林友諒（副教授/博士） 何紅蕾 周艷（湖南理工學(xué)院 湖南岳陽 414000）

一、引言

為解決實體經(jīng)濟低迷問題，世界主要經(jīng)濟體均采取積極財稅政策以激活企業(yè)增長的內(nèi)生動力。我國也出臺了一系列減稅降費政策，完善稅費制度體系。2016年的政府工作報告提出“確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增”。2016年5月起，以建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)為試點的營改增試點方案全面推開，自2017年10月起，原來實行營業(yè)稅的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域統(tǒng)一征收增值稅。2016年7月，資源稅全面改革。從2016年起，大幅減少政府收費項目，降低“五險一金”費率。2018年的政府工作報告確定了規(guī)模超萬億元的減稅降費目標(biāo)，隨后落實減稅及降負(fù)的具體措施。2018年9月，對所有企業(yè)按75%的加計扣除比率執(zhí)行研發(fā)支出抵扣政策。2019年3月21日起，國務(wù)院出臺9項稅費減免政策，明確增值稅減稅配套措施，計劃2019年減稅規(guī)模達(dá)到2萬億元。減稅降費政策對刺激消費、企業(yè)價值創(chuàng)造、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和振興實體經(jīng)濟有重要意義（王虹，2020）?，F(xiàn)有研究主要通過宏觀稅負(fù)的變化來衡量減稅降費的效果。如隋京岐等（2020）以重慶市為研究對象，指出第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)稅負(fù)顯著下降，減稅降費空間較大，應(yīng)適當(dāng)降低減稅降費門檻。房飛等（2020）認(rèn)為，減稅降費對于小微企業(yè)降低稅負(fù)有作用，一定程度上保障了小微企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。毛捷等（2020）通過價值創(chuàng)造理論來評價減稅降費與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系。研究減稅降費的政策效果，既需要從宏觀上分析減稅降費的政策效果，更需關(guān)注微觀層面的企業(yè)稅負(fù)變化，以及財務(wù)狀況是否因此而改善。但目前關(guān)于減稅降費政策是否有助于制造業(yè)上市公司改善財務(wù)狀況、在不同地域影響效果如何的研究較少。作為國民經(jīng)濟支撐主體的制造業(yè)，其高質(zhì)量發(fā)展對我國培育經(jīng)濟增長新動能和建設(shè)制造強國的作用非常重要，因此，本文以湖南省制造業(yè)上市公司為研究對象，對減稅降費政策對制造業(yè)上市公司的影響、制造業(yè)企業(yè)財務(wù)狀況是否因之改善以及不同市（州）之間存在何種差異進(jìn)行研究。

二、理論假說

2017年6月國家發(fā)展改革委等四部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于做好2017年降成本重點工作的通知》、2019年3月財政部等三部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于深化增值稅改革有關(guān)政策的公告》和2019年4月國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《降低社會保險費率綜合辦理方案》對減稅降費做出了相關(guān)規(guī)定，主要包括：下調(diào)增值稅率，增值稅率由四檔減至三檔；期末留抵稅額退稅制；加大研發(fā)費用加計扣除比例，養(yǎng)老保險繳費單位比例降至16%等。對制造業(yè)而言，增值稅降低、研發(fā)費用加計扣除、行政事業(yè)性收費、員工社保等減稅降費政策有助于企業(yè)降低經(jīng)營成本。

制造業(yè)企業(yè)的稅負(fù)通常指國家征稅對企業(yè)造成的經(jīng)濟負(fù)擔(dān)，以稅負(fù)率或稅負(fù)額進(jìn)行相對或絕對衡量。從宏觀層面來看，國家各種稅收收入總和與國家經(jīng)濟總量的比率能夠反映全國的稅負(fù)水平，從微觀層面來看，企業(yè)的各種應(yīng)交稅費總和與主營業(yè)務(wù)收入的比率能夠反映企業(yè)的稅負(fù)水平。在上市公司對外披露的利潤表中，使用“營業(yè)稅金及附加”這一欄目統(tǒng)計企業(yè)經(jīng)營過程中發(fā)生的稅金及附加，由于稅金及附加對增值稅的變化十分敏感，為此本文采用“稅金及附加率”這一指標(biāo)（稅金及附加率=營業(yè)稅金及附加/營業(yè)收入），從稅負(fù)率的角度反映企業(yè)的稅負(fù)狀況。國家大力推行減稅降費政策，企業(yè)會因該政策而受益，企業(yè)稅負(fù)的降低會有利于企業(yè)收入的增長，企業(yè)稅負(fù)率與收入增長率之間存在顯著的負(fù)向關(guān)系。因此，本文提出假設(shè)1：

H1：湖南省制造業(yè)上市公司的企業(yè)稅負(fù)與收入增長率呈顯著負(fù)相關(guān)。

此外，減稅降費政策將會有助于企業(yè)改善財務(wù)狀況。首先，由于增值稅抵扣鏈條不完整，稅收中性特征得不到體現(xiàn)，企業(yè)稅后利潤受到影響。其次，減稅導(dǎo)致產(chǎn)品終端價格降低，形成價格傳導(dǎo)效應(yīng)，促進(jìn)消費者消費能力提升。再次，企業(yè)所需的營運資金因減稅降費政策而減少，繳納稅款的時點早于經(jīng)營現(xiàn)金流入的時點，短期債務(wù)償還壓力因而緩解。最后，降低社保費率，加大研發(fā)費用的扣除比例，可直接降低制造業(yè)企業(yè)的成本。因此，本文提出假設(shè)2：

H2：減稅降費政策對湖南省制造業(yè)上市公司的財務(wù)狀況有改善效果。

三、減稅降費對收入增長的影響效應(yīng)分析

（一）樣本選擇與變量定義

本文以湖南省制造企業(yè)為研究對象，收集了75家上市公司的原始數(shù)據(jù)，剔除不符合研究要求的15家公司后，對60家公司2015—2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，60家制造業(yè)公司的注冊地址所屬市（州）分別為長沙市、岳陽市、衡陽市、邵陽市、郴州市、益陽市、湘西州、永州市、株洲市、湘潭市，數(shù)據(jù)來源于巨潮數(shù)據(jù)庫。本文以各上市公司合并報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，選取以下變量進(jìn)行研究：稅金及附加率（BTAA）、收入增長率（RGR）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、銷售凈利率（SOE）、存貨周轉(zhuǎn)率（ST）、無形資產(chǎn)率（AR）、現(xiàn)金比率（CR）。其中：收入增長率=（本年度營業(yè)收入-上一年度營業(yè)收入）/上一年度營業(yè)收入，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)，銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入, 存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/［（上一年度存貨+本期存貨）/2］，無形資產(chǎn)率=無形資產(chǎn)/總資產(chǎn), 現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債。稅金及附加率代表企業(yè)稅負(fù)狀況，企業(yè)稅負(fù)的變化可以從微觀層面衡量減稅降費政策的效果。

（二）模型設(shè)計

為檢驗假設(shè)1，構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型如下：

其中，i表示市（州），t表示年份；BATTit表示i市（州）所有制造業(yè)上市公司在t年份的稅金及附加率的均值（%），RGRit表示i市（州）所有制造業(yè)上市公司在t年份的收入增長率的均值（%），SOEit表示i市（州）所有制造業(yè)上市公司在t年份的銷售凈利率的均值（%），ARit表示i市（州）所有制造業(yè)上市公司在t年份的無形資產(chǎn)率的均值（%），CONLit表示控制變量，包括企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（%）、現(xiàn)金比率（%）、存貨周轉(zhuǎn)率（%）的市（州）效應(yīng)和年份效應(yīng)；εit表示隨機擾動項；βi表示回歸系數(shù)，其中β1為假設(shè)1的顯著性關(guān)系系數(shù)，當(dāng)β1為正數(shù)，說明企業(yè)稅負(fù)的變化對營業(yè)收入增長率有正向影響，當(dāng)β1為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)稅負(fù)的變化對營業(yè)收入增長率有負(fù)向影響。

（三）描述性統(tǒng)計

從表1可以看出，湖南省制造業(yè)上市公司BTAA的均值為2.406616%，最小值為0.108%，最大值為16.052%，說明各市（州）制造業(yè)上市公司的企業(yè)稅負(fù)存在差異，部分市（州）仍可進(jìn)一步減稅降費。湖南省制造業(yè)上市公司營業(yè)收入增長率的均值為96.99826%，最小值為-27.5555%，最大值為4 147.19%，反映出各市（州）之間的營業(yè)收入增長率差異很大，部分市（州）在改善財務(wù)狀況層面上有很大的發(fā)展空間。在創(chuàng)新發(fā)展方面，湖南省制造業(yè)上市公司無形資產(chǎn)率的均值為5.277995%，最小值為1.306464%，最大值為20.5785%，無形資產(chǎn)率越高，說明該市（州）的上市公司在創(chuàng)新發(fā)展方面投入越大。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計

（四）實證結(jié)果

表2顯示在滿足豪斯曼檢驗后，使用雙向固定效應(yīng)對模型（1）的回歸結(jié)果。從表2可以看出，稅金及附加率對營業(yè)收入增長率有負(fù)向影響，且P值小于0.0000，驗證了H1。銷售凈利率的回歸系數(shù)β2為0.00135，無形資產(chǎn)率的回歸系數(shù)β3為-0.02820，且均在1%的水平上顯著。β3為負(fù)值，說明無形資產(chǎn)率與企業(yè)稅負(fù)之間呈反向關(guān)系。當(dāng)企業(yè)稅負(fù)較低時，可以加強開發(fā)創(chuàng)新，擴大技術(shù)成果的產(chǎn)出，從而擴大銷售收入，緩解資金壓力。

表2 企業(yè)稅負(fù)對營業(yè)收入增長率的影響效應(yīng)

四、減稅降費對財務(wù)狀況的影響效應(yīng)分析

上述實證結(jié)果證明減稅降費存在個體效應(yīng)與時間效應(yīng)，接下來基于聚類分析模型分析減稅降費政策對湖南省各市（州）的制造業(yè)企業(yè)財務(wù)狀況的影響效應(yīng)。從下頁圖1可見，株洲市、永州市和湘潭市的各項指標(biāo)與湖南省整體水平相對貼合，而常德市和湘西州的相對差異較大，說明常德市和湘西州還存在減稅降費空間。

圖1 2019年湖南省各市（州）指標(biāo)實際值與均值的差異

（一）指標(biāo)差引入

為了進(jìn)一步研究湖南省各市（州）制造業(yè)上市公司的企業(yè)稅負(fù)情況，對BTAA、RGR、ROE、ST、CR和AR六項指標(biāo)細(xì)分為各市（州）指標(biāo)與均值兩個變量進(jìn)行研究，計算各市（州）制造業(yè)上市公司的平均企業(yè)稅負(fù)與湖南省制造業(yè)上市公司平均稅負(fù)之差：

其中，△BTAAi表示市（州）i的平均稅金及附加率（BTAAi）和稅金及附加率的均值（） 之差，其他6項指標(biāo)均采用相同計算方法。

如表3所示，各市（州）制造業(yè)上市公司的企業(yè)稅負(fù)整體呈下降的趨勢，而湘西州制造業(yè)上市公司的企業(yè)稅負(fù)偏高，原因在于酒鬼酒的消費稅額較高導(dǎo)致流轉(zhuǎn)稅較高，附加稅計算的基數(shù)不再僅以增值稅額為主導(dǎo)，酒鬼酒的企業(yè)稅負(fù)拉高了均值。長沙市、衡陽市和益陽市的制造業(yè)上市公司的企業(yè)稅負(fù)偏高于均值，這三個市還存在減稅降費的空間。同時，岳陽市、郴州市和永州市的制造業(yè)上市公司的企業(yè)稅負(fù)偏低于湖南省整體水平。在營業(yè)收入增長率方面，均值呈現(xiàn)上升的趨勢，其中2017年出現(xiàn)異常值，原因在于佳沃股份收購新業(yè)務(wù)，其營業(yè)收入大幅度增長。

表3 湖南省各市（州）2015—2019年的△BTAAi

在財務(wù)狀況方面，如圖2所示，凈資產(chǎn)收益率（ROE）指標(biāo)整體呈上升趨勢，常德市在2019年出現(xiàn)了較大幅度的下降，主要原因在于佳沃股份的凈利潤出現(xiàn)較大幅度縮減。湘潭市制造業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率從2017年開始下滑。從無形資產(chǎn)率指標(biāo)看，整體有所下降，說明近五年內(nèi)湖南省制造業(yè)上市公司的技術(shù)成果產(chǎn)出成績不理想，應(yīng)進(jìn)一步把握減稅降費政策的利好機遇?？傮w而言，各市（州）財務(wù)狀況逐漸好轉(zhuǎn)，個別市（州）的指標(biāo)有所下降，其中常德市的佳沃股份多次出現(xiàn)異常情況，財務(wù)狀況表現(xiàn)不穩(wěn)定，益陽市存在多項指標(biāo)下滑的趨勢，常德市和益陽市制造企業(yè)的財務(wù)狀況有待進(jìn)一步改善。

圖2 2015—2019年湖南省各市（州）的ROE和AR的變化圖

（二）聚類分析

為了更好地量化各市（州）上市公司財務(wù)狀況的差異，本文主要從凈資產(chǎn)收益率的視角采用基于余弦距離的聚類法來分析各市（州）上市公司的平均盈利能力情況，余弦距離的表達(dá)式如下：

表4 K-means聚類分析結(jié)果

五、結(jié)論與政策建議

本文以湖南省制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析企業(yè)稅負(fù)對營業(yè)收入增長率的影響效應(yīng)，回歸結(jié)果表明，企業(yè)稅負(fù)對營業(yè)收入增長率和銷售凈利率存在顯著負(fù)面影響。聚類分析結(jié)果表明，湖南省不同市（州）被分為三類，市與市之間存在一定程度的差異。政府下調(diào)增值稅率在一定程度上煥發(fā)了企業(yè)活力，減稅降費政策在一定程度上改善了企業(yè)財務(wù)狀況，受佳沃股份的影響，常德市制造業(yè)上市公司近三年來財務(wù)狀況均值并不太穩(wěn)定；郴州市與衡陽市的凈資產(chǎn)收益率有明顯改善。為此，湖南省各市（州）政府應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)制造企業(yè)充分利用人工智能和精細(xì)化管理，最大程度發(fā)揮企業(yè)的投資效益，維持良好的企業(yè)財務(wù)狀況；應(yīng)根據(jù)實際情況深化本市（州）的稅費改革，激活市場主體的活力；在降低企業(yè)現(xiàn)金流壓力和推動企業(yè)科研創(chuàng)新方面給予更多的政策支持。制造業(yè)上市公司應(yīng)把握好政策利好，大規(guī)模地使用工業(yè)機器人代替人工流水線業(yè)務(wù)；引進(jìn)高層次的財務(wù)和技術(shù)研究員，提升企業(yè)競爭力；密切與高校建立合作關(guān)系，從產(chǎn)品到財務(wù)到企業(yè)管理，將科研成果進(jìn)行有效轉(zhuǎn)化。