有提高的趨勢(shì)。

2、一國金融相關(guān)比率的提高并不是永無止境的。一旦達(dá)到一定的發(fā)展階段，特別是當(dāng)FIR達(dá)到1-1.5之間時(shí)（西歐和北美20世紀(jì)初就達(dá)到了這一水平），該比率將趨于穩(wěn)定。

3、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國家的FIR比歐洲和北美國家要低得多。欠發(fā)達(dá)國家的FIR多在1和2/3之間，相當(dāng)于美國和西歐在19世紀(jì)后半期就達(dá)到并超過的水平。

4、決定一國金融上層結(jié)構(gòu)相對(duì)規(guī)模的主要因素是不同經(jīng)濟(jì)單位和不同經(jīng)濟(jì)集團(tuán)之間儲(chǔ)蓄與投資功能的分離程度。

5、在多數(shù)國家中，金融機(jī)構(gòu)在金融資產(chǎn)的發(fā)行額與持有額中所占份額隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而大大提高了。即使一國的FIR已停止增長(zhǎng)，該份額卻依然呈上升勢(shì)頭。

6、儲(chǔ)蓄與金融資產(chǎn)所有權(quán)的這一“機(jī)構(gòu)化”趨勢(shì)對(duì)各種主要金融工具有著不同的影響。（1）與股票相比，債權(quán)的機(jī)構(gòu)化進(jìn)展較快；（2）在債券之中，長(zhǎng)期債券的機(jī)構(gòu)化又比短期債券更為明顯；（3）公司股票大多直接掌握在個(gè)人股東手里。