王東岳

7月21日，“鋰”板塊熱度重燃。贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）封板漲停，報收185.9元/股，市值首次突破2600億元。

自7月份以來，贛鋒鋰業(yè)“利好”不斷，公司先是發(fā)布了《2021年半年度業(yè)績預(yù)告修正公告》，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤13億元至16億元，同比增長730.75%-922.46%;之后又擬以不超過18.07億元人民幣（3.53億加元）要約收購Millennial不超過100%股權(quán)。

年初至今，贛鋒鋰業(yè)二級市場交易價格累計漲幅達到84.02%，區(qū)間市值累計增幅超過1200億元，位列滬深兩市第10名。

2021年上半年，新能源汽車銷售的強力復(fù)蘇以及原材料的供需趨緊，帶動上游鋰鹽產(chǎn)品銷售量價齊升，業(yè)績大幅增長之時，“賽道龍頭”市值迭創(chuàng)新高。

值得關(guān)注的是，2021年1-6月，贛鋒鋰業(yè)確認的非經(jīng)常性損益約為5億元，接近2020年全年之和。同時，原材料價格上漲將不可避免向下游制造業(yè)傳導(dǎo)，這對于新能源汽車終端低價搶占市場的策略無疑是一種不利影響。

公允價值“放大”業(yè)績波動

根據(jù)業(yè)績修正公告，2021年上半年，贛鋒鋰業(yè)預(yù)計實現(xiàn)13億元至16億元的歸母凈利潤，同比增長730.75%-922.46%。此前，贛鋒鋰業(yè)曾預(yù)計，2021年上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤為8億元至12億元。

同時，修正公告中，贛鋒鋰業(yè)補充披露，2021年1-6月，公司非經(jīng)常性損益約為5億元，較上年同期增長3041.18%，約占公司當期歸母凈利潤的31.25%-38.46%。

扣除非經(jīng)常性損益后，2021年上半年，贛鋒鋰業(yè)扣非凈利潤預(yù)計約為8億元至11億元，同比增長360.29%-532.90%，與修正前的歸母凈利潤預(yù)測數(shù)接近。

修正預(yù)告中，贛鋒鋰業(yè)表示，業(yè)績預(yù)告期間，公司產(chǎn)品售價超預(yù)期;同時，公司持有的Pilbara等金融資產(chǎn)的公允價值增長。

Pilbara Minerrals Limited（下稱“Pilbara”）為澳大利亞上市公司。2017年4月，贛鋒鋰業(yè)通過全資子公司贛鋒國際（GFL International Co.，Limitied）以1996.95萬美元（約合1.3億元人民幣）購買Pilbara的4.3%股權(quán);2019年3月，贛鋒鋰業(yè)再次以5000萬澳元（約合人民幣2.44億元）認購Pilbara定向發(fā)行的7763.39萬股股份。

截至2019年9月，Pilbara的總股本約為18.52億股，贛鋒鋰業(yè)持有1.52億股Pilbara股份，約占Pilbara總股本的8.24%。

2017年3月，財政部修訂發(fā)布了《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》等三項金融工具會計準則。按照新會計準則，贛鋒鋰業(yè)將持有的Pilbara股權(quán)劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)，并列示于其他非流動金融資產(chǎn)科目。

2020年，贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入55.24億元，同比增長3.41%;實現(xiàn)毛利潤11.35億元，同比大幅增長138.78%;公允價值變動凈收益為5.26億元，同比增長233.18%，占當期毛利潤的46.34%。其中，僅公司持有的Pilbara股票公允價值變動收益高達5.71億元人民幣。

2019年，贛鋒鋰業(yè)持有的Pilbara股票公允價值變動收益則為-3.86億元。上述數(shù)據(jù)意味著，2020年，贛鋒鋰業(yè)依靠Pilbara的公允價值變動實現(xiàn)了同比超過9億元的利潤增長。而在扣除上述非經(jīng)常性損益后，贛鋒鋰業(yè)2020年歸母凈利潤降至4.02億元，同比下滑42.08%。

2020年以來，Pilbara的二級市場交易價格持續(xù)走高。其中，2021年1-6月，Pilbara的市場交易價格區(qū)間累計漲幅超過68%，成為贛鋒鋰業(yè)利潤波動“放大器”。2021年上半年，Pilbara公允價值變動收益已接近2020年全年數(shù)額。

一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，2020年，Pilbara股票公允價值變動收益增幅明顯超過了同期Pilbara在澳大利亞證券交易所的區(qū)間漲幅。

2019年9月30日，贛鋒鋰業(yè)持有的Pilbara股票賬面價值約為2.37億元。當日，Pilbara在澳大利亞證券交易所的收盤價為0.31澳元/股。

正常情況下，Pilbara的公允價值收益變動幅度與公司二級市場價格的區(qū)間漲幅相近。

交易數(shù)據(jù)顯示，2019年9月30日至2020年12月31日，Pilbara在澳大利亞證券交易所的收盤價由0.31澳元/股增至0.87澳元/股，期間累計漲幅180.65%。以賬面價值計，2019年9月30日至2020年12月31日，Pilbara的公允價值變動金額為4.28億元。

但年報中，贛鋒鋰業(yè)披露的2020年P(guān)ilbara公允價值變動收益金額為5.71億元，超出以區(qū)間漲幅計算的變動金額（4.28億元）1.43億元。

需要指出的是，2019年12月31日，Pilbara的收盤價為0.28澳元/股，較2019年9月30日收盤價下滑9.68%。上述數(shù)據(jù)意味著，如果僅以二級市場變動趨勢計，截至2019年年年末，Pilbara的賬面價值約為2.14億元，低于公司9月30日的2.37億元賬面價值。

2020年1-12月，Pilbara的收盤價由0.3澳元/股增至0.87澳元/股，期間累計漲幅190%。

按照2.14億元和190%的區(qū)間漲幅計算，公司區(qū)間公允價值變動金額不應(yīng)超過4.07億元，與公司確認的5.71億元投資收益存有1.64億元差距。

無獨有偶，2019年，贛鋒鋰業(yè)確認的Pilbara公允價值變動收益為-3.86億元。資料顯示，截至2018年年末，Pilbara的賬面價值約為3377.27萬美元（約合人民幣2.32億元）;2019年3月，贛鋒鋰業(yè)以5000萬澳元（約合人民幣2.44億元）認購Pilbara定向發(fā)行的7763.39萬股股份。至此，公司持有Pilbara的賬面價值合計約為4.76億元。