梁杏

通信板塊近期利好不斷，電信聯(lián)通5G基站招標開啟，十部門聯(lián)合印發(fā)《5G應用“揚帆”行動計劃（2021-2023年）》（下稱行動計劃）。此外，盡管自2020四季度以來國內(nèi)5G建設放緩，但上半年物聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展、云視訊持續(xù)景氣、光模塊行業(yè)海外高速擴張，通信板塊中報存在超預期可能。行業(yè)估值低位下可關注通信ETF投資機會。

5G建設有望加速推進通信行業(yè)景氣度上行

7月9日，電信聯(lián)通共同發(fā)布《2021年5GSA建設工程無線主設備（2.1G）聯(lián)合集中采購項目招標公告》。本次招標規(guī)模24.2萬站，數(shù)量較原市場預期的20萬站多。近期，三大運營商的5G基站招標密集啟動，整體數(shù)量可能會高于年初預期，同規(guī)格基站產(chǎn)品的價格也可能同比上漲，進而支撐主設備商的毛利率提升。

根據(jù)工信部規(guī)劃，2021年計劃新建5G基站60萬站以上，1-5月建設基站僅12萬站，預計中國移動2.6GHz以及電信聯(lián)通3.5GHz5G基站采購也將落地，下半年5G基站建設進度將會提速。隨著運營商招標持續(xù)推進，通信行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。主設備廠商的新簽訂單將迎來較快增長，未來業(yè)績有比較高的確定性。

自去年下半年以來，通信板塊調(diào)整幅度不小，5G建設進度不及預期，市場對5G應用落地也欠缺信心。7月13日，工信部等十部門聯(lián)合印發(fā)《行動計劃》。計劃對于5G應用給出關鍵指標，要求到2023年，5G個人用戶數(shù)量總體超過5.6億，普及率超過40%，5G網(wǎng)絡流量占比超過50%，此外5G物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)實現(xiàn)200%的年均增長。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年2月末，我國5G終端手機連接數(shù)為2.6億，3年內(nèi)終端個人用戶數(shù)將增長115%。

時值中報預告密集披露時點，通信板塊也有不錯的表現(xiàn)。主設備商龍頭——中興通訊預計上半年歸母凈利潤同比增長104.60%至131.52%;此外，中國電信預計1-6月歸母凈利潤同比增長26%-28%。主設備商、運營商業(yè)績表現(xiàn)亮眼，也反映出通信行業(yè)整體基本面已經(jīng)企穩(wěn)回升。

截至7月15日，中證全指通信設備指數(shù)PE估值為32.37倍，位于歷史4.38%分位。近一年基金配置通信占比持續(xù)下降，和4G時代超額配置形成較大反差，關鍵在于5G應用沒有被認可，市場存在較大預期差。目前板塊估值已經(jīng)相對充分地反映了不利因素，下半年隨著5G前慢后快建設節(jié)奏加快，政策端推動5G應用落地，以及鴻蒙系統(tǒng)帶來物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的催化，通信板塊有望迎來估值修復行情。

通信設備是5G建設核心布局5G可關注通信ETF

與主動管理基金相比，ETF這樣的被動指數(shù)基金不進行擇時，緊密跟蹤標的指數(shù)，倉位可接近滿倉，彈性高、波動大的特點更加明顯。因此，對于看好通信板塊下半年行情的投資者來說，通過相關行業(yè)主題ETF來布局，或許可以更好把握行業(yè)景氣提升帶來的投資機會。

當前市場上共有三只通信行業(yè)或主題的ETF，分別跟蹤兩個指數(shù)——中證全指通信設備指數(shù)和中證5G通信主題指數(shù)。從子行業(yè)分布來看，中證5G通信主題指數(shù)包含了消費電子、通信設備、半導體芯片、元器件等，相對分散;而中證全指通信設備指數(shù)權重集中在5G核心——通信設備領域，相對來說更能反映通信板塊的走勢。

目前全球還處在5G建設投入期，我國運營商資本開支保持平穩(wěn)增長。近期5G招標頻頻落地，未來中國移動即將開始三期2.6G基站招標和700M基站招標，今年基站采購整體量價好于去年同期，通信設備商將充分受益。此外，通信設備龍頭市占率明顯提升，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，也是上半年業(yè)績能夠超預期的原因之一。

2020年是5G規(guī)?；ㄔO第一年，產(chǎn)品價格整體承壓，導致設備商毛利率整體偏低。從歷史經(jīng)驗來看，3G/4G 建設初期同樣毛利率較低，而隨著時間推移，產(chǎn)業(yè)鏈成熟后成本下降，2021年全年設備商毛利率或?qū)⑤^2020年迎來顯著反彈，設備商的經(jīng)營質(zhì)量有望迎來改善。根據(jù)Wind一直預期盈利預測（截至7月15日），中證全指通信設備指數(shù)2021年歸母凈利潤有望實現(xiàn)50%以上的增長。因此，在行業(yè)估值低位，通信ETF具備較高的投資性價比，投資者可以積極關注。

附表 當前內(nèi)地通信和5G類ETF相關情況一覽

來源：Wind，截至2021年7月15日