楊 君 肖明月 呂 品

(1. 浙江理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.浙江理工大學(xué) 產(chǎn)業(yè)開放與創(chuàng)新發(fā)展研究所，浙江 杭州 310018)

一、引言

技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力，黨的十九屆五中全會(huì)更是把技術(shù)創(chuàng)新提升到現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心位置。企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，是中國實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生力軍，因此如何推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新需要持續(xù)穩(wěn)定的資金投入[1]，在企業(yè)自有資金難以支撐的情況下，高效便捷的金融支持服務(wù)便成為創(chuàng)新項(xiàng)目得以順利實(shí)施的保障。然而，作為中國金融體系關(guān)鍵角色的銀行業(yè)，卻長期存在著低效運(yùn)行和資源錯(cuò)配等問題[2]，眾多具有創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新能力的企業(yè)難以獲得有效的金融支持[3]，特別是貢獻(xiàn)了全國70%左右專利發(fā)明權(quán)的小微企業(yè)①，更是深受融資約束困擾。世界銀行于2018年公布的數(shù)據(jù)顯示，中國中小微企業(yè)潛在融資需求高達(dá)4.4萬億美元，但融資供給僅為2.5萬億美元，潛在融資缺口比重高達(dá)43.18%②。金融資源供給匱乏嚴(yán)重制約了小微企業(yè)做大做強(qiáng)，進(jìn)而扭曲了企業(yè)規(guī)模分布，使得中國企業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)出明顯的“雙峰分布”特征，由此產(chǎn)生的“中等規(guī)模企業(yè)迷失”現(xiàn)象不僅導(dǎo)致國家創(chuàng)新活力減退，還使得經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力缺失[4]。因此，如何發(fā)揮金融資源對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支撐作用，持續(xù)推進(jìn)小微企業(yè)做大做強(qiáng)，成為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展亟待破解的難題。

隨著信息技術(shù)的蓬勃發(fā)展，中國數(shù)字普惠金融也在加速崛起。一方面，數(shù)字普惠金融借助人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等技術(shù)，大大減少了資金供需雙方的搜尋與匹配時(shí)間，并通過整合個(gè)人、企業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)建立完善的第三方征信體系[5]，可有效緩解信息不對(duì)稱問題，從而得以開拓金融業(yè)務(wù)長尾市場，讓長期飽受融資歧視之苦的小微企業(yè)也能享受到正規(guī)的金融服務(wù)。另一方面，數(shù)字普惠金融還進(jìn)一步打破了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)限制，讓偏遠(yuǎn)地區(qū)的企業(yè)也能夠借助手機(jī)等智能終端獲取高效的金融服務(wù)[6]，極大地提高了金融服務(wù)的地理穿透性，助力打通金融服務(wù)“最后一公里”。那么，對(duì)深受融資約束困擾的小微企業(yè)而言，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能否改變其在傳統(tǒng)金融體系下的融資困境，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新水平提升呢？如能，其中又有何種影響機(jī)制？由于小微企業(yè)面臨的發(fā)展困境本質(zhì)上也是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的主要困境，因此如何通過數(shù)字普惠金融推動(dòng)小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，不僅有助于破解“中等規(guī)模企業(yè)迷失”困境，還對(duì)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展有著重要指導(dǎo)意義。

雖然數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)發(fā)展影響的研究一直是這幾年的熱點(diǎn)話題，但囿于數(shù)據(jù)獲取，已有文獻(xiàn)多關(guān)注數(shù)字普惠金融對(duì)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)和上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響，對(duì)數(shù)字普惠金融如何影響小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的研究相對(duì)較少。僅有的幾篇涉及小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的文獻(xiàn)也多采用中小板上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究[7][8]，但中小板上市企業(yè)本身便具有發(fā)展?jié)摿Υ蠛蛣?chuàng)新能力強(qiáng)等特點(diǎn)，并非真正意義上的小微企業(yè)，因此使用該數(shù)據(jù)進(jìn)行研究可能存在樣本選擇偏誤問題，難以準(zhǔn)確反映數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。

本文通過匹配中國小微企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)(CMES)與數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，可能的貢獻(xiàn)有：一是著重分析數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。傳統(tǒng)金融難以有效服務(wù)小微企業(yè)已得到了學(xué)界的廣泛認(rèn)可，數(shù)字普惠金融與大中型企業(yè)之間關(guān)系的研究也是熱點(diǎn)，但數(shù)字普惠金融能否有效助力小微企業(yè)發(fā)展仍有待學(xué)界深入探究。由于中國小微企業(yè)數(shù)量占比超過98%，發(fā)明專利權(quán)占比在70%左右①，因此以大中型企業(yè)為樣本的研究結(jié)論不僅無法指導(dǎo)小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，更與中國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)特征不符。本文借助小微企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)開展研究，將該領(lǐng)域的研究范圍從大中型企業(yè)拓展到小微企業(yè)，有助于為“小微企業(yè)如何做大做強(qiáng)”這一難題的解答提供新視角。二是借助獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)細(xì)化小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)。區(qū)別于已有文獻(xiàn)多使用專利數(shù)據(jù)衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，本文結(jié)合中國小微企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)的特征，將技術(shù)創(chuàng)新細(xì)分為創(chuàng)新產(chǎn)出、專利申請(qǐng)和創(chuàng)新行為三個(gè)類型，從而以高度細(xì)化的研究視角分析數(shù)字普惠金融對(duì)不同類型技術(shù)創(chuàng)新的影響，可為差異化政策的制定提供科學(xué)指導(dǎo)。三是挖掘數(shù)字普惠金融影響小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理。本文從緩解企業(yè)融資約束、彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融短板和優(yōu)化資源配置三個(gè)層面對(duì)影響機(jī)制進(jìn)行了深入分析，有助于深入揭示數(shù)字普惠金融影響小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的具體機(jī)制，進(jìn)而為相關(guān)政策制定提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)③。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

傳統(tǒng)金融難以有效服務(wù)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，究其根源在于規(guī)模歧視和所有制歧視導(dǎo)致的金融資源錯(cuò)配以及金融服務(wù)存在的地理穿透性短板[9][10]。首先，傳統(tǒng)金融偏向于支持資產(chǎn)雄厚和盈利能力強(qiáng)的大中型企業(yè)，對(duì)具有發(fā)展?jié)摿Φ蕴幱诔砷L階段的小微企業(yè)存在嚴(yán)重歧視[11]，由此產(chǎn)生的規(guī)模歧視抑制了小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。其次，信息不對(duì)稱導(dǎo)致傳統(tǒng)金融很難有效評(píng)估放貸風(fēng)險(xiǎn)，出于安全性考量，傳統(tǒng)金融部門更傾向于為具有政治背景的國有企業(yè)提供服務(wù)，對(duì)非國有企業(yè)則存在所有制歧視。最后，依賴營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)提供服務(wù)制約了傳統(tǒng)金融的地理擴(kuò)張，從而使得傳統(tǒng)金融在地理穿透性方面存在短板，難以將服務(wù)觸角延伸到偏遠(yuǎn)地區(qū)的小微企業(yè)。

數(shù)字普惠金融可通過緩解上述問題，為小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。一方面，數(shù)字普惠金融應(yīng)用數(shù)字技術(shù)能有效緩解信息不對(duì)稱，提高了受歧視群體獲取正規(guī)金融服務(wù)的可能[12]，這不僅能夠緩解小微企業(yè)的融資約束，還有助于金融服務(wù)向具有創(chuàng)新活力的企業(yè)集聚[13]，從而減少傳統(tǒng)金融資源的部門間錯(cuò)配。另一方面，在傳統(tǒng)金融難以觸及或不愿提供服務(wù)的區(qū)域，數(shù)字普惠金融借助商業(yè)模式創(chuàng)新、產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新和組織架構(gòu)創(chuàng)新，不斷延伸金融服務(wù)范圍和服務(wù)觸角，可有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融的地理穿透性短板，從而成為傳統(tǒng)金融的有力補(bǔ)充[14]，共同促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

據(jù)此，下文從緩解企業(yè)融資約束、優(yōu)化資源在部門間配置和彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)短板三個(gè)方面闡述數(shù)字普惠金融影響小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)制。

(一)緩解企業(yè)融資約束

小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新面臨著嚴(yán)重的融資約束[15]。一方面，小微企業(yè)可用于銀行質(zhì)押貸款的資產(chǎn)較少，且存在財(cái)務(wù)信息和信用狀況不透明、創(chuàng)新行為不規(guī)范等問題，因此技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目較難獲取銀行貸款支持[16]。另一方面，小微企業(yè)擔(dān)心泄露商業(yè)機(jī)密而不愿披露具體的研發(fā)創(chuàng)新事宜，會(huì)導(dǎo)致傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)難以進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，因此放貸意愿不高。

數(shù)字普惠金融能夠緩解小微企業(yè)的融資約束。首先，數(shù)字普惠金融利用數(shù)字化技術(shù)可在短時(shí)間內(nèi)完成對(duì)小微企業(yè)及其負(fù)責(zé)人的信用評(píng)估，評(píng)估效率的提高有助于提升小微企業(yè)的融資可得性。其次，數(shù)字普惠金融豐富了金融服務(wù)提供主體，改變了企業(yè)僅從銀行獲得信貸支持的局面，通過拓寬企業(yè)融資渠道緩解小微企業(yè)融資約束[17]。再次，數(shù)字普惠金融在加大貸款投放力度的同時(shí)，還降低了小微企業(yè)融資成本。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用簡化了金融機(jī)構(gòu)放貸審批流程，以往涉及多個(gè)部門協(xié)同的業(yè)務(wù)被標(biāo)準(zhǔn)化為一站式和全方位的業(yè)務(wù)流程，審批工作的簡化降低了業(yè)務(wù)處理成本和小微企業(yè)融資成本，有助于激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力。最后，數(shù)字普惠金融通過彌合銀企間信息不對(duì)稱來提升小微企業(yè)融資效率。學(xué)界普遍認(rèn)為信息不對(duì)稱是導(dǎo)致融資約束的重要原因[18]，而數(shù)字普惠金融可以借助信息技術(shù)對(duì)海量非結(jié)構(gòu)化和非標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，從而將信貸資源與小微企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行合理匹配，以規(guī)避逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題[19][20]，最終有助于提升小微企業(yè)融資效率。據(jù)此，提出本文第一個(gè)研究假設(shè)：

H1：數(shù)字普惠金融通過緩解企業(yè)融資約束促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

(二)優(yōu)化金融資源在部門間配置

傳統(tǒng)金融供給和需求之間長期存在著部門間錯(cuò)配問題，特別是產(chǎn)權(quán)性質(zhì)導(dǎo)致的國有部門和非國有部門之間的錯(cuò)配，不利于充分發(fā)揮金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。一方面，國有企業(yè)具有的特殊政治背景使其能以較低成本獲取便捷的金融服務(wù)，但這也降低了國有企業(yè)面臨的市場競爭壓力，進(jìn)而對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生詛咒效應(yīng)[21]。另一方面，具有創(chuàng)新活力的非國有企業(yè)遭受著傳統(tǒng)金融的所有制歧視[11]，技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目往往難以籌集到充足的研發(fā)資金。

數(shù)字普惠金融能夠優(yōu)化金融資源在部門間的配置。首先，數(shù)字普惠金融的發(fā)展使得部分原本會(huì)存放到銀行的存款轉(zhuǎn)移到利息水平更高的數(shù)字普惠金融平臺(tái)，這一方面引起國有小微企業(yè)潛在貸款總量下降，另一方面促進(jìn)了多元化借貸市場的形成，豐富了非國有小微企業(yè)的融資渠道。其次，非國有小微企業(yè)難以從傳統(tǒng)金融部門獲取信貸資源，因此，向數(shù)字普惠金融融資的意愿更為強(qiáng)烈，而國有小微企業(yè)則缺乏改變傳統(tǒng)融資模式的動(dòng)力，隨著數(shù)字普惠金融發(fā)展壯大，非國有小微企業(yè)在融資方面的不利局面將會(huì)得以改善。因此，從優(yōu)化資源配置的視角來看，如果數(shù)字普惠金融可通過緩解融資約束促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，其促進(jìn)作用應(yīng)在信貸資源配置更為稀缺的非國有小微企業(yè)中更為明顯。據(jù)此，提出本文第二個(gè)研究假設(shè):

H2: 數(shù)字普惠金融通過優(yōu)化金融資源在部門間的配置促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

(三)彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)短板

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在獲取小微企業(yè)客戶和風(fēng)控方面面臨巨大難題。一方面，小微企業(yè)具有數(shù)量龐大但地理位置分散的特點(diǎn)[10]，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)又過多依賴營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開展業(yè)務(wù)，在獲客渠道和成本方面存在巨大短板，進(jìn)而導(dǎo)致其服務(wù)難以觸及眾多小微企業(yè)。另一方面，傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法大多適用于大中型企業(yè)，對(duì)抵押資產(chǎn)較少和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不規(guī)范的小微企業(yè)則缺少有效的評(píng)估手段，因此向小微企業(yè)提供服務(wù)的意愿不強(qiáng)。

數(shù)字普惠金融可借助數(shù)字技術(shù)拓展傳統(tǒng)金融難以觸及的群體，提高該類群體獲取金融服務(wù)的可能性和便利性[11]，有效地彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)短板。首先，數(shù)字普惠金融借助智能終端設(shè)備開展業(yè)務(wù)，具有極強(qiáng)的地理穿透性，使得偏遠(yuǎn)地區(qū)的小微企業(yè)也可以享受到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)。其次，數(shù)字普惠金融能夠高效挖掘小微企業(yè)的賬務(wù)流水、動(dòng)態(tài)營收和歷史交易等多維軟信息，并借助大數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)等創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，準(zhǔn)確評(píng)估其違約風(fēng)險(xiǎn)[22]，進(jìn)而為眾多缺乏傳統(tǒng)融資資質(zhì)的小微企業(yè)提供信貸服務(wù)。因此，數(shù)字普惠金融能夠突破傳統(tǒng)金融的“二八定律”，為長尾客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，在金融領(lǐng)域扮演著“毛細(xì)血管”的角色，成為傳統(tǒng)金融的強(qiáng)有力補(bǔ)充。根據(jù)上述分析，在傳統(tǒng)金融部門不愿意發(fā)展或發(fā)展相對(duì)薄弱的地區(qū)，數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響會(huì)更為顯著。據(jù)此，提出本文第三個(gè)研究假設(shè)：

H3：數(shù)字普惠金融通過彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)短板促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)模型設(shè)定

本文設(shè)定如下實(shí)證模型分析數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響:

Innovationi=α1+α2Indexi+βXi+λi+εi

(1)

式(1)中，Innovation為被解釋變量，即小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新；Index是解釋變量，即數(shù)字普惠金融指數(shù)；X代表影響小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的一系列控制變量；λ是固定效應(yīng)，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

(二)變量選取與說明

1.被解釋變量。被解釋變量是小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，根據(jù)中國小微企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)庫的特征，本文使用三個(gè)指標(biāo)衡量：其一，企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出(Output)，如果企業(yè)有產(chǎn)品和技術(shù)方面的創(chuàng)新產(chǎn)出或其他方面的創(chuàng)新(如組織創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、文化創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新)，該變量賦值為1，否則為0；其二，企業(yè)專利申請(qǐng)(Patent)，如果企業(yè)成功申請(qǐng)到專利或正在申請(qǐng)專利，該變量賦值為1，否則為0；其三，企業(yè)創(chuàng)新行為(Behavior)，如果企業(yè)目前或曾經(jīng)有產(chǎn)品與技術(shù)上的研發(fā)與創(chuàng)新活動(dòng)，該變量賦值為1，否則為0。

2.解釋變量。本文使用數(shù)字普惠金融指數(shù)(Index)衡量各地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展情況。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分，還使用該指數(shù)的兩個(gè)對(duì)稱的細(xì)分維度指標(biāo)——覆蓋廣度(Breadth)和使用深度(Depth)，進(jìn)行檢驗(yàn)。

3.控制變量。借鑒甘犁等的研究[23]，本文選取的控制變量包括：員工人數(shù)(Staff)，使用企業(yè)員工總?cè)藬?shù)衡量；企業(yè)存續(xù)時(shí)長(Age)，即企業(yè)自成立年份起的年限；企業(yè)資產(chǎn)(Asset)，使用企業(yè)總資產(chǎn)衡量；高管工作年限(Worktime)，即最主要的企業(yè)所有者截至目前參與管理的年限；員工受教育水平(Education)，使用企業(yè)員工的主要文化程度衡量；行政招待費(fèi)用(Expense)，使用企業(yè)調(diào)查當(dāng)年的招待費(fèi)用衡量。此外，機(jī)制分析部分還涉及融資約束和傳統(tǒng)金融發(fā)展，下文將詳細(xì)介紹。

(三)數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)源于三個(gè)方面：一是小微企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)庫(CMES)，本文的被解釋變量、控制變量和融資約束變量均源于此，該數(shù)據(jù)庫是2015年西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心在調(diào)查基礎(chǔ)上構(gòu)建的，數(shù)據(jù)庫包含2014年5497家小微企業(yè)的詳細(xì)信息，這些企業(yè)分布在全國28個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)、80 個(gè)縣(區(qū)、縣級(jí)市)，240 個(gè)街道(鄉(xiāng)鎮(zhèn))，為分析小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新打下了良好的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)[23]。二是數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)，數(shù)字普惠金融指數(shù)來自北京大學(xué)數(shù)字普惠金融研究中心和螞蟻金服集團(tuán)組成的聯(lián)合課題組[6]，該指數(shù)包含省級(jí)、地級(jí)市和縣域?qū)用鏀?shù)據(jù)。值得說明的是，為了保護(hù)受訪小微企業(yè)的隱私，CMES數(shù)據(jù)庫并未公布企業(yè)所在城市和區(qū)縣信息，因此無法匹配地級(jí)市和縣域?qū)用娴臄?shù)字普惠金融指數(shù)，故在基準(zhǔn)分析中僅使用省級(jí)層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)。借鑒已有研究[8][24][25]，本文還將中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)分別與地級(jí)市和縣域?qū)用娴臄?shù)字普惠金融指數(shù)匹配后進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，上市公司數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。三是宏觀數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)金融發(fā)展程度(貸款規(guī)模/GDP)來自各地區(qū)國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)。此外，本文還使用各省移動(dòng)電話普及率作為數(shù)字普惠金融的工具變量，該數(shù)據(jù)來自歷年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。除虛擬變量和計(jì)數(shù)變量外，本文對(duì)其他變量均取自然對(duì)數(shù)，本文使用的計(jì)量軟件為Stata15.0。表1報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)特征。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新為二值虛擬變量，因此本文選擇Probit方法進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如表2所示。不論是否加入控制變量，數(shù)字普惠金融均對(duì)小微企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出、專利申請(qǐng)和創(chuàng)新行為存在顯著的促進(jìn)作用，這一結(jié)果不僅說明了數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要作用，也在一定程度上反映了數(shù)字普惠金融對(duì)中國實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的特殊意義：第四次全國普查數(shù)據(jù)顯示，雖然中國小微企業(yè)數(shù)量占比高達(dá)98.4%④，是技術(shù)創(chuàng)新的重要力量，卻長期遭受融資約束困擾，延緩了技術(shù)創(chuàng)新投入，因此未來亟需深入發(fā)揮數(shù)字普惠金融的重要作用，推動(dòng)小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

表2 基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果

通過比較回歸系數(shù)的大小發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為的影響最強(qiáng)，對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出和專利申請(qǐng)的影響相對(duì)較小，其中可能的原因是：數(shù)字普惠金融的發(fā)展為小微企業(yè)提供了大量信貸資金，緩解了小微企業(yè)融資約束，進(jìn)而使得小微企業(yè)可將更多的資金投入到研發(fā)與創(chuàng)新活動(dòng)中，因此數(shù)字普惠金融能夠?qū)?chuàng)新行為產(chǎn)生較強(qiáng)的促進(jìn)作用。銀保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)也顯示，截至2020年5月，全國普惠型小微企業(yè)貸款余額已達(dá)到13.08萬億元，同比增長27.56%，小微企業(yè)融資難問題得到較好緩解⑤。但由于創(chuàng)新活動(dòng)存在巨大不確定性，且受限于企業(yè)規(guī)模，小微企業(yè)往往無法長期維持高水平的研發(fā)投入，因此難以積累充足的創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而導(dǎo)致創(chuàng)新效率低下，這也使得數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出和專利申請(qǐng)的影響相對(duì)較弱。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

基準(zhǔn)回歸使用不同的技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。下面進(jìn)一步進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.數(shù)字普惠金融細(xì)分維度的檢驗(yàn)。借鑒唐松等的研究[9]，本部分將數(shù)字普惠金融指數(shù)降維至兩個(gè)對(duì)稱的層面：覆蓋廣度(基于賬戶覆蓋率測算，包括綁卡用戶比例、賬號(hào)數(shù)量和綁卡數(shù)量等)和使用深度(基于服務(wù)類型測算，包括支付服務(wù)、貨幣基金服務(wù)、信貸服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)、投資服務(wù)和信用服務(wù)等)。表3報(bào)告了數(shù)字普惠金融覆蓋廣度和使用深度對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，結(jié)果均與基準(zhǔn)回歸保持一致。值得一提的是，覆蓋廣度對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響比使用深度大，表明擴(kuò)大數(shù)字普惠金融覆蓋率比挖掘金融服務(wù)深度更能促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。深入分析數(shù)字普惠金融指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，中國數(shù)字普惠金融發(fā)展仍存在明顯的地區(qū)集聚性特征，部分地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展仍十分落后，難以為小微企業(yè)提供有效服務(wù)。因此，未來仍需進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度，以更好地實(shí)現(xiàn)其普惠性特征，不斷夯實(shí)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資金要素支撐。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)：數(shù)字普惠金融細(xì)分維度

2.更換計(jì)量方法。本文的被解釋變量——?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)出、專利申請(qǐng)和創(chuàng)新行為均為典型的二值選擇變量，故基準(zhǔn)回歸采用Probit回歸方法，本部分則采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表4的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融顯著促進(jìn)了小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，與上文結(jié)論保持一致。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)：固定效應(yīng)模型

3.滯后解釋變量?？紤]到數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響需要經(jīng)過一定時(shí)滯才能完全顯現(xiàn)，本部分使用數(shù)字普惠金融指數(shù)滯后一期和兩期分別進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5所示。不論是滯后一期還是滯后二期的數(shù)字普惠金融指數(shù)，均對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用，進(jìn)一步說明上文結(jié)論是穩(wěn)健的。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)：滯后主要變量

4.使用上市公司數(shù)據(jù)?？紤]到不同城市的經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在巨大差異，使用省級(jí)層面數(shù)據(jù)可能難以準(zhǔn)確反映微觀企業(yè)面臨的外部發(fā)展環(huán)境，因此有必要使用城市層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證分析。CMES數(shù)據(jù)庫并未公布企業(yè)所在地的具體信息，因此難以與城市層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)行匹配。為此，本部分借鑒已有文獻(xiàn)[5][24][25]，使用中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)作為小微企業(yè)的替代樣本，并將其與地級(jí)市和縣域?qū)用娴臄?shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)行匹配，再次進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。根據(jù)上市公司的數(shù)據(jù)特征，本文選取企業(yè)專利數(shù)量(Patent)和研發(fā)投入(R&D)作為小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的代理變量，選取員工人數(shù)(Staff)、管理費(fèi)用(Expense)、企業(yè)存續(xù)時(shí)長(Age)和企業(yè)資產(chǎn)(Asset)作為控制變量，地級(jí)市層面和縣域?qū)用鏄颖镜臅r(shí)間段分別為2011～2018年、2014～2018年，并刪除了金融業(yè)上市公司、ST公司和數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的公司。地級(jí)市層面的回歸結(jié)果見表6的第(1)～(4)列，縣域?qū)用娴幕貧w結(jié)果見表6的第(5)～(8)列，不論是將企業(yè)專利數(shù)量還是研發(fā)投入作為被解釋變量，數(shù)字普惠金融均對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在顯著的促進(jìn)作用，進(jìn)一步說明上文回歸結(jié)論的穩(wěn)健性。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)：中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)

5.內(nèi)生性檢驗(yàn)。本文借鑒梁榜和張建華的做法[8]，引入小微企業(yè)所在省份移動(dòng)電話普及率作為數(shù)字普惠金融的工具變量，以緩解可能存在的內(nèi)生性問題。一方面，數(shù)字普惠金融的發(fā)展離不開移動(dòng)電話的支持，移動(dòng)電話普及率越高的地區(qū)，基于網(wǎng)絡(luò)的金融服務(wù)需求與供給越多，因此該工具變量與數(shù)字普惠金融存在相關(guān)性。另一方面，移動(dòng)電話的普及程度很難直接影響到小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，即工具變量滿足外生性假設(shè)。移動(dòng)電話普及率采用人均擁有移動(dòng)電話的數(shù)量衡量(Mobile)，表7報(bào)告了采用工具變量進(jìn)行兩階段最小二乘法(2SLS)的回歸結(jié)果。第(1)列為第一階段的回歸結(jié)果，移動(dòng)電話普及率與數(shù)字普惠金融指數(shù)之間呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。第(2)～(4)列為第二階段的回歸結(jié)果，在考慮內(nèi)生性問題后，數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用依然顯著。

表7 內(nèi)生性檢驗(yàn)：2SLS工具變量法

(三)異質(zhì)性檢驗(yàn)

1.企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性。與規(guī)模較大的企業(yè)相比，規(guī)模較小的企業(yè)因?yàn)榭傻盅何锶狈拓?cái)務(wù)信息不透明等原因，更加難以獲得傳統(tǒng)金融部門的貸款。數(shù)字普惠金融“短、頻、快”的供給模式則能夠滿足小微企業(yè)“短、頻、急”的貸款需求，在眾多關(guān)鍵時(shí)刻成為小企業(yè)的“救命稻草”[9]。借鑒范寒冰和徐承宇的研究[26]，本文以企業(yè)員工數(shù)量為標(biāo)準(zhǔn)，將100人以上、20～100人和20人以下的企業(yè)分別劃分為中型企業(yè)、小型企業(yè)和微型企業(yè)，以考察數(shù)字普惠金融影響小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的規(guī)模異質(zhì)性，具體的結(jié)果如表8所示。第(1)～(3)列顯示，數(shù)字普惠金融對(duì)中型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)不顯著，第(4)～(9)列顯示數(shù)字普惠金融對(duì)小型企業(yè)和微型企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用。上述結(jié)果說明，規(guī)模越小的企業(yè)越依賴數(shù)字普惠金融的支持，換言之，數(shù)字普惠金融通過將服務(wù)觸角延伸到傳統(tǒng)金融難以觸及的邊緣企業(yè)，在金融領(lǐng)域扮演著“毛細(xì)血管”的角色，與傳統(tǒng)金融形成“相輔相成”的關(guān)系，從而共同促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

表8 異質(zhì)性檢驗(yàn)：企業(yè)規(guī)模

2.企業(yè)是否入駐產(chǎn)業(yè)園。近年來，全國各省市相繼出臺(tái)推進(jìn)小微企業(yè)入駐產(chǎn)業(yè)園的政策，以期通過企業(yè)集聚實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。推進(jìn)小微企業(yè)入駐園區(qū)不僅有利于緩解土地要素制約，還能夠改善專業(yè)服務(wù)供給，從而提升企業(yè)融資便利度，如政府和園區(qū)運(yùn)營方為入園企業(yè)提供的各類信貸疏通工程、小微企業(yè)貸款“綠色通道”和貸款融資“一站式”服務(wù)等，有效地緩解了入園企業(yè)的融資約束。未入園企業(yè)則因缺乏政策支持而難以改變傳統(tǒng)金融的融資歧視，因此對(duì)數(shù)字普惠金融有著更大需求。由此可以猜測，數(shù)字普惠金融對(duì)未入園企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有著更大影響。為了驗(yàn)證上述猜想，本文按照小微企業(yè)是否位于工業(yè)園區(qū)、科技園區(qū)或出口加工區(qū)(包括工廠、辦公場所等)，將研究樣本細(xì)分為入園企業(yè)和未入園企業(yè)兩組分別進(jìn)行回歸。表9的結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融顯著促進(jìn)了未入園小微企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)入園小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響則不顯著，驗(yàn)證了上述猜想。由于未入園小微企業(yè)受到更強(qiáng)的融資約束，所以上述結(jié)果也說明數(shù)字普惠金融對(duì)融資約束強(qiáng)的小微企業(yè)的影響更為顯著，即數(shù)字普惠金融可通過緩解企業(yè)融資約束促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)于這一結(jié)論，下文機(jī)制分析部分還將進(jìn)一步說明。

表9 異質(zhì)性檢驗(yàn)：與否入駐產(chǎn)業(yè)園

五、機(jī)制分析

(一)緩解企業(yè)融資約束

將SA指數(shù)作為融資約束的代理變量在國內(nèi)得到廣泛應(yīng)用[5][27]，因此本文借鑒Hadlock等的研究[28]，以SA指數(shù)衡量企業(yè)的融資約束，具體計(jì)算方法為：

SA=-0.737Size+0.043Size2-0.04Age

(2)

式(2)中，Size表示企業(yè)規(guī)模，使用企業(yè)資產(chǎn)總額衡量，Age表示企業(yè)存續(xù)年限。借鑒封進(jìn)等的研究[29]，本文以融資約束的平均值為界將樣本分為融資約束強(qiáng)和融資約束弱兩組分別進(jìn)行回歸分析。如果數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在融資約束強(qiáng)的樣本中更為顯著，則說明數(shù)字普惠金融能夠通過緩解融資約束促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，具體的檢驗(yàn)結(jié)果如表10所示。

首先，表10第(1)～(6)列顯示數(shù)字普惠金融對(duì)兩類小微企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新均存在顯著的促進(jìn)作用，但對(duì)強(qiáng)融資約束企業(yè)的影響明顯大于弱融資約束企業(yè)，表明緩解融資約束的確是數(shù)字普惠金融促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制。其次，本文還從覆蓋廣度和使用深度層面檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)不同融資約束程度的小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，結(jié)論均顯示企業(yè)面臨的融資約束越強(qiáng)，數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用越明顯⑥。最后，根據(jù)上文分析可知，數(shù)字普惠金融和傳統(tǒng)金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新可能存在著“相輔相成”的關(guān)系，而不是單向傳導(dǎo)機(jī)制，因此進(jìn)一步借鑒陳曉華和劉慧的研究[30]，將數(shù)字普惠金融與融資約束的交互項(xiàng)作為解釋變量進(jìn)行實(shí)證分析。第(7)～(9)列顯示交互項(xiàng)的回歸系數(shù)顯著為正，進(jìn)一步說明數(shù)字普惠金融可通過緩解融資約束促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，驗(yàn)證了研究假設(shè)1。

表10 影響機(jī)制檢驗(yàn)：緩解融資約束

(二)優(yōu)化金融資源在部門間的配置

由于存在政府信用加持，國有企業(yè)融資更容易得到金融機(jī)構(gòu)的青睞，故國有小微企業(yè)能夠以較低成本為技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目籌資，而非國有小微企業(yè)則面臨著眾多融資障礙，這也使得傳統(tǒng)金融市場存在資源錯(cuò)配。為檢驗(yàn)假設(shè)2，本部分將樣本分為國有小微企業(yè)和非國有小微企業(yè)兩組分別進(jìn)行回歸分析。

根據(jù)表11的結(jié)果可知，數(shù)字普惠金融抑制了國有小微企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，卻促進(jìn)了非國有小微企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。其中可能的原因是：數(shù)字普惠金融的發(fā)展減少了傳統(tǒng)金融部門可吸納的存款數(shù)量，由此導(dǎo)致國有企業(yè)潛在的貸款總量下降，但這也優(yōu)化了金融資源在兩個(gè)部門間的配置，從而使得更具活力的非國有小微企業(yè)獲得了更多的金融資源。進(jìn)一步地，將非國有企業(yè)賦值為Type=1，國有企業(yè)賦值為Type=0，并與數(shù)字普惠金融構(gòu)建交互項(xiàng)Index*Type進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示交互項(xiàng)對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響顯著為正，再次說明數(shù)字普惠金融可通過優(yōu)化資源配置促進(jìn)小微企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，驗(yàn)證了研究假設(shè)2。

表11 影響機(jī)制檢驗(yàn)：優(yōu)化資源配置

(三)彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)短板

受網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置和人員成本限制，傳統(tǒng)金融對(duì)偏遠(yuǎn)落后地區(qū)的服務(wù)能力較為薄弱。數(shù)字普惠金融通過數(shù)字技術(shù)突破服務(wù)的地理空間限制，將服務(wù)觸角延伸到各個(gè)角落，可有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融短板。這也意味著，在傳統(tǒng)金融發(fā)展較差的地區(qū)，數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用將會(huì)更加顯著。因此本部分借鑒張成思等的研究[31]，使用各省份金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)?？偭颗c當(dāng)年GDP的比值來衡量傳統(tǒng)金融發(fā)展情況，并以平均值為界將樣本分為傳統(tǒng)金融發(fā)展較好的地區(qū)和傳統(tǒng)金融發(fā)展較差的地區(qū)分別進(jìn)行回歸分析，檢驗(yàn)結(jié)果如表12所示。

表12 影響機(jī)制檢驗(yàn)：彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融短板

由表12結(jié)果可知，數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響無論在傳統(tǒng)金融發(fā)展好的地區(qū)還是發(fā)展差的地區(qū)均顯著為正，這說明數(shù)字普惠金融和傳統(tǒng)金融之間首先是一種“相輔相成”的關(guān)系[32]。其次，從系數(shù)來看，數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在傳統(tǒng)金融發(fā)展較差地區(qū)更為明顯，這也初步驗(yàn)證了上文猜測。更進(jìn)一步，將數(shù)字普惠金融與傳統(tǒng)金融發(fā)展情況的交互項(xiàng)Index*Credit作為解釋變量進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn)，交互項(xiàng)對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響顯著為正，說明數(shù)字普惠金融的確能夠通過彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)短板促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，研究假設(shè)3得到驗(yàn)證。

六、結(jié)論與建議

推進(jìn)小微企業(yè)做大做強(qiáng)的關(guān)鍵在于技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，而如何破解小微企業(yè)面臨的“融資難、融資貴”困境，則是推動(dòng)其創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵所在?；诖?，本文在匹配中國小微企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)與數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，從理論和實(shí)證兩方面分析了數(shù)字普惠金融對(duì)中國小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，并深入分析了上述影響的異質(zhì)性及其作用機(jī)制。研究結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融顯著促進(jìn)了小微企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，且上述促進(jìn)作用在規(guī)模較小的企業(yè)和未入園的企業(yè)中更為顯著。細(xì)分技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)的結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)創(chuàng)新行為的影響大于其對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。細(xì)分?jǐn)?shù)字普惠金融指標(biāo)的結(jié)果則顯示，擴(kuò)大數(shù)字普惠金融覆蓋率比挖掘數(shù)字普惠金融服務(wù)深度更能促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。機(jī)制分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融通過緩解企業(yè)融資約束、優(yōu)化金融資源在部門間配置和彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)短板三大機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。數(shù)字普惠金融已然成為傳統(tǒng)金融服務(wù)的重要補(bǔ)充，發(fā)揮著對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要支撐作用。

上述研究結(jié)論可提供如下啟示與參考：第一，著力提升數(shù)字普惠金融的覆蓋度。數(shù)字普惠金融能夠促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，且擴(kuò)大數(shù)字普惠金融覆蓋廣度的促進(jìn)作用更大，這不僅反映了數(shù)字普惠金融的普惠特征，也說明了未來一段時(shí)期仍需進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)字普惠金融的覆蓋度，而不僅僅是挖掘服務(wù)深度。第二，小微企業(yè)應(yīng)借助數(shù)字普惠金融大力提升創(chuàng)新效率。本文研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融對(duì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的促進(jìn)作用小于其對(duì)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用，這說明小微企業(yè)創(chuàng)新效率還有待提升。未來可針對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出實(shí)施專項(xiàng)性激勵(lì)政策，如加大對(duì)高質(zhì)量創(chuàng)新產(chǎn)出的金融支持力度等，并與創(chuàng)新投入激勵(lì)政策形成強(qiáng)大的政策合力，不斷提高創(chuàng)新投入的轉(zhuǎn)化效率。第三，積極推進(jìn)數(shù)字普惠金融與傳統(tǒng)金融“相輔相成”式發(fā)展。數(shù)字普惠金融能夠有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)的短板，共同促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，因此未來應(yīng)著力探索推動(dòng)數(shù)字普惠金融和傳統(tǒng)金融協(xié)同發(fā)展的舉措，一方面積極探索如何通過數(shù)字技術(shù)突破傳統(tǒng)金融困境的政策，另一方面加快研究數(shù)字普惠金融如何做實(shí)線下服務(wù)的舉措，最終打造線上與線下深度融合的金融服務(wù)模式。特別是對(duì)國有企業(yè)而言，更應(yīng)該轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)融資模式，積極探索依賴數(shù)字普惠金融與傳統(tǒng)金融“兩條腿走路”的混合融資模式，進(jìn)而在減少數(shù)字普惠金融不利影響的同時(shí)，充分利用其對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。第四，完善數(shù)字普惠金融監(jiān)管體系。正確認(rèn)識(shí)數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩面性，是制定數(shù)字普惠金融發(fā)展政策的前提。當(dāng)前，數(shù)字普惠金融快速發(fā)展導(dǎo)致的監(jiān)管沖擊與監(jiān)管真空等問題已引起政府和學(xué)界的高度關(guān)注，上述問題的處理稍有不慎，不僅會(huì)導(dǎo)致數(shù)字普惠金融的普惠性難以真正實(shí)現(xiàn)，還會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)造成嚴(yán)重沖擊，進(jìn)而威脅到經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。因此，未來應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)金融監(jiān)管體系建設(shè)，有效遏制發(fā)展亂象，切實(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而牢牢守住數(shù)字普惠金融發(fā)展的基本底線。

注釋：

①數(shù)據(jù)來自中國人民銀行行長易綱在第十屆陸家嘴論壇(2018)上的主旨演講《關(guān)于改善小微企業(yè)金融服務(wù)的幾個(gè)視角》。

②數(shù)據(jù)來自世界銀行2018年發(fā)布的研究報(bào)告《中小微企業(yè)融資缺口: 對(duì)新興市場微型、小型和中型企業(yè)融資不足與機(jī)遇的評(píng)估》。

③感謝浙江理工大學(xué)陳祥同學(xué)為本文數(shù)據(jù)處理所做的貢獻(xiàn)。

④數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站http://www.stats.gov.cn/tjsj/zxfb/201912/t20191218_1718313.html。

⑤數(shù)據(jù)來自中國政府網(wǎng)http://www.gov.cn/xinwen/2020-06/22/content_5520961.htm。

⑥篇幅所限，未報(bào)告回歸結(jié)果，備索。