徐子舒

（江南大學商學院經(jīng)濟學部，江蘇 無錫 214122）

一、 引言

江蘇省南通市受上海市的輻射影響巨大，金融集聚水平較為可觀，金融業(yè)的有效運行極大促進社會資源有效配置，助力制造業(yè)企業(yè)發(fā)展。而從美國列出實體清單，國家大力攻克“卡脖子”技術(shù)項目的宏觀環(huán)境來看，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級已成為各大城市的重要任務(wù)。

對金融集聚給制造業(yè)升級帶來影響的研究，文獻較少，且多采用省級層面數(shù)據(jù)，因此較為宏觀。筆者通過對南通市的研究，將銀行、保險、證券的分行業(yè)集聚作用對制造業(yè)升級影響也衡量進去，從較為微觀的層面得出結(jié)論，得出對中小城市發(fā)展的相關(guān)啟示，有創(chuàng)新性與借鑒意義。

但本文在描述南通市金融集聚程度時用的是區(qū)位熵指標，對互聯(lián)網(wǎng)金融的影響未完全覆蓋；用勞動生產(chǎn)率指標衡量制造業(yè)升級水平，未構(gòu)造多維評價指標更真實地進行反映，且主要考慮產(chǎn)業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)升級，因此還有改進空間。

二、金融集聚影響機制

1.降低融資成本

金融業(yè)集聚導(dǎo)致單個金融機構(gòu)的運營成本下降，收益增加，因此制造業(yè)獲得的金融服務(wù)更優(yōu)惠。規(guī)模較大的制造業(yè)企業(yè)在金融集聚區(qū)能更貼近金融市場，節(jié)約交易成本，獲取充足資金；資金盈余的企業(yè)能因此找到更多流動性投資機會。

2.鼓勵投資

高新技術(shù)項目及創(chuàng)新企業(yè)承擔風險大且需資本長期投入，易出現(xiàn)流動性風險。但通過強大的風險識別、轉(zhuǎn)移能力，集聚成的金融體系能引導(dǎo)資金流入。制造企業(yè)能進行風險分散后創(chuàng)新項目的證券融資，能提升效益與創(chuàng)新水平，促進制造業(yè)升級。

3.涓流效應(yīng)與極化效應(yīng)

涓流效應(yīng)是通過金融集聚增長極向鄰近區(qū)域設(shè)分支機構(gòu)或追加投資拉動外圍區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟發(fā)展。極化效應(yīng)指金融集聚區(qū)內(nèi)的與周邊地區(qū)效率較低的兩種金融機構(gòu)競爭，最終高層次要素轉(zhuǎn)移到極點上，增長極不斷加強。

金融集聚使金融業(yè)更好發(fā)揮信用創(chuàng)造功能，為制造企業(yè)輸入大量資金。特別是有助于增加企業(yè)的研發(fā)投入，通過技術(shù)進步、科技創(chuàng)新來提升企業(yè)競爭力，促進制造業(yè)的升級。

集聚區(qū)的金融機構(gòu)對內(nèi)對外競爭激烈，利于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，給各企業(yè)提供更多更便利的融資渠道。金融服務(wù)質(zhì)量也得到極大提升，提高企業(yè)獲取金融資源的效率，進行社會生產(chǎn)要素更合理的配置，幫助制造業(yè)升級。

4.知識溢出效應(yīng)

金融聚集區(qū)吸引大量專業(yè)人才，人才的相互交流帶來產(chǎn)業(yè)間知識溢出效應(yīng)。金融行業(yè)從業(yè)者向制造業(yè)企業(yè)流動能幫助制造業(yè)朝價值鏈高端邁進。

三、 南通市金融集聚狀況（解釋變量）

采用區(qū)位熵系數(shù)LQ作為南通市金融集聚程度的衡量指標。

其中，LQi（i=G，B，S，I）分別表示南通市金融業(yè)綜合、銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)的集聚度。r不取值時，Xj表示南通市金融業(yè)總產(chǎn)值。Xjr分別表示年末南通市商業(yè)銀行各項貸款余額、股票總市值和保險機構(gòu)原保單保費收入。X表示南通市生產(chǎn)總產(chǎn)值。同理，Zj指全國金融業(yè)總產(chǎn)值，Zjr分別指年末全國商業(yè)銀行各項貸款余額、股票總市值和保險機構(gòu)原保單保費收入。Z指全國生產(chǎn)總產(chǎn)值。因此，分子和分母比值衡量了南通市與全國的金融業(yè)相對差距，比值越高集聚程度越高，大于1表明金融集聚度高。

筆者根據(jù)《中國第三產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒》和《中國統(tǒng)計年鑒》整理出了2006-2019年全國金融業(yè)總產(chǎn)值與全國總產(chǎn)值，從同期南通市《統(tǒng)計年鑒》整理出相應(yīng)數(shù)據(jù)。再由Wind、EPS金融數(shù)據(jù)庫可整理出南通市及全國2006年～2019年年末商業(yè)銀行各項貸款余額、股票市價總值和原保單保費收入，算出相應(yīng)區(qū)位熵。

整理數(shù)據(jù)可知，南通市金融集聚綜合水平平均值在0.8左右，集聚度不是十分高，但今年來呈上升趨勢。

四、南通市制造業(yè)升級程度（被解釋變量）

制造業(yè)升級指制造業(yè)從勞動密集型向資本、技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，價值鏈附加值持續(xù)增加。工業(yè)勞動生產(chǎn)率可用來測算制造業(yè)升級（劉奕（2017））。數(shù)據(jù)來源為南通市《統(tǒng)計年鑒》。

整理數(shù)據(jù)可知，2006年～2019年南通市制造業(yè)升級指數(shù)呈先升后降趨勢，表明南通市在制造業(yè)升級方面取得較大進步。

五、南通市金融集聚對制造業(yè)升級影響的實證分析

1.設(shè)定多元回歸模型

研究南通市細分金融子行業(yè)的集聚情況對制造業(yè)升級的影響，能更充分顯示影響程度的差異性，比只檢驗綜合集聚度更具現(xiàn)實意義。因此，構(gòu)建以下2個計量模型（為消除時間序列數(shù)據(jù)異方差，回歸前先對數(shù)化處理全部變量），考察南通市金融綜合集聚度和三個細分金融業(yè)集聚度對南通市制造業(yè)升級的影響。

其中，上式記為模型1，下式記為模型2。下式中，下標t表示年份，MUt表示南通市在t年的制造業(yè)升級水平，是此模型中的被解釋變量。β0和α0為常數(shù)項。LQit（i=G，B，S，I），分別表示第t年南通市金融業(yè)綜合、銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)的集聚度，為此模型中的解釋變量。Gt、URt、HCt、FDIt、PCGDP代表控制變量（政府支持度、城市化程度、人力資本、外資引進水平和經(jīng)濟發(fā)展程度），μt和εt為隨機誤差項。

2. 選擇變量——控制變量

3. 數(shù)據(jù)方差膨脹因子檢驗

根據(jù)檢驗結(jié)果，兩模型中各變量間的方差膨脹因子值分布在1.4～4.5之間，≤10，排除多重共線性。

4. 回歸結(jié)果與分析

基于模型1和模型2，用OLS法估計影響。表1中模型1、模型2的P值均為0.0000，且在1%的條件下顯著，表明兩模型估計結(jié)果在統(tǒng)計上都顯著。

表1 回歸結(jié)果

從表1模型1可看出，LQ為0.2625，通過10%顯著性檢驗，說明南通市金融集聚對制造業(yè)升級有促進作用。

G通過1%顯著性檢驗，好的政策環(huán)境能加快制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級；UR通過5%顯著性檢驗，制造企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中對要素流動的需求被高城市化水平帶來的完善的基礎(chǔ)設(shè)施滿足，生產(chǎn)成本得到降低；HC未通過10%顯著性檢驗，其對制造業(yè)升級無顯著影響，原因可能為南通市本地優(yōu)質(zhì)高校較少，因此，度量指標選取不佳；FDI通過5%顯著性檢驗，制造業(yè)投融資能力能由FDI衡量，從國外引進的科學技術(shù)和管理能促進制造業(yè)整體水平的提高；PCGDP通過1%顯著性檢驗，擁有良好基礎(chǔ)設(shè)施和營商環(huán)境的南通市能對制造業(yè)的生產(chǎn)效率和轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生正面影響。

由模型2可知，LQB和LQS分別通過1%與5%的顯著性檢驗，說明這兩個子行業(yè)也顯著促進制造業(yè)升級，且前者比后者對升級的正向效應(yīng)更大。南通市企業(yè)外部資金來源仍主要為通過銀行的間接融資，這利于企業(yè)合理配置資金，向高端價值鏈環(huán)節(jié)發(fā)展。而近年來南通市證券市場規(guī)模不斷擴大，券商營業(yè)網(wǎng)點數(shù)增加，這能幫助制造企業(yè)進行上市融資與技術(shù)創(chuàng)新。LQI未通過檢驗，可能是其相較于優(yōu)化制造業(yè)金融資源配置的目標更著力于社會保障。

5. 穩(wěn)健性檢驗與分析

為防止指標設(shè)定不穩(wěn)定影響數(shù)據(jù)有效性，更換金融集聚測算指標處理數(shù)據(jù)，用工業(yè)利稅率（南通市同期工業(yè)利稅額除以南通市同期工業(yè)總產(chǎn)值）和赫芬達爾指數(shù)（茅銳，2015）衡量制造業(yè)升級。此外，因金融集聚和制造業(yè)升級間可能有內(nèi)在因果，因此選用相應(yīng)時期金融集聚度的一階滯后變量來修正。結(jié)果見表2。

（1） 模型1的回歸分析

從表1可看出，LQG分別通過1%和5%的顯著性檢驗，金融集聚顯著促進制造業(yè)升級。此外，控制變量的影響為：G、HC影響效應(yīng)顯著為正；PCGDP影響不顯著；UR未通過1%的顯著性檢驗但有促進作用；FDI未通過顯著性檢驗且與南通市制造業(yè)升級成輕微負相關(guān)。

因此，實證結(jié)果無實質(zhì)性變化，前文對模型1的估計穩(wěn)健。

（2）工具變量回歸分析

LQG通過5%顯著性檢驗，系數(shù)較未進行檢驗前的回歸結(jié)果更高，證明南通市金融集聚水平與制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級成正相關(guān)。G、FDI和PCGDP對制造業(yè)升級有促進作用，與原回歸結(jié)果結(jié)論一致。

其中， G通過1%顯著性檢驗，比原回歸結(jié)果中系數(shù)大，說明政府支持度對制造業(yè)升級有穩(wěn)健性；FDI對制造業(yè)升級的影響系數(shù)明顯小于原方程回歸結(jié)果，在5%顯著性檢驗下為0.1014，表明原回歸模型夸大了外資引進水平的影響，企業(yè)在向外企學習先進技術(shù)、管理經(jīng)驗的同時，應(yīng)結(jié)合自身情況運用；城市化程度對制造業(yè)升級影響小，未通過10%的顯著性檢驗，但呈略微抑制作用；PCGDP通過1%顯著性檢驗，促進制造業(yè)升級；HC對制造業(yè)升級有不顯著的促進作用，與原方程回歸結(jié)果基本相同。

（3） 模型2的回歸分析

據(jù)表2所示，LQG、LQS通過了5%和1%的顯著性檢驗，因此都顯著促進了南通市制造業(yè)升級，但LQI促進作用仍不顯著。其余控制變量檢驗結(jié)果和原方程回歸結(jié)果基本相同，所以，前文對模型2的估計也是穩(wěn)健的。

表2 更換指標的穩(wěn)健性檢驗（被解釋變量：制造業(yè)升級MU）

六、結(jié)論

2006年～2019年，南通市金融集聚均值小于1，但集聚水平總體從下降到穩(wěn)步提升，形成良好發(fā)展態(tài)勢；MU呈現(xiàn)先升后降最終緩慢上升的趨勢。

從兩者整體關(guān)系上看，南通市金融綜合集聚對制造業(yè)升級有顯著促進作用。從三大金融子行業(yè)上看，銀行業(yè)集聚促進制造業(yè)升級作用最顯著，其次為證券業(yè)集聚，保險業(yè)集聚對制造業(yè)升級作用不十分顯著。

七、對中小城市的啟示與政策建議

1. 回歸結(jié)果的啟示

（1） 引導(dǎo)保險業(yè)發(fā)展

據(jù)上文結(jié)果可知，保險業(yè)集聚促進制造業(yè)升級的作用不及銀行業(yè)和證券業(yè)集聚顯著。但隨著保費量擴大，保險業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴大。保險公司可通過資金集聚，為制造企業(yè)提供管理金融資產(chǎn)等金融中介服務(wù)。此外，保險公司能科學評估承保企業(yè)面臨的風險，給予建議，減少非預(yù)期損失。因此，有必要在推動銀行和證券業(yè)深化發(fā)展的同時提升保險業(yè)實力，增大保險業(yè)覆蓋面。

（2）提高對外資本交流水平

要加強高質(zhì)量的金融集聚，需要合理引進外資，吸收國際經(jīng)驗。南通應(yīng)支持本市金融機構(gòu)對境外機構(gòu)貸款增加，有機結(jié)合中國進出口銀行、信保公司等政策性金融機構(gòu)業(yè)務(wù)，以此幫助制造企業(yè)提高投融資水平，加快制造業(yè)升級。

對沿海各大中小城市，如何利用外資提升自身金融建設(shè)水平極為重要；對內(nèi)陸城市，吸引外資也具有舉足輕重的作用。

（3）優(yōu)化金融業(yè)人才環(huán)境

南通教育水平全國領(lǐng)先，但優(yōu)質(zhì)高校缺乏，大量人才流失，對城市金融業(yè)、制造業(yè)發(fā)展升級極為不利。因此，有必要推出人才優(yōu)惠待遇政策，吸引優(yōu)秀人才回流。此外，應(yīng)落實人才引進工作，大力引進各類急需金融人才，建立完善企業(yè)人才數(shù)據(jù)庫與體系。與市外優(yōu)質(zhì)高校交流合作，彌補本市高等教育水平不高的短板。

各大中小城市如何避免人才向大城市急劇流失，吸引高端人才提升金融業(yè)、制造業(yè)水平，對政府決策考驗巨大。

2.因城施策

（1）深化產(chǎn)業(yè)對接

南通處于上海的輻射影響范圍之內(nèi)。不妨加快與上海金融業(yè)、制造業(yè)對接的腳步，利用上海提升本地金融集聚、發(fā)展水平。

金融業(yè)發(fā)展離不開城市經(jīng)濟實力的支撐，中小城市往往難以建成一定區(qū)域內(nèi)高質(zhì)量的金融中心，因此需尋找可對接的大型城市，以此促進共同發(fā)展。

（2）定向支持制造業(yè)

作為制造業(yè)發(fā)達的南通市，要堅持金融服務(wù)實體的原則。在支持制造業(yè)升級時，要加大對本市的重點支柱、新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，如高端紡織、船舶海工等，加大對先進制造企業(yè)、節(jié)能環(huán)保的綠色制造企業(yè)信貸支持，支持已上市公司以資產(chǎn)收購和定向增發(fā)等形式進行并購重組， 加快產(chǎn)業(yè)的整合和升級。

此外，要加快金融資源從過剩產(chǎn)能、高污染的傳統(tǒng)制造業(yè)中退出，支持盤活長期虧損并無清償力的存量信貸資源， 促進制造企業(yè)技術(shù)改造、兼并重組以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

各大中小城市也要明確自身發(fā)展的重點制造產(chǎn)業(yè)，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展綠色金融，讓金融活水灌溉有發(fā)展未來的制造企業(yè)。